Présentation : Market Compass

L'aspect le plus difficile de l'utilisation de Glassnode n'a jamais été de trouver la bonne métrique. C'est de savoir laquelle parmi les milliers disponible mérite confiance un matin donné, et ce qu'elles signifient au total. Le Market Compass de Glassnode résout ce problème. Il prend les indicateurs auxquels nos analystes font le plus confiance, les analyse ensemble et affiche une lecture unique et cohérente sur votre écran.

Il le fait à travers sept "lentilles". Chaque lentille est notée de 0 à 100 et associée à un régime nommé, de sorte qu'un coup d'œil vous indique si la situation macroéconomique est restrictive ou expansionniste, si les capitaux sont épuisés ou abondants, si les détenteurs distribuent ou accumulent. Le tableau de bord se rafraîchit chaque jour. L'analyse écrite au-dessus se renouvelle chaque semaine.

Sept lentilles, deux objectifs

Quatre des lentilles sont prospectives. La Macro, les Flux de Capitaux, le Comportement des Investisseurs et les Fondamentaux On-Chain entretiennent chacun une relation historique avec le niveau auquel le Bitcoin s'échange par la suite. Le Compass les agrège donc dans le score principal qui va de "Risk-Off" à "Risk-On". Lisez celle-ci en premier. C'est un indice prospectif, pas une prévision.

Les trois autres sont indépendantes. Position dans le Cycle, Produits Dérivés et Rotation Multi-Actifs décrivent où se trouve le marché aujourd'hui plutôt que vers où il se dirige, elles sont donc intentionnellement exclues du score principal. Un livre d'ordres de produits dérivés exubérant vous indique que le positionnement est tendu, pas dans quel sens le prix va casser.

Prospectives (elles alimentent le score principal) :

• Macro : Restrictive à Expansionniste
• Flux de Capitaux & Liquidité : Épuisés à Abondants
• Comportement des Investisseurs : Distribution à Accumulation
• Fondamentaux On-Chain : Contraction à Dynamique

Indépendantes (décrivent l'environnement actuel) :

• Position dans le Cycle : Capitulation à Euphorie
• Produits Dérivés : Désendetté à Exubérant
• Rotation Multi-Actifs : Saison du BTC à Altsaison

Ce qu'il est et ce qu'il n'est pas

Le Compass est une carte. Il ne vous dit pas d'acheter ou de vendre, et ce n'est pas le Bitcoin Vector, notre produit systématique, où des stratégies comme la Stratégie Modérée modifient réellement l'allocation sur le marché. Le Vector agit. Le Compass vous indique où vous vous trouvez, afin qu'un signal, ou votre propre jugement, ait un contexte sur lequel s'appuyer.

La synthèse est l'objectif principal. Le problème de Glassnode n'a jamais été un manque de données ; il y a des milliers de graphiques parmi lesquels choisir, chacun répondant à un fragment de la question. Le Compass les analyse ensemble et prend position. Certains des éléments qu'il montre, une partie des analyses au niveau des lentilles, est spécifiquement conçue pour ce produit et n'est pas disponible sur l'API ou dans Studio. Le Compass est actuellement encore en version bêta et nous le mettrons à jour régulièrement avec nos dernières métriques expérimentales.

Comment lire une lentille

Chaque lentille fonctionne de la même manière. Un panier d'indicateurs est condensé en une lecture de 0 à 100, classée par rapport à son propre historique pluriannuel, de sorte que le score répond à une question précise : où se situe aujourd'hui par rapport à tout ce que cette lentille a montré auparavant ? Cinq bandes nommées transforment ce nombre en langage clair.

Un score de lentille s'appuie sur un indice construit à partir de plus que les graphiques présents sur sa page. Les chiffres supplémentaires ajoutent souvent un contexte important difficile à saisir dans un score unique. Nous fournissons également la variation, montrant à côté du score le mouvement de chaque lentille sur 7 jours et 30 jours. Cela aide le lecteur à comprendre intuitivement la vitesse d'évolution des scores.

