Article original | Odaily星球日报(@OdailyChina)
Auteur | Qin Xiaofeng (@QinXiaofeng 888 )
Aujourd'hui, les marchés boursiers asiatiques ont connu de fortes turbulences.
L'indice sud-coréen KOSPI s'est effondré de plus de 8% en séance, déclenchant le mécanisme de circuit breaker (interruption des transactions) ; la bourse a été suspendue pendant 20 minutes. En clôture, il a chuté de près de 10%, pour s'établir à 8203,84 points, enregistrant la troisième plus forte baisse quotidienne de l'année. Le marché japonais a également subi des pressions : l'indice Nikkei 225 a baissé d'environ 3,5%, clôturant aux alentours de 69788 points, mettant fin à une série de huit séances de hausse consécutives ; l'indice Topix (TOPIX) a reculé d'environ 2,6%.
Cet ajustement a particulièrement touché les valeurs technologiques, notamment le secteur des semi-conducteurs, avec des poids lourds comme Samsung Electronics et SK Hynix en tête des baisses, entraînant l'ensemble du marché à la baisse. Les investisseurs étrangers ont accéléré leurs ventes, les volumes échangés ont considérablement augmenté et le sentiment de panique s'est nettement accentué sur le marché.
Depuis début juin, les marchés japonais et sud-coréen ont connu à plusieurs reprises des fluctuations violentes, le KOSPI ayant déjà déclenché le circuit breaker à quatre reprises depuis le début de l'année. Porté par l'engouement pour l'IA et les semi-conducteurs, le KOSPI s'était rapproché de son plus haut historique, atteignant 9385 points ; le Nikkei 225 avait également brièvement franchi la barre des 70 000 points. En quelques semaines seulement, le passage des sommets historiques à un fort repli souligne la fragilité du marché et la pression des prises de bénéfices. Odaily星球日报 analysera cette situation sous trois angles : la performance du marché, les causes profondes et les perspectives futures.
I. La chute des marchés : des sommets historiques à l'alerte circuit breaker
À l'ouverture du 23 juin, le KOSPI a démarré en hausse à 9083,54 points, grimpant même jusqu'à 9175,45 points en séance. Mais, sous la pression des ventes des investisseurs étrangers et d'un effet de panique vendeur, l'indice a plongé rapidement. Vers 14h33, la baisse dépassant 8% a déclenché le mécanisme de circuit breaker du Korea Exchange (KRX), interrompant les transactions sur toutes les valeurs composant le KOSPI pendant 20 minutes. Un mécanisme similaire avait déjà été activé à plusieurs reprises en juin (les 5 et 8 notamment), montrant que la volatilité est devenue la norme.
En clôture, le KOSPI s'est établi à 8203,84 points, avec une baisse quotidienne de 9,99%, tandis que le volume échangé a explosé à 483,71 millions d'actions. Les géants des semi-conducteurs SK Hynix et Samsung Electronics ont mené la baisse, chutant tous deux de plus de 12%. L'indice KOSDAQ, marché des valeurs de croissance sud-coréen, s'est montré encore plus vulnérable, chutant parallèlement de plus de 6%, les petites capitalisations technologiques affichant des baisses généralisées. Les investisseurs étrangers, principaux vendeurs nets, ont été une source de pression majeure.
La réaction du marché japonais a été relativement modérée mais reste significative. Le Nikkei 225 a baissé de plus de 3% en séance, clôturant autour de 69788 points, avec une baisse quotidienne d'environ 3,47%, l'indice Topix suivant la même tendance. Les valeurs technologiques et des semi-conducteurs ont été les plus touchées : SoftBank Group a chuté de plus de 10%, le fabricant de puces Kioxia a dévissé de 15,1%, et Tokyo Electron a reculé de 6,2%. Les secteurs de l'IA et des semi-conducteurs, qui avaient propulsé la hausse du Nikkei, ont connu un ajustement général, mettant fin à une série de huit séances de hausse consécutives.
Comparé aux récents sommets, l'ampleur de cet ajustement est frappante. Le KOSPI est en repli de plus de 12% depuis son pic de la mi-juin, et le Nikkei 225 a nettement corrigé depuis le-dessus des 70 000 points.
L'effet de contagion mondial est évident : la veille, les valeurs technologiques américaines avaient subi des pressions, l'indice Nasdaq baissant de plus de 1% et le S&P 500 reculant légèrement. Une rotation était observable au sein des "Magnificent Seven", avec des valeurs comme Amazon et Meta en tête des baisses ; d'autres marchés asiatiques, comme celui de Taïwan, ont également été affectés, formant une vague régionale de ventes sur les valeurs technologiques.
Dans l'ensemble, il s'agit d'un ajustement rapide et brutal, conduit par le secteur technologique, la baisse du marché sud-coréen étant bien plus importante que celle du japonais en raison de sa concentration plus élevée.
