Original|Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Auteur|Wenser(@wenser 2010)
Au cours des dix dernières années, les entreprises minières de Bitcoin ont été la base la plus stable du réseau PoW et l'ancre des coûts du marché « niveau 0 » du BTC. Mais aujourd'hui, ces piliers de l'industrie font collectivement volte-face, se tournant volontairement ou involontairement vers l'IA.
En apparence, la raison directe de cette transformation est l'augmentation continue de la difficulté du minage et la compression des marges bénéficiaires par un marché atone ; mais la force motrice plus profonde est la poursuite extrême par le marché financier du récit de l'IA – et les entreprises minières possèdent justement les actifs physiques les plus faciles à transformer : électricité, terrains, systèmes de refroidissement, salles de serveurs et infrastructures de données prêtes à l'emploi, ce qui peut leur permettre d'obtenir des commandes de puissance de calcul IA atteignant des centaines de milliards de dollars.
Dans le contexte bruyant de la course aux mod multiples, les entreprises minières, situées à l'intersection de l'énergie, de l'électricité, de la puissance de calcul et des actifs cryptographiques, vivent une migration industrielle sans précédent mais presque inévitable.
Certaines avancent prudemment et attendent, d'autres sont contraintes de se retourner et de tout miser, mais une chose est sûre, le vent s'est levé : il s'agit d'une migration structurelle du marché crypto vers le monde de l'IA.
Une bataille difficile à éviter, et un gâteau impossible à refuser
En 2026, pour les mineurs, la vraie pression ne vient jamais seulement de la volatilité des prix, mais d'une compression structurelle : difficulté en hausse continue, revenus unitaires en baisse continue, coûts opérationnels en hausse continue.
En pleine crise : Vendre pour survivre et liquidation judiciaire
Le 20 février, la difficulté du minage de Bitcoin a augmenté de 15% pour atteindre 144,4 T, la plus forte augmentation depuis 2021. Dans le même temps, la puissance de calcul du réseau est remontée de 826 EH/s à 1 ZH/s, mais le hashprice est tombé à un plus bas de plusieurs années, à environ 23,9 dollars/PH/s. Dans le sillage de la compression des bénéfices suite au halving de 2024, les mineurs ont été contraints d'entrer en mode défensif de trésorerie.
L'événement le plus symbolique est venu de Bitdeer. Le 20 février, elle a révélé que ses propres réserves de BTC étaient tombées à 0, la production et la vente de la semaine étant exactement égales. Bien que le fondateur Jihan Wu ait ensuite expliqué que « 0 actuellement ne signifie pas 0 à l'avenir », le marché l'a toujours considéré comme le reflet de la pression sur les mineurs.
Le problème ne concerne pas qu'une seule entreprise. Début février, NFN8 Group a déposé une demande de protection Chapter 11 au Texas, aux États-Unis, prévoyant de vendre tous ses actifs. Les documents montrent qu'un incendie dans son site minier principal, les charges locatives issues du modèle de vente-location (sale-leaseback), et la chute vertigineuse du hashprice après le halving ont directement fait s'effondrer les flux de trésorerie. Bien qu'elle possède plusieurs sites miniers, la valorisation des actifs propres de NFN8, soit 5000 machines minières, est inférieure à 50 000 dollars, tandis que la dette se situe dans la fourchette du million de dollars.
Alors que l'environnement continue de se détériorer, la réaction des mineurs est étrangement uniforme – se tourner vers l'IA.
Deuxième jeunesse : Les profits stupéfiants derrière les énormes commandes IA/HPC
Pour les géants de l'IA, les datacenters de calcul sont toujours rares : les cycles de construction traditionnels prennent souvent 3 à 5 ans, les coûts des terrains, de l'électricité et du refroidissement sont élevés. Les mineurs disposent déjà de contrats d'électricité, d'infrastructures et d'une expérience opérationnelle, ce qui en fait les repreneurs les plus réalistes dans le cycle d'expansion de l'IA.
