Kevin Warsh, désigné par le président américain Trump pour succéder à Jerome Powell à la tête de la Fed, prépare une série de vastes réformes : transformation institutionnelle, taux d'intérêt plus bas, nouvelle approche de l'inflation, réduction drastique du bilan, une Fed indépendante, un champ d'action recentré, une coordination renforcée avec le Trésor américain, et une réduction du « bruit » provenant des 19 décideurs de la Fed.
Comme l'a déclaré la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, vendredi dernier : « Il arrivera certainement avec ses propres idées et son plan d'action. Mais en fin de compte, l'évolution réelle de l'économie déterminera les problèmes que nous devrons réellement résoudre, et c'est le chemin que doivent emprunter tous les présidents de la Fed, tous les décideurs et l'ensemble du personnel. »
Lors de l'audience de confirmation de la nomination de Warsh mardi, les législateurs ne manqueront pas de lui poser de nombreuses questions sur ces propositions de réforme.
Voici des extraits de certaines de ses déclarations antérieures sur ces questions :
Transformation institutionnelle
Le 17 juillet 2025, lors d'une interview sur CNBC, Warsh a déclaré : « Le fonctionnement global de la politique monétaire est cassé depuis un bon moment déjà. La banque centrale qui se dresse aujourd'hui est fondamentalement différente de celle que j'ai rejointe en 2006.
Je ne crois pas que nous ayons besoin de la « continuité politique » qui a conduit à la plus grande erreur de politique macroéconomique depuis 45 ans, a déchiré le pays et déclenché une flambée inflationniste. Lorsqu'une banque centrale perd sa crédibilité, cette continuité n'a aucun sens...... Nous avons besoin d'un changement institutionnel radical au sein de la Fed. »
Des taux d'intérêt plus bas
Concernant les taux d'intérêt, le 8 juillet 2025, Warsh a déclaré dans une interview sur Fox Business : « Les taux d'intérêt auraient dû être plus bas. »
En novembre de la même année, il a également écrit dans une chronique du Wall Street Journal : « Le bilan hypertrophié de la Fed, conçu pour sauver les grandes entreprises pendant la crise passée, pourrait être considérablement réduit.
L'espace considérable ainsi libéré pourrait être converti en taux d'intérêt plus bas, profitant réellement aux ménages et aux petites et moyennes entreprises. »
Le problème de l'inflation
Sur l'inflation, Warsh a déclaré lors d'un discours au Fonds monétaire international le 25 avril 2025 : « L'erreur cognitive à l'origine de cette grande inflation provient principalement d'un mélange de plusieurs facteurs : la naïveté de la banque centrale qui pensait que son objectif de stabilité des prix pouvait être atteint automatiquement...... la croyance que ces modèles DSGE (modèles dynamiques stochastiques d'équilibre général) vastes et opaques étaient réellement fondés sur la réalité...... l'idée que la politique monétaire n'avait rien à voir avec la masse monétaire......
la perception que face à des forces échappant à son contrôle, la banque centrale ne pouvait être qu'un spectateur impuissant......
et même le rejet de la responsabilité de la flambée inflationniste sur les chocs géopolitiques déclenchés par Poutine et la pandémie, plutôt que de remettre en question les dépenses gouvernementales folles et l'impression massive de monnaie. »
De plus, il estime que le développement de l'intelligence artificielle réduira l'inflation. Lors de son interview sur CNBC en juillet de la même année, il a déclaré : « L'intelligence artificielle va réduire considérablement le coût de presque tout...... Je pense que nous sommes probablement au début d'une phase de baisse structurelle des prix. »
Réduction du bilan
Warsh est connu pour avoir toujours plaidé en faveur d'une réduction du bilan de la Fed. Le 30 mai 2025, lors du Forum économique national Reagan de Simi Valley, en Californie, il a déclaré : « Ma recommandation est de réduire la taille du bilan...... Il est intéressant de noter qu'avec un bilan plus petit, on peut avoir des taux d'intérêt plus bas...... (Le bilan actuel de la Fed) est plus large de plusieurs billions de dollars que nécessaire. »
L'indépendance de la Fed
Warsh a déclaré lors d'un discours devant le Shadow Open Market Committee de New York le 26 mars 2010 : « Le plus grand atout de la Fed est sa crédibilité institutionnelle. Cette crédibilité ne repose pas seulement sur sa réputation en matière de lutte contre l'inflation, sa signification est même plus large.
