Cette initiative vise non seulement à éliminer le « décalage des introductions en bourse » entre Wall Street et le monde cryptographique, mais démontre également son ambition de passer d'« intermédiaire » à « souscripteur numérique » avec un encours de gestion d'actifs dépassant 2,5 milliards de dollars et un volume de transactions cumulé de 9 milliards de dollars.
Cependant, aussi médiatisée et innovante qu'elle soit, Ondo ne représente qu'une « percée en aval » initiée par un protocole natif de la cryptographie. Ce sont toujours les géants des infrastructures traditionnelles qui déterminent le plafond de la vague de tokenisation des actions américaines. Le 19 janvier 2026, le New York Stock Exchange (NYSE) a officiellement annoncé qu'il développait une plateforme pour la négociation de titres tokenisés et le règlement sur chaîne, et qu'il demanderait les approbations réglementaires nécessaires pour cette plateforme.
Cette nouvelle a suscité des discussions importantes tant dans le milieu de la finance traditionnelle que dans l'industrie cryptographique, mais la plupart des gens l'ont résumée à une simple phrase : « Le NYSE va tokeniser les actions américaines ». Cette affirmation est bien sûr correcte, mais très insuffisante. Si l'on considère simplement cela comme une « mise en chaîne des actions » ou un « rapprochement de la finance traditionnelle vers le Web3 », on passe à côté de l'essentiel. Cette démarche du NYSE est en réalité une révolution institutionnelle longuement réfléchie.
Crypto Salad espère pouvoir commencer par cette nouvelle elle-même pour systématiquement analyser l'ensemble du processus de développement actuel de la tokenisation des actions américaines. En tant que premier article de cette série, nous aborderons spécifiquement ce que cette importante annonce dit réellement et quel impact elle aura sur l'ensemble de l'industrie traditionnelle des actions américaines.
I. Que dit exactement l'annonce du NYSE ?
D'après les informations officielles du NYSE, il ne s'agit pas simplement d'apposer une étiquette « jeton » aux actions. Le cœur du projet ne réside pas dans un produit spécifique, mais dans le démantèlement et la reconstruction de l'ensemble de la chaîne du système de négociation de titres. Nous notons quatre changements fondamentaux, résumés ci-dessous :
(1) Transactions 7×24 heures
Les transactions 7×24 heures sont une différence fondamentale souvent évoquée entre les marchés financiers cryptographiques et traditionnels. Mais le 7×24 heures dont parle le NYSE cette fois ne consiste pas simplement à allonger les heures de négociation ; il met clairement l'accent sur les « infrastructures post-négociation » (post-trade). Il s'agit de créer une nouvelle plateforme numérique qui combine le moteur de matching actuel (Pillar) avec un système post-négociation blockchainisé, permettant ainsi à la chaîne « négociation, règlement, garde » de fonctionner en continu. En bref, le NYSE veut créer de nouveaux arrangements techniques et institutionnels pour que le système de règlement lui-même puisse s'adapter à un fonctionnement continu.
La raison principale pour laquelle les marchés boursiers traditionnels ont longtemps insisté sur des horaires de négociation fixes est que divers processus, tels que le règlement et les transferts de fonds, dépendent fortement des heures d'ouverture des banques et des fenêtres de compensation. Le NYSE propose d'utiliser des instruments de financement sur chaîne ou tokenisés pour combler les « interruptions de financement en dehors des heures d'ouverture », activant ainsi les périodes de fermeture « nocturnes/week-end ».
La négociation 24h/24 est-elle bonne ou mauvaise pour les marchés financiers et les investisseurs particuliers ? Crypto Salad estime qu'il faut l'envisager avec prudence. Mais pour le marché boursier américain lui-même, les avantages l'emportent certainement sur les inconvénients. Après tout, les actions américaines, en tant que pool d'actifs le plus central au monde, ne peuvent pas aller plus loin et devenir une base de liquidité d'actifs plus globalisée si leurs heures de négociation restent fixées localement.
(2) Règlement instantané par stablecoin
Comme mentionné précédemment, le NYSE espère prolonger les heures de négociation grâce à de nouveaux « instruments de financement sur chaîne ou tokenisés ». L'un des outils les plus cruciaux est l'outil de règlement.
Le communiqué de presse officiel du NYSE utilise les termes « règlement instantané » (instant settlement) et « financement basé sur les stablecoins » (stablecoin-based funding), et précise clairement que la plateforme utilisera un « système post-négociation blockchain » pour réaliser le règlement sur chaîne. Deux points essentiels à retenir :
- Premièrement, le NYSE ne propose pas une simple vision de base comme « acheter des actions avec des stablecoins », mais espère que les stablecoins deviendront un outil de règlement et de gestion de la marge.
- Deuxièmement, « règlement instantané » signifie faire évoluer la livraison du traditionnel T+1 vers une transaction quasi en temps réel.
