En séance le 23 juin, l'indice dollar est resté au-dessus de 101, le dollar s'étant à un moment approché du niveau clé d'environ 161,96 face au yen. Ce niveau attire l'attention car, s'il est franchi, le yen entrerait dans sa période la plus faible depuis décembre 1986. La ligne directrice du marché des changes se resserre : les anticipations de politique de la Fed se durcissent à nouveau, les rendements des bons du Trésor américain à court terme restent élevés, et la faiblesse du yen ramène le risque d'intervention des autorités japonaises devant les traders. Pour les investisseurs, il ne s'agit pas seulement d'un dollar plus fort, mais aussi des coûts de financement mondiaux, des trades de carry et des pressions sur les devises asiatiques.
Attentes de durcissement de la Fed, le dollar se maintient au-dessus de 101
En séance le 23 juin, l'indice dollar se situait aux alentours de 101.01, non loin du plus haut hebdomadaire à 101.13. Le DXY, qui mesure la performance du dollar face à un panier de principales devises, se renforce à nouveau, le principal catalyseur immédiat étant le changement des anticipations de politique de la Fed.
Selon Reuters, la Fed a maintenu son taux directeur dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 % le 17 juin, mais la dernière projection (dot plot) montre que 9 membres s'attendent à une hausse des taux avant fin 2026. Le communiqué a également supprimé la mention évoquant une baisse des taux cette année. Ce changement rend plus difficile pour le marché de continuer à parier sur un assouplissement, et les marchés à terme ont également augmenté leurs paris sur une hausse potentielle cette année ou d'ici septembre.
Les rendements des bons du Trésor américain à court terme apportent un soutien similaire. En séance, le rendement du bon du Trésor à 2 ans oscille autour de 4,22 % à 4,23 %, proche de son plus haut depuis février 2025. Pour le marché des changes, la hausse des rendements à court terme renforce l'attractivité des actifs libellés en dollars, surtout face aux perspectives politiques relativement accommodantes d'économies majeures comme le Japon ou l'Europe.
Sim Moh Siong, stratège FX chez OCBC, estime que la hausse des rendements et des anticipations plus hawkish de la Fed soutiennent conjointement le dollar. Si l'indice dollar franchit le plus haut des 14 derniers mois à 101,97, le dollar pourrait obtenir une nouvelle dynamique haussière. Ce niveau fait également de la zone au-dessus de 101 plus qu'un simple seuil psychologique, mais une zone technique que les capitaux à court terme surveillent pour voir si le dollar peut continuer à se renforcer.
Les autres grandes devises sont également sous pression. En séance, l'euro se situait autour de 1,1423, la livre sterling autour de 1,3246, le dollar australien et le dollar néo-zélandais autour de 0,6991 et 0,5704 respectivement. Les commentaires de la Présidente de la BCE, Christine Lagarde, minimisant les inquiétudes d'une seconde vague d'inflation, ou l'impact des changements politiques au Royaume-Uni sur la livre, n'ont pas changé la donne de la journée. Le marché se concentre davantage sur la possibilité d'une nouvelle hausse des anticipations de taux américains.
Le yen s'approche de 161,96, les avertissements verbaux japonais s'intensifient
Le yen est l'un des actifs les plus sensibles à ce dollar fort. En séance le 23 juin, la paire USD/JPY se situait autour de 161,59, ayant touché 161,93 intraday, à un pas seulement de la zone des 161,96. Selon le Japan Times et Reuters, si l'USD/JPY franchit environ 161,95-161,96, cela signifierait que le yen tomberait à son plus bas niveau depuis décembre 1986.
La raison fondamentale de la pression persistante sur le yen reste l'écart de taux entre les États-Unis et le Japon. Le marché américain parie à nouveau sur des hausses de taux, tandis que le rythme de normalisation de la politique de la Banque du Japon est relativement lent. L'avantage de rendement à détenir des actifs en dollars s'accroît, augmentant la pression vendeuse sur le yen. Un yen faible profite aux bénéfices convertis des exportateurs japonais, mais il renchérit également le coût des importations, notamment de l'énergie et des denrées alimentaires, exerçant une pression sur le pouvoir d'achat des ménages et les anticipations inflationnistes.
L'attitude du Ministère des Finances japonais est donc devenue un point central pour le marché. Le ministre des Finances japonais, Shun'ichi Suzuki, a récemment émis des avertissements verbaux concernant la volatilité du yen, affirmant que les autorités japonaises se tenaient prêtes à agir si nécessaire. Les traders spéculent donc que les autorités japonaises pourraient intervenir sur le marché des changes en achetant des yens et vendant des dollars à l'approche de ces bas historiques.
