Le 18 mars, S&P Dow Jones Indices a annoncé avoir accordé une licence pour l'indice S&P 500 à Trade.xyz, afin d'émettre des contrats perpétuels sur la blockchain Hyperliquid. C'est la première fois dans l'histoire de S&P que la marque de son indice phare est confiée à un protocole on-chain.
La différence est que, cette fois, c'est S&P qui a pris l'initiative, en confiant sa marque à un protocole décentralisé. Les contrats utilisent l'USDC comme marge, s'adressent aux investisseurs non américains, sont négociés 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, et n'ont pas de date d'expiration. Selon le communiqué de presse de S&P Global, plus de 1 000 milliards de dollars d'exposition liée au S&P 500 sont négociés quotidiennement sur les marchés traditionnels. Désormais, une petite partie de cette exposition trouve son entrée on-chain.
Mais l'essentiel de cette affaire ne réside pas dans la conformité. La finance traditionnelle commence à rechercher activement des infrastructures on-chain pour atteindre les utilisateurs et les créneaux horaires qu'elle ne couvre pas. La raison du choix d'Hyperliquid par S&P se cache dans les données des six derniers mois.
HIP-3 est un protocole de déploiement de contrats perpétuels sans permission lancé par Hyperliquid en 2025, permettant à quiconque de créer de nouveaux marchés. Trade.xyz fonctionne sur le protocole HIP-3 d'Hyperliquid et est le plus grand créateur de marchés sur HIP-3, représentant, selon The Block, 90 % de l'open interest total de HIP-3.
Lors du lancement du mainnet de HIP-3 le 13 octobre 2025, l'open interest était proche de zéro. Deux semaines plus tard, il est passé à 70 millions de dollars. Au 27 janvier 2026, ce chiffre a atteint 793 millions de dollars, avec une croissance mensuelle supérieure à 200 %. Selon un rapport de The Block du 15 mars, l'open interest de HIP-3 a atteint un record historique de 1,43 milliard de dollars. Depuis le lancement du mainnet, une croissance de plus de 100 fois en 6 mois.
Ce qui est intéressant, c'est que cette courbe est poussée par les traders d'actifs traditionnels.
Parmi les 30 plus grands marchés de HIP-3, seulement 7 sont des paires de crypto. Les 23 autres sont entièrement des actifs traditionnels. Le premier est XYZ100, un contrat trackant le Nasdaq 100, avec un open interest de 213 millions de dollars. Le deuxième est CL, trackant le pétrole brut WTI, avec un open interest de 170 millions de dollars. Viennent ensuite le pétrole brut Brent, le S&P 500, l'or, l'argent. Le BTC et l'ETH sont septième et huitième.
Sur un exchange on-chain, les six plus grands marchés ne sont pas des cryptos.
La formation de cette structure a un catalyseur concret. Le 9 mars, l'escalade de la situation en Iran s'est produite alors que les marchés à terme traditionnels étaient fermés le week-end. Selon AMBCrypto, le volume quotidien du contrat pétrolier CL-USDC est passé d'environ 21 millions de dollars à plus de 1,2 milliard de dollars en une journée. Selon DL News, le volume des contrats pétroliers d'Hyperliquid a dépassé celui du BTC ce jour-là, devenant le deuxième plus grand marché après le BTC perpétuel. Le même article de CoinDesk indique que les marchés HIP-3 représentaient près de 80 % du volume total de la plateforme Hyperliquid ce jour-là.
La logique ici est simple : les événements géopolitiques n'attendent pas l'ouverture du lundi. Lorsque les bourses de contrats à terme traditionnelles ferment, Hyperliquid est le seul endroit où trader le pétrole brut et les indices boursiers. Les traders votent avec leurs pieds, et les capitaux affluent vers celui qui reste ouvert 24 heures sur 24.
Depuis son lancement en octobre 2025, le volume cumulé de Trade.xyz a dépassé 100 milliards de dollars, avec un taux annualisé actuel (run rate) de plus de 6 000 milliards de dollars. Fin janvier 2026, Trade.xyz a atteint un pic de volume quotidien de 2,05 milliards de dollars. Selon Live Bitcoin News, le volume du week-end du 8 mars a atteint 720 millions de dollars, établissant un record pour un week-end sur HIP-3. En cinq mois, de zéro à mille milliards de dollars de volume cumulé.
Le terme de cette courbe de croissance rejoint l'autorisation officielle de S&P. La formulation de Cameron Drinkwater, directeur des produits et opérations de S&P DJI, dans le communiqué de presse mérite d'être lue attentivement. Il évite les déclarations prudentes du type « nous explorons la blockchain » pour dire directement : « Les investisseurs natifs du numérique devraient bénéficier des mêmes normes institutionnelles que les investisseurs traditionnels ». Sous-entendu, les traders on-chain sont désormais, aux yeux de S&P, une communauté d'investisseurs mature.
La structure même d'Hyperliquid fait partie intégrante de cette histoire. Le blogueur Substack Lex souligne qu'Hyperliquid génère un revenu annualisé d'environ 550 millions de dollars, une valorisation fully diluted d'environ 40 milliards de dollars, et détient environ 60 % de parts de marché des produits dérivés décentralisés. Contrairement à la grande majorité des projets crypto, Hyperliquid n'a levé aucun fonds auprès de VC.
Zéro investisseur institutionnel, zéro tour de financement privé. Le token HYPE, lancé en novembre 2024, a été airdroppé à 31 % à environ 94 000 utilisateurs précoces, d'une valeur d'environ 1,2 milliard de dollars au prix de l'époque. Selon les données de Tokenomics.com, les détenteurs de HYPE perçoivent un revenu mensuel d'environ 65 millions de dollars, provenant des frais de transaction et de la distribution des bénéfices du pool de market-making HLP. Toute la croissance provient du produit lui-même et de l'alignement des intérêts des détenteurs de la communauté.
En comparant le CME et Trade.xyz, le contraste est encore plus net. Le future E-mini sur le S&P 500 du CME nécessite une marge initiale d'environ 5 060 dollars, un compte chez un courtier en contrats à terme et une procédure KYC complète, avec des heures de trading de 23 heures par jour du dimanche au vendredi. Le contrat perpétuel S&P de Trade.xyz utilise l'USDC comme marge, un portefeuille on-chain pour un accès direct, et est ouvert 24h/24, 7j/7. Les deux produits trackent le même indice, utilisant les mêmes données officielles sous licence de S&P. Mais l'entrée du CME est à New York, l'entrée de Trade.xyz est partout où il y a une connexion internet.
Selon les données de CoinGecko, le jour même du lancement du contrat perpétuel S&P 500, le prix du token HYPE a augmenté de 14,7 %, avec une capitalisation boursière d'environ 10 milliards de dollars, le classant 14e sur le marché crypto. Un exchange on-chain qui n'a jamais levé un centime auprès de VC a obtenu l'autorisation officielle de l'indice boursier le plus suivi au monde. Collins Belton, COO et conseiller juridique principal de Trade.xyz, a déclaré dans le communiqué que le S&P 500 était un « point de départ naturel ». Il n'a pas dit où était le point d'arrivée.
