Rédaction : David Yaffe-Bellany et Eric Lipton, New York Times
Compilation : Chopper, Foresight News
Cet été, un groupe de dirigeants d'entreprise a présenté un plan d'affaires à Anthony Scaramucci, financier de Wall Street et ancien conseiller du président Trump. Ils espéraient que Scaramucci rejoindrait une société cotée en bourse adoptant une stratégie unique : accumuler d'énormes actifs cryptographiques pour renforcer l'attrait de l'entreprise pour les investisseurs.
« Ils n'ont pas vraiment eu besoin de beaucoup parler », se souvient Scaramucci. Peu de temps après, il a rejoint trois entreprises peu connues adoptant cette stratégie en tant que conseiller. « Toute la négociation s'est déroulée très facilement. »
Cependant, cet engouement n'a pas duré longtemps. Cet automne, le marché des cryptomonnaies s'est effondré, et les actions des trois entreprises auxquelles Scaramucci a participé ont chuté, la pire ayant perdu plus de 80 % de sa valeur.
L'essor et le déclin de ces entreprises sont le reflet de la frénésie des cryptomonnaies déclenchée par Trump. Ce leader qui se proclame « premier président de la cryptomonnaie » a non seulement mis fin à la répression réglementaire contre les entreprises du secteur, mais a également promu publiquement l'investissement dans les cryptomonnaies à la Maison Blanche, signé des lois favorisant leur développement, et même émis un meme coin nommé TRUMP, propulsant ainsi ce domaine autrefois niche au premier plan de l'économie mondiale.
Désormais, les réactions en chaîne du soutien de Trump aux cryptomonnaies se font progressivement sentir.
Depuis le début de l'année, de nombreuses nouvelles entreprises de cryptomonnaie repoussant les limites du secteur ont émergé, entraînant plus de personnes dans ce marché très volatile. Plus de 250 sociétés cotées ont commencé à accumuler des cryptomonnaies — des actifs numériques dont les caractéristiques de volatilité des prix ne diffèrent pas des investissements traditionnels comme les actions et les obligations.
2024, l'ancien conseiller de Trump Anthony Scaramucci assiste à la conférence Bitcoin aux Émirats Arabes Unis
Une vague d'entreprises a lancé des produits innovants pour faciliter l'inclusion des cryptomonnaies dans les comptes de courtage et les plans de retraite. Parallèlement, les dirigeants du secteur font du lobbying auprès des autorités de régulation, planifiant l'émission de jetons cryptographiques adossés à des actions cotées, créant ainsi un marché boursier basé sur la technologie cryptographique.
Cette vague d'innovation radicale a déjà révélé de nombreux problèmes. Au cours des deux derniers mois, les prix des principales cryptomonnaies ont considérablement chuté, plongeant les entreprises fortement investies dans les actifs cryptographiques dans une crise d'effondrement. D'autres projets émergents ont également alerté les économistes et les régulateurs, les risques de marché s'accumulant sans cesse.
Le principal point de préoccupation réside dans l'expansion continue de l'endettement. À l'automne de cette année, les sociétés cotées se sont fortement endettées pour acheter des cryptomonnaies ; la position ouverte des investisseurs sur les contrats à terme liés aux cryptomonnaies a dépassé 200 milliards de dollars, ces transactions étant majoritairement effectuées avec effet de levier, pouvant générer d'énormes profits mais cachant aussi un risque de liquidation.
Plus alarmant encore, une série de nouvelles initiatives de l'industrie cryptographique ont profondément lié le marché des cryptomonnaies aux marchés boursiers et autres secteurs financiers. En cas de crise sur le marché des cryptomonnaies, les risques pourraient se propager à l'ensemble du système financier, déclenchant une réaction en chaîne.
« Aujourd'hui, la frontière entre la spéculation, le jeu et l'investissement est devenue floue », a déclaré Timothy Massad, ancien secrétaire adjoint du Trésor américain à la stabilité financière après la crise financière de 2008, ajoutant : « Cette situation m'inquiète profondément. »
La secrétaire de presse de la Maison Blanche, Karoline Leavitt, a répondu que la politique de Trump « favorise l'innovation, crée des opportunités économiques pour tous les Américains et aide les États-Unis à devenir le centre mondial de la cryptomonnaie ».
