Auteur : CoinW Research
Points clés
La fonction de prêt on-chain est en pleine transformation, passant d'un outil principalement axé sur l'effet de levier à une infrastructure fondamentale pour l'allocation des capitaux. Le prêt on-chain est devenu une composante importante de l'écosystème DeFi. Actuellement, la valeur totale verrouillée (TVL) des protocoles de prêt on-chain est d'environ 64,3 milliards de dollars, représentant environ 53,54 % de la TVL totale de DeFi.
Aave est devenu le protocole le plus important dans le domaine du prêt on-chain, avec une TVL d'environ 32,9 milliards de dollars, soit environ 50 % de la TVL totale du secteur du prêt. Parallèlement, Morpho et d'autres continuent de consolider leurs parts, créant une structure de marché caractérisée par un leader dominant et plusieurs acteurs forts.
Les actifs de type crédit sont devenus une part importante des RWA (Real World Assets) on-chain. Alors que davantage de types de créances sont introduits on-chain et que la demande institutionnelle pour des garanties conformes et traçables augmente, le prêt RWA devrait devenir un autre moteur de croissance important. Parallèlement, l'amélioration conjointe de l'environnement monétaire macroéconomique et du cadre réglementaire réduit les coûts de circulation des capitaux et de conformité, créant des conditions externes plus favorables au développement du marché.
Les protocoles de prêt on-chain font également face à de multiples risques. Premièrement, une forte dépendance à la valeur des garanties et à la liquidité du marché, où la volatilité des cours peut facilement déclencher des liquidations. Deuxièmement, l'introduction du prêt sans garantie et des RWA augmente le risque de défaut de crédit et le risque de contrepartie. De plus, une dépendance excessive aux incitations tokenisées gonfle artificiellement la taille du marché ; la sécurité des ponts inter-chaînes dans l'expansion multichaîne expose également des risques élevés. Par conséquent, les protocoles de prêt on-chain doivent équilibrer sécurité, liquidité et conformité tout en recherchant la croissance.
Avec la tokenisation des titres et l'entrée progressive d'actifs conformes comme les bons du Trésor américain on-chain, le prêt on-chain évolue d'un outil de financement crypto-natif vers une infrastructure financière grand public, avec une base de garantie qui deviendra plus robuste. Dans ce processus, le prêt inter-institutionnel on-chain devrait constituer un apport important. Simultanément, la coexistence de taux fixes et variables favorisera la maturation continue du système de taux on-chain. La logique réglementaire et capitalistique pourrait également conduire le marché à se scinder en une structure à deux niveaux : une couche conforme et stable coexistante avec une couche innovante à haut risque. Le prêt on-chain s'intégrera plus rapidement au marché mondial des capitaux grâce à la conformité des actifs et à l'articulation institutionnelle.
Sommaire
I. Aperçu du marché du crédit on-chain
- 1.1. Taille du marché et flux de capitaux
- 1.2. Facteurs macroéconomiques et sectoriels
- 1.3. Dynamique réglementaire et conformité
II. Classification du marché du crédit on-chain
- 2.1. Protocoles de prêt avec garantie
- 2.2. Protocoles de prêt sans garantie
- 2.3. Protocoles de prêt modulaires
- 2.4. Combinaison RWA et prêt
III. Paysage concurrentiel
- 3.1. Paysage des protocoles leaders et évolution de la TVL
- 3.2. Comparaison des structures de revenus et des modèles économiques
- 3.3. Profil des utilisateurs et structure des actifs
- 3.4. Déploiement multichaîne et intégration écosystémique
IV. Risques, dilemmes et défis
- 4.1. Risque de liquidité
- 4.2. Risque de défaut de crédit
- 4.3. Illusion de croissance et d'incitation
- 4.4. Risque inter-chaînes
V. Tendances de développement possibles
- 5.1. Migration on-chain du crédit inter-institutionnel
- 5.2. Tokenisation des titres et potentiel de garantie
- 5.3. Les bons du Trésor américain deviendront un actif central du prêt
- 5.4. Coexistence des taux fixes et variables
- 5.5. Différenciation à deux niveaux du marché du crédit
VI. Conclusion
Références
Les protocoles de prêt on-chain sont devenus une partie importante de l'écosystème DeFi. D'un simple outil d'expansion par effet de levier, ils se sont étendus pour couvrir un marché des capitaux diversifié incluant les stablecoins et les RWA. Les protocoles de prêt on-chain supportent non seulement la liquidité de manière stable, mais deviennent de plus en plus un centre de tarification des capitaux et un pivot important pour leur allocation. Actuellement, la TVL des protocoles de prêt on-chain est d'environ 64,3 milliards de dollars, représentant environ 53,54 % de la TVL totale de DeFi (près de 120,2 milliards de dollars). Plus précisément, Aave représente à lui seul environ 50 % de la TVL du prêt, soit environ 32,9 milliards de dollars ; Morpho et d'autres détiennent des parts de marché respectives.
De plus, la diversité des sources de financement et des classes d'actifs on-chain augmente, les RWA devenant un nouveau moteur de croissance pour les protocoles de prêt. La structure du marché du crédit on-chain fait face à une situation de croissance coexistante avec des défis. D'une part, la TVL des protocoles de prêt a progressivement rebondi, et la tendance générale du marché montre des signes de reprise. D'autre part, le marché reste confronté à des défis structurels : une fragmentation importante de la liquidité, des fonds dispersés entre les protocoles et les chaînes, et un manque de mécanismes efficaces d'intégration de la liquidité ; le prêt de stablecoins traditionnels tend à la saturation, tandis que l'offre de RWA et de crédit institutionnel reste insuffisante, créant une divergence des taux et des préférences de risque. Ci-dessous, ce rapport analysera systématiquement la logique opérationnelle, l'état de développement et les tendances du secteur du prêt on-chain en commençant par des dimensions telles que l'aperçu du marché, la classification du marché et le paysage concurrentiel.
Rapport complet disponible sur : https://www.coinw.com/zh_CN/research/on-chain-lending-market-structure-risks-and-the-new-cycle/106