Lire le Compass aujourd'hui

Le score principal affiche actuellement 14 sur 100, "Risk-Off", un niveau que le composite n'atteint que dans de vraies phases baissières, avec le Bitcoin autour de 64 400 $ et en baisse de 16 % sur le mois. Sous le chiffre, il y a un contexte supplémentaire utile : quatre des lentilles prospectives sortent simultanément de leurs plus bas des 30 derniers jours. Le régime est défensif mais se répare discrètement de l'intérieur.

Macro

La Macro lit l'environnement pour le risque : le dollar, la courbe des taux, la trajectoire de politique monétaire à court terme. Il se situe à 23, "Restrictive", la plus faible des quatre lentilles prospectives et la contrainte limitante pour le score principal. Le dollar en est la raison. Le DXY est à 100,3, soit environ 1,7 % au-dessus de sa moyenne sur 200 jours, la plus large prime par rapport à la tendance de toute la phase de baisse. La lentille est passée de 9 il y a un mois, montrant une amélioration modérée des conditions macroéconomiques. Reste à savoir si cela peut aider le BTC à se rétablir.

Une clôture du DXY de nouveau en dessous de sa moyenne sur 200 jours est le seuil le plus important du cadre, et cela ne s'est pas produit.

Flux de Capitaux & Liquidité

Les Flux de Capitaux suivent l'argent disponible pour placer des ordres d'achat : la puissance de feu des stablecoins, les jetons entrant et sortant des exchanges, le stock détenu par les accumulateurs patients. Il affiche 31, "Légère", en baisse par rapport à 49 il y a un mois et stable sur la semaine. Un signal fort que nous voyons ici est l'offre de stablecoins, la poudre sèche du marché, dont le taux de changement sur 30 jours est devenu négatif, proche de moins 2%.

Les soldes sur les exchanges continuent de diminuer et les achats au comptant sont restés nets positifs pendant deux semaines consécutives, donc la pièce marginale est encore absorbée même si la puissance de feu s'en va. Le moteur ne fuit pas fortement, mais il ne tourne pas non plus, et un retournement mineur vers le positif des flux des ETF spot américains serait le premier signe clair qu'il redémarre.

Comportement des Investisseurs

Le Comportement des Investisseurs lit ce que les détenteurs font de leurs jetons : accumuler ou distribuer, conserver ou dépenser, et à quel âge. À 35, "Mol", c'est la lentille prospective la plus améliorée, en hausse par rapport à 15 il y a un mois, mécanique classique de correction poussant l'offre vers des mains plus fortes. L'offre des Détenteurs à Long Terme vient juste d'atteindre un sommet pluriannuel à 88,1% du flottant.

L'intensité a toutefois été divisée par deux. La Positionnette Nette des Hodlers est toujours positive mais en baisse de plus de 60% sur la semaine, et le Score de Tendance d'Accumulation est bloqué à 0,44. Les détenteurs absorbent l'offre que les vendeurs leur cèdent, et la lentille ne devient "Ferme" que lorsque le Score de Tendance d'Accumulation dépasse 0,5.

Fondamentaux On-Chain

Les Fondamentaux On-Chain sont la synthèse de notre tableau de la demande : l'arrivée de nouveaux utilisateurs, la valorisation du réseau par rapport au débit qu'il règle, et la demande d'espace de bloc en Bitcoin natif plutôt qu'en dollars, ce qui neutralise l'effet prix. Il affiche 38, "Mol", un réseau encore en contraction avec un coin qui se raffermit. L'élan des frais est monté à 0,987, près de la ligne des 1,0 qui marque un retournement haussier de la demande, et l'activité des petites entités est bien supérieure à celle des grandes entités.

Une bande bleue commune sur les trois rangées de l'empilement est le signe de reprise ; aujourd'hui l'espace de bloc est chaud mais la tendance se refroidit tandis que la participation et la valorisation sont à la traîne. Le prix est réévalué à la hausse plus vite que le réseau ne se rétablit, et l'élan des frais dépassant 1,0 serait ce qui confirmerait que l'économie rattrape son retard.

