Penulis: Ye Zhen, Wall Street News
Kolaborasi langka AS-Jepang dalam menopang nilai yen memicu pasar untuk mengevaluasi ulang model arus modal global yang bergantung pada pendanaan yen berbunga rendah dalam jangka panjang. Sejumlah strategis berpendapat bahwa jika arah kebijakan ini berlanjut, hal ini dapat menandai titik balik bagi perdagangan carry yen dan mendorong penyesuaian yang lebih mendalam dalam alokasi dana global.
Menteri Keuangan AS Bestante dan Presiden Trump secara berturut-turut mengkonfirmasi partisipasi aktif AS dalam menopang yen pada akhir pekan.Bestante secara tegas menyatakan bahwa AS tidak akan ragu-ragu untuk berpartisipasi dalam tindakan intervensi bersama lebih lanjut guna mengoreksi undervaluasi yen yang parah. Sementara itu, Trump menekankan bahwa intervensi ini merupakan perwujudan hubungan sekutu AS-Jepang, dan berharap Washington akan memperoleh keuntungan finansial substansial dari aksi bersama ini.
Sinkronisasi kebijakan yang langka ini dengan cepat memicu reaksi keras di pasar keuangan. Didorong oleh pembelian langsung pemerintah, intervensi lisan pejabat tinggi, serta panduan dari pihak berwenang kepada bank transaksi, nilai tukar yen terhadap dolar AS melonjak menjadi 157.40 pada sesi perdagangan New York, mencapai level terkuat sejak awal Mei. Hanya dua hari sebelumnya, yen sempat berada di sekitar titik terendah sejak 1986.
Analisis pasar menunjukkan bahwa tindakan aliansi AS-Jepang ini telah melampaui manajemen nilai tukar konvensional. Dengan kemungkinan Jepang menjual cadangan devisa untuk mempertahankan mata uangnya, revaluasi terkait pada ujung panjang kurva imbal hasil obligasi AS sedang mendorong pasar modal global memasuki normal baru yang didominasi oleh restrukturisasi likuiditas.
Sinkronisasi Langka: Dukungan Resmi dan Detail Intervensi AS-Jepang
Menurut Bloomberg, Kementerian Keuangan Jepang dan Departemen Keuangan AS saat ini bekerja sama menopang yen pada tingkat yang belum terlihat selama beberapa dekade.
Menteri Keuangan AS Bestante dalam postingannya di media sosial X menyatakan bahwa Departemen Keuangan AS terus memantau dengan cermat dan berkomunikasi erat dengan Kementerian Keuangan Jepang dan Bank of Japan. Dia juga menekankan bahwa alat repo FIMA adalah jaring pengaman penting, dan pihak AS mendorong untuk memperluas skala alat tersebut dalam beberapa bulan mendatang.
Detail tindakan intervensi perlahan terungkap.Menurut Reuters, dalam rapat kabinet di Camp David, buku catatan di depan Bestante dengan jelas mencantumkan agenda 'membeli 5 hingga 10 miliar dolar AS yen'. Selain itu, menurut Bloomberg mengutip sumber yang mengetahui, Menteri Keuangan Jepang Satsuki Katayama diperkirakan akan mengumumkan langkah-langkah konkret untuk mengoordinasikan intervensi pasar valuta asing AS-Jepang pada hari Senin, guna menahan depresiasi yen yang berlebihan.
Di tingkat politik, Presiden Trump mengatakan kepada wartawan di Air Force One bahwa AS siap membantu Jepang, dan ini juga merupakan sinyal persahabatan kedua negara. Ketika ditanya tentang keuntungan yang bisa diperoleh AS, Trump membandingkannya dengan perjanjian swap mata uang dengan Argentina tahun lalu, menyebutkan bahwa AS akhirnya memperoleh keuntungan 25 miliar dolar dari perjanjian swap dengan Argentina, dan mengharapkan intervensi ini juga akan menghasilkan keuntungan finansial.
Revaluasi Pasar: Akhir Era Carry dan Tekanan pada Obligasi AS Jangka Panjang
Pemulihan kuat yen bukan hanya hasil dari operasi intervensi, tetapi juga menyentuh logika dasar sistem keuangan global.
