Original |Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Auteur|Golem(@web3_golem)
La semaine dernière, une nouvelle plateforme de lancement de Meme appelée alt.fun, appartenant à l'écosystème Hyperliquid, a attiré une grande attention des joueurs de Meme. Lancée il y a seulement une semaine, la capitalisation de son jeton phare ALT a atteint un maximum de 8,8 millions de dollars. Le prix est ensuite retombé, et la capitalisation se maintient actuellement autour de 6,7 millions de dollars.
L'innovation d'alt.fun peut être comprise comme une fusion de Pump.fun et d'Hyperliquid, permettant aux utilisateurs de cette plateforme d'expérimenter à la fois le jeu des Meme et l'excitation des contrats à effet de levier.
Présentation du mécanisme de la plateforme alt.fun
Concrètement, chaque jeton Meme émis sur alt.fun a une position contractuelle sous-jacente correspondante sur Hyperliquid.
Similaire à Pump.fun, tout utilisateur peut lancer un jeton Meme en un clic sur HyperEVM via la plateforme alt.fun. Le prix du jeton reste influencé par la courbe de liaison (bonding curve). La fourniture totale d'un jeton Meme créé est de 1 milliard d'unités. Lorsque 75% des jetons sont vendus, le jeton "diplôme" avec succès et est migré vers le pool de liquidités HyperSwap V2.
La différence avec Pump.fun réside dans le fait que, lors de la création d'un jeton sur alt.fun, l'utilisateur doit également choisir un actif sous-jacent et effectuer une vente à découvert ou un achat à effet de levier (x2/x3/x5). Au moment même de la création du jeton, la plateforme frappe un nombre correspondant de jetons à effet de levier (LT) sur BounceTech(Note d'Odaily : Plateforme de jetons à effet de levier sans autorisation sur Hyperliquid) qu'elle envoie à l'utilisateur. Ces jetons à effet de levier correspondent à la prise d'une position de contrat perpétuel sur Hyperliquid. Par exemple, si un utilisateur choisit de créer un jeton basé sur un achat à effet de levier x3 de HYPE, ce qu'il reçoit est essentiellement un jeton à effet de levier qui suit le rendement d'un achat x3 de HYPE.
Comme le montre la figure ci-dessous, actuellement sur alt.fun, les utilisateurs peuvent choisir parmi 14 actifs sous-jacents lors de la création d'un jeton. De même, lorsqu'un joueur achète un jeton Meme sur cette plateforme, la plateforme frappe également les jetons à effet de levier correspondants sur BounceTech. Si un joueur vend, le processus s'inverse, les jetons à effet de levier sont rachetés et l'utilisateur reçoit les USDC correspondants.
Ce modèle consistant à emballer puis vendre des jetons à effet de levier comme actifs sous-jacents est similaire à la titrisation d'expositions à risque spécifiques comme les contrats à terme ou les options dans la finance traditionnelle, tels que les ETF à effet de levier inversé x3 sur le Nasdaq ou les produits pétroliers à effet de levier inversé x5. La plateforme alt.fun joue un rôle similaire à celui d'une société de gestion d'actifs dans ce processus, gérant les positions à long terme sous-jacentes aux jetons à effet de levier pour les utilisateurs.
Le prix de ces produits financiers suit principalement la valeur nette de l'actif. Cependant, comme le prix des jetons émis sur la plateforme alt.fun est également influencé par le mécanisme de courbe de liaison des Meme, les modes de "diplôme" et les moteurs de prix des jetons de cette plateforme ne sont pas non plus uniques.
Mode de diplôme double et modes de détermination du prix
Cela signifie également que le prix des jetons sur la plateforme alt.fun est influencé par deux facteurs : l'émotion du marché d'achat/vente et la performance de l'actif sous-jacent. Vous comprenez donc peut-être maintenant la signification du slogan de la plateforme alt.fun : "Votre jeton monte même quand personne n'achète (Your token pumps even when nobody's buying)".
Par exemple, si un utilisateur crée un jeton basé sur un achat à effet de levier x3 de HYPE et injecte un capital initial de 20 dollars (le montant d'achat minimum défini par la plateforme), et que par la suite HYPE augmente de 10%, même si personne n'achète ce jeton, la valeur de la position de l'utilisateur augmentera de 30% pour atteindre 26 dollars.
Basé sur ce double moteur de prix, le mode de diplôme des jetons sur la plateforme alt.fun ne se limite pas non plus à un seul. Concrètement, la condition de diplôme pour un jeton est d'atteindre une capitalisation de 9 000 dollars, ce qui calcule essentiellement la valeur du jeton à effet de levier. En plus d'acheter le jeton pour le faire diplômer, si la valeur du jeton lui-même, due à l'augmentation de l'actif sous-jacent, atteint 9 000 dollars, il peut également être diplômé avec succès. Par conséquent, la réalisation ou non du seuil de diplôme pour un jeton est souvent le résultat de la combinaison des deux mécanismes de prix.
