Auteur: Claude, Deep Tide TechFlow
Introduction de Deep Tide : Alors que le Nasdaq bat record sur record et que la valorisation de Nvidia approche les 5,3 billions de dollars, Michael Burry, devenu célèbre en pariant contre les subprimes lors de la crise financière de 2008 et dont l'histoire a inspiré le film "The Big Short", mise à contre-courant.
Non seulement il maintient ses positions baissières sur Nvidia et Palantir, mais il étend ses paris à découvert aux ETF sur les semi-conducteurs et au Nasdaq, tout en achetant des actions de sociétés de logiciels traditionnelles pénalisées par le récit de l'IA, construisant ainsi un portefeuille complet de "revalorisation de la bulle IA".
L'indice Nasdaq a enchaîné les records historiques cette semaine, clôturant le 8 mai aux alentours de 26 247 points, le S&P 500 touchant également un record le même jour. L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a progressé d'environ 55% depuis le deuxième trimestre, l'action Nvidia approchant son plus haut historique à 217,80 dollars, sa valorisation dépassant les 5,2 billions de dollars. L'euphorie des actions technologiques portée par l'IA est à son apogée.
Mais au moment même où le marché est le plus exalté, un investisseur connu pour ses paris contrariens mise massivement sur la direction opposée.
Selon un article du Foreign Policy Journal du 7 mai, Michael Burry, le gestionnaire de hedge fund dont la prédiction de la crise des subprimes de 2008 a été adaptée au cinéma dans "The Big Short", a dévoilé les ajustements récents de ses positions cette semaine dans sa chronique Substack "Cassandra Unchained" :
Non seulement il maintient ses options de vente sur Nvidia et Palantir, mais il a également ajouté une position de vente à découvert directe sur Palantir et a accru ses paris baissiers sur l'ETF sur les semi-conducteurs (SOXX), l'ETF Nasdaq 100 (QQQ) et Oracle.
Parallèlement, il a commencé à acheter un ensemble d'actions de sociétés de logiciels traditionnelles marginalisées par la frénésie de l'IA, comme Adobe, Autodesk, Salesforce et Veeva Systems, arguant que la baisse de leurs cours était due à des ventes de panique et non à une détérioration de leurs fondamentaux.
Ainsi apparaît un portefeuille complet de couverture à la manière de "The Big Short", dont la logique centrale est de vendre à découvert les actions bénéficiaires de l'IA et d'acheter les actions victimes de l'IA.
Retour sur le pari de 1,1 milliard de dollars de novembre dernier
Les paris baissiers de Burry sur le secteur de l'IA ont commencé au troisième trimestre 2025.
Les documents 13F de son fonds spéculatif Scion Asset Management montraient alors qu'il avait acheté des options de vente sur Palantir pour une valeur notionnelle d'environ 912 millions de dollars et sur Nvidia pour environ 187 millions de dollars. La nouvelle, rendue publique en novembre dernier, avait fait trembler les marchés, mettant sous pression les cours de Palantir et Nvidia.
Cependant, Burry a ensuite clarifié sur la plateforme X qu'il avait en réalité investi environ 9,2 millions de dollars, et non les 912 millions de dollars largement rapportés par les médias – ce dernier chiffre étant la valeur notionnelle des contrats d'options, soit une différence d'un facteur 100. Ce détail est crucial : la valeur notionnelle dans les fichiers 13F est souvent mal interprétée comme le capital réellement investi, exagérant ainsi l'ampleur des transactions.
Peu après la divulgation de ces informations, Burry a annoncé la fermeture de Scion Asset Management et sa radiation du registre de la SEC, mettant fin à sa carrière de gestionnaire de fonds externes.
Il s'est ensuite reconverti en investisseur individuel et a ouvert une chronique sur Substack sous le nom "Cassandra Unchained" (Cassandra est la prophétesse de la mythologie grecque qui disait la vérité mais à qui personne ne croyait), continuant à publier ses analyses de marché.
La vente à découvert sur Palantir porte ses fruits, Burry affirme "que ce n'est pas encore assez"
Du point de vue des résultats des transactions, le pari de Burry sur Palantir est actuellement rentable. Le cours de l'action Palantir est passé d'environ 161 dollars à son entrée à environ 137 dollars actuellement, en baisse d'environ 34% par rapport au plus haut sur 52 semaines à 207 dollars. Bien que la société vienne de publier des résultats solides pour le premier trimestre 2026 (chiffre d'affaires en hausse de 85% en glissement annuel), son action a en réalité baissé après la publication.
Burry n'a pas réalisé ses gains pour autant. Selon ses révélations sur Substack, il détient actuellement des options de vente avec un prix d'exercice de 100 dollars échéant en décembre 2026, ainsi que des options de vente avec un prix d'exercice de 50 dollars échéant en juin 2027, ce qui signifie qu'il s'attend à ce que Palantir chute de plus de 60% par rapport à son niveau actuel dans l'année à venir. Il a clairement indiqué dans un post que la valorisation raisonnable de Palantir n'était que dans "les chiffres simples ou le bas des chiffres doubles".
