L'échange décentralisé Hyperliquid a généré 215 millions de dollars de revenus bruts au cours du T1 2026 — le pire trimestre du secteur crypto depuis le krach des ICO de 2018 — a surpassé le Bitcoin de 71,5 points de pourcentage et, lors d'une nuit de février, est devenu la place de formation des prix de facto du pétrole brut alors que tous les marchés traditionnels de matières premières étaient fermés.
Ces conclusions proviennent d'un rapport trimestriel complet de 48 pages publié par le Hyperliquid Research Collective (HRC), une initiative conjointe de Four Pillars et GLC Research, s'appuyant sur des données on-chain de ASXN, DeFiLlama et 0xArchive.
Le trimestre s'est déroulé alors que le Bitcoin chutait de 26,7 % et que la capitalisation boursière totale du marché crypto perdait environ 900 milliards de dollars. Les principaux indicateurs d'Hyperliquid ont reculé avec le marché — les revenus des détenteurs ont baissé de 33,6 % en glissement trimestriel à 149,90 millions de dollars et le volume des produits dérivés perpétuels a diminué de 15,6 %. Ces chiffres, soutient le rapport, ne sont pas l'histoire principale.
L'évolution du prix de HYPE à la hausse sur le graphique journalier. Source : HYPEUSD sur Tradingview
La nuit où Hyperliquid est devenu le marché du pétrole
Le 28 février, suite aux frappes américano-israéliennes en Iran, les marchés traditionnels de matières premières se sont éteints. Les marchés de produits dérivés perpétuels sur le pétrole, ouverts 24h/24 et 7j/7 d'Hyperliquid, sont restés ouverts. Le protocole est devenu ce que le rapport décrit comme la place de découverte des prix de facto pour le pétrole brut pendant que les infrastructures traditionnelles étaient hors ligne — un événement qui a fait l'objet de reportages de Bloomberg, du Wall Street Journal et de Fortune dans un intervalle de cinq jours, selon le rapport.
Cette unique session, note le HRC, en dit plus sur la trajectoire institutionnelle d'Hyperliquid que n'importe quelle métrique trimestrielle.
Le chiffre qui compte : HIP-3
Derrière la baisse des revenus principaux, une transformation structurelle était en cours. Le volume des produits dérivés perpétuels natifs crypto a chuté de 32,5 % avec la contraction de l'appétit pour le risque. Le volume des déploiements HIP-3 — une fonctionnalité du protocole permettant à des tiers de déployer des produits dérivés perpétuels sur actifs du monde réel (RWA) sur l'infrastructure d'Hyperliquid — a évolué dans la direction opposée, passant de 24,9 milliards de dollars en janvier à 68,5 milliards de dollars en mars, soit une expansion intra-trimestrielle de 175 %, selon les données d'ASXN citées dans le rapport.
En mars, HIP-3 représentait 33,6 % du volume quotidien total des produits dérivés perpétuels et 28,7 % de l'open interest total de la plateforme. Le nombre quotidien de traders uniques sur HIP-3 a triplé au cours du trimestre, atteignant 40 768 le dernier jour. L'argent a été l'actif le plus échangé avec un volume de 40,7 milliards de dollars au T1, dépassant le pétrole brut d'environ 2,4 fois.
Le jalon institutionnel du trimestre est arrivé le 18 mars, lorsque S&P Dow Jones Indices a officiellement concédé sous licence son indice de référence S&P 500 à Trade[XYZ] pour des contrats perpétuels sur Hyperliquid — le premier produit dérivé perpétuel sur indice boursier officiellement autorisé sur un échange décentralisé. Le contrat a atteint 2 milliards de dollars de volume dans ses deux premières semaines, selon le rapport.
Le signal côté offre
Côté token, l'Assistance Fund d'Hyperliquid a acheté environ 4,94 millions de HYPE à un prix moyen de 29,90 $ au cours du T1 — 18,8 % en dessous du prix de fin de trimestre de 36,85 $ — déployant ainsi 147,72 millions de dollars en rachats d'actions. HYPE lui-même a affiché un rendement de +44,8 % sur le trimestre, selon les données de CoinGecko citées dans le rapport.
Le rapport souligne un signal supplémentaire qu'il décrit comme une révélation de caractère plutôt qu'une métrique financière. L'équipe principale du protocole n'a réclamé que 1,51 million de HYPE sur un droit prévu d'environ 29,8 millions — un taux de réclamation de 5,1 %, diminuant chaque mois tout au long du trimestre. Aux prix moyens du T1, l'équipe a volontairement laissé environ 849 millions de dollars non réclamés.
Quatre dépôts distincts d'ETF pour HYPE — de la part de Grayscale, VanEck, 21Shares et Bitwise — ont été soumis au cours du trimestre, selon le rapport.
Le pire trimestre crypto depuis 2018
Le rapport n'évite pas la principale contrainte : les personnes physiques et morales américaines ne peuvent pas accéder à l'interface d'Hyperliquid. Chaque chiffre de revenu, chaque volume et chaque nombre d'utilisateurs dans le rapport reflète un protocole générant ces résultats sans la participation du marché américain. Le HRC présente toute évaluation future de HYPE comme étant, en partie, une thèse sur la question de savoir si ce mur réglementaire finira par tomber.
Le rapport du T1 2026 marque un tournant critique pour le positionnement d'Hyperliquid au sein du secteur naissant. Un échange décentralisé qui a traité des transactions de matières premières en direct alors que les marchés traditionnels étaient fermés, qui a concédé sous licence le S&P 500 pour des dérivés on-chain, et qui a surpassé le Bitcoin de 71 points de pourcentage lors du pire trimestre crypto en huit ans, n'est plus une histoire de DeFi. C'est de plus en plus une histoire d'infrastructure financière — et les institutions commencent à le remarquer.
À ce sujet, David Schamis, PDG d'Hyperliquid Strategies, a déclaré ce qui suit :
Pendant un an, j'ai dit qu'Hyperliquid émergeait comme la plateforme de trading la plus passionnante, point final. Le T1 a clos le débat. L'un des pires trimestres crypto depuis 2018 et le protocole a tout de même généré plus de 200 millions de dollars de revenus, racheté >5 millions de HYPE, amené le S&P 500 sur un échange décentralisé et est devenu le prix du pétrole lorsque les marchés traditionnels étaient fermés pour le conflit iranien. Ce n'est plus une histoire d'avenir — tout cela se passe maintenant.
Image de couverture de Grok, graphique BTCUSD sur Tradingview