Les dirigeants de l'industrie des cryptomonnaies affirment que ces nouveaux projets démontrent le potentiel de la technologie cryptographique à remodeler le système financier obsolète. Pour eux, la volatilité du marché est justement une opportunité de profit.
« Un risque élevé s'accompagne souvent d'un rendement élevé », a déclaré Duncan Moir, président de 21Shares, qui émet des produits d'investissement en cryptomonnaies. « Notre mission est de rendre ces opportunités d'investissement accessibles à plus de gens. »
L'émergence de cette frénésie innovante est due à un assouplissement complet de l'environnement réglementaire, la fenêtre réglementaire la plus favorable jamais offerte aux entreprises de cryptomonnaies. Pendant de nombreuses années auparavant, la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine avait constamment engagé des poursuites judiciaires contre l'industrie ; en janvier de cette année, l'agence a créé un groupe de travail spécialisé sur les cryptomonnaies et a tenu des réunions avec des dizaines d'entreprises cherchant un soutien réglementaire ou une autorisation de mise sur le marché de produits.
Un porte-parole de la SEC a déclaré que l'agence s'efforçait de « garantir que les investisseurs disposent d'informations suffisantes pour prendre des décisions d'investissement éclairées ».
Bâtiment du siège de la Securities and Exchange Commission à Washington
Il est à noter que nombre de ces nouvelles entreprises sont liées à l'empire commercial en expansion de la famille Trump dans les cryptomonnaies, un lien qui brouille déjà les frontières entre les affaires et le gouvernement.
Cet été, des dirigeants de World Liberty Financial, la startup cryptographique de Trump, ont annoncé rejoindre le conseil d'administration de la société cotée ALT5 Sigma. Cette entreprise, initialement spécialisée dans le recyclage, prévoit désormais de lever 1,5 milliard de dollars pour se lancer sur le marché des cryptomonnaies.
Marée de capitaux : une course aux paris cryptographiques incontrôlée
Les amateurs de cryptomonnaies ont baptisé cette frénésie d'investissement à haut risque, engendrée par l'administration Trump, « l'été des sociétés-trésors cryptos » (DAT).
Une société-trésor crypto (DAT) est une société cotée dont l'objectif principal est d'accumuler des cryptomonnaies. Selon les données de la société de conseil en cryptomonnaies Architect Partners, parmi ces nouvelles entreprises, près de la moitié se concentrent sur l'accumulation de Bitcoin, la cryptomonnaie la plus connue, tandis que des dizaines d'autres ont annoncé leur intention d'acheter des dogecoins et autres altcoins.
Nombre d'entreprises de type DAT créées par mois en 2025. Source : Architect Partners, données arrêtées au 16 décembre.
Le mode opératoire de ces entreprises est souvent simple : un groupe de dirigeants identifie une petite société cotée sur le marché public (par exemple, un fabricant de jouets), la persuade de se reconvertir dans l'accumulation de cryptomonnaies ; puis conclut un partenariat avec elle, lève des centaines de millions de dollars auprès d'investisseurs fortunés, et utilise finalement les fonds pour acheter des cryptomonnaies.
L'objectif central est de permettre à plus de personnes d'investir dans les cryptomonnaies en émettant des actions traditionnelles indexées sur leur prix. Cette stratégie offre théoriquement un potentiel de profit considérable. De nombreux fonds d'investissement et sociétés de gestion d'actifs hésitent à investir directement dans les cryptomonnaies en raison de la complexité et du coût élevé de leur stockage, ainsi que de leur vulnérabilité aux piratages.
Investir dans une DAT équivaut à externaliser le stockage et la logistique des cryptomonnaies. Mais ces entreprises comportent également d'énormes risques : beaucoup sont créées à la hâte, et leur direction manque d'expérience dans la gestion d'une société cotée. Selon les données d'Architect Partners, ces entreprises ont annoncé collectivement leur intention d'emprunter plus de 200 milliards de dollars pour acheter des cryptomonnaies.
