Original|Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Auteur|Wenser(@wenser 2010)
Au cours des dix dernières années, les entreprises minières de Bitcoin ont été la base la plus stable du réseau PoW et l'ancre des coûts du marché « niveau 0 » du BTC. Mais aujourd'hui, ces piliers de l'industrie font collectivement volte-face, se tournant volontairement ou non vers l'IA.
En apparence, la raison directe de cette transformation est l'augmentation continue de la difficulté du minage et la compression des marges bénéficiaires par un marché atone ; mais la force motrice plus profonde est la poursuite extrême par le marché financier du récit de l'IA – et les entreprises minières possèdent justement les actifs tangibles les plus faciles à convertir : électricité, terrains, systèmes de refroidissement, salles de serveurs et infrastructures de données prêtes à l'emploi, ce qui leur permet d'obtenir en échange des commandes de puissance de calcul IA atteignant des dizaines de milliards de dollars.
Dans le contexte bruyant de la course aux mod multiples, les entreprises minières, situées à l'intersection de l'énergie, de l'électricité, de la puissance de calcul et des actifs cryptographiques, vivent une migration industrielle sans précédent mais presque inévitable.
Certaines avancent prudemment et attendent, d'autres sont contraintes de se reconvertir et de tout miser, mais une chose est sûre, le vent s'est levé : il s'agit d'une migration structurelle du marché de la crypto vers le monde de l'IA.
Une bataille difficile à éviter, et un gâteau impossible à refuser
En 2026, pour les mineurs, la vraie pression ne vient jamais seulement de la volatilité des prix, mais d'une compression structurelle : difficulté en hausse continue, revenus unitaires en baisse continue, coûts opérationnels en hausse continue.
En pleine période difficile : Vendre des bitcoins pour survivre et liquidations judiciaires
Le 20 février, la difficulté du minage de Bitcoin a augmenté de 15% pour atteindre 144,4 T, la plus forte augmentation depuis 2021. Dans le même temps, la puissance de calcul du réseau est remontée de 826 EH/s à 1 ZH/s, mais le hashprice est tombé à un plus bas de plusieurs années, à environ 23,9 dollars/PH/s. Dans la foulée de la compression des bénéfices suite au halving de 2024, les entreprises minières ont été contraintes d'entrer en mode défensif de trésorerie.
L'événement le plus symbolique est venu de Bitdeer. Le 20 février, elle a révélé que ses propres réserves de BTC étaient tombées à 0, la production et la vente de la semaine étant exactement égales. Bien que le fondateur Jihan Wu ait ensuite expliqué que « 0 actuellement ne signifie pas 0 à l'avenir », le marché l'a toujours considéré comme le reflet de la pression sur les entreprises minières.
Le problème ne se limite pas à une seule entreprise. Début février, NFN8 Group a déposé une demande de protection Chapter 11 au Texas, aux États-Unis, prévoyant de vendre tous ses actifs. Les documents montrent qu'un incendie dans son site minier principal, les charges locatives issues du modèle de vente-location (sale-leaseback), et la chute vertigineuse du hashprice après le halving ont directement fait s'effondrer les flux de trésorerie. Bien qu'elle possède plusieurs sites miniers, la valeur des actifs propres de NFN8, soit 5000 machines minières, est estimée à moins de 50 000 dollars, tandis que les dettes s'élèvent à un niveau de millions.
Alors que l'environnement continue de se détériorer, la réaction des entreprises minières est étrangement uniforme – se tourner vers l'IA.
Deuxième jeunesse : Les profits stupéfiants derrière les énormes commandes IA/HPC
Pour les géants de l'IA, les datacenters de calcul sont toujours rares : les cycles de construction traditionnels prennent souvent 3 à 5 ans, les coûts des terrains, de l'électricité et du refroidissement sont élevés. Les entreprises minières disposent déjà de contrats d'électricité, d'infrastructures et d'une expérience opérationnelle, ce qui en fait les repreneurs les plus réalistes dans le cycle d'expansion de l'IA.
