Auteur : Ada, Deep Wave TechFlow
Après la clôture du marché le 3 juin heure de l'Est, Broadcom a publié ses résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026, clos le 3 mai 2026. En chiffres absolus, il s'agit d'un trimestre record. Le chiffre d'affaires s'est élevé à 22,19 milliards de dollars, en hausse de 48 % sur un an, marquant la croissance trimestrielle la plus rapide de l'entreprise depuis janvier 2017 ; le BPA ajusté était de 2,44 dollars, dépassant la prévision consensuelle des analystes de 2,40 dollars. Cependant, le marché ne s'est pas focalisé sur le T2, mais sur les prévisions de revenus des puces IA de Broadcom pour le T3 : 16 milliards de dollars, soit une croissance de plus de 200 % sur un an, mais inférieures de près de 7 points de pourcentage à la prévision consensuelle des vendeurs de 17,2 milliards de dollars. Cet écart, associé aux revenus légèrement inférieurs aux attentes du secteur des logiciels de l'entreprise, a déclenché une réaction brutale du cours de l'action.
Résultats du T2 presque parfaits, revenus des semi-conducteurs IA en croissance pendant 13 trimestres consécutifs
Selon les informations officielles de Broadcom, les revenus des semi-conducteurs IA au T2 ont atteint 10,8 milliards de dollars, en hausse de 143 % sur un an, dépassant les prévisions de l'entreprise de 10,7 milliards de dollars données en mars. Le PDG Hock Tan a déclaré dans le communiqué de résultats que la croissance de ce trimestre était tirée par « la double impulsion de la demande en accélérateurs d'IA sur mesure et en réseaux d'IA ».
Par activité, le chiffre d'affaires de la division Solutions Semi-conducteurs a atteint 15,009 milliards de dollars, en hausse de 79 %, représentant 68 % du chiffre d'affaires total ; la part des revenus des semi-conducteurs IA est passée à 72 %, les revenus des semi-conducteurs non-IA s'élevant à 4,2 milliards de dollars, en hausse de 6 %, avec un carnet de commandes dépassant 6 milliards de dollars, montrant une reprise cyclique. Le chiffre d'affaires de la division Logiciels d'Infrastructure (c'est-à-dire VMware) s'est élevé à 7,178 milliards de dollars, en hausse de 9 % sur un an, en ligne avec les prévisions internes de l'entreprise, mais inférieur aux attentes des analystes de 7,32 milliards de dollars selon l'enquête StreetAccount, soit un écart d'environ 140 millions de dollars.
Les performances en matière de profit étaient également solides. L'EBITDA ajusté a atteint 15,2 milliards de dollars, soit 69 % du chiffre d'affaires, établissant un nouveau record historique ; le flux de trésorerie disponible était de 10,26 milliards de dollars, soit 46 % du chiffre d'affaires ; la trésorerie nette à la fin du trimestre s'élevait à 19,63 milliards de dollars, en augmentation de 5,4 milliards de dollars par rapport au trimestre précédent.
Indicateur de chiffre d'affaires du T3 supérieur aux attentes, mais revenus des semi-conducteurs IA « inférieurs de 1,2 milliard de dollars »
L'indicateur de chiffre d'affaires total de Broadcom pour le T3 est de 29,4 milliards de dollars, en hausse de 84 % sur un an, supérieur à la prévision consensuelle des analystes de 28,54 milliards de dollars ; les revenus des semi-conducteurs sont prévus à 20,5 milliards de dollars, en hausse de 124 %. Cependant, les revenus des semi-conducteurs IA sont projetés à 16 milliards de dollars, soit 7 % de moins que la prévision consensuelle des vendeurs de 17,2 milliards de dollars compilée par des institutions comme LSEG ; l'écart est encore plus important par rapport à certaines attentes plus optimistes des acheteurs.
Plus crucial encore, Hock Tan n'a pas relevé les prévisions de revenus des puces IA pour l'exercice 2026 lors de la conférence téléphonique. Selon CNBC, il a réaffirmé pendant l'appel que « l'entreprise s'attend à ce que cette dynamique se poursuive jusqu'à l'exercice 2027, et maintient l'objectif de revenus des semi-conducteurs IA supérieur à 100 milliards de dollars ». L'analyste de Bernstein, Stacy Rasgon, a commenté que c'était l'indicateur de performance IA du T3 qui avait tiré l'action de Broadcom vers le bas.
En additionnant les revenus réalisés du T1 (8,4 milliards), du T2 (10,8 milliards) et les projections pour le T3 et le T4, les ventes totales de puces IA de Broadcom pour l'exercice devraient se situer aux alentours de 56 milliards de dollars, soit un écart d'environ 1,6 milliard de dollars par rapport à la prévision consensuelle des analystes de 57,6 milliards de dollars.
Chute de plus de 13 % en after-market, le marché des options avait déjà anticipé une forte volatilité
La réaction de l'action Broadcom en after-market a été violente. Après la publication des résultats le 3 juin à 16h heure de l'Est, l'action AVGO a initialement plongé d'environ 5 % ; au fur et à mesure que les détails des indicateurs étaient révélés lors de la conférence téléphonique, les pertes se sont élargies, chutant brutalement de plus de 15 % en after-market, pour finalement clôturer en baisse de 13,78 %. Sur la base du cours de clôture avant résultats d'environ 479 dollars, la capitalisation boursière a perdu plus de 2700 milliards de dollars en une journée.
