La défense musclée de Strategy peut-elle empêcher MSCI d'exclure les entreprises d'actifs numériques ?

比推Publié le 2025-12-11Dernière mise à jour le 2025-12-11

Résumé

MicroStrategy a vivement contesté la proposition de MSCI d'exclure des indices boursiers les entreprises détenant plus de 50% d’actifs numériques. Dans une lettre ouverte de 12 pages, la société argue que cette mesure est « trompeuse et discriminatoire », risquant de provoquer un retrait de 28 milliards de dollars de capitaux passifs rien que pour sa propre structure. S’appuyant sur quatre arguments principaux, MicroStrategy défend la légitimité des entreprises de trésorerie d’actifs numériques (DAT) : la nature transformative des actifs numériques, leur modèle économique actif (et non passif comme les fonds), le caractère arbitraire du seuil de 50%, et le risque de partialité politique contraire à la neutralité attendue des indices. L’entreprise souligne également l’incohérence avec la stratégie américaine de leadership en matière d’actifs numériques et l’impact négatif sur les fonds de pension. Elle exige soit l’abandon pur et simple de la proposition, soit une consultation élargie et prolongée. MicroStrategy n’est pas isolée : 309 entreprises et investisseurs, dont Bitcoin for Corporations, soutiennent une pétition s’opposant à la règle. La décision finale de MSCI est attendue pour le 15 janvier 2026.

Auteur : KarenZ, Foresight News

Titre original : Strategy défie MSCI : La plaidoirie ultime pour DAT

La bataille concernant le développement de l'industrie des sociétés de trésorerie d'actifs numériques (DAT) se poursuit.

En octobre, MSCI, société mondiale de construction d'indices, a proposé d'exclure de ses indices mondiaux de marché investissables les entreprises dont les actifs numériques représentent 50 % ou plus de leur actif total. Cette mesure menace directement la position sur le marché des sociétés de trésorerie d'actifs numériques, comme Strategy, et pourrait même réorienter les flux de capitaux de toute l'industrie.

Selon les données compilées par Bitcoin for Corporations, 39 entreprises pourraient être exclues des indices mondiaux de marché investissables de MSCI. Des analystes de JPMorgan avaient précédemment averti que la seule exclusion de Strategy pourrait entraîner un retrait passif de près de 2,8 milliards de dollars. Si d'autres fournisseurs d'indices emboîtent le pas, cela pourrait provoquer un retrait allant jusqu'à 8,8 milliards de dollars.

Actuellement, la période de consultation de MSCI sur cette proposition se poursuivra jusqu'au 31 décembre 2025, et les conclusions finales devraient être annoncées avant le 15 janvier 2026. Tout ajustement sera officiellement mis en œuvre lors de la révision des indices de février 2026.

Face à cette situation urgente, Strategy a soumis le 10 décembre une lettre ouverte de 12 pages, au ton ferme, au Comité des indices actions de MSCI. Signée conjointement par Michael Saylor, président exécutif et fondateur, et Phong Le, président et directeur général, elle exprime une opposition résolue à la proposition. La lettre indique clairement : « Cette proposition est gravement trompeuse et aura des conséquences destructrices profondes sur les intérêts des investisseurs mondiaux et le développement de l'industrie des actifs numériques. Nous demandons instamment à MSCI de retirer complètement ce plan. »

Les quatre arguments centraux de la défense de Strategy

Les actifs numériques sont une technologie fondamentale révolutionnaire qui remodelle le système financier

Strategy estime que la proposition de MSCI sous-estime la valeur stratégique du bitcoin et des autres actifs numériques. Depuis le lancement du bitcoin par Satoshi Nakamoto il y a 16 ans, cet actif numérique est progressivement devenu un composant clé de l'économie mondiale, avec une capitalisation boursière actuelle d'environ 1 850 milliards de dollars.

Pour Strategy, les actifs numériques ne sont pas de simples instruments financiers, mais une innovation technologique fondamentale capable de remodeler le système financier mondial. Les entreprises investissant dans l'infrastructure bitcoin construisent un nouvel écosystème financier, à l'instar des leaders historiques qui se sont profondément engagés dans une seule technologie émergente.