Elle est étroitement liée aux diverses actions de la Fed et à ses engagements en matière de bilan. Cette crédibilité est indispensable. Elle renforce le poids de notre communication externe et donne plus d'autorité à nos évaluations économiques. Elle amplifie l'effet de radiation qu'a l'annonce d'un ajustement des taux d'intérêt à court terme sur les taux à long terme. »
Il a ajouté : « Dans un sens, c'est le véritable « multiplicateur monétaire » de la mise en œuvre de la politique monétaire...... Heureusement, pour faire briller cet atout et le transmettre aux responsables actuels de la banque centrale, il n'est pas nécessaire qu'ils aient une prescience parfaite ou un jugement infaillible.
Mais cela nécessite une indépendance absolue pour résister aux caprices politiques de Washington, aux demandes intéressées de Wall Street et au court-termisme extrêmement nocif qui peut perturber la trajectoire de la politique monétaire. »
Réduction du champ d'action
Lors de son discours au Fonds monétaire international le 25 avril 2025, Warsh a exhorté la Fed à ne pas étendre aveuglément son pouvoir, déclarant : « Plus la Fed s'immisce dans des questions qui dépassent son champ de compétences, plus elle nuit à sa capacité centrale à assurer la stabilité des prix et le plein emploi.
En même temps, elle devient plus vulnérable face aux forces politiques. Cette tendance de la Fed à étendre aveuglément son pouvoir présage un risque existentiel. »
Relations entre la Fed et le Trésor américain
Le 17 juillet 2025, Warsh a déclaré dans une interview sur CNBC : « S'il était possible de parvenir à un nouvel accord et que...... le président de la Fed et le secrétaire au Trésor puissent expliquer de manière réfléchie et claire au marché : 'Voici notre objectif pour la taille du bilan de la Fed', et que le Trésor américain puisse également dire clairement : 'Voici notre calendrier d'émission de dette', et si, à la fin du mandat de cette administration, notre bilan atteint un état d'équilibre, alors le marché aurait des attentes claires pour l'avenir...... Cela ne signifie pas que la Fed doit être « dans la poche » du gouvernement.
Il s'agit d'une collaboration coordonnée avec le Trésor américain sur des objectifs que la Fed juge extrêmement importants et qu'elle cherche ardemment à atteindre, et d'une harmonisation dans la manière de communiquer ces informations au marché. »
Transparence de la Fed et « bruit »
Dès son audition de confirmation en tant que gouverneur en 2006, Warsh avait déclaré : « Sous la direction du président Greenspan, la Fed a pris des mesures efficaces au cours des dix dernières années pour expliquer ses intentions politiques avec une plus grande transparence. Grâce à cela, la volatilité des marchés a considérablement diminué et nos marchés de capitaux sont devenus plus profonds, plus vastes et plus dynamiques que jamais. »
Dix ans plus tard, dans un essai intitulé « La Fed a besoin de nouvelles idées », il a critiqué la Fed, affirmant que « son 'orientation prospective' promettant des taux bas pour une longue période, sous couvert de clarté, vend en réalité de l'ambiguïté. Sous prétexte de transparence, elle laisse diverses voix de communication devenir aussi chaotiques qu'un chœur de bruits. »
En novembre dernier, Warsh a également critiqué dans un article de fond les responsables de la Fed qui prenaient trop souvent la parole pour « tester le terrain » : « Les grands patrons de la Fed feraient mieux de saisir moins d'occasions pour exprimer leurs dernières impressions. Cette habitude de 'vaciller' dans le discours à chaque nouvelle publication de données est non seulement monnaie courante, mais aussi très contre-productive. »
