Auteur : qinbafrank
Après un week-end d'angoisse, comment envisager le marché cette semaine ? Vendredi soir, nous avions passé en revue en détail les facteurs ayant changé la donne pour les actions américaines en fin de semaine dernière. Le risque avait initialement été signalé mercredi soir dans une note « space ». (Lecture connexe : Alerte correction Nasdaq : Quel est le vrai risque de l'IA ? Analyse des nouveaux flux de capitaux vers les actions logicielles, l'interconnexion optique, SpaceX et le Bitcoin)
Logique centrale de cet ajustement :
Les hausses à court terme de l'IA/des semi-conducteurs étaient trop fortes, le sentiment FOMO du marché trop intense, la structure des échanges excessivement concentrée, une progression parabolique n'est pas soutenable ; à cela se sont ajoutés l'appel de liquidités lié à la présentation et souscription du méga-IPO de SpaceX, la prudence naturelle avant les données d'inflation CPI/PPI et la réunion de la Fed (FOMC), ainsi que les solides chiffres de l'emploi renforçant les craintes de « taux plus élevés plus longtemps, voire de nouvelle hausse des taux », déclenchant finalement un désendettement concentré sur les actions technologiques populaires. Bien sûr, ce sont des sujets maintes fois évoqués, la question clé est de savoir comment voir la suite.
1. Retour sur les quelques ajustements des derniers mois
Décembre dernier, il y a eu une chute similaire des actions technologiques. À l'époque, Oracle avait enflammé les inquiétudes sur le retour sur investissement et les dépenses en capital liés à l'IA, suivi d'une nouvelle baisse après les résultats de Broadcom, jusqu'à ce que les excellents résultats de Micron et des données d'inflation plutôt modérées ramènent le moral. Les points communs entre les deux épisodes sont les perturbations liées aux anticipations de taux, la différence étant : Fin d'année dernière/début de cette année, le marché craignait davantage le retour (numérateur) des investissements en capital (capex) liés à l'IA, tandis que cette fois, un consensus sur un « effondrement de la logique de l'IA » ne s'est pas formé, le marché s'inquiète davantage du dénominateur — taux d'intérêt, inflation, Fed, géopolitique et liquidités..
Le segment de la mémoire a été l'une des lignes directrices les plus fortes de ce cycle de trading sur l'IA, avec les plus fortes hausses, la meilleure dynamique de cycle et la plus forte élasticité des bénéfices, devenant donc aussi la cible la plus facile pour les prises de bénéfices lors de l'assainissement des trades surchargés. Prenons Micron : de son sommet du 3 juin à 1089,29, il est tombé à 864,01 à la clôture de vendredi, soit une baisse d'environ 20,7% ; en considérant le plus bas intraday à 850,18, la baisse maximale est d'environ 22,0%. Cela dépasse déjà la correction d'environ 20% de mi-mai, mais n'a pas encore atteint les niveaux de panique plus extrêmes observés durant la période de guerre en mars.
KORU, l'ETF à effet de levier x3 sur le marché sud-coréen, peut donner une idée approximative de l'appétit pour le risque dans les transactions technologiques/mémoire en Corée, mais ne peut être assimilé directement à l'indice coréen lui-même. KORU est passé d'un sommet de 1279,70 le 1er juin à 610,01 à la clôture du 5 juin, soit un recul d'environ 52,3% ; en prenant le plus bas intraday à 599, le recul est d'environ 53,2%.
En termes d'amplitude, ce mouvement dépasse déjà la correction de mi-mai ;
En termes de durée, cet épisode s'est déjà étalé sur 4 séances de bourse consécutives, s'approchant également de la durée des fenêtres de vente baissière à court terme des épisodes précédents.
Un jugement relativement raisonnable serait donc : dans un contexte où les fondamentaux de l'IA n'ont pas été démentis, la vague de baisse principale à court terme a probablement déjà réalisé une part importante de son potentiel, réduisant la probabilité de nouvelles chutes violentes consécutives.
Ainsi, cette semaine ne verra pas nécessairement une poursuite de l'effondrement, mais la probabilité d'un rebond en V immédiat est faible, une phase de consolidation latérale ou d'une baisse modérée à faible volume étant plus probable ; mais tant que les rendements des obligations du Trésor américain ne reculent pas et que les données d'inflation/la réunion de la Fed ne sont pas passées, le marché restera probablement très volatil, en mode défensif, attendant des confirmations et une amélioration des conditions..
