La cartographie des investissements dans l'IA est en train de se remodeler : au-delà des « Sept Magnifiques », quelles opportunités dans la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs ?

marsbitPublié le 2026-05-12Dernière mise à jour le 2026-05-12

Résumé

Depuis que ChatGPT a déclenché la vague d'intelligence artificielle fin 2022, l'investissement en IA s'est largement concentré sur les "sept géants" (Magnificent-7). Cependant, l'émergence de DeepSeek en 2025 et les débats sur l'efficacité des dépenses en capital IA ont commencé à remodeler cette perspective. Les investisseurs réalisent désormais que les véritables opportunités résident peut-être moins dans les géants eux-mêmes que dans la chaîne d'approvisionnement en semi-conducteurs qui leur fournit les "pelles et les outils". Le récent cycle de résultats a validé la forte demande en capacité de calcul, apaisant les craintes d'une bulle. Cette certitude des dépenses en capital bénéficie avant tout à l'écosystème des semi-conducteurs, selon une logique de "vendeur de pelles" pendant une ruée vers l'or. Les ETF liés aux semi-conducteurs ont atteint des sommets historiques. Parmi les segments clés, la mémoire (HBM) est un goulot d'étranglement essentiel pour l'entraînement de l'IA, profitant aux leaders comme SK Hynix, Samsung et Micron. La photonique pour les interconnexions dans les data centers gagne également en importance. L'article identifie une sélection de 11 actions semi-conductrices ("AI-11") réparties en quatre piliers : la fonderie/lithographie (TSMC, ASML), les puces logiques et sur mesure (AMD, Broadcom, Marvell, Intel), la mémoire (Micron, SK Hynix, Samsung) et le stockage d'entreprise (SanDisk, Western Digital). Chaque dollar de dépense en infrastructure IA...

Depuis que ChatGPT a déclenché la vague de l'intelligence artificielle fin 2022, la logique d'investissement du marché dans l'IA s'est principalement concentrée sur les « Sept Magnifiques » (Magnificent-7), en particulier les « hyperscalers » qui dominent l'infrastructure de cloud computing. Cependant, l'émergence soudaine du chinois DeepSeek début 2025, et les débats houleux qui ont suivi sur l'efficacité des dépenses en capital liées à l'IA, sont en train de remodeler discrètement ce paysage. Les investisseurs commencent à réaliser que la véritable « ruée vers l'or » ne se trouve peut-être pas uniquement chez ces géants, mais plus en profondeur dans la chaîne d'approvisionnement, chez ceux qui leur fournissent les « pelles » et les « outils ».

Des doutes sur la « course aux armements » à la validation par les résultats

Au second semestre de l'année dernière, des doutes sur la rentabilité des investissements dans l'IA planaient sur le marché. L'investisseur réputé Michael Burry avait publiquement averti que les énormes dépenses en capital des hyperscalers risquaient, pour diverses raisons, de ne pas générer les bénéfices escomptés, ce qui avait accentué les craintes d'une bulle de l'IA. À l'époque, les cours des actions des « Sept Magnifiques » étaient sous pression, et la prudence régnait.

Mais la saison des résultats du mois d'avril a apporté une réponse claire. Les revenus du cloud computing des hyperscalers ont continué de dépasser les attentes, et la robuste demande en « capacité de calcul » semble justifier a posteriori tous les investissements colossaux consentis. En tant que professionnel, j'ai pu observer que les tournants dans le sentiment du marché interviennent souvent après la publication de données clés. Cette fois ne fait pas exception, les « données dures » des résultats ont rapidement calmé les débats sur l'éventuel excès des dépenses en capital.

Le dividende de la « certitude » des dépenses en capital : l'explosion de la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs

Même si le débat sur la capacité des dépenses en capital de l'IA à générer, in fine, d'énormes profits pour les hyperscalers eux-mêmes se poursuit, une logique plus certaine a émergé : quel que soit le vainqueur final des applications d'IA, ces énormes dépenses en capital se traduiront d'abord par une demande robuste pour les semi-conducteurs et les composants liés à l'IA.