Depuis l'année dernière, les entreprises minières ont connu une explosion concentrée de commandes. Selon des données publiques, à la date de rédaction, 6 entreprises minières, dont IREN, CIFR, HUT, ont accumulé des commandes IA/HPC d'environ 38,5 milliards de dollars, les contrats de TeraWulf avec Fluidstack (12,8 milliards de dollars) et d'IREN avec Microsoft (9,7 milliards de dollars sur 5 ans) étant particulièrement remarquables et constituant un important soutien pour la hausse de leurs cours boursiers. Selon les rapports financiers, la part des revenus IA/HPC de nombreuses entreprises minières est passée de moins de 15% à 40%-60%.
Si le minage est une affaire cyclique, l'IA ressemble plus à un pipeline de trésorerie à long terme.
Consensus des rapports financiers : L'IA devient le mot-clé
La saison des résultats du Q1 2026 a presque donné un signal unanime : les entreprises minières sont en train de se transformer systématiquement.
Le « géant des contrats HPC » WULF : Détient des contrats de plus de 12,8 milliards de dollars
L'entreprise minière TeraWulf a réalisé un chiffre d'affaires annuel 2025 de 168,5 millions de dollars, en hausse de 20,3% par rapport à l'année précédente, dont 16,9 millions de dollars provenaient de sa nouvelle activité de location de calcul haute performance (HPC) récemment lancée.
TeraWulf détient actuellement des contrats HPC de plus de 12,8 milliards de dollars, une capacité de 522 MW est déjà sous contrat, et a obtenu un financement de 6,5 milliards de dollars pour l'expansion du datacenter.
Le « petit géant minier de l'IA » IREN : Détient une commande de 9,7 milliards de dollars de Microsoft
Grâce à ses énormes commandes précédentes et sa transformation rapide, IREN est devenu隐隐 le nouveau « petit géant minier de l'IA ».
Selon le rapport financier de l'entreprise minière IrisEnergy (IREN), à la date du 31 janvier 2026, elle détenait 2,8 milliards de dollars en liquidités et équivalents de liquidités. Au cours de l'exercice financier en cours à ce jour, elle a obtenu plus de 9,2 milliards de dollars de fonds via des acomptes clients, des obligations convertibles, la location de GPU et le financement de GPU. Elle prévoit d'ajouter 140 000 GPU supplémentaires, avec pour objectif de réaliser un revenu annuel récurrent de 3,4 milliards de dollars d'ici fin 2026.
Le « [mineur] de la famille Trump » HUT : Détient des commandes de 7 milliards de dollars
L'entreprise minière Hut8 a généré 9,6 millions de dollars de revenus en 2025 grâce à ses services d'hébergement, et détient environ 1,4 milliard de dollars de réserves en liquidités et en bitcoin.
De plus, la filiale minière scindée de Hut8, AmericanBitcoin (ABTC), a atteint un chiffre d'affaires annuel 2025 de 185,2 millions de dollars, déployé une puissance de calcul d'environ 25 EH/s et possède environ 78 000 machines minières ASIC. Ses réserves de BTC ont en outre dépassé les 6000 unités.
Cette société est également une importante entreprise de minage de crypto soutenue par la famille Trump, et est donc une grande attention du marché.
« Transformation de marque achevée » CIFR : Détient des commandes de 5,5 milliards de dollars
L'entreprise minière CipherDigital a divulgué dans son rapport de résultats financiers 2025 qu'elle changeait officiellement son nom de « CipherMining » à « CipherDigital » pour finaliser sa transformation de marque.
En novembre dernier, CIFR a conclu un accord de location de 5,5 milliards de dollars avec Amazon Web Services ; de plus, elle a échangé 5,4% de ses actions contre l'accord de Google pour garantir 1,4 milliard de dollars dans le contrat signé avec Fluidstack.