Comme Standard Oil au 19e siècle avec l'extraction pétrolière ou AT&T au 20e siècle avec la construction du réseau téléphonique, ces entreprises ont jeté les bases solides des transformations économiques ultérieures grâce à des investissements prospectifs dans des infrastructures essentielles, devenant finalement des références sectorielles. Strategy soutient que les entreprises focalisées sur les actifs numériques suivent aujourd'hui cette voie de « fondateur technologique » et ne devraient pas être simplement rejetées par des règles d'indice traditionnelles.

Les DAT sont des entreprises opérationnelles, pas des fonds passifs

C'est l'argument central de la défense de Strategy : les sociétés de trésorerie d'actifs numériques (DAT) sont des entreprises opérationnelles avec un modèle commercial complet, et non des fonds d'investissement détenant passivement du bitcoin. Bien que Strategy détienne actuellement plus de 600 000 bitcoins, sa valeur fondamentale ne dépend pas de la volatilité du prix du bitcoin, mais plutôt de la conception et du lancement d'outils uniques de « crédit numérique » pour générer des rendements durables pour ses actionnaires.

Concrètement, Strategy émet des instruments de « crédit numérique » incluant des actions privilégiées à dividende fixe, à dividende variable, de différents niveaux de priorité et avec des clauses de protection de crédit. En vendant ces instruments, elle lève des fonds qu'elle utilise ensuite pour acquérir plus de bitcoin. Tant que le rendement de l'investissement à long terme en bitcoin dépasse le coût de financement en dollars de Strategy, cela génère des revenus stables pour les actionnaires et les clients. Strategy souligne que ce modèle de « fonctionnement actif + valorisation des actifs » est fondamentalement différent de la logique de gestion passive des fonds d'investissement ou ETF traditionnels, et devrait donc être considéré comme une entreprise opérationnelle normale.

Parallèlement, Strategy questionne dans sa lettre : pourquoi les majors pétrolières, les REITs (sociétés de placement immobilier), les entreprises forestières, etc., qui détiennent massivement une seule catégorie d'actifs, ne sont-elles pas classées comme fonds d'investissement et exclues des indices ? Établir des restrictions spéciales uniquement pour les entreprises d'actifs numériques ne respecte clairement pas le principe d'équité sectorielle.

Le seuil de 50 % d'actifs numériques est arbitraire, discriminatoire et irréaliste

Strategy souligne que la proposition de MSCI utilise des critères discriminatoires. De nombreuses grandes entreprises traditionnelles détiennent également de manière très concentrée une seule catégorie d'actifs, y compris des sociétés pétrolières et gazières, des REITs, des entreprises forestières et des infrastructures électriques. Mais MSCI n'a établi des critères d'exclusion spéciaux que pour les entreprises d'actifs numériques, ce qui constitue un traitement clairement inéquitable.

D'un point de vue de la faisabilité, la proposition pose également de sérieux problèmes. En raison de la forte volatilité des prix des actifs numériques, une même entreprise pourrait entrer et sortir plusieurs fois des indices MSCI en quelques jours en raison des variations de la valeur de ses actifs, créant ainsi une confusion sur le marché. De plus, les différences entre les normes comptables (le traitement des actifs numériques diffère entre les US GAAP et les normes internationales IFRS) entraîneront un traitement différencié pour des entreprises au même modèle commercial selon leur lieu d'implantation.

Violation du principe de neutralité des indices, introduction d'un biais politique

Strategy estime que la proposition de MSCI est essentiellement un jugement de valeur sur une certaine classe d'actifs, violant le principe fondamental de neutralité que les fournisseurs d'indices devraient maintenir. MSCI affirme au marché et aux régulateurs que ses indices offrent une couverture « exhaustive », visant à refléter « l'évolution du marché boursier sous-jacent », et ne devrait pas porter de « jugement sur la qualité ou l'opportunité de tout marché, entreprise, stratégie ou investissement ».

En excluant sélectivement les entreprises d'actifs numériques, MSCI fait en réalité un jugement politique au nom du marché, ce que les fournisseurs d'indices devraient éviter.

