Ces commentaires font suite à la décision prise mercredi par le ministère des Finances de doubler au moins le montant maximum des opérations de rachat de titres publics à long terme pour soutenir la liquidité. Le nouveau seuil minimum passe de 2 à 4 milliards de dollars par opération à partir du 9 septembre, et sera en vigueur jusqu'au 4 novembre.
« Nous allons augmenter le volume des rachats », a déclaré Bessent dans une interview à CNBC. « Je tiens à souligner qu'il pourrait dépasser 4 milliards pour chaque émission ».
Bessent a souligné que le Trésor dispose d'un « large éventail d'outils » et a en partie décrit cette mesure comme un avertissement aux marchés selon lequel les rendements actuels ne reflètent pas les fondamentaux économiques. Ces mesures ciblent les titres du Trésor ayant des échéances comprises entre 10 et 30 ans.
Le ministère des Finances commence à racheter de vieilles obligations
Le rachat d'obligations du Trésor n'est pas une annulation de dette. Washington rachète de vieux titres moins activement négociés, connus sous le nom de « Treasurys off-the-run », tout en vendant de nouvelles obligations pour financer le déficit et refinancer les engagements arrivant à échéance. Ce mécanisme permet d'injecter des liquidités et de soutenir les prix dans les segments du marché obligataire où les transactions sont devenues difficiles.
Ces calculs sont importants car les prix des obligations et les rendements évoluent en sens inverse. Lorsque les achats du Trésor font monter les prix des obligations, les rendements peuvent baisser. Ces variations de rendement se répercutent sur le coût de l'emprunt dans toute l'économie, y compris les taux hypothécaires, le financement des entreprises et autres prêts à long terme.
Ce point est impossible à ignorer. Le rendement des obligations du Trésor à 30 ans a augmenté au début de cette semaine pour atteindre environ 5,33–5,34 %, son niveau le plus élevé depuis 2007, tandis que la dette publique totale des États-Unis dépassait 40 000 milliards de dollars. Les investisseurs sont de plus en plus confrontés à une augmentation constante des emprunts publics, des déficits permanents et des charges d'intérêts croissantes du gouvernement fédéral.
Le rendement des obligations baisse, tandis que le bitcoin prend de l'élan
Les marchés n'ont pas perdu de temps. Le rendement des obligations à 30 ans a chuté d'environ 8 à 10 points de base après l'annonce de mercredi, et celui des obligations à 10 ans a également baissé. Un point de base équivaut à un centième de point de pourcentage. Une partie de ce mouvement a ensuite été annulée, car les traders ont évalué le volume relativement modeste du programme par rapport à l'énorme marché des titres du Trésor.
Le bitcoin est allé dans la direction opposée. Après avoir évolué autour de 64 000 dollars avant l'annonce, la cryptomonnaie a bondi mercredi vers la barre des 69 000–70 000 dollars, et a continué à monter jeudi. À 11h40 heure de l'Est le 20 août, le bitcoin se négociait au-dessus de 72 000 dollars.
La baisse du rendement des obligations du Trésor rend les actifs ne générant pas de revenus d'intérêts, y compris le bitcoin et l'or, relativement plus attractifs. L'affaiblissement du dollar et le retour de l'appétit pour le risque ont attisé les flammes, et les liquidations massives de positions courtes sur les cryptomonnaies ont accéléré la hausse, car les traders ayant parié à la baisse ont été contraints de fermer leurs positions.
L'augmentation des volumes de rachat ne pourra pas « enterrer » 40 000 milliards de dollars
Cependant, les chiffres montrent les limites de ce programme. Il y a environ 32 000 milliards de dollars de titres du Trésor en circulation, ce qui signifie que même des achats supérieurs à 4 milliards de dollars sont insignifiants par rapport à la taille globale du marché. Le rachat d'obligations ne peut pas non plus réduire la dette publique, car le ministère des Finances continue d'émettre des titres pour financer les dépenses fédérales.
Dans ce contexte, les investisseurs tentent de déterminer si l'intervention de Bessent pourra aboutir à plus qu'une baisse temporaire des rendements des obligations à long terme. Le ministère des Finances a indiqué que des informations plus détaillées sur l'ampleur des futurs rachats seront fournies dans le prochain rapport trimestriel sur le refinancement.
Les premières opérations élargies sont attendues en septembre, y compris des achats de titres avec des échéances comprises entre 10 et 20 ans et entre 20 et 30 ans. Les marchés surveilleront à quel point le ministère des Finances utilisera sa nouvelle flexibilité, si les rendements à long terme recommenceront à augmenter et si le bitcoin pourra maintenir la hausse déclenchée par l'intervention de Washington sur le marché obligataire.
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