Depuis l'année dernière, les mineurs ont connu une explosion concentrée de commandes. Selon les données publiques, à la date de rédaction, 6 entreprises minières, dont IREN, CIFR, HUT, ont accumulé des commandes IA/HPC d'environ 38,5 milliards de dollars, parmi lesquelles le contrat de 12,8 milliards de dollars de TeraWulf avec Fluidstack et le contrat de 9,7 milliards de dollars sur 5 ans d'IREN avec Microsoft sont des chiffres stupéfiants, devenant également un soutien important pour la hausse de leur cours boursier. D'après les rapports financiers, la part des revenus IA/HPC de nombreuses entreprises minières est passée de moins de 15% à 40%-60%.
Si le minage est une activité cyclique, l'IA ressemble à un pipeline de trésorerie à long terme.
Consensus des rapports financiers : L'IA devient le mot-clé
La saison des résultats du T1 2026 a presque donné un signal unanime, les mineurs sont en train de se transformer systématiquement.
Le « géant des contrats HPC » WULF : Détient un contrat de plus de 12,8 milliards de dollars
Le mineur TeraWulf a réalisé un chiffre d'affaires annuel 2025 de 168,5 millions de dollars, en hausse de 20,3% par rapport à l'année précédente, dont 16,9 millions de dollars provenaient de la nouvelle activité de location de calcul haute performance (HPC) lancée récemment.
TeraWulf détient actuellement un contrat HPC de plus de 12,8 milliards de dollars, une capacité de 522 MW est déjà sous contrat, et a obtenu un financement de 6,5 milliards de dollars pour soutenir l'expansion du datacenter.
Le « petit géant minier de l'IA » IREN : Détient une commande de 9,7 milliards de dollars de Microsoft
Grâce aux énormes commandes précédentes et à une transformation rapide, IREN est devenu隐隐 le nouveau « petit géant minier de l'IA ».
Selon le rapport financier du mineur IrisEnergy (IREN), à la date du 31 janvier 2026, la trésorerie et les équivalents de trésorerie s'élevaient à 2,8 milliards de dollars. Au cours de l'exercice à ce jour, elle a obtenu plus de 9,2 milliards de dollars de fonds grâce à des acomptes clients, des obligations convertibles, la location de GPU et le financement de GPU. Elle prévoit d'ajouter 140 000 GPU supplémentaires, et s'attend à réaliser un revenu récurrent annuel de 3,4 milliards de dollars d'ici fin 2026.
« Celle de la famille Trump » HUT : Détient une commande de 7 milliards de dollars
Le mineur Hut8 a généré 9,6 millions de dollars de revenus en 2025 grâce à des services d'hébergement, et détient environ 1,4 milliard de dollars de réserves de trésorerie et de Bitcoin.
De plus, la filiale minière scindée de Hut8, AmericanBitcoin (ABTC), a atteint un chiffre d'affaires annuel 2025 de 185,2 millions de dollars, déployé une puissance de calcul d'environ 25 EH/s et possède environ 78 000 machines minières ASIC. De plus, ses réserves de BTC ont dépassé les 6000 unités.
Cette société est également une importante entreprise minière crypto soutenue par la famille Trump, et est donc très suivie par le marché.
« Transformation de marque achevée » CIFR : Détient une commande de 5,5 milliards de dollars
Le mineur CipherDigital a divulgué dans son rapport de performance de l'exercice 2025 que la société a officiellement changé son nom de « CipherMining » à « CipherDigital » pour achever sa transformation de marque.
En novembre dernier, CIFR a conclu un accord de location de 5,5 milliards de dollars avec Amazon Web Services ; de plus, elle a échangé 5,4% de ses actions contre l'accord de Google pour garantir 1,4 milliard de dollars dans le contrat signé avec Fluidstack.