« Vendre des bitcoins pour acheter des terrains et construire des datacenters » RIOT : Partenariat de location avec AMD
L'entreprise minière RiotPlatforms a publié ses résultats annuels 2025, réalisant un chiffre d'affaires annuel de 647,4 millions de dollars, en forte augmentation par rapport aux 376,7 millions de dollars de 2024 ; ses avoirs en bitcoin dépassent 18 000 unités.
En janvier de cette année, RIOT a vendu 1080 bitcoins et a utilisé le produit de la vente (environ 96 millions de dollars) pour acheter le terrain de Rockdale afin de développer un projet de datacenter. De plus, la société a signé un accord de location et de services de datacenter avec AMD, qui déploiera une capacité de charge informatique critique de 25 mégawatts sur le campus de Rockdale. L'investisseur activiste StarboardValue a déclaré que la valorisation potentielle de la transformation de Riot vers l'IA et le HPC pourrait atteindre 21 milliards de dollars.
« Partisan ferme du BTC » MARA : S'associe à des institutions financières pour développer des datacenters IA
Les données financières de MARA montrent que, affectée par une baisse d'environ 14% du prix moyen du minage de Bitcoin, le revenu de MARA au quatrième trimestre 2025 était de 202,3 millions de dollars, en baisse d'environ 6% sur un an. Fin février, MARA a annoncé un partenariat avec l'institution d'investissement StarwoodCapitalGroup pour construire de grands datacenters destinés aux clients de l'intelligence artificielle et du cloud computing sur la base de ses sites miniers existants aux États-Unis. Après l'annonce, son action a grimpé d'environ 17% en trading après-hours.
Il est intéressant de noter que, contrairement aux autres entreprises minières qui se transforment résolument vers l'IA, la direction de MARA a souligné que, malgré les incertitudes à court terme sur l'évolution des prix, sa confiance à long terme dans la classe d'actifs Bitcoin n'a pas changé, le Bitcoin restera au cœur de sa stratégie à long terme.
« Revenus des datacenters en forte hausse » CORZ : Détient une commande de plus de 10 milliards de dollars de CoreWeave
CoreScientific (CORZ) a publié ses résultats du quatrième trimestre 2025. Le chiffre d'affaires total du T4 2025 était de 79,8 millions de dollars, en baisse par rapport aux 94,9 millions de dollars du même trimestre de l'année précédente. Les revenus de l'activité de minage de Bitcoin sont tombés à 42,2 millions de dollars ; les revenus des services d'hébergement de datacenters ont considérablement augmenté pour atteindre 31,3 millions de dollars, contre 8,5 millions de dollars en 2024. La marge brute du T4 est passée à 20,8 millions de dollars, contre 4,8 millions de dollars au T4 2024.
Le PDG de CoreScientific, AdamSullivan, a déclaré que les projets de construction existants étaient plus qu'à moitié terminés, étendant la plateforme d'hébergement à un pipeline de capacité locative de 1,5 gigawatt. En octobre dernier, la société d'IA CoreWeave avait prévu d'acquérir CoreScientific pour une valorisation d'environ 9 milliards de dollars, mais l'opération a finalement échoué faute d'approbation des actionnaires ; en janvier de cette année, CoreScientific avait vendu 1900 BTC (environ 175 millions de dollars) pour financer sa transformation.
La société prévoit que l'activité IA stimulera une croissance composée du chiffre d'affaires de 60,9% entre 2026 et 2028, pour atteindre 1,5 milliard de dollars en 2028.
Autres entreprises minières représentatives : Bitfarms change de nom, BitDigital passe au camp ETH
En février, Bitfarms (BITF) a annoncé le transfert de son siège social du Canada vers les États-Unis, et prévoit de changer son nom pour KeelInfrastructure (sous réserve de l'approbation des actionnaires, des bourses et du tribunal), accélérant ainsi sa transformation en infrastructure. Auparavant, la société avait déjà converti en octobre dernier un financement par dette de 300 millions de dollars en financement de projet pour la construction d'un datacenter en Pennsylvanie, et avait vendu en janvier la mine de PasoPe pour 30 millions de dollars, quittant officiellement le marché latino-américain.
