Rédaction : Rita
Alors que le marché débat encore de la concurrence des ASIC pour l'IA et des parts de marché dans l'optique, JPMorgan a déjà relevé ses prévisions de bénéfice par action (BPA) pour Marvell Technology pour l'année civile 2028 à 11 $, soit 14 % de plus que le consensus du marché de 9,64 $. Le 24 août, JPMorgan a publié un rapport prospectif pour le deuxième trimestre de l'exercice 2027 (juillet) de Marvell, réaffirmant sa note 'surpondérer' et estimant que son algorithme de croissance dans les datacenters ne s'est que renforcé au cours des 90 derniers jours.
La concrétisation du partenariat avec Google pour les puces sur mesure, le démarrage progressif de l'AWS Trainium 3, le carnet de commandes solide du Microsoft Maia XPU : les trois principaux fournisseurs de cloud figurent simultanément sur la liste client de Marvell. JPMorgan estime que le marché ne valorise pas encore pleinement la capacité de l'entreprise à fournir une offre complète, du DSP pour l'optique au XPU ASIC en passant par les puces de commutateurs (switches).
Résultats du trimestre de juillet probablement conformes ou légèrement supérieurs aux attentes
Les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2027 (juillet) de Marvell Technology devraient être conformes ou légèrement supérieurs aux attentes du marché. La demande en DSP pour l'optique reste forte, avec les générations 1,6 T et 800 G se déployant simultanément. La puce de commutateur Teralynx 10 continue d'être adoptée par les clients, et l'activité de puces sur mesure commence à bénéficier du démarrage initial du projet AWS Trainium 3 en 3 nm.
JPMorgan prévoit que les expéditions du Trainium 3 accéléreront au second semestre, tandis que le Trainium 2 sera progressivement retiré, créant ainsi une transition de génération. La combinaison des deux produits devrait avoir un effet d'entraînement significatif sur les revenus datacenter de Marvell. Les tendances de croissance du DSP optique et des commutateurs sont également solides.
Les prévisions de revenus pour le trimestre d'octobre devraient dépasser les attentes
Le consensus du marché pour le troisième trimestre de l'exercice 2027 (octobre) est de 3,028 milliards de dollars de revenus. JPMorgan prévoit que les directives officielles de Marvell seront proches de 3,1 milliards de dollars, impliquant une croissance du chiffre d'affaires total trimestriel de 13 % à 14 %. La croissance du segment datacenter devrait être plus rapide, avec un taux de croissance trimestriel prévu de 16 % à 18 %.
La dynamique de croissance provient de quatre facteurs : une montée en puissance encore plus importante des expéditions du Trainium 3, une demande continue et forte pour les DSP optiques et les commutateurs, l'élargissement des opportunités liées aux XPU, et l'avancement selon le calendrier du projet Maia 3 nm. Le carnet de commandes pour Maia 3 nm pour l'année civile 2027 est déjà bien rempli, et les travaux de conception pour la génération suivante Maia 2 nm ont également commencé.
Les perspectives à long terme pour le datacenter seront probablement révisées à la hausse
Le point focal du marché est les prévisions de revenus datacenter pour l'année civile 2027. L'attente actuelle de l'entreprise est une croissance annuelle de 55 %, mais JPMorgan considère ce chiffre comme prudent. La montée en puissance continue du DSP optique, l'expansion client du Teralynx 10, la progression des contrôleurs de stockage et CXL, l'échelle du Trainium 3, la visibilité sur Maia, et l'élargissement du pipeline de puces d'accompagnement pour XPU : la combinaison de ces six facteurs devrait conduire à des perspectives de revenus et de BPA pour les années civiles 2026-2028 supérieures au consensus actuel.
La concrétisation publique du partenariat avec Google valide davantage la valeur stratégique de Marvell dans l'écosystème des puces sur mesure pour les fournisseurs de cloud. JPMorgan souligne qu'il ne s'agit pas seulement d'une victoire sur un projet XPU individuel, mais qu'elle représente une élévation globale du statut de l'entreprise en tant que partenaire indépendant en puces auprès des hyperscalers.
Recommandations de positionnement et avertissements sur les risques
JPMorgan réaffirme sa note 'surpondérer' et son objectif de prix à 240 $. Atteindre un BPA de 11 $ pour l'année civile 2028 signifie un niveau supérieur de 14 % au consensus actuel du marché de 9,64 $, et cette trajectoire devient de plus en plus claire.
Les risques se concentrent sur plusieurs points : un ralentissement marginal des dépenses d'investissement en IA aurait un impact direct sur l'activité datacenter ; les évolutions du paysage concurrentiel des ASIC pourraient affecter les parts de marché ; les fluctuations des parts de marché dans l'optique nécessitent un suivi continu ; la concentration élevée de la clientèle est un sujet de discussion structurel. JPMorgan estime que ces points de risque sont déjà largement débattus par le marché, et que la valorisation actuelle intègre déjà un degré considérable d'attentes prudentes, l'asymétrie étant favorable à un potentiel de hausse plutôt qu'à un risque de baisse.
Avertissement
Cet article est une compilation et une interprétation par 'Chaoxiang Research' d'un rapport d'analyse tiers (JPMorgan, 24 août 2026), combinée à des informations de marché publiques. Les notations, objectifs de prix, prévisions de bénéfices et jugements connexes cités dans le texte sont les opinions des analystes de cet établissement, ne représentent que la position de leur institution, et ne reflètent pas les opinions de 'Chaoxiang Research', ni ne constituent un quelconque conseil en investissement.
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