« Vendre des BTC pour acheter des terrains et construire des datacenters » RIOT : Partenariat de location avec AMD
Le mineur RiotPlatforms a publié ses résultats annuels 2025, réalisant un chiffre d'affaires annuel de 647,4 millions de dollars, en forte augmentation par rapport aux 376,7 millions de dollars de 2024 ; ses avoirs en Bitcoin dépassent 18 000 unités.
En janvier de cette année, RIOT a vendu 1080 Bitcoins et a utilisé le produit de la vente (environ 96 millions de dollars) pour acheter le terrain de Rockdale afin de développer un projet de datacenter. De plus, la société a signé un accord de location et de services de datacenter avec AMD, qui déploiera une capacité de charge informatique critique de 25 mégawatts sur le campus de Rockdale. L'investisseur agressif StarboardValue a déclaré que la valorisation potentielle de la transformation de Riot vers l'IA et le HPC pourrait atteindre 21 milliards de dollars.
« Partisan du BTC » MARA : S'associe à des institutions financières pour développer des datacenters IA
Les données financières de MARA montrent qu'en raison d'une baisse d'environ 14% du prix moyen du minage de Bitcoin, le revenu de MARA au T4 2025 était de 202,3 millions de dollars, en baisse d'environ 6% sur un an. Fin février, MARA a annoncé un partenariat avec l'investisseur StarwoodCapitalGroup pour construire de grands datacenters destinés aux clients de l'intelligence artificielle et du cloud computing sur la base de ses sites miniers existants aux États-Unis. Après l'annonce, son action a augmenté d'environ 17% en trading après-clôture.
Il est intéressant de noter que, contrairement aux autres mineurs qui se transforment résolument vers l'IA, la direction de MARA a souligné que, malgré l'incertitude des tendances de prix à court terme, sa confiance à long terme dans la catégorie d'actifs Bitcoin n'a pas changé, le Bitcoin restera au cœur de sa stratégie à long terme.
« Revenus des datacenters en forte hausse » CORZ : Détient une commande de plus de 10 milliards de dollars de CoreWeave
CoreScientific (CORZ) a publié ses résultats du quatrième trimestre 2025, le chiffre d'affaires total du T4 2025 était de 79,8 millions de dollars, en baisse par rapport aux 94,9 millions de dollars de la même période l'année précédente. Parmi ceux-ci, les revenus de l'activité de minage de Bitcoin sont tombés à 42,2 millions de dollars ; les revenus des services d'hébergement de datacenters ont considérablement augmenté pour atteindre 31,3 millions de dollars, contre 8,5 millions de dollars en 2024. La marge brute du T4 est passée à 20,8 millions de dollars, contre 4,8 millions de dollars au T4 2024.
Le PDG de CoreScientific, AdamSullivan, a déclaré que les projets de construction existants étaient plus qu'à moitié terminés, étendant la plateforme d'hébergement à un pipeline de capacité locative de 1,5 gigawatt. En octobre dernier, la société d'IA CoreWeave avait prévu d'acquérir CoreScientific pour une valorisation d'environ 9 milliards de dollars, mais l'opération a finalement échoué faute d'approbation des actionnaires ; en janvier de cette année, CoreScientific avait vendu 1900 BTC (environ 175 millions de dollars) pour financer sa transformation.
La société prévoit que l'activité IA stimulera une croissance composée du chiffre d'affaires de 60,9% entre 2026 et 2028, pour atteindre 1,5 milliard de dollars en 2028.
Autres entreprises minières représentatives : Bitfarms change de nom, BitDigital passe au camp ETH
En février, Bitfarms (BITF) a annoncé le transfert de son siège social du Canada vers les États-Unis, et prévoit de changer son nom en KeelInfrastructure (sous réserve de l'approbation des actionnaires, des bourses et du tribunal), accélérant sa transformation en infrastructure. Auparavant, la société avait déjà converti en octobre dernier un financement par dette de 300 millions de dollars en financement de projet pour la construction d'un datacenter en Pennsylvanie, et avait vendu en janvier la mine de PasoPe pour 30 millions de dollars, quittant officiellement le marché latino-américain.
