Toute l'attention se porte désormais sur la décision de la Fed sur les taux des fonds fédéraux, qui sera annoncée le 16 septembre. L'outil Fedwatch du CME, qui convertit la dynamique des échanges de contrats à terme sur les fonds fédéraux en probabilité implicite de décisions, estime à 57 % la probabilité d'une hausse de 25 points de base, ce qui porterait la fourchette cible à 3,75 %–4 %. La probabilité de maintenir la fourchette actuelle de 3,5 %–3,75 % n'est estimée qu'à 43 %. Le niveau d'incertitude est actuellement élevé, et les pronostics concernant la décision du FOMC ne diffèrent guère d'un tirage au sort.
Fedwatch change son pronostic face à la montée des paris sur une hausse en septembre
Cette évolution est d'autant plus difficile à ignorer si on la compare à la position des traders il y a à peine une semaine. Selon les données du CME, le 21 août, la probabilité d'une hausse des taux n'était que de 39,9 %. Bien sûr, au 28 août, après le discours de Jackson Hole, elle a bondi à 57 %, tandis que les paris sur une baisse des taux en septembre ont pratiquement disparu du marché.
Les marchés prédictifs n'ont pas entièrement suivi la position 'hawkish'. À la clôture de ce week-end, les traders de Polymarket estiment à 52 % la probabilité que la Fed laisse les taux inchangés, contre 48 % pour une hausse de 25 points de base. Plus de 66,6 millions de dollars ont été misés sur ce pari spécifique, tandis que le pari autrefois courant sur une baisse des taux n'est désormais coté qu'avec une probabilité de 1 %.
Sur le marché prédictif Kalshi, les traders font face à des chances pratiquement équivalentes à un pile ou face. Sur le marché des prédictions pour la réunion de septembre de la Fed, dont le volume d'échanges dépasse 23,8 millions de dollars, la probabilité d'un maintien des taux est estimée à 52 %, et celle d'une hausse d'un quart de point à 48 %.
D'un autre côté, un autre contrat sur Kalshi évalue à 67 % la probabilité que le taux des fonds fédéraux (FFR) de la Fed augmente d'ici 2027.
Warsh remet l'inflation tenace au centre de l'attention
Tous ces chiffres ont radicalement changé après le discours de Warsh, orateur principal au Symposium sur la politique économique de Jackson Hole, où il a soigneusement évité de s'engager sur une hausse des taux en septembre, tout en revenant à plusieurs reprises sur le thème de l'inflation tenace et de la responsabilité de la Fed de maîtriser les prix.
« Il ne doit y avoir aucune ambiguïté : l'objectif de la Fed d'assurer la stabilité des prix à 2 %, mesurée par l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), est ferme et fixe », a souligné Warsh. Il a également clairement indiqué que les taux d'intérêt à court terme restent l'outil principal de la Fed pour atteindre cet objectif.
Les chiffres cités par Warsh expliquent pourquoi les traders ont perçu un message 'hawkish' dans son discours. L'indicateur d'inflation PCE sur 12 mois, préféré par la Fed, se situe à un niveau élevé de 3,7 %, et l'indicateur sur six mois montre une croissance encore plus forte à 4,1 %. Aucun de ces indicateurs n'est même proche de l'objectif de 2 % fixé par la banque centrale. Bien que certains critiques de la Fed estiment que l'objectif de 2 % ne sera plus jamais atteint.
Warsh a également décrit une situation économique qui ne donne pas à la Fed de raisons de s'inquiéter d'une hausse des taux. Les investissements des entreprises sont en forte croissance, en particulier dans le secteur de l'intelligence artificielle (IA), les bénéfices des entreprises du S&P 500 ont augmenté de plus de 20 % sur l'année dernière, et les dépenses de consommation réelles ont augmenté de plus de 2 % sur quatre trimestres. Parallèlement, le taux de chômage reste à 4,1 %.
Les marchés anticipent un 'pile ou face' en septembre
C'est cette combinaison de facteurs qui rend septembre inconfortable pour les partisans d'une politique accommodante sur les taux des fonds fédéraux. Une hausse du taux des fonds fédéraux freine la demande et l'inflation, et une économie qui continue d'afficher une croissance solide et un emploi élevé donne aux décideurs politiques une marge de manœuvre considérablement plus grande pour resserrer leur politique sans nuire immédiatement au marché du travail.
Warsh a persisté à refuser de s'engager sur une décision de hausse des taux, déclarant :
« Aujourd'hui, je suis ici, engagé dans la discipline, et non dans une décision spécifique. »
Ce signal était intentionnel : les marchés peuvent prédire le déroulement des événements de septembre comme ils l'entendent, mais la Fed n'a pas l'intention de donner la réponse aux traders plusieurs semaines avant la réunion. Pour les investisseurs, septembre est devenu un véritable 'pile ou face' – les chances sont de 50-50, et de l'argent réel est engagé de part et d'autre. Les contrats à terme du CME penchent pour une hausse des taux, tandis que les marchés prédictifs Polymarket et Kalshi parient légèrement en faveur d'un maintien des taux.
Les rapports sur l'inflation et le marché du travail prennent désormais encore plus d'importance, et chacun d'eux pourrait faire pencher la balance dans un sens ou dans l'autre avant que les responsables de la Fed ne se réunissent à la mi-septembre.
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