Les participants au marché continuent de rechercher des signaux fiables pouvant déterminer le timing de la prochaine phase d'expansion majeure du Bitcoin. Alors que les prévisions de prix, les récits macroéconomiques et les flux d'ETF façonnent de plus en plus les attentes, un graphique publié le 16 février 2025 par Joao Wedson, fondateur et PDG d'Alphractal, a ajouté une nouvelle dimension à cette discussion. Se concentrant spécifiquement sur la position de profit des détenteurs de Bitcoin à long terme, ce graphique révèle un schéma historique concernant le timing des marchés haussiers.
Ce que le graphique du Bitcoin suit — et pourquoi c'est important
Dans son post, Wedson a présenté un graphique à long terme construit autour de la métrique Long-Term Holder Net Unrealized Profit/Loss (Bénéfice/Perte Net Non Réalisé des Détenteurs à Long Terme). Cet indicateur mesure les gains ou pertes non réalisés moyens détenus par les investisseurs classés comme participants à long terme — des portefeuilles historiquement associés à un comportement de détention plus fort et à une activité de vente plus faible.
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Plutôt que de mettre l'accent sur la spéculation à court terme, Wedson a présenté cette métrique comme une lentille pour observer la situation financière de la cohorte de marché la plus résiliente du Bitcoin. Selon les données partagées, la lecture actuelle se situe à 0,36. Ce niveau indique que les détenteurs à long terme restent globalement en profit, ce qui signifie que leurs avoirs sont, en moyenne, valorisés au-dessus de leur coût d'acquisition.
Le graphique visualise ce positionnement par des zones colorées. Les régions vertes représentent les périodes où les détenteurs à long terme détiennent des profits non réalisés. Ces phases ont historiquement coïncidé avec des environnements de fin de marché haussier ou des fourchettes de consolidation transitionnelles. La persistance du vert, dans la présentation de Wedson, signale que le stress profond du cycle ne s'est pas encore pleinement matérialisé parmi les investisseurs convaincus. En revanche, les signaux les plus significatifs du graphique apparaissent lorsque la métrique passe en dessous de zéro.
Lorsque la métrique devient négative
L'analyse de Wedson met principalement l'accent sur les moments où le NUPL des Détenteurs à Long Terme entre en territoire négatif. Durant ces intervalles, même les investisseurs historiquement les plus patients détiennent des pertes non réalisées. Le graphique marque ces périodes en rouge, les distinguant visuellement des phases dominées par le profit.
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Historiquement, ces zones rouges ont coïncidé avec des conditions de fin de marché baissier — des périodes caractérisées par un pessimisme généralisé et des valorisations comprimées. Wedson a décrit ce stade comme reflétant une dépression maximale du marché, où le stress financier s'étend au-delà des traders spéculatifs pour atteindre le capital à long terme.
La cartographie historique du graphique montre que ces phases négatives ont précédé chaque cycle haussier majeur du Bitcoin. Chaque fois que la métrique est tombée en dessous de zéro, elle a coïncidé avec la dynamique d'une capitulation de fin de cycle : épuisement des vendeurs, réduction de la pression de distribution et transfert des pièces vers des entités ayant une plus grande capacité de détention.
Dans ce cadre, la zone rouge fonctionne moins comme un signal de faiblesse structurelle et plus comme une phase de reset. Elle marque le point où l'effet de levier excessif et le positionnement spéculatif ont été éliminés, établissant des conditions historiquement associées aux creux de cycle.
L'interprétation de Wedson positionne l'opportunité dans ces phases de dépression plutôt que pendant les expansions lourdes en profits. Comme illustré dans le graphique, les précédents bull runs n'ont pas commencé alors que les détenteurs à long terme étaient confortablement en profit. Ils sont apparus après que les pertes eurent pénétré la cohorte. Avec la métrique toujours positive à 0,36, le graphique suggère que, strictement basé sur le précédent historique, la capitulation finale précédant le prochain bull run n'a pas encore eu lieu.