Position dans le Cycle

Les lentilles indépendantes décrivent la structure plutôt que d'alimenter le score principal. La Position dans le Cycle situe le marché sur son horloge, de la Capitulation à l'Euphorie, en utilisant la profitabilité et la conviction des détenteurs plutôt que le prix seul. Il affiche 18, "Capitulation", en baisse par rapport à 36 il y a un mois.

Un Ratio Profit/Réalisé Perte réalisé à un nouveau plus bas du cycle est ce qui a entraîné la lentille dans la bande de Capitulation. Pourtant, le prix spot autour de 64 400 $ se négocie encore bien au-dessus du Prix Réalisé autour de 53 500 $, et l'ombrage du graphique s'est refroidi du rouge foncé de fin 2025 vers le neutre. Le stress se manifeste dans les flux de pertes réalisées alors que le spot reste au-dessus du coût de base, ce qui ressemble plus à un rebond porté par la liquidité qu'à un véritable plancher de valeur.

Produits Dérivés

Les Produits Dérivés mesurent l'effet de levier et l'exubérance : l'intérêt ouvert par rapport à la taille du marché, le coût de portage d'un perpétuel, et la structure à terme des contrats à terme. Il affiche 43, "Légère", un carnet d'ordres resserré et bien couvert. Le financement est négatif, donc les shorts paient pour rester short, et la volatilité implicite du BTC s'est comprimée sous 40, deux ingrédients d'un squeeze.

Le hic est que le skew 25-delta est positif sur toutes les échéances, donc les mêmes desks paient pour une protection baissière. Le positionnement est resserré, pas engagé, et une cassure du DVOL sous 35 ou un retour au-dessus de 40 montrera de quel côté le ressort se détend.

Rotation Multi-Actifs

La Rotation lit le déplacement des capitaux entre le Bitcoin et tout le reste, de la Saison du BTC à l'Altsaison. C'est la lecture la plus marquée du tableau à 70, "Dirigée par les Alts", avec l'Altcoin Season Index à 87,5. Cela ressemble à de l'appétit pour le risque.

Le graphique des secteurs dit le contraire : chaque secteur suivi est en baisse de 19% à 24% sur 90 jours. Ce que capture l'indice est la surperformance en baissant moins, les altcoins à grande capitalisation affichant une baisse de 14% sur le mois contre 16% pour le Bitcoin. Il marque la dispersion et un coussin relatif plutôt qu'une nouvelle demande, et parce que l'indice mesure la performance relative sur une fenêtre glissante de 90 jours, la sortie de la hausse printanière des alts de la période de référence prépare un effacement mécanique même si rien d'autre ne change.

Mettre les choses ensemble

De haut en bas, le Compass raconte une histoire qu'aucune métrique seule ne pourrait. Le composite à 14 est maintenu bas par la Macro, et la Macro est maintenue basse par un dollar qui s'échange au-dessus de sa tendance. En dessous, les lentilles prospectives se réparent alors que la correction pousse les jetons vers des mains plus fortes. Les lentilles indépendantes ajoutent la texture : un cycle qui s'assainit dans les flux mais pas dans la valorisation, un carnet de dérivés resserré et couvert, et une lecture de rotation qui semble haussière jusqu'à ce qu'on remarque que tout est en baisse. L'analyse honnête est une pêche au fond à l'intérieur d'un régime qui n'a pas tourné, et le mouvement qui le ferait tourner, un dollar de nouveau sous sa moyenne sur 200 jours, n'est pas venu.

C'est la raison de lire l'ensemble du tableau en une fois plutôt qu'un graphique à la fois.

• Suivez-nous sur X pour des mises à jour et analyses de marché opportunes
• Rejoignez notre chaîne Telegram
• Pour les métriques on-chain, les tableaux de bord et les alertes, visitez Glassnode Studio