Rédigé par: Mahe, Foresight News
Le 23 juillet, la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a annoncé qu'elle organiserait une table ronde publique le 17 septembre dans son siège de Washington, axée sur les préparatifs du marché boursier américain pour passer à la négociation 24 heures sur 24. La réunion discutera des infrastructures nécessaires pour soutenir le trading nocturne, de la résilience et des opérations dans un marché fonctionnant 24h/24, ainsi que des opportunités et des défis liés à l'extension des heures de négociation.
Dans sa déclaration, le président de la SEC, Paul S. Atkins, a déclaré : « Nous nous dirigeons vers un nouveau jour — et une nouvelle nuit — pour le marché boursier américain. Avec l'extension du trading nocturne, j'attends avec impatience que le marché boursier américain s'aligne sur les marchés qui pratiquent déjà le trading continu, tout en parvenant à un équilibre entre le trading 24h/24 et la protection cruciale des investisseurs et des clients. »
Cette table ronde pourrait représenter un point clé dans la transition substantielle du trading américain d'un horaire traditionnel vers un modèle quasi continu (23×5). Pour l'industrie de la cryptographie, en particulier le domaine de la tokenisation des RWA (Real World Assets), ce changement réduit certains récits de différenciation tout en ouvrant un espace de fusion plus profond.
Les marchés américains embrassent le changement
Depuis 1985, les heures de négociation régulières du New York Stock Exchange et du Nasdaq, entre autres, ont été fixées du lundi au vendredi, de 9h30 à 16h00, heure de l'Est. Cet arrangement a persisté pendant plus de quarante ans.
Le maintien à long terme des horaires de trading réguliers aux États-Unis favorise certes la découverte de prix centralisée et réduit les coûts opérationnels, mais dans le contexte actuel de flux de capitaux hautement électroniques à l'échelle mondiale, cet arrangement est désormais dépassé. Les investisseurs asiatiques et européens souhaitant trader des actions américaines pendant leurs heures de journée locales doivent souvent se contenter de contrats à terme ou de périodes pré- et post-marché peu liquides, une expérience bien moins fluide que le trading d'actifs cryptographiques. Parallèlement, les investisseurs particuliers, habitués via des applications mobiles à passer des ordres à tout moment, supportent de moins en moins l'« attente » imposée après une annonce importante sans pouvoir trader immédiatement.
En dehors des heures normales, il existe des fenêtres de négociation prolongées limitées. Le trading pré-ouverture commence généralement tôt le matin et se termine à 9h30 ; le trading après-clôture se poursuit d'environ 16h00 à 20h00. Ces périodes prolongées sont proposées par diverses bourses, systèmes de négociation alternatifs (ATS) et plateformes de courtage, mais leur liquidité est nettement inférieure à celle des heures normales, avec des écarts de prix plus larges et une efficacité de découverte de prix moindre. Les régulateurs comme la FINRA ont à plusieurs reprises mis en garde les investisseurs contre les risques de volatilité et d'exécution plus élevés durant ces périodes prolongées.
Ces dernières années, certains courtiers et ATS ont étendu davantage la négociation jusqu'à la nuit. Par exemple, des plateformes comme Interactive Brokers proposent un trading nocturne du dimanche soir à 20h00 jusqu'à environ 3h50 le vendredi matin (avec une brève fenêtre de maintenance au milieu), couvrant certaines actions du S&P 500, du Nasdaq 100 et des ETF. Cependant, selon des observations de marché publiques, le volume réellement négocié la nuit n'a longtemps représenté qu'une fraction infime du marché total, rendant difficile la formation d'une découverte de prix en profondeur.
Dans l'ensemble, le marché américain reste caractérisé par un « trading concentré en journée en semaine », fermant complètement les week-ends et la plupart des jours fériés. Ceci contraste fortement avec le mode de fonctionnement 7j/7 et 24h/24, sans interruption, du marché des actifs cryptographiques, et constitue également l'un des points de différenciation souvent mis en avant dans les récits de tokenisation des RWA.
Trading 23/5 ?
Depuis 2024, plusieurs bourses et institutions d'infrastructure de marché accélèrent leurs efforts pour progresser vers un trading quasi continu.
Le 24X National Exchange est la première bourse nationale approuvée par la SEC pour pratiquer un trading de 23 heures (23×5), prévoyant un lancement officiel de la session de nuit complète en 23/5 au second semestre 2026. NYSE Arca prévoit d'étendre ses heures de négociation à environ 22 heures, visant également fin 2026. Le Nasdaq a publiquement proposé un schéma « Global Trading Hours », envisageant d'ajouter une session de nuit de 21h00 à 4h00 du matin, combinée aux sessions actuelles pour former une journée de trading proche de 23 heures, avec également comme objectif le second semestre 2026, sous réserve d'approbations réglementaires et d'alignement des infrastructures sectorielles. Cboe progresse également sur ses projets 23×5 pour des plateformes comme EDGX.
Les progrès au niveau des infrastructures sont plus critiques. La National Securities Clearing Corporation (NSCC), filiale du DTCC, a déjà lancé le 28 juin 2026 un service de compensation 24×5, couvrant les activités de trading du dimanche soir à 20h00 jusqu'au vendredi soir à 20h00, capable de fournir une garantie en tant que contrepartie centrale pour les transactions nocturnes en temps réel, réduisant significativement le risque de contrepartie.