En contradiction avec la stratégie américaine en matière d'actifs numériques

Strategy souligne particulièrement que cette proposition entre en conflit avec les objectifs stratégiques de l'administration Trump visant à promouvoir le leadership américain en matière d'actifs numériques. Dès sa première semaine, l'administration Trump a signé un décret pour favoriser la croissance des technologies financières numériques et a constitué des réserves stratégiques de bitcoin, dans le but de faire des États-Unis le leader mondial dans le domaine des actifs numériques.

Mais si la proposition de MSCI est mise en œuvre, elle empêchera directement les fonds de pension américains, les plans 401(k) et autres capitaux à long terme d'investir dans des entreprises d'actifs numériques, provoquant un exode de milliards de dollars du secteur. Cela non seulement entravera le développement des entreprises innovantes américaines dans les actifs numériques, mais pourrait aussi affaiblir la compétitivité américaine dans ce domaine stratégique, allant à l'encontre de l'orientation politique gouvernementale.

Strategy cite des estimations d'analystes selon lesquelles la seule société Strategy pourrait faire face à une liquidation passive d'actions pouvant atteindre 2,8 milliards de dollars en raison de la proposition de MSCI. Cela nuirait non seulement à Strategy elle-même, mais aurait également un effet dissuasif sur l'ensemble de l'écosystème des actifs numériques, par exemple en forçant potentiellement les sociétés minières de bitcoin à vendre prématurément des actifs pour ajuster leur structure, déformant ainsi les relations normales d'offre et de demande sur le marché des actifs numériques.

Les demandes finales de Strategy

Strategy présente deux demandes principales dans sa lettre ouverte :

Premièrement, que MSCI retire complètement cette proposition d'exclusion, laissant le marché tester la valeur des sociétés de trésorerie d'actifs numériques (DAT) par la libre concurrence, permettant aux indices de refléter de manière neutre et fidèle les tendances de développement de la fintech de nouvelle génération.

Deuxièmement, si MSCI insiste pour « traiter spécialement » les entreprises d'actifs numériques, elle doit élargir la consultation sectorielle, prolonger le temps de consultation et fournir une justification logique plus complète pour expliquer la rationalité de la règle.

Strategy n'est pas seule

Strategy n'est pas seule. Selon les données de BitcoinTreasuries.NET, au 11 décembre, 208 sociétés cotées dans le monde détiennent plus de 1,07 million de bitcoins, soit plus de 5 % de l'offre totale de bitcoin, d'une valeur actuelle d'environ 100 milliards de dollars.

Source : BitcoinTreasuries.NET

Ces sociétés de trésorerie d'actifs numériques sont devenues un pont important pour l'adoption institutionnelle des crypto-monnaies, offrant une exposition indirecte et conforme aux institutions financières traditionnelles comme les fonds de pension et les fonds de dotation.

Précédemment, Strive, une société cotée détenant du bitcoin, a suggéré que MSCI devrait laisser le « choix » concernant les entreprises d'actifs numériques au marché. Une solution simple et directe serait de créer des versions « excluant les sociétés de trésorerie d'actifs numériques » des indices existants, par exemple les indices MSCI USA ex Digital Asset Treasuries et MSCI ACWI ex Digital Asset Treasuries. Un mécanisme de filtrage transparent permettrait aux investisseurs de choisir eux-mêmes leur indice de référence, préservant ainsi l'intégrité des indices tout en répondant aux besoins des différents investisseurs.

De plus, l'organisation sectorielle Bitcoin for Corporations a lancé une initiative cosignée, appelant MSCI à retirer sa proposition sur les actifs numériques, plaidant pour que la classification soit basée sur le modèle commercial réel, les performances financières et les caractéristiques opérationnelles des entreprises, et non sur un simple pourcentage d'actifs. Selon le site web de l'organisation, 309 entreprises ou investisseurs ont déjà cosigné la lettre. Parmi les signataires, outre Strategy, on trouve des cadres d'entreprises renommées du secteur comme Strive, BitGo, Redwood Digital Group, 21MIL, Btc inc, DeFi Development Corp, ainsi que de nombreux développeurs et investisseurs individuels.