L'effet le plus direct qui en résulte est d'éviter les divers risques liés au décalage temporel entre la transaction et le règlement. Le NYSE mentionne spécifiquement travailler avec BNY et Citi pour promouvoir les « dépôts tokenisés » (tokenized deposits), dans le but de permettre aux membres compensateurs de transférer et gérer des fonds en dehors des heures d'ouverture des banques, de satisfaire les exigences de marge et de couvrir les besoins de financement transfrontaliers et transjuridictionnels.
(3) Négociation de fractions d'actions
Après avoir parlé de l'innovation des infrastructures de négociation, parlons du plus grand avantage que cette innovation peut apporter (surtout aux investisseurs non américains).
La narration autour de la tokenisation des actions américaines a, jusqu'à présent, beaucoup analysé les avantages et les risques des fractions d'actions. Mais l'annonce du NYSE cette fois devrait être considérée comme la première fois officiellement que le concept de « négociation de fractions d'actions » est avancé. La nouvelle mentionne que la plateforme espère faire évoluer l'unité de négociation de la traditionnelle « action » vers une unité plus proche d'une « allocation d'actifs par montant ». Une action coûte actuellement 400 dollars pour Tesla, trop chère pour le petit investisseur particulier. Mais si à l'avenir, on pouvait dépenser 10 dollars sur la nouvelle plateforme pour acheter 0,025 action de Tesla, ne serait-ce pas tentant ?
Bien sûr, rendre les petits investisseurs particuliers heureux n'est certainement pas l'objectif principal du NYSE. Le NYSE veut redéfinir la plus petite unité négociable d'un titre, pour l'adapter à la granularité de la tokenisation et du règlement sur chaîne.
Les impacts sont multiples. Premièrement, la manière dont le market making et la liquidité sont fournis changera radicalement, car la liquidité ne tournera plus seulement autour de la profondeur des actions entières, mais sera reconstruite autour d'autres standards (comme le montant). Deuxièmement, lorsque la plateforme permettra que les « actions tokenisées et les titres émis traditionnellement soient mutuellement fongibles », les fractions d'actions permettront à différents formats du même actif de être plus facilement compensés, échangés et connectés entre différents systèmes. Cela peut sembler abstrait, mais on peut simplement faire l'analogie avec le fait de décomposer un billet en petite monnaie, avec une monnaie unifiée, pouvant être dépensée et échangée dans différents magasins.
Dans cet ajustement structurel, la signification de la négociation de fractions d'actions est également redéfinie. Longtemps considérée comme une « fonction de commodité » pour les particuliers, elle ressemble davantage, dans ce contexte, à une condition préalable au niveau de l'ingénierie financière. Ce n'est que lorsque les actifs peuvent être divisés de manière standardisée qu'ils peuvent acquérir une plus grande composabilité, routabilité et programmabilité, et être intégrés dans les systèmes de compensation automatisée et de règlement sur chaîne. En d'autres termes, la fraction d'action n'est pas pour « permettre à plus de gens d'acheter », mais pour doter l'actif lui-même d'une base technique permettant une circulation numérique.
(4) Titres numériques natifs (Émission native)
Sur le concept de « titres numériques natifs », le NYSE a également fixé des limites très claires. Son objectif n'est pas, comme le Nasdaq, de simplement mapper des actions existantes en certificats sur chaîne, mais d'explorer une forme de titre qui fonctionne nativement sur chaîne dès l'attribution des droits.
Cela signifie que les dividendes, les droits de vote et les mécanismes de gouvernance d'entreprise ne sont pas ajoutés via des règles hors chaîne, mais sont directement intégrés dans le cycle de vie du titre numérique. Il ne s'agit pas d'une mise à niveau technique de l'emballage, mais d'une redéfinition de la manière dont les titres existent.
Une fois l'émission native autorisée, l'attribution des droits, la logique du registre des détenteurs, les dividendes de l'entreprise, le vote, la gouvernance, ainsi que la garde et les restrictions de transfert doivent être repensés. Parallèlement, un point plus attractif est que le NYSE limite les canaux de distribution aux courtiers-négociants agréés, répondant ainsi par avance à une question centrale que se poseront les régulateurs : il ne s'agit pas d'un « marché de jetons sauvage » ouvert à la frappe libre et à la libre circulation des particuliers, mais il conserve l'ordre, les seuils et la gestion.
II. Pourquoi maintenant ?
Pourquoi maintenant ? Pourquoi le NYSE choisit-il ce moment pour proposer une réforme aussi « radicale » ?
Tout produit financier innovant qui vise véritablement le marché grand public est finalement testé non pas sur la beauté de son récit, mais sur la solidité de son système sous-jacent, capable de supporter l'entrée de capitaux à grande échelle et à faible taux d'erreur.
Au cours des dernières années, le marché n'a pas manqué de discussions sur la « mise en chaîne », la « décentralisation », la « révolution de l'efficacité », mais ces discussions n'ont jamais été appliquées dans la réalité parce qu'elles reposaient souvent sur des bases de financement, de compensation et de contrôle des risques encore immatures.
