Les actions américaines reculent à nouveau sur fond de craintes sur le marché obligataire, les trois principaux indices américains enchaînent une troisième séance dans le rouge, tombant à leur plus bas niveau en deux semaines, le Nasdaq perd plus de 1%.
L'écart de taux des obligations à haut rendement du secteur technologique s'élargit à 474,9 points de base, les spreads de CDS de Nvidia rattrapent presque ceux de Meta, l'indice des semiconducteurs de Philadelphie plonge de 6%, les actions de puces mémoire et d'optique chutent, les secteurs de l'énergie et de la santé résistent à la tendance.
Les risques au Moyen-Orient persistent, les rendements des obligations à long terme européennes et américaines restent élevés, les rendements des emprunts d'État allemands à moyen et long terme continuent d'atteindre des sommets depuis 2011; les rendements des bons du Trésor américain montent en début de séance avant de retomber, le rendement du Trésor à 30 ans atteint un nouveau sommet depuis 2007 avant de se retourner.
Le pétrole se découple rarement du marché obligataire, le gazole en point de mire. Trump déclare ne pas négocier avec l'Iran mais affirme que le détroit d'Ormuz est ouvert, les prix du pétrole restent stables, l'écart de raffinage du gazole bondit à 70 dollars, approchant les sommets de la crise de 2022.
L'indice énergie du S&P 500 progresse de 1,8% à contre-courant pour atteindre son plus haut niveau depuis mars, l'or passe sous les 4400 dollars, le Bitcoin atteint un sommet hebdomadaire en cours de séance. Le marché se tourne vers les comptes-rendus de la réunion de la Fed de mercredi.
Les inquiétudes sur l'endettement de l'IA se propagent, les écarts de crédit technologiques écrasent les actions de semiconducteurs
Mardi, le S&P 500 a perdu 0,67% à 7693,26 points, le Dow Jones a perdu 0,22% à 53343,40 points, le Nasdaq a perdu 1,33% à 26289,71 points, les trois indices clôturent en baisse pour la troisième séance consécutive.
Le marché du crédit impute aux actions les doutes sur la durabilité de l'IA.
L'écart de taux des obligations à haut rendement du secteur technologique s'est élargi à 474,9 points de base, l'écart des obligations technologiques de catégorie investissement à 136,6 points de base, 17 points de base plus large que la moyenne de l'ensemble des secteurs, à des niveaux parmi les plus larges depuis plusieurs années.
Les spreads de CDS de Nvidia ont grimpé à 80,3, presque au niveau de ceux de Meta à 84,3, les CDS des entreprises de l'IA et des hyperscalers se sont tous élargis.
L'offre d'obligations est à l'origine de l'élargissement des spreads. Amanda Lynam, stratégiste crédit en chef chez Goldman Sachs, note que l'offre d'obligations liées à l'IA à ce jour s'élève à 4890 milliards de dollars, dépassant déjà largement l'estimation pour l'ensemble de 2025 de 3220 milliards de dollars.
Rich Privorotsky, responsable du desk Delta-One chez Goldman Sachs, estime que la hausse des taux devient de plus en plus un problème d'offre plutôt que de discipline des banques centrales. Les déficits souverains colossaux combinés à plus de 1000 milliards de dollars de dépenses annuelles en capital de l'IA déferlant sur le marché obligataire évinceront le financement de l'économie réelle, forçant potentiellement la Fed à relever les taux même si les données s'affaiblissent.
Les actions de semiconducteurs sont les plus touchées, l'indice des semiconducteurs de Philadelphie a plongé de 6% à 11864,18 points, enregistrant sa plus forte baisse quotidienne depuis le 29 juillet. Les actions de puces mémoire ont chuté collectivement, SanDisk -9,01%, Seagate -9,16%, Western Digital -7,43%, Micron -7,02%.
Le secteur de l'optique encore plus sinistré, Applied Optoelectronics -15,16%, Coherent -12,75%, Lumentum -9,87%, Corning -7,68%. ARM -6,67%, Intel -6,58%, AMD -4,27%, Nvidia -2,34%.
Les fournisseurs de services cloud IA ont subi les plus fortes pressions de vente, CoreWeave -12,10%, TeraWulf -11,25%, Nebius -7,60%.
Les revenus récurrents annualisés d'Anthropic à 65 milliards de dollars sont inférieurs aux rumeurs de la Silicon Valley à 80 milliards, et les taux longs élevés aggravent encore les modèles économiques dépendant de l'expansion par la dette.
Meta perd 4,45%, tombant à son plus bas niveau en deux semaines, le procès de la coalition de 29 États américains s'est ouvert le même jour, la Californie, le Colorado, le Kentucky et le New Jersey en tête, les amendes potentielles pouvant atteindre 1400 milliards de dollars, Mark Zuckerberg témoignera.
L'entreprise de paiement différé Klarna s'effondre de 22,81%, bien que revenant à la rentabilité au deuxième trimestre, elle a abaissé ses prévisions annuelles pour le GMV et les revenus, la faiblesse de la consommation allemande combinée à un impact de 600 millions de dollars lié aux taux de change, le directeur financier et le directeur du marketing annoncent simultanément leur départ.