Bien sûr, dans l'idéal, l'actif sous-jacent augmentant, entraînant la hausse du jeton à effet de levier, combiné avec la catalyse émotionnelle du marché des Meme, le jeton pourrait s'envoler en spirale. Mais si l'actif sous-jacent baisse, la valeur du jeton à effet de levier continue de se contracter, le marché pourrait également paniquer et vendre, et le prix du jeton pourrait s'effondrer instantanément.
Par conséquent, bien que le mécanisme d'alt.fun puisse efficacement exploiter l'effet de levier, cela n'est efficace que dans un marché unidirectionnel et nécessite que l'utilisateur anticipe avec précision la tendance. En cas de marché volatil de l'actif sous-jacent, l'utilisateur devra également subir les pertes d'atténuation de l'effet de levier. En effet, lorsque le prix de l'actif sous-jacent est volatil, la plateforme doit effectuer des "rééquilibrages" pour gérer les positions afin d'éviter les liquidations. Cela signifie que même si l'actif sous-jacent baisse puis remonte, le jeton à effet de levier subira une dépréciation graduelle due à la réduction forcée de la position pendant la baisse.
Même en cas de mouvements de prix soudains (wicks/spikes), la plateforme pourrait ne pas pouvoir réagir à temps, entraînant une valorisation nulle du jeton à effet de levier.
Meme ou pas Meme
Actuellement, la plateforme alt.fun compte au total 41 jetons diplômés, dont seulement deux ont une capitalisation supérieure au million de dollars : ALT (basé sur un achat x5 de HYPE) et STONKS (basé sur un achat x5 du S&P 500). Le nombre total d'utilisateurs est d'environ un peu plus de 1 000. Bien qu'alt.fun en soit encore à ses débuts, nous pouvons également entrevoir ses goulots d'étranglement actuels.
Premièrement, la plateforme propose trop peu d'actifs sous-jacents. Selon les 14 actifs sous-jacents actuels de la plateforme, les jetons à effet de levier peuvent avoir au maximum 84 combinaisons différentes. Alt.fun a déjà vu apparaître des jetons à effet de levier basés sur le même multiplicateur de vente à découvert/achat d'un actif sous-jacent. Par exemple, le jeton ALT actuellement le plus élevé est basé sur un achat x5 de HYPE, tandis qu'un autre jeton, ATH, également basé sur un achat x5 de HYPE, a une capitalisation différente. Hormis le nom du jeton et le moment de sa création, ils sont identiques. Dans ce cas, pourquoi un investisseur n'achèterait-il pas ATH, qui a une capitalisation plus faible ?
Bien qu'alt.fun puisse à l'avenir supporter plus d'actifs sous-jacents, son principal point faible est son incapacité à fédérer le consensus communautaire propre aux Meme.
La raison fondamentale pour laquelle les investisseurs choisissent d'acheter des jetons à effet de levier sur la plateforme alt.fun plutôt que d'ouvrir eux-mêmes des positions à effet de levier sur Hyperliquid est d'obtenir un effet de levier de prix plus important. De plus, la plateforme gérant les rééquilibrages de position en arrière-plan, l'utilisateur individuel peut jouer le rôle de "gestionnaire délégué" sans avoir à s'inquiéter des risques individuels de liquidation.
Mais c'est aussi là que réside le problème : l'achat d'un jeton alt.fun par un investisseur est fondamentalement basé sur ses anticipations de prix futures de l'actif sous-jacent, et non sur le récit, la spéculation de marché ou l'attention – ces "éléments sans signification pratique" qui sont pourtant au cœur de la valeur des Meme. La hausse d'un Meme ou sa reconnaissance par le marché ne vient souvent pas d'un quelconque support de valeur pratique ou d'une ingénierie financière, mais davantage de ses attributs de transmission communautaire.
En tant que joueur de Meme, il m'est difficile de développer un attachement similaire à l'amour pour la culture d'une communauté de Meme envers un jeton à effet de levier. Si l'on a vraiment une conviction envers l'actif sous-jacent d'un jeton à effet de levier, mieux vaut en émettre un soi-même plutôt que d'acheter un jeton existant et supporter une prime inutile.
Par conséquent, bien que le mécanisme de la plateforme alt.fun semble innovant, il ne s'agit à mes yeux que d'une innovation mécanique. L'avenir d'alt.fun pourrait avoir une chance s'il se concentre davantage sur le développement en tant que plateforme DeFi, mais s'il choisit de forcer l'entrée dans la voie des plateformes de lancement de Meme, il est voué à n'être qu'un feu de paille.
