Compilation & Organisation: Shenchao TechFlow
Invité: Johann Kerbrat, Vice-président principal de Robinhood et Directeur général des affaires cryptographiques et internationales
Source du podcast: TheRollup
Titre original: Johann Kerbrat : Inside Robinhood's Crypto Strategy (Full Explanation)
Date de diffusion: 2026-07-24
Déclaration d'intérêt
Johann Kerbrat est un cadre de Robinhood, responsable de toutes les gammes de produits de l'activité cryptographique (y compris Robinhood Chain, les actions tokenisées, les services de staking, les contrats perpétuels). Sa rémunération et ses incitations en actions sont directement liées au cours de l'action $HOOD. Toutes les discussions dans cet épisode concernant Robinhood Chain impliquent ses activités de responsabilité directe. Le titre utilise «perspective interne» plutôt que «analyse», réflétant cette relation d'intérêt.
Resumé
Robinhood Chain est en mainnet depuis trois semaines, avec un volume hebdomadaire de transactions DEX dépassant les 30 milliards de dollars, plus de 105 millions de transactions, et un TVL supérieur à 3 milliards de dollars. Johann Kerbrat explique pour la première fois en podcast la logique stratégique de la chaîne : pourquoi choisir une disposition en «haltère» (jetons mèmes + actifs du monde réel en parallèle), pourquoi utiliser la pile technologique d'Arbitrum plutôt que de construire un L1 propre, et comment déplacer progressivement les 27 millions de comptes débités de Robinhood sur la chaîne. Il indique clairement que l'accent de la concurrence est sur «agrandir le gâteau» plutôt que de se disputer des parts avec Base, et révèle que les actions tokenisées couvrent déjà 120+ pays, 90+ titres, et s'étendront à l'avenir aux actions internationales et aux marchés privés.
Citations clés
« Notre philosophie est de rendre la chaîne sans permission, ouverte à tout. Mèmes, RWA, et bien d'autres produits sont les bienvenus. Nous sommes en train de l'intégrer profondément. »
« Robinhood a 27 millions de comptes débités. Pour ces utilisateurs, la DeFi est encore trop complexe, elle demande trop de connaissances techniques. Nous pensons à la manière d'apporter les bons produits DeFi, tout en les rendant faciles à utiliser, intuitifs, sans avoir à créer un portefeuille, sans gerer de clés privées. »
« Je pense qu'à terme la concurrence est avantageuse pour le client. Lorsque nous avons lancé le trading de crypto, nous avons drastiquement réduit les frais. Sur la chaîne, c'est encore trop tôt, discuter des parts de marché est prematuré. »
« Nous sommes lancés depuis seulement trois semaines. Si vous pensez à amener des dizaines de millions d'utilisateurs sur la chaîne, à apporter plus d'utilité, à apporter des choses que les gens utilisent réellement (pas seulement une volatilité temporaire), alors vous pensez à une source de revenus à long terme. »
« Nous n'espérons pas que toute l'activité de trading de Robinhood soit sur la chaîne l'année prochaine. Ce serait un peu rêver. Mais si nous pouvons trouver des choses impossibles de manière traditionnelle, comme les actions internationales, le trading 24h/24 et 7j/7, la chaîne peut être la solution. »
1. Données après trois semaines : 30 milliards de dollars de volume hebdomadaire n'est qu'un début
L'animateur commence avec une série de chiffres : après le lancement du mainnet de Robinhood Chain, le volume hebdomadaire de transactions DEX atteint 30 milliards de dollars, plus de 50 millions de transactions, plus d'un million d'adresses, TVL > 3 milliards de dollars.
La réponse de Kerbrat est directe : ces données ont déjà été dépassées. Il dit que ce matin-là, le nombre de transactions avait dépassé 105 millions. Il utilise «très excité» pour décrire l'état de l'équipe, l'idée principale étant que ces chiffres réflétent l'intensité de la demande du marché pour les produits sur chaîne.
Il souligne particulièrement que l'écosystème était prêt dès le départ à accueillir les développeurs, plutôt que de construire d'abord et d'attendre ensuite. Cela diffère du chemin de nombreux L2 qui lancent d'abord, puis attirent lentement les flux.
2. Stratégie de «l'haltère» : pourquoi les mèmes et les RWA avancent en parallèle
L'animateur mentionne un phénomène intéressant : le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, a décrit sur les réseaux sociaux l'écosystème sur chaîne comme une structure en «haltère», avec d'un côté les jetons mèmes, de l'autre les actifs du monde réel (RWA), et a dit «vous avez deux loups en vous».