« L'effet de levier est le principal coupable des crises financières », a averti Corey Frayer, ancien conseiller de la SEC pour les cryptomonnaies. « Et le marché actuel génère une quantité massive de levier. »
Certaines DAT ont déjà rencontré des difficultés opérationnelles ou des crises de gouvernance, entraînant des pertes importantes pour les investisseurs.
La société cotée Forward Industries, après s'être convertie en DAT, a massivement investi dans le SOL. En septembre de cette année, la société a levé plus de 1,6 milliard de dollars auprès d'investisseurs privés, et son action a grimpé à près de 40 dollars par action.
Allan Teh, de Miami, qui gère les actifs d'un family office, a investi 2,5 millions de dollars dans Forward Industries cette année. « À l'époque, tout le monde pensait que cette stratégie était infaillible, que le prix des actifs cryptos continuerait à augmenter », se souvient Allan Teh.
Cependant, avec l'effondrement du marché des cryptomonnaies, l'action de Forward Industries est tombée à 7 dollars par action ce mois-ci. La société a annoncé son intention de dépenser 1 milliard de dollars pour racheter ses actions au cours des deux prochaines années, mais cette mesure n'a pas enrayé la baisse du cours.
« La musique s'est arrêtée, la fête est finie. Maintenant, je commence à paniquer. Vais-je pouvoir m'en sortir indemne ? » Allan Teh a perdu environ 1,5 million de dollars. « Quel sera le montant final des pertes sur cet investissement ? » Forward Industries a refusé de commenter.
La prolifération des DAT a alerté la SEC. « De toute évidence, nous sommes préoccupés par cela », a déclaré le président de l'agence, Paul Atkins, dans une interview le mois dernier lors d'une conférence sur les cryptomonnaies à Miami. « Nous suivons de près l'évolution de la situation. »
Et derrière cette nouvelle niche cryptographique, se trouve le soutien puissant de la famille Trump.
Les fondateurs de World Liberty Financial incluent Eric Trump et Zach Witkoff, fils de Trump
En août dernier, World Liberty Financial a annoncé que ses fondateurs (dont le fils du président, Eric Trump) rejoindraient le conseil d'administration d'ALT5 Sigma. Cette société cotée prévoyait d'accumuler le jeton cryptographique WLFI émis par World Liberty Financial (Eric Trump est actuellement conseiller stratégique et observateur du conseil d'administration).
Ce partenariat semblait pouvoir profiter rapidement à la famille Trump. Selon l'accord de partage des bénéfices publié sur le site web de World Liberty Financial, chaque fois qu'une transaction de jeton WLFI a lieu, les entités commerciales de la famille Trump perçoivent une commission.
Par la suite, la situation opérationnelle d'ALT5 Sigma s'est rapidement détériorée. En août, la société a révélé qu'un dirigeant d'une filiale avait été reconnu coupable de blanchiment d'argent au Rwanda et que le conseil d'administration menait une enquête sur d'autres « questions non divulguées ». Peu de temps après, ALT5 Sigma a annoncé la suspension de son PDG et a résilié le contrat de deux autres dirigeants.
Depuis août, le cours de l'action de la société a chuté de 85 %. Un porte-parole d'ALT5 Sigma a déclaré que la société « reste confiante quant à son avenir ».
Flash crash : des milliards de市值 évaporés en une nuit
Les récentes turbulences du marché des cryptomonnaies remontent à une nuit d'octobre.
Sous l'impulsion de la politique de Trump, le marché des cryptomonnaies a progressé sa majeure partie de l'année. Mais le 10 octobre, les prix du Bitcoin, de l'Ethereum et de dizaines d'autres cryptomonnaies se sont effondrés simultanément, subissant un flash crash.
Le déclencheur immédiat de cet effondrement a été l'annonce par Trump de nouvelles taxes douanières sur la Chine, une mesure qui a provoqué des secousses dans l'économie mondiale. La raison pour laquelle le marché des cryptomonnaies a été durement touché réside dans les fonds massifs à effet de levier qui ont propulsé la hausse du marché.