En avril dernier, Burry avait publié sur Substack un article affirmant qu'Anthropic était en train de "manger le déjeuner de Palantir", soulignant que le taux de croissance du chiffre d'affaires de cette entreprise de sécurité IA avait dépassé un niveau annualisé de 300 milliards de dollars, et que ses outils d'intégration IA plus faciles à utiliser et moins chers remplaçaient les solutions de déploiement entreprises complexes de Palantir. Après la publication de cet article, l'action Palantir a chuté de 13,7% en une semaine, avant que Burry ne supprime le post. L'analyste de Wedbush, Dan Ives, a qualifié ce point de vue de "récit fictif", et le PDG de Palantir, Alex Karp, avait auparavant déclaré publiquement ne "pas comprendre" la position baissière de Burry.
La vente à découvert sur Nvidia est toujours en perte, mais Burry maintient que "l'IA est une bulle"
Contrairement à sa victoire sur Palantir, la situation de Burry sur Nvidia est radicalement différente.
Le cours de l'action Nvidia a clôturé le 8 mai aux alentours de 215 dollars, approchant son plus haut historique à 217,80 dollars, pour une valorisation d'environ 5,3 billions de dollars. Selon les rapports, les options de vente de Burry sur Nvidia ont un prix d'exercice de 110 dollars et échéance en décembre 2027, et sont actuellement en perte importante. Mais il n'a pas réduit sa position, l'ayant même augmentée lors de ses récents ajustements de portefeuille.
La logique centrale de Burry pour vendre Nvidia à découvert est "la surconstruction des infrastructures IA". Dans son premier article sur Substack en novembre dernier, il a comparé l'actuelle frénésie d'investissement dans l'IA à la bulle Internet de la fin des années 1990, assimilant Nvidia à Cisco de l'époque. L'action Cisco avait augmenté de 3 800% entre 1995 et 2000, devenant un temps la société la plus valorisée au monde, avant de s'effondrer de plus de 80% lors de l'éclatement de la bulle Internet.
Les arguments principaux de Burry incluent : que les clients hyperscalers comme Microsoft, Google, Meta, Amazon et Oracle prolongent la durée d'amortissement de leurs GPU pour embellir leurs résultats financiers ; selon ses estimations, entre 2026 et 2028, ces traitements comptables entraîneront une sous-estimation cumulative d'environ 176 milliards de dollars de charges d'amortissement, gonflant artificiellement les bénéfices de l'ensemble du secteur. De plus, il estime que les dépenses en capital massives actuelles pour les infrastructures IA reposent sur des prévisions de demande trop optimistes, à l'instar de la folle course au déploiement de câbles à fibres optiques par les compagnies de télécoms autour de l'an 2000.
Ce point de vue a provoqué une réaction directe de Nvidia. Selon CNBC, Nvidia a discrètement distribué un mémo de sept pages aux analystes vendeurs de Wall Street, répondant point par point aux allégations de Burry, citant spécifiquement ses posts sur la plateforme X comme source d'information à contrer. Nvidia a indiqué dans le mémo que ses clients fixaient la durée d'amortissement de leurs GPU à quatre à six ans sur la base de leur durée de vie utile réelle, et que les produits plus anciens (comme le A100 lancé en 2020) maintenaient encore un taux d'utilisation élevé. Burry a répondu en disant "Je ne dis pas que Nvidia est Enron", mais il maintient son analyse.
Acheter les actions de logiciels pénalisées par l'IA : un portefeuille de couverture complet contre la bulle
Ce qui est peut-être le plus intéressant dans les ajustements de portefeuille de Burry, ce n'est pas tant les ventes à découvert elles-mêmes, mais plutôt sa direction d'achat.
Il a récemment acheté des actions d'Adobe, Autodesk, Salesforce, Veeva Systems et MSCI. Le point commun de ces sociétés est le suivant : leurs fondamentaux commerciaux restent solides, mais leurs cours ont été fortement pénalisés par le récit de marché les présentant comme "disruptées par l'IA" et par les ventes forcées de fonds de crédit privés.
Adobe est actuellement en baisse d'environ 30% par rapport à son plus haut sur 52 semaines, Autodesk a chuté d'environ 22% depuis le début de l'année, et leurs ratios cours/bénéfices prospectifs sont revenus aux niveaux de 2018-2019.
Burry explique sur Substack qu'il "ne pense pas que la pression de vente technique due au crédit privé et à la dette des logiciels soit suffisante pour affecter durablement ces actions". En d'autres termes, il estime que le marché punit excessivement les entreprises étiquetées "perdantes de l'IA" et surestime celles étiquetées "gagnantes de l'IA" – et il mise sur la correction de cette mauvaise valorisation.
En combinant les côtés vente à découvert et achat, Burry construit un portefeuille de couverture long/short typique : si le récit de la bulle IA s'effondre, les actions bénéficiaires à forte valorisation comme Nvidia et Palantir seront les premières touchées, tandis que les actions de logiciels traditionnelles injustement pénalisées pourraient connaître une revalorisation. Même si le marché dans son ensemble baisse, cette structure pourrait potentiellement générer un rendement positif.
Burry a écrit dans la lettre adressée à ses investisseurs lors de la fermeture de Scion : "Mon jugement sur la valeur des titres n'a pas été en phase avec le marché depuis un bon moment." Cette phrase est à la fois une introspection et une déclaration de sa position habituelle.
Au plus fort de la frénésie de l'IA, il choisit de se tenir face à la foule.
