Le jour où Celsius a cessé ses activités, il a également utilisé un « ajustement temporaire de liquidité ». Quatre ans plus tard, BlockFills ouvre le même dictionnaire à la même page.
Cette plateforme de prêt, qui prétend servir plus de 2000 clients institutionnels et avoir traité un volume de transactions de plus de 61,1 milliards de dollars en 2025, a déclenché un circuit-breaker interne. La déclaration officielle est mesurée : pas de défaut de paiement, pas de faillite, mais des « mesures temporaires prises pour protéger les intérêts des clients et de l'entreprise ». Les clients peuvent toujours ouvrir et clôturer des positions, mais ils ne peuvent plus retirer leurs fonds.
Une saveur si familière. Lorsque Celsius s'est effondré en 2022, le prélude était également un « ajustement temporaire de liquidité ».
La décision de BlockFills a immédiatement provoqué une anxiété collective sur le marché : allons-nous assister à une répétition des tragédies de Celsius et Genesis en 2022 ?
Qui est BlockFills ?
Fondée en 2018 à Chicago, cette entreprise n'est pas un projet issu de la base, ni un exchange en exil à Dubaï. C'est Chicago — le Jerusalem des marchés dérivés, le siège du CME. Son équipe centrale provient du market making et des back-offices de trading de la finance traditionnelle. La liste de ses premiers investisseurs comprend deux noms : CME Ventures et Susquehanna International Group (SIG).
Quel calibre de joueur est Susquehanna ? Un market maker de premier plan à Wall Street, traitant plus de 30 % du volume annuel des options aux États-Unis, et également un investisseur précoce de ByteDance, la société mère de TikTok. Ce n'est pas un VC Crypto qui poursuit les tendances en jetant de l'argent, c'est de la vieille fortune qui place des actuaires à l'étage au-dessus de la bourse.
En 2021, BlockFills a levé 6 millions de dollars en seed ; juste avant l'effondrement de FTX en 2022, elle a réalisé un tour de table Série A de 37 millions de dollars en pleine tendance baissière, mené une fois de plus par Susquehanna Capital, avec des suivis de CME Ventures, Simplex, C6 Ventures, et même Nexo.
Ainsi, BlockFills est un pion de « l'armée régulière » placé par les géants de la finance traditionnelle sur l'échiquier du prêt cryptographique. Ses clients ne sont pas les petits investisseurs arrivés en 2021, mais des mineurs, des hedge funds, des family offices, des market makers, des processeurs de paiement — plus de 2000 institutions réparties dans 95 pays. L'année dernière, le seul processeur de paiement C14 a traité des centaines de millions de dollars de flux entrants via elle.
Qu'une telle entreprise « active un circuit-breaker » est plus inquiétant que la faillite de n'importe quelle plateforme de prêt retail en 2022.
Quel est le plus grand groupe de clients de BlockFills ?
Très probablement les mineurs.
Selon les informations officielles de l'entreprise, jusqu'en 2025, BlockFills a fourni environ 150 millions de dollars de solutions de financement et de gestion d'actifs aux mineurs mondiaux. Quant à savoir quelles entreprises minières spécifiques ont reçu cet argent, BlockFills ne le dit pas. En tant que plateforme servant 2000 clients institutionnels, publier une liste de clients violerait à la fois les usages commerciaux et les limites de la vie privée. Nous ne pouvons trouver quelques indices que dans des informations publiques éparses : elle a collaboré avec le processeur de paiement C14, intégré Fireblocks et Zodia Custody, mais ce sont des partenaires ecosystemiques, pas ceux qui empruntent.
Les emprunteurs se taisent, mais leurs bilans ne mentent pas.
Le Bitcoin est passé de 120 000 $ à 60 000 $ en moins de quatre mois. Début février, des alertes d'« extinction » ont commencé à circuler dans le milieu minier. Le seuil de rentabilité des modèles de la série Antminer S19 se situe autour de 70 000 $, et le prix de la crypto-monnaie est resté en dessous de ce chiffre pendant deux semaines.
Lorsque le benchmark du secteur, MARA, a été détecté transférant plus de 1300 BTC sur un exchange — lorsque le benchmark du secteur choisit de liquider ses pertes à la barre des 60 000 $, combien de clients mineurs de BlockFills étaient déjà en défaut de paiement substantiel ?
« Mécanisme de protection » ou « présage de faillite » ?
La Dr. Anya Sharma, conseillère en fintech, souligne qu'une telle suspension est essentiellement une extension du « mécanisme de circuit-breaker » de la finance traditionnelle. Dans le domaine des actifs numériques, le décalage de règlement sur la blockchain et les krachs flash des prix peuvent entraîner une défaillance de l'évaluation des garanties. Suspendre le service permet au système de se recalibrer, empêchant un effondrement total dû à un déséquilibre actif-passif.
De plus, BlockFills présente deux « douves » significatives par rapport aux plateformes retail de la vague de faillites de 2022 :
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Un pedigree de « haute lignée » :
BlockFills a derrière elle le CME (Chicago Mercantile Exchange) et Susquehanna (SIG). Ces géants de la finance traditionnelle fournissent non seulement une caution de crédit, mais sont aussi susceptibles de fournir un soutien en liquidités (renflouement) en cas de besoin crucial.
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Une gestion des risques institutionnalisée :
Celsius/BlockFi (modèle retail à haut rendement) : Elles obtenaient des fonds en promettant des intérêts élevés (10%-20% APY) à des particuliers ordinaires, puis les orientaient vers des projets à haut risque (comme Three Arrows Capital). C'était un modèle typique de « passif à coût élevé », extrêmement fragile. BlockFills ressemble plus à un « desk de trading de banque de crypto-monnaies ». Ses sources de financement sont principalement des clients institutionnels, son activité se concentrant sur la fourniture de couvertures aux mineurs et de liquidités de trading aux hedge funds. La logique commerciale de BlockFills est plus proche de la finance traditionnelle, et ses comptes sont théoriquement plus transparents que le modèle lourdement teinté de « Ponzi » de Celsius.
Par conséquent, si BlockFills peut rétablir ses services à court terme (par exemple, dans les 72 heures ou une semaine) et divulguer de manière transparente la situation de ses actifs, elle deviendra un modèle de « gestion des risques » pour l'industrie, prouvant que l'infrastructure de niveau institutionnel est effectivement plus résiliente que les plateformes de la génération précédente. À l'inverse, si l'arrêt se prolonge, elle deviendra inévitablement la première gigantesque pièce de domino à tomber dans ce marché baissier, déclenchant un effondrement du crédit dans le domaine du crédit institutionnel.
Auteur :小熊饼干 | Bitpush
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