Kerbrat explique la pensée interne. Dès le premier jour, la chaîne a été définie comme sans permission (permissionless), ouverte à tous les types d'applications. Les jetons mèmes amènent des market makers et des utilisateurs DeFi, tandis que les RWA servent les utilisateurs du monde entier qui n'ont pas un accès facile aux actions américaines et aux ETF. Les deux ne sont pas contradictoires, mais attirent chacun des groupes différents.
Il mentionne également plusieurs produits intégrés déjà lancés : Robinhood Earn (obtenir des rendements sur stablecoins via un protocole sur chaîne dans l'app principale) et les actions tokenisées (négociables dans 120+ pays via Robinhood Wallet).
L'animateur demande la différence avec les produits financiers traditionnels. Kerbrat énumère les problèmes du système traditionnel : les virements ne peuvent être effectués qu'entre 9h30 et 16h00, les courtiers sans commission ne fonctionnent qu'aux heures d'ouverture en semaine, les contrats d'options et de futures expirent. La version sur chaîne est une solution supérieure du point de vue produit.
3. Comment déplacer 27 millions de comptes sur la chaîne : la fusion de la DeFi et de la CeFi
Kerbrat donne un chiffre clé : Robinhood a 27 millions de comptes débités. La plupart de ces utilisateurs n'ont pas touché à la DeFi, car elle reste complexe et nécessite beaucoup de connaissances techniques.
Sa solution est «le meilleur des deux mondes» : utiliser la technologie sous-jacente de la DeFi pour fournir des rendements élevés, et l'interface frontale de Robinhood pour fournir une UX/UI simple et une sécurité protégée. Robinhood Earn en est un exemple, les utilisateurs peuvent obtenir des rendements sur chaîne directement dans l'app principale, sans avoir à créer leur propre portefeuille ou gérer des clés privées.
Il définit cette tendance comme «la fusion de la CeFi et de la DeFi» : les plateformes centralisées utilisent la technologie blockchain pour créer de meilleurs produits, tout en conservant une expérience conviviale.
Concernant la réalisation technique des actions tokenisées, Kerbrat révèle un mécanisme de «tokenisation à la volée» (just-in-time tokenization). Sur un DEX traditionnel, l'ajout d'un token nécessite de construire au préalable un pool de liquidités, tandis que Robinhood, étant déjà un courtier détenant ces actions, peut rapidement les mettre sur la chaîne lorsque l'utilisateur a besoin de trader. En coulisses, ils utilisent une combinaison de prop AMM, d'AMM standard, de RFQ et de pools classiques pour garantir un bon prix à tout moment.
Actuellement, il y a 90+ tokens d'actions sur la chaîne, mais il pense que ce n'est qu'un début, et à l'avenir cela s'étendra à plus de catégories d'actifs comme les actions internationales, les marchés privés, etc.
4. Pourquoi choisir Arbitrum : la logique de ne pas construire son propre L1
L'animateur pose une question sur l'architecture technique : pourquoi utiliser la pile technologique d'Arbitrum plutôt que de construire sa propre chaîne.
La réponse de Kerbrat est pragmatique. Robinhood veut se concentrer sur ce qu'il fait bien : faire une bonne UX/UI, faire de bons produits financiers, plutôt que de reconstruire quelque chose qui existe déjà. Atteindre le niveau de sécurité et de décentralisation d'Ethereum prendrait beaucoup de temps et de nombreuses décisions (la migration du PoW au PoS, la collaboration de multiples fondations). Utiliser directement la sécurité d'Ethereum et la liquidité de l'écosystème EVM est un choix plus raisonnable.
Les raisons de choisir Arbitrum comme pile technologique L2 incluent : Stylus (permettant d'écrire des contrats intelligents dans n'importe quel langage de programmation), une vitesse de création de blocs extrêmement rapide (les produits financiers ont des exigences élevées en matière de vitesse), des frais de gaz faibles (même en période de volume élevé). Il mentionne également qu'ils ont activément réduit les frais de gaz la semaine dernière lors d'un pic d'activité sur chaîne pour garantir que l'expérience utilisateur ne soit pas affectée.
Concernant la controverse sur le «loyer» Ethereum (Robinhood Chain a généré plus de 1 million de dollars de revenus, mais n'a payé que 1-2% à Ethereum), Kerbrat pense que c'est le mécanisme par défaut d'Ethereum, on ne peut pas parler d'injustice. Sa perspective est à long terme : si Robinhood peut amener des dizaines de millions d'utilisateurs sur la chaîne, apportant des cas d'utilisation réels, cela deviendra finalement une source de revenus à long terme pour l'écosystème Ethereum.