Il est à noter que le marché des capitaux se préparait déjà à une forte volatilité après les résultats de Broadcom. Selon plusieurs médias, le marché des options avait déjà anticipé une variation quotidienne d'environ 7,8 % pour l'action Broadcom après la publication des résultats, nettement supérieure à la moyenne historique. Cette tarification reflétait le dilemme des investisseurs : avant la période des résultats, l'action Broadcom avait rebondi de plus de 60 % depuis son plus bas de mars, avec une hausse de près de 40 % depuis le début de l'année 2026, et sa valorisation (environ 90 fois le bénéfice par action) était bien supérieure à la moyenne du secteur des semi-conducteurs d'environ 69 fois.
C'est précisément en raison de cette préoccupation liée à la valorisation que le seuil implicite fixé par le marché pour les résultats de Broadcom était une « performance largement supérieure aux attentes ». Tout indicateur inférieur à des prévisions « explosives » pouvait déclencher des prises de bénéfices.
La part des revenus du réseau IA passera de 40 % à 30 %
Pour le secteur des modules optiques en actions A, une déclaration de Hock Tan lors de la conférence téléphonique concernant les activités de réseau IA pourrait être plus nuisible que l'indicateur général sur l'IA.
Selon Yahoo Finance citant le contenu de l'appel, Hock Tan a confirmé que la part des activités de réseau IA dans les revenus des semi-conducteurs IA ce trimestre était « proche de 40 % », mais il a également déclaré qu'il s'attendait à ce que cette proportion « se normalise avec le temps pour se rapprocher du niveau de 30 %, plutôt que de rester aux alentours de 40 % ».
C'est la première fois que la direction de Broadcom donne clairement une trajectoire de repli pour la part des activités de réseau IA. Le réseau IA (comprenant des puces de commutateur Ethernet, des puces de connexion pour modules optiques transmetteurs-récepteurs, etc.) correspond précisément au récit en aval des principales sources de revenus des leaders chinois des modules optiques en actions A comme Zhongji Innolight, Eoptolink et Tianfu Communication. Leurs cours ont déjà fortement augmenté cette année, leur capitalisation boursière combinée ayant un temps dépassé celle de Kweichow Moutai. Le ratio cours/bénéfice dynamique de Zhongji Innolight est d'environ 66 fois, celui de Tianfu Communication atteint 139 fois, des valorisations fondées sur l'hypothèse d'une croissance continue et rapide du réseau IA.
La dernière déclaration de Hock Tan signifie que, même si la demande en capacité de calcul IA reste élevée, la part du segment réseau pourrait atteindre son sommet en premier. Si ce signal est accepté par les acheteurs, la prime de valorisation précédente des leaders des modules optiques en actions A sera directement mise à l'épreuve.
Effet de contagion : Marvell chute en after-market, la chaîne asiatique de l'IA sous pression aujourd'hui
L'effet des indicateurs de Broadcom a déjà commencé à déborder. L'action Marvell a chuté d'environ 9 % en after-market, se réduisant à environ 6 % au moment de la rédaction ; d'autres sociétés du concept réseau/connexion IA comme Astera Labs et Credo Technology ont également subi des pressions en after-market. Il est intéressant de noter que Marvell avait bondi de 32 % en une seule journée le 2 juin après que Jensen Huang, PDG de NVIDIA, l'ait qualifiée de « prochaine entreprise à mille milliards de dollars ». L'action a continué à progresser de 3,73 % le 3 juin, mais cette correction en after-market signifie que la « prime NVIDIA » de la veille a subi une pression de prise de bénéfices concentrée.
Pour les marchés asiatiques, il y a deux points clés à surveiller aujourd'hui. Premièrement, la capacité du trio « Yi Zhong Tian » des leaders des modules optiques en actions A à digérer la déclaration de Hock Tan sur le repli de la part du réseau. Deuxièmement, si les fournisseurs de HBM coréens comme SK Hynix et Samsung Electronics seront entraînés par un refroidissement global du récit de l'IA. Compte tenu de la concentration des capitaux sur Zhongji Innolight, dont le volume d'échanges le 2 juin dépassait la moitié du volume d'échanges quotidien de la moitié des secteurs des actions A, la réaction émotionnelle du secteur pourrait être amplifiée.
Cependant, les résultats en eux-mêmes ne nient pas la prospérité à long terme de la capacité de calcul IA. Hock Tan a de nouveau décrit la demande en puces IA lors de la conférence téléphonique comme « insatisfiable », et a réitéré l'objectif de revenus des puces IA dépassant 100 milliards de dollars pour l'exercice 2027. Des institutions comme UBS étaient également entrées dans une logique d'« achat à la baisse » après une chute similaire des résultats de Broadcom en décembre dernier. Cette correction actuelle est-elle un point d'inflexion du récit, ou une prise de bénéfices de routine sur des titres à valorisation élevée ? Il faudra observer les prochaines conférences téléphoniques des entreprises leaders et l'évolution des dépenses en capital des hyperscalers du cloud pour en juger.
