Auteur: Curry, Deep Tide TechFlow
Guide Deep Tide: La SEC a approuvé l'entrée en vigueur de la déclaration d'enregistrement du Fonds Fiduciaire Bitcoin de Morgan Stanley (code MSBT). Cet ETF commencera à être négocié sur NYSE Arca le 8 avril, avec des frais de gestion annuels de 0,14%, les plus bas du marché.
Morgan Stanley devient ainsi la première grande banque américaine à émettre directement un ETF au comptant sur le Bitcoin. Ses quelque 16 000 conseillers financiers, gérant 6 200 milliards de dollars d'actifs clients, pourront recommander ce produit dès le premier jour de son lancement.
Le compte à rebours pour l'ETF au comptant sur le Bitcoin de Morgan Stanley a officiellement commencé.
Selon un rapport de CoinDesk du 8 avril, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a annoncé l'entrée en vigueur de la déclaration d'enregistrement du Morgan Stanley Bitcoin Trust (code MSBT), et la banque a soumis le même jour son prospectus final. Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg, a confirmé sur la plateforme X que le MSBT commencera à être négocié le 8 avril (mercredi) sur NYSE Arca.
Seulement trois mois se sont écoulés depuis la première soumission du formulaire d'enregistrement S-1 par Morgan Stanley en janvier dernier. La vitesse, de la demande à la mise sur le marché, a dépassé toutes les attentes.
Frais les plus bas du marché, première grande banque à émettre directement
Les frais de gestion annuels du MSBT sont fixés à 0,14%, soit 1 point de base de moins que les 0,15% du Grayscale Bitcoin Mini Trust et 11 points de base de moins que les 0,25% de l'IBIT de BlackRock. C'est le produit avec les frais les plus bas parmi tous les ETF au comptant sur le Bitcoin aux États-Unis.
Comparaison des frais des principaux concurrents : Grayscale Bitcoin Mini Trust 0,15%, Bitwise BITB 0,20%, ARK/21Shares ARKB 0,21%, BlackRock IBIT et Fidelity FBTC tous deux à 0,25%, le produit phare de Grayscale, GBTC, à 1,5%.
Les frais sont l'un des rares indicateurs de différenciation clés sur le marché des ETF au comptant sur le Bitcoin. Tous les produits détiennent directement des bitcoins et suivent le prix au comptant, avec des stratégies d'investissement très homogènes. Les différences de coût sont significatives pour les investissements importants et la détention à long terme. Pour un investissement de 100 000 dollars, le MSBT permet d'économiser environ 110 dollars de frais de gestion par rapport à l'IBIT.
Les données historiques ont prouvé la force motrice des frais sur les flux de capitaux : le produit phare de Grayscale, GBTC, facturant 1,5%, a vu la taille de ses actifs réduite de plus de moitié depuis sa conversion en ETF en janvier 2024, passant d'environ 290 milliards de dollars.
En ce qui concerne la structure du produit MSBT, le fonds détient directement des bitcoins, suit le prix de référence Bitcoin de CoinDesk à 16h heure de New York (prix de règlement), n'utilise pas d'effet de levier, de produits dérivés ou de stratégies de trading actif. Coinbase agit comme dépositaire et courtier principal, BNY Mellon est responsable de la garde de la trésorerie et de l'administration du fonds. Le capital initial est d'environ 1 million de dollars, correspondant à 50 000 parts de création.
Plus important encore, le MSBT est le 12e produit de ce type depuis le lancement groupé des premiers ETF au comptant sur le Bitcoin en janvier 2024, et le premier ETF au comptant sur le Bitcoin émis directement et coté par une grande banque américaine. Les émetteurs des produits précédents étaient tous des sociétés de gestion d'actifs ou des institutions natives de la crypto. L'entrée de Morgan Stanley signifie que les grandes banques de Wall Street passent de « la distribution de produits d'autres » à « la création de leurs propres produits ».
Le réseau de distribution est la véritable arme
Les frais ne sont qu'une carte dans le jeu de Morgan Stanley, la véritable différenciation réside dans le réseau de distribution.