De son côté, le virage de BitDigital est plus radical. Dès juillet dernier, lors de l'essor de la mode DAT (NdT Odaily : société de trésorerie d'actifs numériques), elle avait annoncé son passage du BTC aux sociétés cotées de trésorerie ETH ; en janvier de cette année, elle a précisé qu'elle arrêterait complètement le minage de Bitcoin pour se concentrer sur les infrastructures Ethereum, le staking et la stratégie HPC/IA, marquant le passage officiel de cette entreprise minière active depuis cinq ans. Actuellement, sa filiale IA WhiteFiber a réalisé son introduction en bourse, BitDigital détenant environ 27 millions d'actions, d'une valeur de plus de 457 millions de dollars au cours actuel.
Outre ces deux sociétés, Galaxy, Bitdeer, Cleanspark, Cango Cango (灿谷) sont encore en phase de progression dans leur transformation IA, la part de contribution au chiffre d'affaires restant à augmenter. Parmi elles, Cango Cango a levé 10,5 millions de dollars en fonds propres en février et a obtenu des promesses d'investissement supplémentaires de 65 millions de dollars, ce qui pourrait accélérer le développement de ses activités de datacenters IA/HPC.
Voici une comparaison succincte basée sur des informations publiques, pour référence.
Attitude des investisseurs : Choisir les gagnants, pas le récit
Le marché n'accepte pas la « transformation IA » de manière uniforme, mais se divise rapidement.
Début février, JPMorgan a indiqué dans un rapport que les performances solides des entreprises minières de Bitcoin début janvier étaient principalement tirées par un soulagement temporaire de la concurrence sur le réseau et la montée en puissance du récit HPC. À l'époque, la capitalisation boursière totale des 14 entreprises minières cotées aux États-Unis et des opérateurs de datacenters suivis avait grimpé à environ 60 milliards de dollars fin janvier, en hausse de 23% en glissement mensuel, bien supérieure à la hausse d'environ 1% du S&P 500 sur la même période.
Mais rapidement, avec la publication dense de nouveaux modèles d'IA et l'impact d'OpenClaw sur le système de valorisation des actions logicielles, la sentiment du marché s'est rapidement inversé, les investisseurs commençant à s'inquiéter des perturbations structurelles apportées par l'IA, et les cours des actions des entreprises minières liées aux infrastructures IA ont subi une correction, CIFR, IREN et Hut8 affichant des baisses intrajournalières dépassant 10% à un moment donné.
Le 10 février, Morgan Stanley a publié une note de recherche, attribuant une recommandation « surpondérer » à CIFR et WULF, tout en rétrogradant MARA à « sous-pondérer ».
Et fin février, avec la matérialisation des commandes et la remontée des cours, la tendance du marché s'est à nouveau inversée. Certaines analyses estiment que, dans un contexte de forte proportion de vente à découvert par les hedge funds, et compte tenu du verrouillage par les mineurs de contrats d'électricité à long terme à faible coût, leur valeur stratégique ne se limite plus au minage traditionnel, mais se rapproche davantage de celle de fournisseurs d'infrastructures IA.
Avec la concrétisation des commandes et la remontée des cours, la logique du marché devient progressivement claire : Les investisseurs ne parient que sur les gagnants structurels.
Par conséquent, l'avenir des entreprises minières dépend essentiellement de trois choses :
Capacité d'exécution : Pouvoir réaliser rapidement la migration de la forme de la puissance de calcul ;
Dotation en ressources : Si l'électricité et les terrains présentent un avantage d'échelle ;
Capacité narrative : Pouvoir s'insérer dans la chaîne d'approvisionnement amont de l'IA.
En réalité, la décision de transformation des entreprises n'est pas si importante, ce qui compte davantage est le filtrage opéré par les investisseurs.
La vague est arrivée, il ne reste que deux choix aux entreprises minières : Soit migrer avec la tendance, soit devenir de l'histoire ancienne.
