Les marchés s'attendaient à une inflation plus faible lors de la publication de l'IPC, car les précédents indicateurs s'atténuaient et les conditions financières se desserraient. Les données ont confirmé cette vision. L'IPC global a ralenti à 2,4 % et le noyau à 2,5 %, ce qui a réduit la pression des rendements réels et stimulé l'appétit pour le risque actions.
Le Bitcoin [BTC] n'a pas suivi cette dynamique car l'acheteur marginal n'est pas réapparu sur le marché au comptant américain.
L'indice de prime Coinbase est resté négatif pendant des mois, souvent entre –0,02 % et –0,08 %, ce qui signifie que Coinbase s'échangeait en dessous des places offshore.
Cette divergence suggère des ventes d'arbitrage sur la force américaine, une incohérence des flux ETF, et une préférence pour les produits dérivés plutôt que le spot.
Les primes n'ont pas réussi à rester positives pendant les avancées de 100 000 à 120 000 dollars car les acheteurs ont suivi les ruptures tardivement, puis ont fait disparaître les rallyes à mesure que la liquidité diminuait. Cela a maintenu la dynamique haussière fragile et accru la sensibilité aux rabais.
Alors que le BTC glissait vers 68 900 dollars, la prime proche de -0,06 % a montré que les participants américains réagissaient aux mouvements de prix plutôt que de les conduire.
Cette situation ne s'améliore que si les primes deviennent durablement positives et que les entrées ETF deviennent consécutives, confirmant une absorption menée par le spot. Jusque-là, le Bitcoin reste en validation de reprise plutôt que dans une tendance haussière confirmée.
La faiblesse de la demande au spot s'étend aux flux ETF
Dans le cycle actuel, les ETF spot Bitcoin réglementés sont devenus le principal mécanisme de transmission du capital institutionnel. Cependant, leur comportement en février 2026 révèle une hésitation claire plutôt qu'une conviction.
La participation institutionnelle a reflété la même hésitation déjà visible dans la demande au spot américain. Les flux des ETF spot sont devenus incohérents malgré des signaux macro favorables. Au 13 février, les sorties nettes ont atteint 410 millions de dollars, prolongeant un total de deux jours proche de 686 millions de dollars.
Les rachats sur les fonds majeurs ont montré que les investisseurs réduisaient leur exposition plutôt que de l'étendre.
Le résultat escompté avait été une accumulation institutionnelle régulière suite au soulagement de l'IPC et à un sentiment actions plus fort. Au lieu de cela, les allocations sont restées tactiques car les investisseurs ont utilisé les rallyes pour rééquilibrer le risque.
Dans le même temps, la dynamique des flux nets des exchanges a renforcé le contexte vendeur en expansion. Des pics de flux nets sont apparus à plusieurs reprises au cours du cycle, avec plusieurs grandes poussées positives dépassant 100 000 BTC pendant les fenêtres de distribution majeures.
Les pics précédents ont même approché 175 000 à 190 000 BTC, marquant des périodes de placement agressif de l'offre.
Pendant ce temps, l'affaiblissement des entrées de stablecoins a réduit le pouvoir d'achat déployable, renforçant la fragilité de la demande et maintenant la reprise des prix en validation plutôt qu'en expansion.
Les ventes agressives plafonnent l'élan haussier
L'agression des vendeurs a continué de dominer le flux d'ordres, renforçant la même fragilité de la demande reflétée dans l'indice de prime Coinbase. Le volume net des preneurs a affiché des négatifs soutenus, dépassant fréquemment –200 millions et, dans les cas extrêmes, approchant –450 millions.
Ce déséquilibre est apparu alors que les baleines, les fonds et les traders à effet de levier conduisaient les rallyes tandis que la liquidité restait faible. La réalisation des bénéfices et le débouclage des couvertures ont accéléré les ventes sur le marché. En conséquence, les avancées de prix manquaient de parrainage spot durable.
De brèves poussées positives au-dessus de +100 millions sont apparues lors de squeezes à découvert et d'achats tactiques de repli. Cependant, ces entrées se sont estompées rapidement, montrant que les acheteurs réagissaient aux baisses plutôt que de mener les reprises.
Alors que le Bitcoin approchait de la région des 100 000 dollars, des moyennes négatives persistantes signalaient une distribution dans la force, reflétant la remise de prime américaine.
Ensemble, les achats réactifs ont amorti le risque de baisse, mais l'exécution dominante des ventes et la demande spot fragile ont maintenu l'élan haussier contraint, laissant la structure du marché équilibrée mais non confirmée.
Dernières réflexions
- Les remises persistantes sur la prime Coinbase confirment un faible leadership américain au spot, les flux offshore et l'activité d'arbitrage conduisant le prix plutôt qu'une accumulation domestique.
- Les sorties d'ETF, l'augmentation des entrées sur les exchanges et les ventes dominantes des preneurs continuent d'absorber les rallyes, maintenant la reprise du Bitcoin en validation, et non en expansion.