5. La concurrence avec Base : agrandir le gâteau plutôt que voler des parts
L'animateur mentionne la «concurrence artificielle» sur les réseaux sociaux entre Robinhood Chain et Coinbase Base. Base a récemment reconnu l'échec de son expérimentation sociale et s'est tourné vers d'autres directions, tandis que Robinhood explore également les possibilités du trading social sur chaîne.
L'attitude de Kerbrat envers la concurrence est claire : la concurrence est avantageuse pour le client. À l'époque où Robinhood a lancé le trading de crypto, ils ont drastiquement réduit les frais, et les utilisateurs en ont finalement bénéficié. Mais discuter des parts de marché maintenant est trop tôt, Robinhood Chain n'a que trois semaines, Base court depuis un an ou deux.
Il fait une comparaison avec un chiffre : actuellement, seule une très petite proportion de la population mondiale possède des actifs tokenisés. Son objectif est d'agrandir le gâteau, de permettre à plus de personnes dans le monde de posséder des actifs, plutôt que de se disputer des parts dans le petit gâteau existant. Concernant l'expérimentation sociale de Base, il commente : «Essayer de nouvelles choses est normal, parfois on échoue, parfois on réussit».
Robinhood se concentre sur les produits financiers : Earn, le trading au comptant, les contrats perpétuels. Ce sont des domaines où ils sont bons et peuvent apporter de la valeur.
6. Logique de sélection des partenaires DeFi
L'animateur énumère les partenaires annoncés lors du lancement de Robinhood Chain : Morpho (coffres de prêt), Lighter (contrats perpétuels), 0x (agrégation et API de cotation), Chainlink (oracle), LayerZero (interopérabilité).
Kerbrat explique trois critères de sélection des partenaires. Premièrement, Robinhood est une société cotée en bourse, détenant de nombreuses licences dans le monde, les partenaires doivent comprendre les exigences de conformité et s'y conformer. Deuxièmement, ils doivent pouvoir créer une expérience unique. Par exemple, en collaborant avec Morpho, cela allait bien au-delà d'une simple intégration d'API, il fallait des taux d'intérêt stables personnalisés, des mécanismes d'assurance et une UX dédiée, ce qui a nécessité beaucoup de temps de discussion approfondie et de développement conjoint. Troisièmement, il faut se différencier de la concurrence.
Concernant le calendrier d'entrée des contrats perpétuels (perps) dans l'app principale américaine, Kerbrat indique qu'ils attendent toujours des clarifications réglementaires ; même si la loi CLARITY est adoptée, les contrats perpétuels sont une autre grande question. Actuellement, grâce à la collaboration entre Robinhood Wallet et Lighter, les utilisateurs peuvent expérimenter le trading de contrats perpétuels. Il révèle également que Bitstamp (la bourse européenne acquise par Robinhood) étend déjà les contrats perpétuels, passant de la crypto aux matières premières et aux contrats ETF.
7. Du courtier à la super-application : la logique d'investissement de $HOOD
Le dernier sujet revient à la perspective d'investissement. L'animateur demande : Que signifie détenir l'action $HOOD maintenant ?
Kerbrat dépeint la vision de «super-application» de Robinhood : actions, options, futures, marchés de prédiction, crypto, carte de crédit (carte platine lancée le jour même), services bancaires, trading par agent IA (MCP déjà disponible). Le cœur est de faire une app satisfaisant tous les besoins financiers de l'utilisateur à différentes étapes de sa vie.
Il mentionne particulièrement le manque d'éducation financière : les jeunes n'apprennent pas les finances à l'école, mais doivent commencer à penser à la retraite après le lycée. Robinhood veut travailler sur l'éducation financière, le compte IRA en est un exemple.
Du point de vue du modèle économique, actuellement chaque ligne de produits génère des revenus à neuf chiffres (centaines de millions de dollars), les sources de revenus sont diversifiées, ce n'est plus seulement une plateforme de trading pure. Concernant les revenus de la chaîne elle-même, Kerbrat admet qu'ils priorisent actuellement l'adoption plutôt que les revenus purs. La fixation des frais de gaz est un exercice d'équilibre : trop bas, ils seraient abusés par les transactions spam et les robots ; trop élevés, ils entraveraient l'adoption. Ils sont actuellement dans une phase «optimisée pour l'adoption» plutôt que «optimisée pour les revenus».