Cette analyse a directement propulsé les ETF liés aux semi-conducteurs vers des sommets historiques en avril. D'un point de vue professionnel, c'est l'illustration classique de la logique du « vendeur de pelles » : lors d'une ruée vers l'or, ceux qui vendent les outils sont souvent les premiers à générer des revenus, et de manière la plus certaine.

Les puces mémoire : le véritable goulot d'étranglement de l'entraînement de l'IA

Dans cette remontée des semi-conducteurs, les sociétés de mémoire ont particulièrement brillé. Les géants américains et coréens – SK Hynix, Samsung, SanDisk, Micron Technology et Western Digital – ont tous vu leurs cours s'envoler. J'avais écrit en mars que la mémoire à haut débit (HBM) était le véritable « goulot d'étranglement » du processus d'entraînement de l'IA. Tant que la demande de puissance de calcul de l'IA continuera de dépasser l'offre, la dynamique de croissance de ces sociétés sera difficile à contrer.

La photonique et l'écosystème plus large des semi-conducteurs

Outre les puces mémoire, les sociétés de photonique ont également affiché une performance remarquable. Les technologies d'interconnexion optique jouent un rôle clé dans le transfert de données haute vitesse à l'intérieur des centres de données d'IA, et leur importance est en train d'être réévaluée par le marché.

Les investisseurs ont clairement tiré la conclusion que les opportunités d'investissement dans l'IA ne se limitent absolument pas aux « Sept Magnifiques ». Jusqu'à présent cette année, pratiquement toutes les actions de semi-conducteurs que nous suivons dans notre « IA-11 » ont surpassé les performances des membres des « Sept Magnifiques », à l'exception de Broadcom.

Au cœur de la chaîne d'approvisionnement « IA-11 » : où va chaque centime

Comprendre la prochaine opportunité d'investissement dans l'IA dépend essentiellement de la capacité à voir comment le capital circule dans cette chaîne d'approvisionnement. Voici les maillons clés de l'« IA-11 » tels que je les ai structurés :

1. Fonderie et lithographie (TSMC, ASML)

TSMC assure la production en fonderie de toutes les puces logiques de pointe, c'est la pierre angulaire incontestée du secteur. ASML détient le monopole des équipements de lithographie ultraviolette extrême (EUV), le « passage obligé » indispensable pour fabriquer les puces les plus avancées.

2. Puce logique et personnalisée (AMD, Broadcom, Intel)

AMD gagne rapidement des parts de marché dans le domaine de l'inférence IA. Broadcom est un partenaire central pour les puces ASIC personnalisées des hyperscalers, et domine le secteur des puces réseau. Marvell complète le tableau dans les domaines des puces personnalisées, du réseau et de l'interconnexion optique. Intel, quant à lui, raconte l'histoire du « renouveau » de ses activités de fonderie et bénéficie de la demande en CPU générée par le cycle des serveurs d'IA.

3. Puce mémoire (Micron, SK Hynix, Samsung)

Ces trois géants fournissent la véritable « matière première » de l'entraînement de l'IA : la mémoire à haut débit (HBM). SK Hynix occupe actuellement une position de leader sur le marché mondial du HBM.

4. NAND et stockage d'entreprise (SanDisk, Western Digital)

SanDisk est devenu un bénéficiaire pur de la mémoire flash NAND et des disques SSD (SSD) d'entreprise. Western Digital fournit un complément avec ses disques durs mécaniques (HDD) de grande capacité.

Chaque dollar de dépenses en capital des hyperscalers pour l'infrastructure IA doit transiter par cette chaîne d'approvisionnement complète avant d'atteindre les baies de serveurs. Cela explique pourquoi la haute technologie représente désormais un niveau record de 55% des dépenses en capital des entreprises américaines.