Mais l'intervention reste au stade des anticipations, ce n'est pas une action politique déjà engagée. L'expérience historique montre que les interventions japonaises sur le marché des changes peuvent généralement créer une volatilité intense à court terme, forçant les vendeurs à découvert à racheter. Si l'écart de taux entre les États-Unis et le Japon continue de se creuser, une intervention ponctuelle aura du mal à modifier fondamentalement la tendance de l'USD/JPY. Les autorités japonaises sont plus susceptibles de modifier la vitesse de la hausse du taux de change plutôt que d'inverser complètement la tendance.
Cela fait de la zone des 161,96 un double seuil. D'un côté, l'écart de taux et la force du dollar continuent de pousser l'USD/JPY à la hausse ; de l'autre, plus on s'approche du plus bas d'environ 40 ans, plus le risque d'intervention politique est élevé. Pour les traders à court terme, ce niveau n'est pas seulement un point technique, mais aussi un point de risque politique.
Le rebond du pétrole ramène les inquiétudes inflationnistes dans les trades
Au-delà du forex, les prix du pétrole sont également revenus sur le devant de la scène le même jour de négociation. Selon Reuters, le 22 juin, les prix du pétrole avaient chuté d'environ 4 % suite aux progrès des négociations entre les États-Unis et l'Iran et aux informations liées à la réouverture du passage du détroit d'Ormuz. Le rebond subséquent des prix du pétrole montre que le marché attend toujours des signaux plus clairs concernant la géopolitique et l'offre.
Le détroit d'Ormuz est l'une des voies de transport de pétrole les plus importantes au monde, environ un cinquième du pétrole transporté par mer y transitant. Toute attente de reprise du trafic, réduisant les risques d'approvisionnement, pèse généralement sur les prix du pétrole. Mais tant que les progrès des négociations, la sécurité de la navigation et le rétablissement effectif de l'approvisionnement ne sont pas totalement confirmés, le pétrole est susceptible de fluctuer entre les actualités.
La raison pour laquelle le pétrole influence les trades sur le dollar est qu'il réintroduit l'inflation anticipée et les jugements sur la politique des banques centrales. Si le rebond du pétrole persiste, le marché aura plus de mal à croire que les pressions inflationnistes se sont dissipées, et les arguments en faveur du maintien de taux plus élevés, voire de hausses, par la Fed se renforceront. Si le pétrole retombe, certaines inquiétudes inflationnistes pourraient s'apaiser.
Pour l'instant, le pétrole ressemble plus à un élément secondaire par rapport au dollar et aux rendements des Treasuries qu'à la ligne directrice du marché des changes ce jour-là. Mais dans un environnement où les anticipations de la Fed se sont durcies, tout rebond des prix de l'énergie pourrait amplifier la sensibilité du marché à l'inflation.
Le trade de dollar fort reste bloqué sur trois questions non résolues
La question la plus immédiate pour le marché actuel est de savoir si la Fed relèvera effectivement ses taux cette année ou d'ici septembre. Les paris sur les marchés à terme se sont nettement intensifiés, mais ce n'est pas un engagement de la Fed ; cela dépendra finalement des données à venir sur l'inflation, l'emploi et la croissance. Si les données continuent de soutenir une position hawkish, le dollar pourrait continuer à être soutenu. Si l'inflation recule ou que l'emploi faiblit, les paris sur des hausses pourraient également se refroidir rapidement.
La deuxième question concerne le Japon. Plus l'USD/JPY s'approche de 161,96, plus les anticipations d'intervention sont fortes, mais l'incertitude demeure quant à savoir si les autorités japonaises interviendront, à quelle échelle, et si les États-Unis coopéreront. Ce que le marché craint vraiment, ce n'est pas l'avertissement verbal en soi, mais la volatilité instantanée qu'une intervention pourrait provoquer.
La troisième question vient du pétrole. Il reste un écart entre les négociations américano-iraniennes, les anticipations de réouverture du détroit d'Ormuz et le rétablissement effectif de l'offre. Si le pétrole continue de rebondir, cela alourdira à nouveau les inquiétudes inflationnistes, soutenant à son tour les rendements des Treasuries et le dollar.
Pour le moment, cette dynamique est toujours principalement dirigée par les anticipations de taux américains. La capacité de l'indice dollar à franchir 101,97, le passage ou non de l'USD/JPY au-dessus de 161,96, et le passage ou non des autorités japonaises des avertissements verbaux à l'action concrète, détermineront si le marché des changes poursuit sur sa lancée de dollar fort ou entre dans une phase de volatilité bidirectionnelle plus intense.
