Matt Hougan, CIO de Bitwise, déclare que la trajectoire à court terme de la crypto est tirée par deux forces macroéconomiques très différentes : une flambée de l'or qui signale un problème de confiance institutionnelle plus profond, et une voie soudainement incertaine pour le Clarity Act qui pourrait déterminer si la posture réglementaire actuelle favorable à la crypto devient une loi américaine durable.
Dans une note du 26 janvier intitulée « L'Or en hausse, la Clarté en suspens », Hougan a décrit ce moment comme un écran partagé. D'un côté, une valeur refuge traditionnelle qui se réévalue violemment à la hausse. De l'autre, un processus législatif qui—s'il stagne—pourrait faire passer la crypto de marchés basés sur les anticipations à un terrain d'épreuve axé sur l'adoption.
L'Or au-dessus de 5 000 $, Et la Crypto ?
Hougan a qualifié la hausse de l'or de « stupéfiante ». Après avoir augmenté de 65 % en 2025, l'or a encore gagné 16 % en 2026 et se négocie désormais au-dessus de 5 000 $, a-t-il écrit, ajoutant qu'il est « assez fou » de considérer que l'or « a gagné la moitié de sa valeur (en termes de dollars) au cours des 20 derniers mois ».
Pour Hougan, l'action sur les prix concerne moins les cycles des matières premières que la confiance. « Je pense que le prix qui flambe de l'or dit quelque chose de profond sur le monde », a-t-il écrit. « Premièrement, cela dit que des années d'impression monétaire, d'endettement et de dépréciation rattrapent les monnaies fiduciaires. Et deuxièmement, cela montre que les gens ne veulent plus garder toute leur richesse dans un format qui repose sur la bonne volonté des autres. »
Ce deuxième point est le pivot vers la crypto. Hougan a soutenu que les dernières années ont accéléré un changement global dans la façon dont les institutions perçoivent le risque souverain et la garde d'actifs, faisant remonter l'inflexion à 2022 lorsque les États-Unis ont saisi les actifs du trésor russe après l'invasion de l'Ukraine par la Russie. Les banques centrales, a-t-il dit, « ont doublé leurs achats annuels d'or » après cet événement, décidant effectivement qu'une partie des réserves doit se situer hors de portée de toute puissance unique.
Il a pointé des exemples récents comme preuve que la tendance s'élargit : des économistes allemands exhortant publiquement le gouvernement à retirer l'or stocké à la Federal Reserve de New York et à le ramener en Allemagne, et un avertissement d'un panel gouvernemental norvégien que son fonds souverain pourrait être « soumis à une fiscalité accrue, à une intervention réglementaire et même à la confiscation » dans le climat géopolitique actuel. « Il y a une rupture globale de la confiance entre les institutions, et elle s'accélère », a écrit Hougan.
L'argument de vente de la crypto, dans ce cadre, est simple : des systèmes conçus pour minimiser la dépendance aux intermédiaires centralisés. « Pour posséder du bitcoin ou d'autres actifs cryptos, vous n'avez besoin de faire confiance à personne », a-t-il écrit, ajoutant qu'« aucune personne seule ne peut modifier les règles de fonctionnement de plateformes comme Ethereum et Solana ». Le vocabulaire habituel de l'industrie—autodétention, résistance à la censure, sans confiance—peut sembler abstrait, a reconnu Hougan, mais il a soutenu qu'il commence à paraître plus concret dans un monde de plus en plus sceptique quant à qui contrôle finalement les actifs et les règles.
L'oscillation du Clarity Act
Le deuxième point d'attention de Hougan était le Clarity Act, qu'il a décrit comme critique car il « cimenterait l'environnement réglementaire actuel pro-crypto dans la loi ». Sans cela, a-t-il soutenu, une future administration pourrait faire marche arrière—il a illustré les enjeux en demandant aux lecteurs d'« imaginer la sénatrice Elizabeth Warren comme la prochaine présidente de la SEC ».
Plus tôt ce mois-ci, a-t-il écrit, les marchés prédictifs étaient confiants : Polymarket avait les chances d'adoption autour de 80 % début janvier. Après des revers récents, incluant le PDG de Coinbase Brian Armstrong qualifiant la version actuelle d'« irréalisable », Hougan a déclaré que ces chances sont tombées près de 50 %.
Si le Clarity Act échoue, Hougan s'attend à une réinitialisation pluriannuelle de la façon dont les marchés valorisent le secteur. « Si le projet de loi échoue, je crois que la crypto entrera dans une période de 'prouvez-moi' », a-t-il écrit. « Cela signifie qu'elle aura trois ans pour rendre la crypto indispensable à la vie quotidienne des Américains ordinaires et à l'industrie financière traditionnelle. Si elle réussit, les régulations se régleront d'elles-mêmes. Si elle échoue, il pourrait y avoir de réels défis. »
Il a comparé la dynamique à des technologies qui ont forcé un accommodement juridique en devenant incontournables, citant Uber et Airbnb opérant « à la limite des régulations » jusqu'à ce que l'usage rende l'ancien cadre intenable. Dans le cas de la crypto, la preuve serait une pénétration indéniable dans les circuits grand public—les exemples de Hougan étaient des Américains « utilisant des stablecoins et négociant des actions tokenisées ». Si cela se produit, a-t-il soutenu, une législation de soutien devient politiquement résiliente, peu importe qui détient le pouvoir. Si ce n'est pas le cas, un changement à Washington pourrait devenir « un énorme revers ».
Hougan a lié directement le résultat législatif à la structure du marché. Si une version du Clarity Act que l'industrie peut soutenir est adoptée, il s'attend à ce que les investisseurs traitent la croissance des stablecoins et de la tokenisation comme effectivement garantie—et qu'ils valorisent rapidement cet avenir. Si le Clarity Act échoue, le marché pourrait exiger une adoption réelle avant de récompenser les valorisations, car autrement la crypto serait « construite sur des fondations réglementaires de sable ».
Au moment de la publication, la capitalisation boursière totale du marché crypto s'élevait à 2,94 billions de dollars.