La domination des « Sept Magnifiques » persiste, mais la croissance marginale se déplace

Il est indéniable que les « Sept Magnifiques » dominent toujours l'indice S&P 500. Elles représentent ensemble 30,6% de la capitalisation de l'indice, 25,1% des bénéfices prospectifs et 13,7% du chiffre d'affaires prospectif. Les fondamentaux solides que représente cette étiquette sont toujours présents.

Pourtant, un changement marginal est en cours. Le taux de croissance des bénéfices prospectifs des « Sept Magnifiques » est actuellement de 25,4 %, contre 17,9 % pour le S&P 500 hors « Sept Magnifiques » (le « S&P 493 »). Cet écart s'est considérablement réduit par rapport à il y a un an. Le « S&P 493 » est en train de rattraper son retard dans cette course à la croissance. La prime attribuée aux « Sept Magnifiques » en raison de la rareté de la croissance des bénéfices devient moins marquée à mesure que cette croissance se diffuse plus largement.

À mon avis, le marché a déjà pleinement intégré dans les cours la domination des « Sept Magnifiques ». L'attention des investisseurs, et les capitaux marginaux, se tournent désormais vers les domaines capables d'étendre le récit de l'IA au-delà des sept sociétés initiales.

Conclusion : de « miser sur les gagnants » à « investir dans la certitude »

En retraçant l'évolution de la logique d'investissement dans l'IA au cours de cette période, une ligne directrice claire apparaît : le passage d'un « pari sur le gagnant géant » initial à un « investissement dans les maillons les plus certains de la chaîne ». La certitude des dépenses en capital de l'IA a apporté une prospérité sans précédent à la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs. Pour les investisseurs, comprendre ce passage d'une approche par la « demande » à une approche par « l'offre » est peut-être la clé pour saisir les opportunités d'investissement dans l'IA au cours des prochaines années. Bien entendu, toute décision d'investissement doit être prise en tenant compte de sa propre tolérance au risque ; le marché comportera toujours des incertitudes. Mais comprendre la logique industrielle est la première étape vers un jugement éclairé.

Questions liées

QQuels changements majeurs ont modifié la logique d'investissement en IA depuis l'émergence de DeepSeek en 2025 ?

ADepuis l'émergence de DeepSeek en 2025, le débat sur l'efficacité des dépenses en capital pour l'IA a conduit les investisseurs à élargir leur focus au-delà des 'Sept Magnifiques'. Ils se tournent désormais vers les opportunités dans la chaîne d'approvisionnement en semi-conducteurs, suivant la logique du 'vendeur de pelles', où les fournisseurs de composants essentiels bénéficient de manière plus certaine de la ruée vers l'IA.

QPourquoi les sociétés de semi-conducteurs de mémoire, comme SK Hynix et Micron, ont-elles connu une performance si forte ?

ALes sociétés de semi-conducteurs de mémoire, notamment SK Hynix, Samsung et Micron Technology, ont connu une forte performance car elles fournissent la mémoire à haute bande passante (HBM), qui constitue un goulot d'étranglement critique dans le processus d'entraînement des modèles d'IA. La demande pour une puissance de calcul accrue en IA dépasse l'offre, garantissant une croissance robuste pour ces fournisseurs de composants essentiels.

QQuels sont les segments clés identifiés dans la chaîne d'approvisionnement 'AI-11' et quelles entreprises en font partie ?

ALa chaîne d'approvisionnement 'AI-11' se compose de quatre segments clés : 1) Fonderies et lithographie (TSMC, ASML), 2) Puces logiques et personnalisées (AMD, Broadcom, Intel, Marvell), 3) Puces mémoire (Micron, SK Hynix, Samsung), et 4) Stockage d'entreprise NAND (SanDisk, Western Digital). Chaque dollar de dépenses en capital des hyperscalers pour l'IA traverse cette chaîne avant d'atteindre les serveurs.

QComment la dynamique de croissance entre les 'Sept Magnifiques' et le reste du S&P 500 a-t-elle évolué récemment ?

