Il y a un mois, elle était à 846 yuans, "le Mao du stockage", elle est maintenant tombée aux alentours de 350 yuans.
En 22 jours de bourse, la capitalisation boursière s'est évaporée de plus de 330 milliards de yuans.
Ce n'est pas le scénario tragique d'une action ST, c'est la "tête d'affiche" chinoise des puces mémoire, GigaDevice.
Ce qui est encore plus stupéfiant, c'est que le contrôleur effectif de la société, Zhu Yiming, vient de se désengager pour 4,4 milliards de yuans, puis a lancé un plan de sauvetage du marché : "augmentation de détention d'au moins 1 milliard de yuans + rachat par la société pouvant aller jusqu'à 2 milliards de yuans".
Main gauche qui vend, main droite qui achète. Cette combinaison de coups a complètement perdu les 240 000 actionnaires.
Un "achat bas, vente haute" précis au jour près
Clarifions d'abord la chronologie.
Le 8 avril 2026, GigaDevice a divulgué un plan de réduction de participation, Zhu Yiming prévoyant de réduire sa détention d'au maximum 11,21 millions d'actions.
Du 6 mai au 12 juin, Zhu Yiming a réduit sa participation par transactions à prix découvert et par blocs, pour un total de 11,1106 millions d'actions, représentant 1,58% du capital total de la société. Le prix de vente variait entre 339,44 yuans et 538,90 yuans par action, générant un montant total d'environ 4,4 milliards de yuans.
Après cette réduction, la participation directe personnelle de Zhu Yiming est passée de 6,53% à 4,94%, il n'est plus un actionnaire important détenant plus de 5%. Cependant, lui et les parties agissant de concert, notamment Hong Kong Winful Limited, détiennent toujours ensemble 6,8% des actions.
Le 29 juin, l'action de GigaDevice a touché un plus haut historique à 846,66 yuans.
Le 1er juillet, chute de 5,27%, marquant le début de l'effondrement.
Le 27 juillet, ChangXin Memory Technologies (CXMT) a fait son entrée sur le Star Market, bondissant de 465% le premier jour. Le même jour, l'action de GigaDevice a touché la limite basse quotidienne.
Le 29 juillet, le cours de l'action s'est établi à 364,03 yuans. Zhu Yiming a publié quatre annonces le soir même : notification des résultats de la réduction, plan d'augmentation de détention d'au moins 1 milliard de yuans, proposition de rachat d'actions par la société pour 1 à 2 milliards de yuans, engagement de ne pas réduire sa participation dans les 12 mois.
La réduction s'est terminée le 12 juin, le cours a atteint son sommet le 29 juin. Le timing est plus précis qu'un réveil.
Pourquoi la chute ? Trois raisons, de plus en plus douloureuses.
Premièrement, l'introduction en bourse de ChangXin Memory Technologies a fait s'effondrer la logique de "l'action reflet". GigaDevice était précédemment étiquetée par le marché comme "l'action reflet" de ChangXin. Les fondateurs des deux sociétés sont Zhu Yiming, et GigaDevice détient 1,62% du capital de ChangXin après son introduction.
Avant l'IPO de ChangXin, les investisseurs ne pouvaient miser sur le segment du stockage domestique qu'à travers GigaDevice. Le 27 juillet, ChangXin étant officiellement cotée, le véritable acteur est entré en scène, l'ombre a perdu sa valeur. Ce jour-là, le volume d'échanges de ChangXin a atteint 141,1 milliards de yuans, avec un taux de rotation de 66,4%, l'effet de rotation des capitaux était visible à l'œil nu.
Deuxièmement, un rapport de Morgan Stanley a suscité des inquiétudes. Le dernier rapport de Morgan Stanley avertit que la fête du stockage de semi-conducteurs alimentée par l'IA approche d'un tournant, les prix contractuels de la mémoire devant culminer au quatrième trimestre.
La dynamique de révision à la hausse des bénéfices du stockage s'affaiblit considérablement, le taux de révision à la hausse du bénéfice net étant déjà retombé de 92% à 77%. Les produits de GigaDevice se concentrent sur des variétés fortement cycliques comme le NOR Flash et le DRAM de niche. Lorsque le cycle se retourne, elle sera la première à en subir les conséquences.
Troisièmement, la réduction de 4,4 milliards a brisé la confiance du marché. Les bénéfices ont explosé de 1099%, les fondamentaux ne posent pas de problème. Le problème, c'est que même le patron a distribué ses titres au marché au plus haut. Que doivent penser les petits investisseurs (les "poireaux") ?
La réduction est-elle conforme aux règles ?
Sur le plan réglementaire, cette réduction ne présente aucun défaut. Le plan de réduction a été divulgué le 8 avril, exécuté du 6 mai au 12 juin, avec des prix entre 339 et 538 yuans, tous dans la fourchette prévue. Après la réduction, la divulgation a été faite conformément à la réglementation, tous les processus étaient légaux et conformes.
