USDe contourne l’interdiction de rémunération du GENIUS Act : comment le dollar synthétique est-il devenu la zone grise la plus prospère de la crypto ?
L'article examine comment l'USDe, un « dollar synthétique » produit par Ethena, contourne l'interdiction de rémunération de la loi américaine GENIUS Act sur les stablecoins. Contrairement aux stablecoins classiques comme l'USDC, l'USDe ne repose pas sur des réserves fiduciaires. Il s'agit d'une stratégie delta-neutre utilisant du collatéral crypto et des positions short sur contrats perpétuels pour générer un rendement (environ 4% APY pour le sUSDe en 2026) via le financement positif et le staking.
La loi GENIUS Act réglemente uniquement les « stablecoins de paiement » à réserves fiduciaires, laissant ainsi un vide juridique que l'USDe exploite. Il est ainsi devenu l'un des principaux actifs libellés en dollars dans la crypto, avec un pic de plus de 14 milliards de dollars.
Les régulateurs sont divisés : l'Allemagne (BaFin) l'a interdit, le considérant comme un titre non enregistré, tandis qu'un grand gestionnaire d'actifs américain, Janus Henderson, l'a intégré à sa trésorerie. Le modèle présente des risques, notamment lors de périodes prolongées de financement négatif couplées à des liquidations, comme brièvement observé en octobre 2025.
L'article conclut que le GENIUS Act, en ne définissant pas les dollars synthétiques, entretient une confusion dangereuse entre des instruments fondamentalement différents (un produit dérivé vs un compte courant numérique), et que les régulateurs devront décider s'ils encadrent cette nouvelle catégorie ou laisseront les rendements migrer hors de leur périmètre défini.
marsbit06/17 04:46