AL'écart de taux de croissance des bénéfices prospectifs entre les 'Sept Magnifiques' (25,4%) et le reste du S&P 500 (le 'S&P 493', à 17,9%) s'est récemment resserré. Bien que les géants dominent encore en taille, la croissance se diffuse plus largement dans l'indice, réduisant la prime accordée à la rareté de la croissance qui profitait exclusivement aux sept leaders.

QQuel est le changement fondamental dans la logique d'investissement en IA mis en lumière par l'article ?

AL'article souligne un changement fondamental dans la logique d'investissement en IA : on passe d'une approche consistant à 'parler sur le gagnant' parmi les grandes entreprises technologiques, à une stratégie 'd'investissement dans la certitude' en se concentrant sur les maillons essentiels et incontournables de la chaîne d'approvisionnement en semi-conducteurs, qui bénéficient de manière prévisible et prioritaire des dépenses massives en capital de l'IA, quel que soit l'ultime gagnant applicatif.

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384 vues totalesPublié le 2025.02.03Mis à jour le 2025.02.03

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Mantis est décrit comme un protocole de règlement d'intention multi-domaines qui simplifie les interactions inter-chaînes, permettant aux utilisateurs d'exécuter des transactions financières complexes sur diverses plateformes blockchain de manière transparente. Le protocole fonctionne à travers trois couches principales : Expression de l'intention : Les utilisateurs peuvent exprimer leurs objectifs de transaction en utilisant un langage naturel facilité par le DISE LLM, un modèle de langage AI avancé. Par exemple, un utilisateur pourrait exprimer le souhait d'échanger de l'Ethereum (ETH) contre du Solana (SOL) avec une tolérance de glissement spécifique de 1 %. Exécution : Cette couche utilise un réseau de solveurs qui rivalisent pour satisfaire les intentions des utilisateurs. Les transactions sont exécutées à l'aide de mécanismes tels que la Coïncidence des Désirs (CoWs) et les Enchères de Flux de Commandes (OFAs), qui garantissent que les demandes des utilisateurs sont satisfaites de manière optimale. Règlement : Tirant parti du protocole de Communication Inter-Blockchain (IBC), Mantis permet des transactions inter-chaînes atomiques, permettant aux utilisateurs d'opérer sur diverses chaînes prises en charge, y compris Ethereum, Solana et Cosmos. Mantis est conçu pour introduire une génération de rendement native pour les actifs inactifs, utilisant des preuves cryptographiques pour maintenir l'intégrité des transactions tout au long du processus. Créateurs et Équipe de Développement Mantis a été conçu par la Composable Foundation, une organisation axée sur la recherche, reconnue pour son accent sur les solutions d'interopérabilité blockchain. Cette fondation collabore avec des institutions académiques de renom, y compris l'Université de Harvard et l'Université de Lisbonne, contribuant à des efforts de recherche et développement approfondis qui informent l'architecture et la fonctionnalité de Mantis. L'engagement de la Composable Foundation à favoriser l'innovation dans l'espace blockchain positionne Mantis comme une solution robuste pour la demande croissante d'interopérabilité entre plusieurs réseaux blockchain. Investisseurs et Soutien Bien que les détails spécifiques concernant les investisseurs individuels n'aient pas été divulgués publiquement, Mantis bénéficie d'un soutien substantiel de diverses entités, y compris : Subventions écosystémiques des chaînes activées par l'IBC, qui soutiennent la croissance et l'intégration du protocole au sein des écosystèmes de finance décentralisée. Partenariats stratégiques avec des fournisseurs d'infrastructure qui améliorent les capacités réseau de Mantis et ses stratégies de déploiement. Financement via le trésor de la Composable Foundation, garantissant un soutien financier durable pour le développement continu et les coûts opérationnels. Ces efforts collaboratifs reflètent un consensus parmi les parties prenantes sur l'importance d'améliorer la fonctionnalité inter-chaînes et le potentiel d'utilité des innovations infrastructurelles de Mantis. Innovations