Et le NYSE est également intelligent : il n'essaie pas de faire fonctionner un système blockchain en son propre centre, mais intègre la tokenisation dans les infrastructures de marché existantes.
Sa maison mère, ICE, collabore avec des banques centrales traditionnelles comme BNY Mellon et Citibank pour prendre en charge les dépôts tokenisés et les instruments financiers associés au sein de son système de chambres de compensation. Cet arrangement permettra aux membres compensateurs de transférer des fonds, de respecter leurs obligations de marge et de gérer leurs expositions au risque en dehors des heures d'ouverture des banques, fournissant ainsi un soutien financier et de liquidité réalisable pour les transactions 7×24 heures.
Ici, Crypto Salad tient à souligner que lorsque l'argent lui-même commence à être tokenisé, nous ne parlons plus d'« actifs conceptuels », mais de « l'argent » lui-même. Ainsi, la régulation, le contrôle des risques et les normes d'accès doivent être élevés à un niveau extrêmement élevé, sinon le système ne pourra tout simplement pas supporter la confiance de la société mainstream.
C'est précisément pour cette raison que le NYSE, dans la conception de la structure de marché, n'a pas tenté de « repartir de zéro ». La plateforme met l'accent sur un « accès non discriminatoire » dans un cadre réglementaire, mais cette non-discrimination a toujours des limites – elle n'est ouverte qu'aux courtiers-négociants qualifiés, toutes les transactions restant intégrées dans la structure de marché et la logique réglementaire existantes, et non en dehors du système réglementaire. Ainsi, à l'avenir, ceux qui tiendront bon ne seront pas de nouvelles « contreparties », mais l'infrastructure capable de supporter la compréhension des utilisateurs, l'allocation d'actifs et l'entrée des transactions au-dessus d'un système de négociation conforme.
Sous l'impulsion de la grande tendance, occuper une position dans l'écosystème et s'emparer de l'entrée de liquidité sur chaîne sont devenus des batailles incontournables pour diverses plateformes comme Ondo, Kraken, MSX. Cette course de vitesse implique non seulement des géants natifs de la cryptographie comme Ondo, mais aussi des plateformes comme MSX, spécialisées dans le créneau de la tokenisation des actions américaines, qui construisent leur propre périmètre de défense en filtrant à haute fréquence et en mettant en ligne de nouveaux produits dérivés. Pour ces petits acteurs plus rapides et plus précis, tant qu'ils peuvent tenir bon dans cette vague, l'espace d'imaginaire futur est immense.
Parallèlement, la tokenisation ne modifie pas les attributs juridiques du titre ; l'actionnaire tokenisé jouit toujours pleinement, en droit, des droits aux dividendes et de gouvernance correspondant aux titres traditionnels. Ce point a été considéré comme crucial dans les discussions : lorsqu'un produit tente d'entrer sur le marché des capitaux mainstream, la clarté des droits et la solidité de l'attribution des droits sont bien plus importantes que le cheminement technique lui-même.
À un niveau plus macro, ce que le NYSE tente de résoudre n'est pas seulement un problème d'efficacité des transactions, mais le problème de fragmentation de la liquidité qui perturbe depuis longtemps les marchés traditionnels. En combinant des « arrangements institutionnels de haute confiance » avec des « moyens techniques plus efficaces », il espère ramener les besoins de négociation qui se sont dirigés vers le marché gris, les structures de gré à gré ou les plateformes non réglementées, dans un système transparent, auditable et responsable. Un consensus est revenu à plusieurs reprises lors des réunions : la véritable innovation capable de traverser les cycles n'est souvent pas la plus radicale, mais celle qui, au niveau de la conformité et des infrastructures, peut résister aux tests les plus rigoureux. Une fois qu'une telle structure est validée comme viable, l'entrée des capitaux traditionnels n'est pas une résistance, mais devient au contraire un accélérateur.
D'un point de vue juridique, la signification profonde de ce processus ne se limite pas à une mise à niveau technique, mais s'apparente davantage à une évolution par étapes de la manière dont le capital se forme. Grâce à la compensation et à la garde sur chaîne, les institutions financières traditionnelles peuvent, sans renverser le cadre juridique et réglementaire des titres existants, rendre l'allocation d'actifs plus globale et continue dans le temps. Il ne s'agit pas d'un « ancien système remplacé par une nouvelle technologie », mais d'une nouvelle technologie intégrée dans la logique opérationnelle la plus centrale et la plus stricte de l'ancien système – et c'est précisément la condition préalable à l'acceptation réelle d'une nouvelle forme par la finance mainstream.
Déclaration spéciale : Cet article est une œuvre originale de l'équipe Crypto Salad, il ne représente que l'opinion personnelle de son auteur et ne constitue pas un conseil juridique ou une opinion juridique sur des questions spécifiques.