Sur les plateformes de trading de cryptomonnaies, les traders peuvent utiliser leurs actifs cryptographiques comme garantie pour emprunter des devises fiduciaires, ou utiliser l'effet de levier pour augmenter leurs positions d'investissement en cryptomonnaies. Selon les données de l'agence Galaxy Research, au troisième trimestre de cette année, le volume mondial des prêts en cryptomonnaies a augmenté de 200 milliards de dollars sur un seul trimestre, atteignant un pic historique de 740 milliards de dollars.
Auparavant, les transactions à effet de levier les plus risquées sur les cryptomonnaies avaient lieu majoritairement sur les marchés étrangers. Mais en juillet dernier, la plus grande bourse de cryptomonnaies américaine, Coinbase, a annoncé le lancement d'un nouvel outil d'investissement permettant aux traders de parier sur les prix futurs du Bitcoin et de l'Ethereum avec un effet de levier de 10. Auparavant, les autorités de régulation fédérales américaines avaient abrogé les directives limitant ce type de transactions à effet de levier, ouvrant la voie au nouveau produit de Coinbase.
En juillet dernier, la bourse Coinbase a lancé un outil de trading de cryptomonnaies avec un effet de levier de 10
Le flash crash d'octobre, bien qu'il n'ait pas provoqué une catastrophe sectorielle comme la faillite de plusieurs grandes entreprises de cryptomonnaies en 2022, a sonné l'alarme, signalant la crise systémique latente dans le domaine des cryptomonnaies.
La nature du trading à effet de levier est que les pertes sont amplifiées lorsque le marché baisse. Les plateformes de trading procèdent à des liquidations forcées, vendant les actifs garantis des clients, un processus qui tend à aggraver la baisse des prix.
Selon les données de l'agence CoinGlass, le 10 octobre, au moins 19 milliards de dollars de transactions à effet de levier sur les cryptomonnaies ont été liquidées de force dans le monde, touchant 1,6 million de traders. Cette vague de liquidations s'est concentrée sur des plateformes comme Binance, OKX, Bybit, etc.
L'effondrement a provoqué une augmentation massive du volume des transactions, et plusieurs grandes plateformes ont connu des pannes techniques, empêchant les traders de transférer leurs fonds en temps voulu. Coinbase a déclaré être au courant que certains utilisateurs « ont rencontré des retards ou une baisse des performances du système lors des transactions ».
Derek Bartron, développeur de logiciels dans le Tennessee et également investisseur en cryptomonnaies, a révélé que son compte Coinbase avait été gelé pendant le flash crash. « Je voulais clôturer ma position et sortir, mais je ne pouvais pas », a déclaré Derek Bartron. « Coinbase a verrouillé les fonds des utilisateurs de fait. Nous ne pouvions que regarder la valeur de nos actifs s'effondrer, impuissants. »
Derek Bartron a déclaré que dans les jours suivant le flash crash, ses actifs cryptographiques avaient perdu environ 50 000 dollars, en partie parce qu'il n'a pas pu clôturer ses positions à temps pour limiter les pertes.
Un porte-parole de Coinbase a répondu que la société fournissait des outils automatisés de gestion des risques, « ces outils ont fonctionné normalement pendant cette volatilité du marché, et notre bourse est restée stable tout au long de l'événement ».
Un porte-parole de Binance a reconnu que la plateforme « avait connu des problèmes techniques dus à une augmentation soudaine du volume des transactions » et a déclaré que des mesures avaient été prises pour dédommager les utilisateurs affectés.
Expérience folle : les dilemmes réglementaires de la vague de tokenisation
Un soir cet été, les entrepreneurs en cryptomonnaie Chris Yin et Teddy Pornprinya, en tenue de soirée, sont apparus au Kennedy Center à Washington pour assister à un grand dîner en smoking.
Ce dîner était très prestigieux. Chris Yin, vêtu d'un smoking acheté la veille, a rencontré le vice-président américain JD Vance, ancien de la scène venture capital de la Silicon Valley ; lui et Teddy Pornprinya ont également échangé avec l'ancien gestionnaire de hedge fund et actuel secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent ; ils ont même pris une photo avec Trump, le président faisant un thumbs up à l'objectif.