Ces progrès signifient que d'ici fin 2026 - début 2027, le marché américain pourrait, dans le cadre réglementaire, atteindre un trading quasi continu en semaine. Un véritable 7j/7 et 24h/24 (incluant les week-ends) reste confronté à des obstacles plus élevés, mais la direction vers « l'argent qui ne dort jamais » est passée de la discussion à la phase de mise en œuvre. La table ronde du 17 septembre est précisément l'occasion pour la SEC, avant l'ouverture à grande échelle, de réunir les représentants des bourses, teneurs de marché, organismes de compensation, courtiers et investisseurs pour un alignement public sur les questions clés de résilience opérationnelle, de gestion de la liquidité et de protection des investisseurs.
Les plateformes de RWA en crypto
Le rapprochement des marchés américains vers un trading quasi continu impacte directement l'un des arguments de vente les plus utilisés par les plateformes de tokenisation RWA : « Les marchés traditionnels ne tradent qu'en journée, la blockchain permet de trader 24h/24 et 7j/7 ».
Le marché actuel des RWA a déjà atteint une certaine échelle, en particulier en termes de volume de contrats perpétuels. Selon les dernières données de Blockworks, la semaine dernière, le volume de trading de RWA sur la plateforme Hyperliquid a dépassé pour la première fois celui des actifs cryptographiques, représentant 54 % du volume total de la plateforme. Parmi ceux-ci, le trading d'actions individuelles est la catégorie à la croissance la plus rapide. Depuis juin, le volume d'actions individuelles a dépassé celui des indices et des matières premières, représentant actuellement environ 61 % du volume total de RWA sur Hyperliquid, indiquant que les marchés financiers on-chain évoluent d'un simple trading d'actifs cryptographiques vers une expansion aux actifs traditionnels.
Avec l'allongement des heures de trading américaines, l'attrait du simple fait de « pouvoir trader des actions pendant les heures asiatiques ou le soir » sera dilué. Les institutions et les investisseurs transfrontaliers pourront exécuter des transactions quasi continues plus directement sur les bourses traditionnelles réglementées et les ATS, sans avoir à dépendre entièrement des canaux de tokenisation. En termes de coûts de conformité, de certitude de garde et de compensation, la voie traditionnelle reste plus attrayante pour de nombreux capitaux importants.
Cependant, l'impact n'est pas entièrement négatif.
Un véritable fonctionnement 24h/24 et 7j/7 avec un règlement atomique instantané reste un avantage de la blockchain. Même si le marché américain atteint le 23×5, les vides du week-end et des jours fériés subsisteront, le règlement-livraison restant dépendant du système du DTCC, rendant difficile l'élimination complète des frictions T+0 et T+1. Les jetons RWA peuvent permettre sur une blockchain publique un transfert de propriété et un règlement quasi instantanés, et supportent nativement une logique programmable, incluant des dividendes automatiques, des nantissements, des compositions, etc.
L'environnement réglementaire évolue simultanément. Sous la direction de Paul Atkins, la SEC a explicitement inscrit « favoriser le trading on-chain de titres tokenisés » dans son programme réglementaire 2026 et progresse sur un cadre de classification des jetons. Les titres tokenisés sont toujours définis comme des titres, soumis aux lois fédérales sur les valeurs mobilières, mais des exemptions innovantes et des ajustements de règles connexes sont en discussion. Le DTCC progresse également sur des pilotes de règlement tokenisé. L'expérience accumulée par les marchés américains en matière de gestion de la liquidité nocturne, de protection des prix et de résilience des systèmes pendant l'allongement des heures de négociation fournit en réalité une pratique réglementaire de référence pour les marchés secondaires de RWA conformes.
Certaines plateformes crypto ont exploré des collaborations, par exemple en connectant des actions américaines tokenisées aux systèmes de comptes traditionnels et à la liquidité mondiale. Le 10 juillet de cette année, Backpack a lancé pour les investisseurs internationaux le premier marché mondial de trading d'actions américaines réelles 24h/24 et 7j/7, permettant aux utilisateurs d'acheter, vendre et détenir des actions américaines réelles à toute heure, et non des dérivés synthétiques.
Les actions tokenisées d'Ondo sont soutenues par des titres sous-jacents au ratio de 1:1 et sont liées à la liquidité des marchés traditionnels via des mécanismes de création et de rachat. Les utilisateurs peuvent trader directement ces jetons sur des exchanges cryptographiques, tandis que les utilisateurs non américains peuvent accéder plus facilement à une exposition aux marchés américains.
Pour les plateformes RWA, le véritable avantage compétitif évolue de la « différence d'horaire de trading » vers la « finalité de règlement, l'accessibilité transfrontalière, la composabilité DeFi et l'interopérabilité avec les infrastructures traditionnelles ». La tokenisation d'actifs de marchés non publics, comme le crédit privé, l'immobilier ou les actifs alternatifs, est moins impactée par le changement des horaires de trading américains, et pourrait même bénéficier d'une acceptation accrue globale de la tokenisation.
Les risques doivent également être pris en compte. La liquidité durant les sessions nocturnes sera inévitablement faible au début, rendant les prix plus faciles à influencer. Si les plateformes RWA ouvrent le trading pendant ces fenêtres de faible liquidité, elles doivent simultanément renforcer leurs mécanismes de gestion des risques, de coupe-circuits (circuit breakers) et de tenue de marché, sous peine d'amplifier la volatilité et de nuire à la réputation du secteur. La pression réglementaire sur les produits purement non autorisés et synthétiques pourrait également augmenter avec l'allongement du trading sur les marchés traditionnels, faisant augmenter la valeur des voies d'émission conformes et des chemins ATS/bourse.
