Auteur:Bao Yilong
SanDisk et Western Digital ont tous deux présenté des résultats trimestriels solides, mais Goldman Sachs estime que les attentes trop élevées du marché rendront difficile pour les actions des deux entreprises de bénéficier de ces excellentes performances, prévoyant une pression à la baisse pour les deux titres après la publication des résultats.
Selon des informations de Zhui Feng Trading Desk, le 5 août, l'équipe de James Schneider de Goldman Sachs a publié successivement deux rapports commentant les derniers résultats financiers de SanDisk et Western Digital. La contradiction centrale à laquelle est confrontée l'industrie du stockage actuellement n'est pas une détérioration des fondamentaux, mais le fait que les attentes du marché ont dépassé la réalité de manière excessive.
Les deux entreprises ont présenté des rapports trimestriels impressionnants, avec des revenus, des marges bénéficiaires et des bénéfices par action dépassant tous, à des degrés divers, les attentes. Cependant, lorsque les attentes elles-mêmes supposent déjà une "exécution parfaite + dépassements continus", tout retour à une trajectoire normale dans les prévisions est interprété par le marché comme un signal négatif.
Pour les investisseurs, il est nécessaire de se méfier à court terme du risque de correction des deux actions sur le plan du sentiment. Goldman Sachs souligne également qu'étant donné le chevauchement élevé des expositions aux marchés finaux entre Micron et SanDisk, on s'attend à ce que la réaction négative aux résultats de SanDisk se répercute sur Micron. Les investisseurs doivent donc suivre de près l'évolution à court terme du cours de l'action de Micron.
Pour le deuxième trimestre fiscal clos en juin 2026, les revenus de Western Digital étaient de 37,47 milliards de dollars, essentiellement alignés sur la prévision de Goldman Sachs de 37,63 milliards de dollars et le consensus de Wall Street de 37,14 milliards de dollars, soit une augmentation de 43,8 % en glissement annuel.
La marge bénéficiaire était de 54,4 %, supérieure à la prévision de Goldman Sachs de 52,4 % et au consensus du marché de 51,9 %, dépassant ainsi les attentes d'environ 200 à 250 points de base. Le bénéfice par action non-GAAP était de 3,56 $, supérieur à la prévision de Goldman Sachs de 3,43 $ et au consensus du marché de 3,35 $, dépassant ainsi les attentes d'environ 4 % à 6 %.
En ce qui concerne les prévisions pour le troisième trimestre fiscal, Western Digital a indiqué un revenu médian de 41 milliards de dollars, correspondant globalement à la prévision de Goldman Sachs de 41,66 milliards de dollars et au consensus du marché de 40,4 milliards de dollars.
La fourchette de marge bénéficiaire prévue est de 55 % à 56 %, supérieure à la prévision de Goldman Sachs de 54,1 % et au consensus du marché de 54,0 %, dépassant ainsi les attentes d'environ 140 à 148 points de base. Le bénéfice par action non-GAAP médian prévu est de 4,00 $, légèrement supérieur aux 3,94 $ de Goldman Sachs et au consensus du marché de 3,80 $.
Goldman Sachs indique que les attentes du marché étaient déjà très optimistes avant le début de la saison des résultats. Les investisseurs étaient très confiants dans l'amélioration continue des prix des disques durs (HDD), l'élan d'expansion des marges bénéficiaires et la visibilité de la demande à long terme tirée par les dépenses en capital des grands fournisseurs de cloud computing.
Dans ce contexte, des prévisions simplement alignées sur les attentes du marché sont considérées comme "pas assez surprenantes".
Goldman Sachs maintient son objectif de prix sur 12 mois pour Western Digital à 650 $, calculé sur la base d'un ratio cours/bénéfice de 23x correspondant à un bénéfice par action normalisé de 28,00 $, ce qui représente un potentiel de hausse d'environ 18,5 % par rapport au prix actuel de 548,56 $, et maintient sa recommandation "Neutre".
Les revenus du deuxième trimestre fiscal de SanDisk étaient de 89,65 milliards de dollars, supérieurs à la prévision de Goldman Sachs de 88,41 milliards de dollars et au consensus de Wall Street de 87,13 milliards de dollars, soit une augmentation de 371,6 % en glissement annuel.
La marge bénéficiaire était de 84,6 %, essentiellement alignée sur la prévision de Goldman Sachs de 84,3 %, mais supérieure au consensus du marché de 83,6 %. Le bénéfice par action non-GAAP était de 39,25 $, supérieur à la prévision de Goldman Sachs de 38,16 $ et au consensus du marché de 35,45 $, dépassant ainsi les attentes d'environ 3 % à 11 %.
Cependant, les prévisions pour le troisième trimestre ont clairement déçu le marché.
SanDisk a fourni un revenu médian prévu de 105,5 milliards de dollars, inférieur à la prévision de Goldman Sachs de 116,53 milliards de dollars et au consensus du marché de 111,48 milliards de dollars, avec des écarts respectifs de 9,5 % et 5,4 %.
La marge bénéficiaire médiane prévue est de 84,0 %, inférieure à la prévision de Goldman Sachs de 84,7 % et au consensus du marché de 86,7 %, avec des écarts d'environ 74 à 267 points de base. Le bénéfice par action non-GAAP médian prévu est de 45,00 $, inférieur à la prévision de Goldman Sachs de 49,95 $, mais globalement aligné sur le consensus du marché de 45,34 $.
Goldman Sachs souligne que, bien que le cours de l'action de SanDisk ait déjà chuté d'environ 40 % par rapport au sommet de juin, ce qui a dans une certaine mesure absorbé une partie des attentes excessives, l'optimisme du marché avant la saison des résultats concernant les prix fermes du NAND, l'adoption accélérée dans les centres de données d'IA et les solides performances des pairs restait fort, ce qui fait que des prévisions inférieures aux attentes continueront de peser sur le cours de l'action.
Goldman Sachs maintient sa recommandation "Acheter" pour SanDisk et son objectif de prix sur 12 mois à 2 200 $, calculé sur la base d'un ratio cours/bénéfice de 20x correspondant à un bénéfice par action normalisé de 110 $, ce qui représente un potentiel de hausse d'environ 54,1 % par rapport au prix actuel de 1 427,62 $.
Au niveau de la transmission sectorielle, Goldman Sachs estime que les prévisions inférieures aux attentes de SanDisk exercent une certaine pression sur le sentiment global du secteur du stockage. Le rapport indique clairement qu'en raison de leur exposition similaire aux marchés finaux, on s'attend à ce que Micron Technology réagisse négativement à la publication des résultats de SanDisk.