Chris Yin et Teddy Pornprinya étaient là pour préparer le terrain pour leur startup, Plume. Cette entreprise poursuit un plan d'innovation visant à perturber le secteur, tentant d'étendre la technologie sous-jacente des cryptomonnaies à un champ financier plus large.
Depuis plusieurs mois, Plume recherchait l'autorisation des autorités de régulation américaines pour créer une plateforme de trading en ligne qui émettrait pour ses clients des jetons cryptographiques adossés à des actifs réels, couvrant des actions cotées, des fermes, des puits de pétrole et d'autres entités physiques.
Les fondateurs de Plume, Chris Yin et Teddy Pornprinya, posent à l'Empire State Building
Actuellement, Plume a déjà lancé ce type de produits tokenisés sur les marchés étrangers, où les clients peuvent acheter et vendre ces jetons d'actifs comme s'il s'agissait de cryptomonnaies. Mais cette activité, appelée tokenisation d'actifs, se trouve dans une zone grise juridique aux États-Unis. Les lois sur les valeurs mobilières promulguées il y a plusieurs décennies établissent des règles réglementaires strictes pour l'émission de participations dans divers actifs, exigeant que l'émetteur divulgue des informations détaillées pour protéger les investisseurs.
Cette année, la tokenisation d'actifs est devenue le concept le plus en vogue de l'industrie des cryptomonnaies. Les dirigeants du secteur affirment que les actions tokenisées peuvent rendre les transactions boursières plus efficaces et plus rapides, créant un marché mondial de trading ouvert 24h/24 et 7j/7. La grande plateforme américaine de cryptomonnaies Kraken a déjà lancé des services de trading d'actions basés sur la technologie crypto pour ses clients sur les marchés étrangers.
Les dirigeants de l'industrie des cryptomonnaies déclarent que le trading de cryptomonnaies, basé sur un registre public, est plus transparent que le système financier traditionnel. « Toutes les transactions sont traçables et auditées », a déclaré Arjun Sethi, PDG de Kraken. « Il n'y a pratiquement aucun risque. »
Les représentants de Kraken et Coinbase ont rencontré la SEC pour discuter des règles réglementaires concernant les actifs tokenisés ; parallèlement, Plume cherche également une voie légale pour étendre ses activités sur le territoire américain.
Mais cette course aux produits tokenisés a suscité l'inquiétude des responsables actuels et anciens des organismes de régulation, ainsi que des dirigeants des grands groupes financiers traditionnels.
En septembre de cette année, des économistes de la Réserve fédérale ont averti que la tokenisation d'actifs pourrait permettre aux risques du marché des cryptomonnaies de se propager à l'ensemble du système financier, « affaiblissant la capacité des décideurs politiques à maintenir la stabilité du système de paiement en période de stress du marché.
Le président de la SEC, Paul Atkins, quant à lui, a exprimé une attitude positive envers les actions tokenisées, les qualifiant de « percée technologique majeure ». « En vertu des lois sur les valeurs mobilières, la Commission dispose d'un large pouvoir discrétionnaire pour fournir un soutien réglementaire à l'industrie des cryptomonnaies. Je suis déterminé à faire avancer ce travail », a déclaré M. Atkins lors d'une table ronde sur l'industrie de la tokenisation d'actifs en mai dernier.
Pour rendre leurs activités conformes, Chris Yin et Teddy Pornprinya ont pris une série de mesures. En mai, ils ont rencontré le groupe de travail spécialisé sur les cryptomonnaies de la SEC ; ils ont également fourni des supports graphiques pour le rapport de la Maison Blanche sur l'industrie des cryptomonnaies ; et ont établi le siège américain de Plume au 77e étage de l'Empire State Building.
Lors de ce dîner en smoking à Washington cet été, l'équipe des conseillers de Trump a montré un vif intérêt pour les deux fondateurs. « Ils connaissaient la société Plume », se souvient Teddy Pornprinya. « Tout le monde était au courant de nos activités. »
Quelques semaines plus tard, Plume a annoncé un partenariat clé, établissant une relation commerciale avec World Liberty Financial, détenu par la famille Trump.
