L'essor des sociétés de trésorerie d'actifs numériques (DAT) sera considéré comme une méta-narrative de 2025, mais la longévité du mouvement sera déterminée par la gestion du capital et des stratégies commerciales solides.
Selon Marco Santori, PDG de Solmate, toutes les DAT doivent faire face à la valeur du jeton sous-jacent qu'elles détiennent dans leurs bilans. Cela ne devrait pas être un problème pour les entreprises génératrices de revenus, mais les DAT pures connaîtront une période mouvementée.
L'espace des DAT sur Solana est peut-être le plus compétitif (à part Bitcoin 😏).
— Gareth Jenkinson (@gazza_jenks) 9 décembre 2025
Mais qu'est-ce qui les différencie ? La quantité de $SOL qu'ils détiennent ? Le mNAV ? Le rendement du staking ? Une activité diversifiée ?
@msantoriESQ de @Solmate a donné l'une des meilleures explications que j'ai entendues - "Je ne veux pas... pic.twitter.com/7bMCr46d78
"Le multiple de la valeur nette d'actif (mNAV) est la façon dont beaucoup de ces sociétés de trésorerie survivent. Si elles se négocient à un mNAV élevé, ce qui signifie que leur capitalisation boursière est supérieure à la valeur des jetons qu'elles ont au bilan, alors elles peuvent vendre des actions de manière accrétive", a déclaré Santori dans l'émission Chain Reaction X de Cointelegraph.
"Chaque dollar d'actions qu'elles vendent, elles le prennent et l'utilisent pour acheter le jeton sous-jacent, ce qui augmente leur valeur nette d'actif. Tant qu'elles peuvent maintenir la prime, elles peuvent continuer à faire cela. Et c'est le modèle de trésorerie pure. Je pense en fait que cela a un avenir."
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Mais le problème est que le mNAV diminuera lorsque l'intérêt pour le jeton sous-jacent d'une DAT s'estompera. Santori a expliqué que la baisse des prix des jetons entraîne des mNAV plus bas.
"Cela signifie que beaucoup de sociétés de trésorerie sont en quelque sorte à l'arrêt parce qu'elles ne peuvent pas croître efficacement. Je ne voulais pas être soumis à cela. Je ne voulais pas cela pour nos investisseurs. Je veux leur donner une exposition au SOL et à la croissance du réseau Solana, mais je ne voulais pas qu'ils subissent des montagnes russes du mNAV", a déclaré Santori.
La stratégie DAT de validateur
Solmate fait partie des quelques DAT majeures basées sur Solana qui ont attiré des capitaux importants en 2025. Santori, qui a initialement aidé le DeFi Development Fund à établir sa DAT Solana (SOL), a tiré des enseignements de cette approche "pure play" avant de prendre la barre en tant que PDG de Solmate.
Cette dernière mise beaucoup sur l'offre de services basés sur un modèle commercial de serveurs bare-metal. Un serveur bare-metal est un serveur physique à locataire unique qui vous donne un accès direct au matériel. Contrairement aux serveurs virtuels, où les ressources sont partagées, un serveur bare-metal est entièrement dédié à un utilisateur, ce qui le rend idéal pour le calcul haute performance.
Santori a déclaré que les protocoles de preuve d'enjeu comme Ethereum et Solana permettent non seulement aux entreprises de staker des jetons, mais aussi de participer activement à la gouvernance :
"Pour ce faire, il faut avoir du matériel. Il faut du bare metal. Il faut être capable d'offrir plus de services en plus de son propre validateur. C'est pourquoi nous pensons que c'est un cycle vertueux. Nous l'appelons le volant d'inertie de l'infrastructure."
Dans l'écosystème Solana, Santori voit une opportunité unique d'offrir des services de validateurs bare-metal, étant donné que le protocole a été conçu de manière unique pour des services à haut débit comme les bourses et les plateformes de trading.
"Les fonds spéculatifs paieront le prix fort pour avoir accès aux bourses, un accès à faible latence et haute performance aux bourses, afin qu'ils puissent passer leurs ordres plus tôt que les autres traders, et qu'ils puissent le faire avec plus d'informations sur le marché. Ils le font en se colocalisant et en offrant du matériel haute performance", a déclaré Santori.
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Le PDG de Solmate a déclaré qu'ils visaient à construire une infrastructure qui permet cela en utilisant des serveurs bare-metal, en offrant la colocalisation et en chargeant les validateurs avec des quantités importantes de SOL.
"Cela nous permet d'être choisi comme leader plus souvent à chaque époque, ce qui signifie que nous pouvons valider plus de transactions, ce qui signifie que nous pouvons ordonner plus de transactions dans chaque bloc particulier. L'argent que nous gagnons grâce à ces services, nous pouvons le réinvestir directement dans l'achat de SOL."
Solmate a annoncé son acquisition des opérations de RockawayX en décembre 2025. Cela incluait son infrastructure de validateurs et son activité de liquidité onchain, ainsi que ses fonds de capital-risque et de crédit. La fusion a créé une entité combinée avec plus de 2 milliards de dollars d'actifs sous gestion.