Sejak tahun 1980-an, Jepang telah berada di pusat perdagangan carry yen global, mempertahankan tatanan keuangan yang dibangun di atas leverage murah dan rekayasa bank sentral dengan mengekspor tabungan dan menekan imbal hasil.
Analisis menunjukkan bahwa dengan berakhirnya pelonggaran kuantitatif dan perdagangan carry yen yang akan mencapai titik akhir, tatanan lama ini sedang runtuh. Tingkat suku bunga pasar di masa depan akan semakin banyak ditentukan oleh pasar modal itu sendiri, bukan ditetapkan sepihak oleh bank sentral.
James Thorne, Kepala Strategis Pasar di Wellington Altus, menganalisis bahwa langkah Bestante baru-baru ini menunjukkan bahwa Departemen Keuangan AS menyadari dengan jelas bahwa pergerakan ujung panjang kurva imbal hasil obligasi AS didorong oleh arus dana. Jika Tokyo harus mempertahankan yen, Kementerian Keuangan Jepang mungkin perlu menjual obligasi pemerintah AS. Ketika pemegang utang AS terbesar di luar negeri berubah menjadi penjual, imbal hasil obligasi AS jangka panjang pasti akan menghadapi revaluasi.
Keperketatan Kredit dan Transformasi Struktural: Bukan Hanya Kepanikan Inflasi
Menghadapi kenaikan imbal hasil obligasi AS jangka panjang, Wall Street umumnya menyalahkan 'risiko inflasi', tetapi data pasar tidak memberikan dukungan kuat untuk hal ini. Saat ini, tingkat inflasi break-even masih terpaku, dan pasar kredit juga belum memberi harga pada mekanisme inflasi baru.
Analisis berpendapat bahwa faktor pendorong sebenarnya terletak pada likuidasi cadangan devisa Jepang dan proses penyesuaian global yang belum sepenuhnya dipahami oleh pasar.Selain itu, transformasi peran modal perusahaan teknologi besar semakin memperburuk tekanan ini. Raksasa teknologi yang sebelumnya menyerap durasi, kini menerbitkan obligasi dalam skala besar untuk berinvestasi dalam infrastruktur kecerdasan buatan, pusat data, dan chip, berubah dari penyedia tabungan menjadi konsumen kredit.
Kekuatan jangka panjang ini sedang memperketat kondisi kredit global. Dalam ekonomi global yang lama bergantung pada perdagangan carry, proses deleveraging ini memerlukan keterampilan yang sangat tinggi. Bank sentral perlu menurunkan suku bunga untuk membantu memfasilitasi penyesuaian likuiditas global ini, bukan hanya menganggapnya sebagai alarm inflasi.
Penetapan Mekanisme Baru: Awal dari Sistem Bretton Woods 2.0
Analisis berpendapat bahwa gejolak pasar valuta asing saat ini bukan hanya intervensi teknis, tetapi juga memiliki makna sebagai 'Kesepakatan Plaza' baru dan awal dari Sistem Bretton Woods 2.0.
AS sedang berusaha keluar dari stagnasi jangka panjang melalui ekonomi sisi penawaran, deregulasi, dan investasi produktif, membuat ekonomi berjalan lebih cepat.Analisis menunjukkan bahwa Federal Reserve yang dipimpin oleh Wash akan sangat sesuai dengan tatanan dunia baru ini, karena pertumbuhan ekonomi tidak lagi dianggap sebagai kesalahan kebijakan.
Sementara itu, Jepang juga mungkin akhirnya mengalami restrukturisasi peran ekonomi dan geopolitiknya.
Baik intervensi bersama ini akhirnya hanya menjadi aksi stabilisasi nilai tukar jangka pendek, atau awal dari koordinasi kebijakan internasional yang lebih jangka panjang, hal ini telah memaksa pasar untuk meninjau kembali model carry trade yen yang berlangsung puluhan tahun, serta kemungkinan perubahan baru dalam arus modal global.