Environ 16 000 conseillers financiers de Morgan Stanley gèrent environ 6 200 milliards de dollars d'actifs clients (actifs totaux des clients de la banque : environ 9 300 milliards de dollars). Le MSBT bénéficiera du support de distribution de ce réseau dès le premier jour de son lancement. L'analyste ETF de Bloomberg, Balchunas, qualifie Morgan Stanley d'« audience captive » (public captif) du marché des ETF Bitcoin, soulignant que bien que Fidelity dispose également d'un réseau de conseillers, « Morgan Stanley est d'un tout autre calibre ».
Amy Oldenburg, responsable de la stratégie des actifs numériques de la banque, avait précédemment révélé qu'environ 80 % de l'activité de trading des ETF cryptos provenaient d'investisseurs autonomes, et non de comptes gérés par des conseillers.
Un produit propre avec les frais les plus bas du marché pourrait éliminer les préoccupations liées aux coûts lors de la recommandation d'une allocation Bitcoin par les conseillers, ouvrant ainsi l'espace de croissance supplémentaire que représente le canal des conseillers, encore sous-exploité.
Le Comité Global d'Investissement de Morgan Stanley avait précédemment recommandé aux clients d'allouer 0 à 4 % de leur portefeuille d'investissement à des actifs cryptographiques. Le calcul de Phong Le, CEO de Strategy (anciennement MicroStrategy), sur la plateforme X est plus radical : sur la base de 6 200 milliards de dollars d'actifs clients et d'un taux d'allocation de 2 %, le potentiel de capitaux est d'environ 1 600 milliards de dollars, soit près de trois fois la taille actuelle sous gestion de l'IBIT de BlackRock. Il qualifie le MSBT de « Monster Bitcoin ».
Cependant, le rythme réel de l'allocation reste incertain. Entre la disponibilité du produit et sa recommandation à grande échelle par le canal des conseillers, plusieurs étapes sont généralement nécessaires, telles que l'approbation de la conformité, l'ajustement de la politique d'investissement et l'éducation des clients.
Plus qu'un ETF : la stratégie globale de Morgan Stanley dans la crypto
Le MSBT n'est pas un produit isolé. Morgan Stanley construit systématiquement une infrastructure pour les actifs numériques.
La banque a soumis en janvier dernier des demandes pour des ETF au comptant sur le Bitcoin et le Solana, puis a déposé une demande pour un ETF Ethereum avec staking. En février, Morgan Stanley a demandé une licence de banque fiduciaire nationale (Morgan Stanley Digital Trust) afin de pouvoir fournir directement à ses clients des services de garde, de trading et de staking d'actifs numériques.
Pour les particuliers, la banque prévoit d'ouvrir le trading au comptant du Bitcoin, de l'Ethereum et du Solana via sa plateforme E*Trade au premier semestre 2026, en partenariat avec Zero Hash. Jed Finn, responsable de la division gestion de patrimoine, a décrit le trading crypto direct comme « la partie émergée de l'iceberg », laissant entendre que d'autres services suivront, tels que la garde, les portefeuilles et les actifs tokenisés.
La logique de cette stratégie multicanal est claire : les clients institutionnels obtiennent une allocation via le MSBT grâce à leurs conseillers, les investisseurs autonomes tradent directement les cryptomonnaies via E*Trade, le tout s'effectuant au sein de l'écosystème de Morgan Stanley. Le CEO Ted Pick a déjà discuté du développement des produits avec le Département du Trésor américain.
Communauté Reddit : « La finance traditionnelle a capitulé »
La nouvelle a suscité des discussions animées dans la communauté crypto de Reddit. Plusieurs utilisateurs ont interprété l'émission par Morgan Stanley de son propre ETF Bitcoin comme un « signal de capitulation » de la finance traditionnelle face au Bitcoin, estimant que le passage des grandes banques de Wall Street de la résistance et de l'observation à l'adoption active marque un point de non-retour dans le processus d'institutionnalisation du Bitcoin en tant que classe d'actifs.
D'autres utilisateurs ont avancé un point de vue plus pragmatique : le volume des transactions le premier jour et les entrées nettes de capitaux au cours du premier mois seront des indicateurs clés pour vérifier si le réseau de distribution peut réellement se transformer en allocations concrètes.
