Auteur : Dara, Managing Partner @HashgraphVC
Compilation : Deep Tide TechFlow
Introduction de Deep Tide : Dara, Managing Partner de Hashgraph Ventures, utilise un ensemble de données contre-intuitives pour décomposer la véritable situation du capital-risque crypto en 2025 : le financement total a explosé de 433 %, mais les investisseurs actifs sont passés de 5500 à 377, les tours de financement intermédiaires ont presque disparu. L'IA a absorbé 61 % des fonds VC mondiaux, même Paradigm se développe vers l'IA et la robotique. Ceux qui restent font face à la fenêtre d'investissement en phase early-stage la moins compétitive depuis des années.
Regardons d'abord les chiffres, car ils sont fous
Le volume total de financement VC crypto en 2025 a bondi de 433 %, atteignant 40 à 50 milliards de dollars, contre seulement 9,33 milliards l'année précédente.
Mais ce qui est intéressant, c'est qu'en 2025, seuls 898 projets de financement ont été divulgués, soit 42 % de moins que les 1551 de 2024. Moins de projets, des tickets plus importants. L'argent n'a pas été dispersé, mais concentré. Cela indique que la structure de pouvoir a changé.
Qui investit encore ? Beaucoup moins de monde que vous ne le pensez
Ce jeu de données mérite l'attention de tous ceux qui investissent sérieusement : le trimestre dernier, seulement 377 investisseurs indépendants ont participé à des transactions. Pour l'ensemble de l'année 2022, ce chiffre était de près de 5500. Bien sûr, comparer un trimestre à quatre n'est pas entièrement équitable, mais la tendance est là, le terrain de jeu s'est vidé.
Le pouvoir a complètement basculé du côté des VC. Maintenant, ce sont les investisseurs qui choisissent les projets, l'inverse total de 2021 et 2022. À cette époque, les fonds devaient monter activement des deals, spammer les Twitter Spaces, presque supplier les fondateurs de prendre l'argent. Ces jours sont révolus. Maintenant, ce sont les fondateurs qui viennent à vous.
Que font les institutions qui ont de l'argent ? Elles gardent leurs balles pour les séries A et les tours ultérieurs, investissant dans des projets qui ont déjà fait leurs preuves. La logique, je la comprends. Mais cela signifie aussi que si vous êtes prêt à parier plus tôt, vous n'avez pratiquement aucun concurrent devant vous.
Les tours de financement early-stage attirent-ils encore des investissements ?
Pour être honnête, la situation est complexe. Les tours Pre-seed ont continuellement diminué au cours des trois dernières années, passant de 8,55 % du total des transactions à 6,61 %. Les critères d'examen se sont durcis, l'argent des suiveurs de mode est parti.
Mais au Q4 2025, le Pre-seed représentait encore 23 % du nombre total de transactions, ce qui reste sain pour les nouveaux projets. Le flux de deals early-stage n'est pas mort, ce qui est mort, c'est l'ère des « chèques signés à la vue d'un livre blanc ».
Le marché s'est segmenté. La majorité des transactions se situent toujours en dessous de 10 millions de dollars, mais une minorité de mega-tours de 50 millions, voire 100 millions de dollars ou plus, absorbent la plupart des fonds. Soit vous devenez grand, soit vous restez à la petite table, la zone intermédiaire a disparu. À l'inverse, si vous comprenez vraiment l'early-stage, c'est une opportunité, car les grands fonds sont tous partis vers le late-stage.
Pourquoi les faibles partent, et ne reviendront pas
Il y a une restructuration invisible, dont le moteur principal est l'IA. Les données de l'OCDE montrent qu'en 2025, les entreprises d'IA ont attiré 258,7 milliards de dollars de capital-risque, soit 61 % du total mondial du VC, le double de 2022. Lorsque six dixièmes du capital-risque mondial affluent vers un seul secteur, un tel champ gravitationnel entraîne naturellement ceux qui étaient sur la barrière. Ils ne reviendront pas, à moins de pouvoir habiller un projet d'un récit d'IA.
Paradigm, le fonds purement crypto le plus crédible de l'industrie, vient de lever un nouveau fonds de 1,5 milliard de dollars, incluant explicitement l'IA et la robotique dans son périmètre d'investissement. Ils diront que c'est complémentaire, peut-être. Mais même le fonds le plus purement Crypto Native couvre ses arrières sur son identité.
Qu'est-ce que cela laisse à ceux qui restent ? Moins de concurrence, de meilleurs deals.
La vitesse et la conviction, les deux seules choses importantes maintenant
Le rythme des transactions a changé en 2025. Là où il fallait 2-3 semaines pour finaliser un deal, il en faut maintenant 2-3 mois. Cela semble être un ralentissement, mais la signification réelle est exactement l'inverse. Dès qu'un bon projet émerge, les capitaux accumulés affluent rapidement. Les préparatifs sont faits avant que la transaction n'apparaisse, pas après.
Les 11 transactions de plus de 100 millions de dollars du Q4 ont absorbé 85 % des fonds du trimestre, 7,3 milliards de dollars répartis entre 11 projets. Si vous n'étiez pas à table avec conviction avant la clôture du tour, vous ne ferez que lire ces chiffres après coup dans les nouvelles. C'est ainsi que fonctionne le marché maintenant.
Un autre changement clé : en 2025, le financement a vraiment décollé après que la Maison Blanche ait envoyé des signaux plus favorables à la crypto, et non après la hausse du prix du Bitcoin. La corrélation entre le prix du BTC et l'activité des VC est rompue. Ce qui motive le capital maintenant, c'est la clarification réglementaire et la conviction structurelle.
Conclusion
2025 a été une année de tamisage du marché. L'effondrement du nombre d'investisseurs actifs, le départ des fonds suiveurs de mode, les généralistes partis après l'IA, les grands fonds déplacés vers les tours late-stage, la baisse du nombre de transactions. Pourtant, c'est précisément à cause de ces changements que le capital total déployé a explosé.
Ceux qui sont encore sur ce terrain sont ceux qui ont de vraies thèses, un vrai réseau, une vraie conviction. En 2026, la demande pour des projets investissables pourrait dépasser l'offre. Nous ne sommes pas face à « trop d'argent pour trop peu d'idées », mais à « trop peu d'investisseurs disciplinés face à une vague d'entreprises en construction sur l'orbite crypto, de niveau infrastructure, génératrices de revenus, conformes à la réglementation ».
Web 2.5, commerce, stablecoins, paiements – parce que c'est le seul segment de marché qui a fait ses preuves à l'échelle en termes de fondamentaux.
Les faibles sont partis. L'opportunité est là. La seule question est de savoir qui a le cran de tout miser.