Clés Mantis se distingue par plusieurs innovations pionnières qui améliorent sa fonctionnalité et son utilité : Intentions Agnostiques aux Chaînes : Les utilisateurs peuvent initier des transactions depuis n'importe quelle chaîne prise en charge tout en se réglant sur une autre. Cette flexibilité donne du pouvoir aux utilisateurs, favorisant une interaction accrue entre différentes plateformes. Interface Alimentée par l'IA : L'intégration du DISE LLM permet aux utilisateurs de réaliser des opérations DeFi complexes en utilisant un langage naturel, simplifiant ainsi les interactions et rendant la technologie blockchain accessible à un public plus large. Capture de MEV Inter-Domaines : Mantis crée un marché interne pour la valeur extractible maximale (MEV) à travers des compétitions entre solveurs. Cette approche innovante permet une plus grande efficacité et extraction de valeur dans des transactions complexes. Couche de Règlement Modulaire : Le protocole prend en charge diverses méthodes de vérification, y compris les preuves à connaissance nulle et les rollups optimistes, fournissant un cadre polyvalent qui peut s'adapter aux technologies blockchain émergentes. Chronologie Historique Le développement de Mantis est marqué par plusieurs jalons critiques qui tracent sa trajectoire et sa croissance : | Année | Jalons | |————|————————————————————————-| | 2022 | Développement du concept initial au sein de la division de recherche de la Composable Foundation. | | T3 2024 | Lancement du testnet avec des capacités de pontage entre Solana et Ethereum. | | T1 2025 | Événement de Génération de Token (TGE) anticipé en parallèle du lancement du mainnet. | | T2 2025 | Intégration attendue du DISE LLM et expansion des capacités inter-chaînes. | | H2 2025 | Soutien prévu pour plus de 15 chaînes grâce à de nouvelles mises à niveau de l'IBC. | Cette chronologie décrit l'évolution de Mantis, des discussions conceptuelles à la mise en œuvre active et aux phases de croissance futures. Stratégie de Croissance de l'Écosystème La stratégie de Mantis pour la croissance de l'écosystème comprend plusieurs initiatives conçues pour encourager la participation des utilisateurs et l'engagement des développeurs : Système de Crédits : Les utilisateurs peuvent gagner des crédits de protocole en fournissant de la liquidité et en participant à des programmes de parrainage. Ces crédits sont échangeables contre des incitations à l'avenir, favorisant une communauté d'utilisateurs robuste. Kit de Développement Logiciel Modulaire (SDK) : Cet ensemble d'outils permet aux développeurs de créer des applications basées sur des modèles axés sur l'intention utilisant l'infrastructure de Mantis, promouvant ainsi l'innovation au sein de son écosystème. Modèle de Gouvernance : À mesure que le protocole mûrit, les détenteurs de tokens $M auront une voix dans la gouvernance du protocole, leur permettant de voter sur les mises à niveau et les changements proposés, renforçant ainsi l'engagement communautaire et la décentralisation. Mantis représente une avancée significative dans le domaine de l'architecture inter-chaînes. En intégrant de manière transparente des algorithmes AI avancés avec un cadre de règlement robuste, Mantis cherche à s'attaquer aux problèmes de fragmentation au sein des écosystèmes multi-chaînes. Son approche innovante privilégie l'amélioration des expériences utilisateur tout en respectant les principes fondamentaux de décentralisation et de sécurité, établissant une nouvelle norme pour l'interopérabilité future des technologies blockchain. Alors que Mantis continue son parcours de croissance et de mise en œuvre, il promet d'être un projet à surveiller de près dans le paysage compétitif du Web3 et de la finance décentralisée. Avec son accent sur le franchissement des frontières et l'élévation de l'engagement des utilisateurs, Mantis est prêt à devenir une partie intégrante des développements futurs dans l'espace des cryptomonnaies.

41 vues totalesPublié le 2025.03.18Mis à jour le 2025.03.18

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616 vues totalesPublié le 2025.07.02Mis à jour le 2026.06.02

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