2. Examen de quelques grands événements du week-end à aujourd'hui
1) Des frictions persistent entre Israël et le Liban, l'Iran a lancé des frappes de missiles et de drones contre Israël, Trump fait pression sur Netanyahu pour ne pas riposter tout en continuant de maintenir la ligne de l'accord américano-iranien. Cette ligne perturbera les cours du pétrole et rappellera au marché les pressions inflationnistes.
Mais pour l'instant, aucun signe n'indique une reprise de l'escalade vers une perte de contrôle totale.
Au vu de l'interview de Trump hier soir, il s'efforce d'assurer que la guerre entre les États-Unis et l'Iran ne s'intensifiera pas.
2) Nvidia et SK devraient annoncer lundi leurs projets de coopération. Les propos de Jensen Huang sont très directs : la mémoire, les wafers, l'emballage avancé, la photonique sur silicium sont tous en pénurie, et ces pénuries pourraient durer plusieurs années. Cette phrase reconnecte les différentes thématiques déjà surévaluées par le marché.
Dans l'état actuel du marché, cela apportera un certain soutien, mais devrait difficilement entraîner un retournement immédiat. Aujourd'hui, observons l'action de marché : après une ouverture en baisse, les titres clés pourront-ils se stabiliser ? Les sociétés ayant des commandes, des clients, une position industrielle solide, seront-elles les premières rachetées par les capitaux ?
Si les sociétés clés se stabilisent tandis que les titres suiveurs sont agités, c'est un signe de divergence.
Si même les sociétés clés ne sont pas soutenues, la durabilité de ce rebond technique sera faible.
3. Attendre que la macro donne le premier signal
La forte tendance haussière de ces deux derniers mois depuis début avril, a trouvé son point de déclenchement d'abord dans le cessez-le-feu géopolitique avec l'Iran, puis dans la pénurie de puissance de calcul, et enfin dans l'accélération de la commercialisation de l'IA, ces trois événements s'étant succédé de début à mi-avril, alimentant ainsi une forte vague haussière.
En avril : « Levée du risque macroéconomique → Logique industrielle de l'IA réamplifiée » ;
Aujourd'hui : « La logique industrielle de l'IA n'est pas cassée → Mais le dénominateur macroéconomique pèse sur les valorisations → Donc, à titre personnel, il faut d'abord attendre que la macroéconomique arrête d'hémorragier ».
Ainsi, pour un véritable retournement maintenant, il faudra probablement attendre d'abord que la macroéconomique donne un « signal d'arrêt de l'hémorragie ». Pas nécessairement un événement macroéconomique positif aussi important que le « cessez-le-feu iranien » de début avril ; plus réalistement, le marché doit voir le dénominateur cesser de se détériorer davantage.
Pourquoi un signal macroéconomique est-il nécessaire cette fois ?
Parce que la contradiction principale de cette baisse n'est pas « l'effondrement de la logique de l'IA », mais la combinaison des taux d'intérêt, de l'inflation, de la réunion de la Fed, de la géopolitique, de l'appel de liquidités du méga-IPO de SpaceX et de l'engouement excessivement élevé du marché qui a frappé les valorisations, provoquant un désendettement.
Autrement dit, le marché ne se demande pas actuellement : « Y a-t-il encore de la demande pour l'IA ? »
Mais plutôt :
« Si les taux continuent de monter, les actions de l'IA pourront-elles maintenir des valorisations aussi élevées ? »
C'est pourquoi, pour ce retournement, la priorité n'est pas de regarder d'abord le récit industriel, mais de voir si la pression macroéconomique cesse d'augmenter.
La séquence sera probablement similaire : Il faut d'abord que l'hémorragie macroéconomique s'arrête, au moins que les chiffres de l'inflation (CPI) n'explosent pas, que les rendements des Treasuries ne continuent pas leur ascension, que l'IPO de SpaceX libère une partie de la liquidité, et que la Fed ne se montre pas encore plus hawkish. Ce n'est qu'après l'atténuation de la pression sur le dénominateur que le marché reviendra au numérateur de l'IA, pour trader à nouveau la pénurie de puissance de calcul, la hausse des prix de la mémoire, les dépenses en capital (capex) liés à l'IA et l'accélération de sa commercialisation.
Pour un retournement maintenant, regardez d'abord les signaux macroéconomiques ; mais il n'est pas nécessaire que la macroéconomique s'améliore complètement, il suffit qu'elle cesse de se dégrader davantage. Une fois l'hémorragie macroéconomique stoppée, la logique industrielle de l'IA reprendra vite le dessus. C'est aussi ce dont nous avons parlé vendredi soir : difficile de s'attendre à une inversion complète à court terme, il faut être patient.