Les géants technologiques montrent aussi des divergences internes. Apple progresse de 1,45% à contre-courant, Microsoft gagne 0,27%, Google est quasi inchangé, les attributs défensifs et le secteur des logiciels trouvent des acheteurs.
Les obligations d'État américaines à long terme en V, sommet en 19 ans en cours de séance, les mauvaises données incitent à acheter, recul en fin de séance
L'expiration de la trêve américano-iranienne, le déficit budgétaire de juillet à 4323 milliards de dollars, le plus élevé depuis mars 2021, combinés au déluge d'offre d'obligations de l'IA, ont poussé le rendement à 30 ans à un sommet en séance de 5,3371%, son plus haut niveau depuis juin 2007, le rendement à 10 ans à 4,7478%, son plus haut niveau depuis janvier 2025.
Le rendement composite des obligations d'État mondiales revient aux niveaux de 2007, les obligations d'État allemandes et françaises à long terme atteignent aussi des sommets de plusieurs années.
Le retournement est venu de données faibles. Les mises en chantier de logements neufs en juillet ont chuté de 12,4% en glissement mensuel, bien en deçà des attentes, les ventes engagées de logements existants ont encore baissé de 2,3% pour atteindre un nouveau plus bas annuel, la production industrielle a aussi ralenti, l'indice de surprise économique américain de Citi est tombé à 15,4 depuis son sommet de juillet.
Le marché obligataire a considéré les mauvaises données comme un point d'achat, les rendements en fin de séance étaient finalement inférieurs de 1 à 2 points de base à la clôture précédente, le rendement à 10 ans à 4,7060%, celui à 30 ans à 5,2858%, en baisse d'environ 5 points de base par rapport aux sommets en séance.
Le stratège macro mondial Vitali Meschoulam avertit que la hausse inter-actifs de 2026 repose sur l'hypothèse non confirmée que les taux d'intérêt réels sont en train de baisser, les spreads de crédit serrés, la faible volatilité, le dollar relativement faible et la résistance de l'or sont différentes expressions de la même vision macroéconomique.
Il affirme clairement que le coût du capital d'équilibre fixé par le marché obligataire est plus élevé que celui du marché actions, le marché négocie la fin plutôt que le début, ce n'est pas un atterrissage en douceur classique, le taux d'intérêt réel est le seul taux qui compte.
L'écart de raffinage du gazole approche les niveaux de la crise de 2022, les actions énergétiques à contre-courant atteignent un sommet en trois mois
Les prix du pétrole sont calmes, le gazole est agité.
L'accord de trêve américano-iranien a techniquement expiré lundi, Trump déclare que les États-Unis ne négocient actuellement pas avec l'Iran, mais affirme que le détroit d'Ormuz est ouvert et fonctionne normalement.
Le WTI clôture en hausse de 0,52% à 84,94 dollars, le Brent progresse de 0,17% à 91,02 dollars, ayant atteint 92 dollars en séance. La réserve stratégique de pétrole des États-Unis tombe à 293,4 millions de barils, son plus bas niveau depuis 1982.
L'écart de raffinage du gazole bondit à 69,9 dollars, approchant les sommets de la crise de 2022, le prix moyen de détail du gazole atteint 5,45 dollars le gallon, en hausse de 3,7% sur une semaine.
Les frappes de drones ukrainiens réduisent les exportations russes de pétrole à leur plus bas niveau en quatre semaines, les approvisionnements du Moyen-Orient et de la mer Noire sont simultanément perturbés, les raffineurs sont les grands gagnants. Les prix équivalents baril du carburéacteur et du gazole approchent tous deux les niveaux de la crise de 2022, tandis que le WTI n'est qu'à 84,92 dollars, les marges de raffinage sont extrêmement confortables.
(Le prix équivalent baril du gazole approche les sommets de la crise de 2022, le WTI évolue dans une fourchette étroite)
L'or passe sous les 4400 dollars, l'argent plonge de 4%, le Bitcoin s'envole, le dollar se stabilise
L'indice dollar progresse légèrement de 0,05% à 99,60, stable sur la semaine.
Les métaux précieux et les actifs numériques divergent. L'or au comptant perd 1,22% à 4361,98 dollars, passant sous la barre des 4400 dollars, touchant un plus bas en séance à 4351,57 dollars, l'argent à terme COMEX s'effondre de 4%.
Les rendements à long terme encore élevés augmentent le coût d'opportunité de détention d'actifs sans rendement, ajouté à la prise de bénéfices sur les gains antérieurs du métal jaune, l'analyste indépendant Ross Norman déclare que le recul est le résultat combiné des vents contraires traditionnels et de la prise de bénéfices.
Le Bitcoin progresse au contraire, approchant les 65000 dollars en séance pour atteindre un sommet hebdomadaire, clôturant à 64568 dollars.