De son côté, le virage de BitDigital est plus radical. Dès juillet dernier, lorsque la tendance DAT (NdT Odaily : Société de trésorerie d'actifs numériques) a émergé, elle a été la première à annoncer son passage du BTC aux sociétés cotées de trésorerie ETH ; en janvier, elle a précisé qu'elle arrêterait complètement le minage de Bitcoin pour se concentrer sur l'infrastructure Ethereum, le staking et la stratégie HPC/IA, marquant le passage officiel de cette entreprise minière active depuis cinq ans à un autre camp. Actuellement, sa filiale IA WhiteFiber a réalisé son introduction en bourse, BitDigital détient environ 27 millions d'actions, d'une valeur de plus de 457 millions de dollars au cours actuel.
Outre ces deux sociétés, Galaxy, Bitdeer, Cleanspark, Cango Cango sont encore dans une phase avancée de transformation IA, la part de contribution au chiffre d'affaires reste à augmenter. Parmi elles, Cango Cango a levé 10,5 millions de dollars en fonds propres en février et a reçu des promesses d'investissement supplémentaires de 65 millions de dollars, ce qui pourrait accélérer le développement de ses activités de datacenters IA/HPC.
Voici une comparaison succincte basée sur des informations publiques, pour référence.
Attitude des investisseurs : Choisir les gagnants, pas le récit
Le marché n'accepte pas la « transformation IA » de manière uniforme, mais se divise rapidement.
Début février, JPMorgan a indiqué dans un rapport que les performances solides des mineurs de Bitcoin en début d'année étaient principalement dues à un soulagement temporaire de la concurrence sur le réseau et au réchauffement du récit HPC. À l'époque, la capitalisation boursière totale des 14 mineurs cotés aux États-Unis et des opérateurs de datacenters suivis était passée à environ 60 milliards de dollars fin janvier, en hausse de 23% en glissement mensuel, bien supérieure à la hausse d'environ 1% du S&P 500 sur la même période.
Mais rapidement, avec la publication dense de nouveaux modèles IA et l'impact d'OpenClaw sur le système de valorisation des actions logicielles, la sentiment du marché s'est rapidement inversé, les investisseurs ont commencé à s'inquiéter des perturbations structurelles apportées par l'IA, et les actions des mineurs liés à l'infrastructure IA se sont ajustées, CIFR, IREN et Hut8 affichant des baisses intrajournalières dépassant 10%.
Le 10 février, Morgan Stanley a publié une note de recherche, attribuant une recommandation d'achat (overweight) à CIFR et WULF, tout en rétrogradant MARA à underweight (vente).
Et fin février, avec la matérialisation des commandes et la remontée des cours, la tendance du marché s'est à nouveau inversée. Certaines analyses estiment que, dans un contexte de ratio de vente à découvert élevé par les hedge funds, et compte tenu des contrats d'électricité à long terme à faible coût verrouillés par les mineurs, leur valeur stratégique ne se limite plus au minage traditionnel, mais se rapproche davantage de celle de fournisseurs d'infrastructure IA.
Avec la matérialisation des commandes et la remontée des cours, la logique du marché devient progressivement claire : Les investisseurs ne parient que sur les gagnants structurels.
Par conséquent, l'avenir des mineurs dépend essentiellement de trois choses :
Capacité d'exécution : Pouvoir réaliser rapidement la migration de la forme de la puissance de calcul ;
Dotation en ressources : L'électricité et les terrains présentent-ils un avantage d'échelle ;
Capacité narrative : Pouvoir s'insérer dans la chaîne d'approvisionnement amont de l'IA.
En réalité, la décision de transformation de l'entreprise n'est pas importante, ce qui compte le plus est le filtrage par les investisseurs.
La vague est arrivée, il ne reste que deux choix aux mineurs : Soit migrer avec la tendance, soit devenir de l'histoire ancienne.
