Auteur : momo, ChainCatcher
Récemment, la plateforme de trading de produits dérivés décentralisée Variational a annoncé avoir finalisé un tour de financement de série A de 50 millions de dollars mené par Dragonfly. En ajoutant les trois tours de financement précédents, le montant total levé par Variational atteint désormais 61,8 millions de dollars. Son arrière-plan d'investisseurs est plutôt prestigieux, incluant, outre Dragonfly, plusieurs institutions renommées telles que Sequoia Capital,Coinbase Ventures,Bain Capital Crypto,Hack VC, entre autres.
Selon les données de DeFiLlama, les positions ouvertes (OI) sur Variational dépassent 810 millions de dollars, un écart non négligeable par rapport aux 9,4 milliards de dollars de Hyperliquid, mais les OI se classent actuellement quatrième parmi les protocoles de produits dérivés sur chaîne.
Dans le secteur concurrentiel des produits dérivés décentralisés, comment Variational parvient-il à continuer d'attirer des investissements de premier plan ? Quel est le parcours de l'équipe ? Quelles sont les différenciations ? Cet article fait un bref résumé.
Quel est le parcours de l'équipe ?
En termes de parcours et d'expérience entrepreneuriale, Variational et Hyperliquid présentent plusieurs similitudes : tous deux sont issus de grandes écoles, ont une formation en trading quantitatif, ont fondé un fonds quantitatif avant de se tourner vers la construction d'une plateforme de produits dérivés sur chaîne.
Cependant, contrairement à Hyperliquid qui, à ses débuts, est resté mystérieux avec une équipe anonyme, Variational a divulgué les parcours et expériences entrepreneuriales des fondateurs dans son livre blanc.
Variational a été co-fondé par Lucas Schuermann et Edward Yu. Le PDG, Lucas, est diplômé de l'Université Columbia et était auparavant responsable de l'architecture des systèmes d'ingénierie de trading ; Edward Yu, d'origine chinoise, est issu du trading quantitatif. Les deux se sont rencontrés durant leurs études et recherches en génie à Columbia University et ont cofondé le fonds de couverture quantitatif Qu Capital en 2017.
En 2019, Qu Capital a été acquis par Digital Currency Group. Par la suite, les deux ont rejoint Genesis Trading : Lucas en tant que vice-président de l'ingénierie et Edward Yu en tant que vice-président du trading quantitatif.
Selon le livre blanc, avant de quitter Genesis en 2021, leur équipe avait déjà traité des volumes de transaction de plusieurs centaines de milliards de dollars. Après leur départ, ils ont fondé leur propre société de trading pour compte propre, Variational, et ont levé 10 millions de dollars.
Au cours des années suivantes, l'équipe a à la fois exécuté des stratégies de trading pour compte propre et intégré les interfaces de trading avec les principales plateformes d'échange centralisées (CEX) et décentralisées (DEX). Ensuite, basée sur son expérience commerciale et ses systèmes de trading, l'équipe a commencé à développer et à faire fonctionner le Variational Protocol.
De plus, les membres de l'équipe de développement et de trading quantitatif de Variational viennent d'institutions technologiques et quantitatives telles que Google,Meta,Virtu Financial,IMC Trading,Jane Street, etc. Le livre blanc indique que les membres clés de l'équipe technique possèdent généralement plus de dix ans d'expérience en génie logiciel ou en recherche quantitative.
Quelles sont les caractéristiques du produit ? En quoi diffère-t-il de Hyperliquid ?
En observant l'interface de trading deVariational, la différence avecHyperliquid n'est pas très marquée. La plateforme a déjà lancé environ450 paires de trading, couvrant principalement deux grandes catégories d'actifs : les cryptomonnaies et les produitsTradFi. Elle offre aux utilisateurs une capacité de trading à effet de levier allant jusqu'à 50 fois. La sectionTradFi est actuellement en phase de testBêta. Selon les informations officielles, le marchéTradFi lancerait plus de 100 paires de trading.
Cependant,Variational déclare dans son communiqué de presse avoir un positionnement différencié par rapport àHyperliquid.
Variational indique que son modèle s'apparente plus à celui d'un courtier qu'à une autre bourse de styleHyperliquid. Son public cible ne se limite pas aux traders natifs du crypto, mais vise à rapprocher l'expérience d'exécution des produits dérivés sur chaîne des marchés traditionnels grâce à des transactions sans frais et à l'agrégation de liquidités.
Actuellement,Variational fonctionne sur Arbitrum, avec un modèle à double gamme de produits : la versionOmni cible principalement les utilisateurs particuliers, se positionnant comme un produit de trading à contrat perpétuel agrégeant des liquidités de multiples sources ; tandis que la version Pro s'adresse au trading de produits dérivés de gré à gré pour les institutions.
La plus grande différence avecHyperliquid réside dans les mécanismes d'appariement des ordres et de liquidité. Hyperliquid dépend de sa propre chaîne de couche 1 et d'un carnet d'ordres à cours limité centralisé (CLOB) public, où les teneurs de marché au sein du protocole ou le trésor HLP font la concurrence sur les prix, et les traders doivent payer des frais Maker/Taker. Variational, quant à lui, adopte un modèle RFQ (Request for Quote, demande de cotation), avec un seul fournisseur de liquidité comme contrepartie. Il ne dépend pas du marché-making interne sur chaîne, mais agrège en temps réel des liquidités externes provenant des CEX, DEX, des canaux de gré à gré et des teneurs de marché de la finance traditionnelle, et gère les risques par couverture.
La raison de ce choix différencié est que le PDG de Variational, Lucas, considère que la liquidité sur chaîne reste très en retard par rapport aux places de marché traditionnelles comme le CME, et que le modèle de carnet d'ordres pose un problème de "démarrage à froid". En agrégeant des liquidités externes, il n'est pas nécessaire de reconstruire la liquidité à partir de zéro sur la chaîne.
À quel stade en est-il actuellement ? Quelles opportunités de participation existe-t-il ?
Variational en est encore au stade Pre-TGE, le jeton $VAR n'ayant pas encore été émis. Le projet prévoyait initialement un TGE au premier trimestre 2025, mais celui-ci a été reporté. Aucune nouvelle date précise de TGE n'a été officiellement annoncée pour le moment.
En décembre 2025, Variational a lancé son système de points Omni Points. Officiellement, 50% de l'offre de $VAR sera allouée aux incitations communautaires, distribuées progressivement via des Points et d'autres mécanismes, et non via un airdrop unique.
Concernant les points, 3 millions de points ont été distribués rétroactivement aux premiers utilisateurs. Par la suite, des points sont distribués chaque vendredi, calculés sur la base des snapshots de trading de la semaine précédente. Le programme de points devrait se terminer au plus tard au troisième trimestre 2026.
Actuellement, la principale opportunité de participation consiste à effectuer des transactions sur contrats perpétuels sur la plateforme Omni. Le volume de transactions est le facteur central pour obtenir des points, bien que la durée de détention et les recommandations puissent également apporter des bonus de points supplémentaires.