En résumé

L'affrontement entre Strategy et MSCI est essentiellement un débat fondamental sur la manière dont « l'innovation financière émergente s'intègre dans le système traditionnel ». Les sociétés de trésorerie d'actifs numériques (DAT), en tant qu'« acteurs transfrontaliers » entre la finance traditionnelle et le monde des crypto-monnaies, ne sont ni de pures entreprises technologiques, ni de simples fonds d'investissement, mais représentent un nouveau modèle commercial construit sur les actifs numériques.

La proposition de MSCI tente d'utiliser le critère de « 50 % d'actifs » pour classer ces entités complexes comme « fonds d'investissement » et les exclure des indices ; Strategy soutient quant à elle que ce traitement simplifié est une incompréhension grave de leur nature commerciale et une déviation du principe de neutralité des indices. Alors que la date de décision du 15 janvier 2026 approche, l'issue de cette bataille déterminera non seulement l'« éligibilité » à l'inclusion dans les indices de plusieurs sociétés cotées détentrices de bitcoin, mais tracera également les « frontières de survie » critiques pour la future place de l'industrie des actifs numériques au sein du système financier traditionnel mondial.

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Questions liées

QQuel est l'enjeu principal de la proposition de MSCI concernant les entreprises détenant des actifs numériques ?

ALa proposition de MSCI vise à exclure des indices boursiers mondiaux les entreprises dont les actifs numériques représentent 50 % ou plus de leur actif total. Cela menace la position sur le marché des sociétés de trésorerie d'actifs numériques (DAT) comme MicroStrategy et pourrait rediriger des milliards de dollars de capitaux, affectant potentiellement l'ensemble du secteur.

QQuels sont les quatre arguments principaux avancés par MicroStrategy dans sa lettre ouverte à MSCI ?

AMicroStrategy avance quatre arguments principaux : 1) Les actifs numériques sont une technologie fondamentale révolutionnaire remodelant le système financier. 2) Les DAT sont des entreprises opérationnelles actives, et non des fonds d'investissement passifs. 3) Le seuil de 50 % est arbitraire, discriminatoire et irréaliste. 4) La proposition de MSCI viole le principe de neutralité des indices et introduit un biais politique.

QQuel impact financier potentiel la proposition de MSCI pourrait-elle avoir sur MicroStrategy selon les analystes ?

ASelon les analystes de JPMorgan, la seule exclusion de MicroStrategy des indices MSCI pourrait entraîner un flux sortant de près de 2,8 milliards de dollars de capitaux passifs. Si d'autres fournisseurs d'indices adoptaient une règle similaire, les sorties de capitaux pourraient atteindre 8,8 milliards de dollars.

QQuelle solution alternative est suggérée par certaines entreprises, comme Strive, pour résoudre ce différend ?

AStrive, une autre entreprise détenant des bitcoins, suggère que MSCI crée des versions de ses indices existants qui excluent explicitement les sociétés de trésorerie d'actifs numériques (par exemple, MSCI USA ex Digital Asset Treasuries). Cela permettrait aux investisseurs de choisir leur benchmark de manière transparente, en préservant l'intégrité de l'indice principal.

QQuelle est la conséquence plus large que MicroStrategy associe à la proposition de MSCI, au-delà de son impact sur son entreprise ?

AMicroStrategy affirme que la proposition de MSCI irait à l'encontre de la stratégie américaine visant à devenir un leader mondial des actifs numériques. Elle pourrait empêcher les fonds de pension et les plans 401(k) d'investir dans des entreprises du secteur, freiner l'innovation américaine et affaiblir la compétitivité du pays dans ce domaine stratégique, tout en créant un effet dissuasif sur l'ensemble de l'écosystème des actifs numériques.