Mais conforme ne veut pas dire raisonnable.
Un président du conseil d'administration, qui réalise une opération de 4,4 milliards de yuans à un moment sensible où le cours est sur le point de culminer, puis propose un plan "d'augmentation de détention + rachat" après que le cours a été divisé par deux. Le marché n'est pas stupide, après l'annonce, le 30 juillet, GigaDevice a continué de chuter de plus de 5%, touchant un plus bas depuis le 15 mai en séance.
Le plan de "sauvetage du marché" n'a pas seulement échoué, il a rendu le marché encore plus nerveux.
Des résultats explosifs, mais quelle est leur qualité réelle ?
Objectivement parlant, les résultats de GigaDevice sont brillants. Pour le premier semestre 2026, le chiffre d'affaires prévisionnel est de 11,5 milliards de yuans, en hausse de 177% ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de 6,9 milliards de yuans, en hausse de 1099%. Pour l'année 2025, le chiffre d'affaires annuel n'était que de 9,2 milliards de yuans, le bénéfice net de 1,648 milliard de yuans. Un semestre a rapporté plus de 7 fois le bénéfice net de toute l'année précédente.
Mais en y regardant de plus près, sur les 6,9 milliards de bénéfice net, 2,05 milliards proviennent de produits et charges non récurrents, principalement de la hausse de la juste valeur des investissements en titres. Le bénéfice net ajusté est de 4,85 milliards de yuans, en hausse de 791%.
Source des données : Communiqués de la société
La marge brute du premier trimestre était de 57,08%, en hausse de 12 points de pourcentage par rapport au trimestre précédent. Les puces mémoire connaissent une hausse des volumes et des prix, la demande en MCU est forte, l'activité principale est en plein essor.
Mais la question est : combien de temps peut durer cet essor ? Le stockage est un secteur typiquement fortement cyclique, la société elle-même a souligné les risques dans ses prévisions de résultats : le secteur est extrêmement cyclique, les performances futures présentent un risque de baisse.
Le potentiel du secteur est grand, mais le gâteau n'est pas à la portée de tous
Bocom International estime que la taille du marché mondial du stockage spécialisé passera de 136 milliards de dollars en 2024 à 403 milliards de dollars en 2026. Les grands fabricants étrangers comme Samsung, SK Hynix continuent de réduire leurs capacités dans le DRAM de niche et le SLC NAND, ouvrant une fenêtre de substitution pour GigaDevice.
La collaboration profonde avec ChangXin est le soutien clé de l'activité DRAM, le volume d'achats liés pour 2026 est passé de 1,182 milliard de yuans à 5,711 milliards de yuans. Bocom International donne une recommandation "Acheter" avec un objectif de cours A de 798 yuans ; HSBC Global Research donne un objectif de 936 HKD.
Mais l'autre face de la médaille est : le modèle Fabless lie le sort de la capacité de production aux fonderies, ce qui le rend vulnérable pendant les cycles de pénurie de puces à une situation passive de "conception sans capacité". La relation fraternelle avec ChangXin soulève également des controverses persistantes sur la concurrence et les transactions entre parties liées.
Quelques mots de vérité difficiles à entendre
Premièrement, ce n'est pas la première fois, et ce ne sera pas la dernière. Le scénario "vente au plus haut, achat annoncé au plus bas" s'est joué trop souvent sur le marché A. À chaque fois, on parle de "confiance dans la valeur à long terme de la société", mais les actes sont clairs : d'abord sécuriser les gains.
Deuxièmement, 4,4 milliards et 2 milliards, les mathématiques ne mentent pas. Désengagement de 4,4 milliards, engagement d'augmenter la détention de 1 milliard, rachat de 2 milliards, le désengagement net reste de 1,4 milliard. De plus, l'augmentation de détention ne pourra commencer qu'après le 13 décembre, car la loi interdit aux administrateurs d'acheter des actions dans les 6 mois suivant une vente. Cette fenêtre de 6 mois coïncide précisément avec la période la plus fragile du cours de l'action.
Troisièmement, les 240 000 actionnaires sont devenus la contrepartie. Le patron a distribué ses titres au marché au plus haut, maintenant que le cours a été divisé par deux, il veut que le marché croie "qu'il est vraiment confiant". La confiance, c'est facile à détruire, difficile à reconstruire.
Cela dit, les fondamentaux de GigaDevice ne sont pas mauvais. La substitution aux importations des puces mémoire est une tendance majeure, la société a vraiment de la compétitivité dans les domaines du NOR Flash et du DRAM de niche. Si le cycle du stockage peut vraiment durer un peu plus longtemps, GigaDevice en dessous de 400 yuans pourrait avoir de la valeur.
Mais à condition de bien comprendre si vous investissez dans une société de puces, ou si vous payez pour le désengagement de quelqu'un d'autre.
Cet article provient du compte public WeChat "投行圈子", auteur : 投行君