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101 vues totalesPublié le 2024.12.17Mis à jour le 2024.12.17

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Son modèle opérationnel est construit autour de plusieurs caractéristiques clés : Interaction homme-ordinateur semblable à l'humain : Le cadre offre une planification IA avancée, s'efforçant de rendre les interactions avec les ordinateurs plus intuitives. En imitant le comportement humain dans l'exécution des tâches, il promet d'élever l'expérience utilisateur. Mémoire narrative : Utilisée pour tirer parti des expériences de haut niveau, Agent S utilise la mémoire narrative pour suivre les historiques de tâches, améliorant ainsi ses processus de prise de décision. Mémoire épisodique : Cette fonctionnalité fournit aux utilisateurs un accompagnement étape par étape, permettant au cadre d'offrir un soutien contextuel au fur et à mesure que les tâches se déroulent. Support pour OpenACI : Avec la capacité de fonctionner localement, Agent S permet aux utilisateurs de garder le contrôle sur leurs interactions et flux de travail, s'alignant avec l'éthique décentralisée de Web3. Intégration facile avec des API externes : Sa polyvalence et sa compatibilité avec diverses plateformes IA garantissent qu'Agent S peut s'intégrer sans effort dans des écosystèmes technologiques existants, en faisant un choix attrayant pour les développeurs et les organisations. Ces fonctionnalités contribuent collectivement à la position unique d'Agent S dans l'espace crypto, alors qu'il automatise des tâches complexes en plusieurs étapes avec un minimum d'intervention humaine. À mesure que le projet évolue, ses applications potentielles dans Web3 pourraient redéfinir la manière dont les interactions numériques se déroulent. Chronologie d'Agent S Le développement et les jalons d'Agent S peuvent être encapsulés dans une chronologie qui met en évidence ses événements significatifs : 27 septembre 2024 : Le concept d'Agent S a été lancé dans un document de recherche complet intitulé “Un cadre agentique ouvert qui utilise les ordinateurs comme un humain”, présentant les bases du projet. 10 octobre 2024 : Le document de recherche a été rendu publiquement disponible sur arXiv, offrant une exploration approfondie du cadre et de son évaluation de performance basée sur le benchmark OSWorld. 12 octobre 2024 : Une présentation vidéo a été publiée, fournissant un aperçu visuel des capacités et des caractéristiques d'Agent S, engageant davantage les utilisateurs et investisseurs potentiels. Ces jalons dans la chronologie illustrent non seulement les progrès d'Agent S, mais indiquent également son engagement envers la transparence et l'engagement communautaire. Points clés sur Agent S Alors que le cadre Agent S continue d'évoluer, plusieurs attributs clés se distinguent, soulignant sa nature innovante et son potentiel : Cadre innovant : Conçu pour offrir une utilisation intuitive des ordinateurs semblable à l'interaction humaine, Agent S propose une approche nouvelle de l'automatisation des tâches. Interaction autonome : La capacité d'interagir de manière autonome avec les ordinateurs via une interface graphique signifie un bond vers des solutions informatiques plus intelligentes et efficaces. Automatisation des tâches complexes : Avec sa méthodologie robuste, il peut automatiser des tâches complexes en plusieurs étapes, rendant les processus plus rapides et moins sujets aux erreurs. Amélioration continue : Les mécanismes d'apprentissage permettent à Agent S de s'améliorer grâce à ses expériences passées, améliorant continuellement sa performance et son efficacité. Polyvalence : Son adaptabilité à travers différents environnements d'exploitation comme OSWorld et WindowsAgentArena garantit qu'il peut servir un large éventail d'applications. Alors qu'Agent S se positionne dans le paysage Web3 et crypto, son potentiel à améliorer les capacités d'interaction et à automatiser les processus représente une avancée significative dans les technologies IA. Grâce à son cadre innovant, Agent S incarne l'avenir des interactions numériques, promettant une expérience plus fluide et efficace pour les utilisateurs à travers divers secteurs. Conclusion Agent S représente un saut audacieux en avant dans le mariage de l'IA et de Web3, avec la capacité de redéfinir notre interaction avec la technologie. Bien qu'il soit encore à ses débuts, les possibilités de son application sont vastes et convaincantes. Grâce à son cadre complet abordant des défis critiques, Agent S vise à mettre les interactions autonomes au premier plan de l'expérience numérique. À mesure que nous plongeons plus profondément dans les domaines des cryptomonnaies et de la décentralisation, des projets comme Agent S joueront sans aucun doute un rôle crucial dans la façon dont la technologie et la collaboration homme-machine évolueront à l'avenir.

739 vues totalesPublié le 2025.01.14Mis à jour le 2025.01.14

Comment acheter S

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1.3k vues totalesPublié le 2025.01.15Mis à jour le 2025.03.21

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