II. Analyse des causes : l'éclatement conjoncturel d'une bulle liée à l'IA sous l'effet de multiples facteurs
Cette forte baisse des marchés japonais et sud-coréen est le résultat de l'action combinée de plusieurs facteurs, que l'on peut analyser sous les angles du déclencheur immédiat, des pressions macroéconomiques et politiques, et des risques structurels.
1. Déclencheur immédiat : faiblesse des valeurs technologiques américaines la veille et pression des prises de bénéfices
La séance précédente aux États-Unis a vu un net recul du secteur technologique, qui s'est directement transmis aux marchés asiatiques. L'indice Nasdaq a chuté de plus de 1,2%, avec une rotation notable au sein des "Magnificent Seven", certaines valeurs subissant des pressions marquées.
Lisa Shalett, directrice des investissements (CIO) pour la gestion de patrimoine chez Morgan Stanley, souligne : "Une rotation notable est observée au sein des Magnificent Seven, et des nouvelles concernant le départ de certains dirigeants ou chercheurs ont accru les inquiétudes du marché quant aux progrès de la commercialisation de l'IA. Les investisseurs commencent à exiger davantage de preuves que les énormes dépenses en capital consacrées à l'IA puissent se traduire par une rentabilité durable."
Cette inquiétude s'est rapidement propagée aux marchés japonais et sud-coréens, fortement dépendants de la chaîne d'approvisionnement mondiale en IA. Les exportations sud-coréennes de semi-conducteurs représentent depuis longtemps plus de 20% des exportations totales, et Samsung Electronics et SK Hynix représentent ensemble environ 40% de la pondération du KOSPI. Le 23 juin, ces deux géants ont chuté d'environ 8% à 12%, entraînant directement l'indice à la baisse.
De plus, depuis début juin, les marchés japonais et sud-coréens avaient accumulé des gains importants, créant un fort potentiel de prise de bénéfices. L'indice KOSPI est passé d'environ 5000 points début d'année à plus de 9000 points à la mi-juin, avec une hausse maximale sur l'année dépassant 80% ; le Nikkei 225 est également passé d'environ 40 000 points début d'année à plus de 70 000 points, atteignant un sommet historique. Avec des valorisations élevées (le ratio cours/bénéfice dynamique du KOSPI s'est approché de ses plus hauts historiques), tout catalyseur négatif pouvait facilement déclencher des prises de bénéfices. Les ventes massives du 23 juin correspondent à une correction naturelle après une hausse trop rapide.
2. Facteurs macroéconomiques et politiques : durcissement des attentes de hausse des taux de la Fed et impact des données économiques
Les dernières données robustes sur l'emploi aux États-Unis ont encore accru les attentes du marché concernant le maintien de taux d'intérêt élevés, voire une nouvelle hausse, par la Réserve fédérale. Selon Reuters, les créations d'emplois non agricoles en mai ont atteint 172 000, bien au-dessus des prévisions des économistes (85 000), et le taux de chômage est resté stable à 4,3%. Ces données ont conduit certaines institutions (comme Goldman Sachs) à repousser leurs prévisions de première baisse de taux à 2027. Plus crucial encore, la réunion du FOMC de la Fed des 16-17 juin a décidé de maintenir le taux des fonds fédéraux dans la fourchette de 3,5% à 3,75%. Le communiqué a souligné une expansion solide de l'activité économique, mais une incertitude accrue liée aux conflits au Moyen-Orient, l'inflation restant supérieure à l'objectif de 2%.
Le dernier "dot plot" (projection des taux) de la Fed a envoyé un signal nettement hawkish : la médiane des projections du taux des fonds fédéraux pour fin 2026 a été relevée à 3,8% (contre 3,4% dans les prévisions de mars, soit une hausse de 0,4 point de pourcentage), suggérant au moins une hausse de taux cette année. Parallèlement, le FOMC a relevé ses prévisions d'inflation pour 2026 : la médiane de l'inflation PCE core est passée à 3,3%, et l'inflation PCE globale à 3,6% (contre environ 2,7% auparavant) ; la prévision de croissance du PIB a été légèrement abaissée à 2,2%.
Les actions de croissance sensibles aux taux d'intérêt (en particulier les secteurs technologique et des semi-conducteurs) ont donc été les premières touchées. Le marché sud-coréen, considéré comme un actif typique à "bêta élevé" en raison de l'engouement pour l'IA, est extrêmement sensible aux changements de liquidités mondiales. Le marché japonais est également tributaire des anticipations de liquidités mondiales, même si les données nationales d'amélioration des salaires ont apporté un certain soutien.
Une série de signaux macroéconomiques a nettement fait grimper les rendements des obligations américaines, exerçant une pression sur les actifs risqués mondiaux et aggravant directement la pression vendeuse sur les valeurs technologiques japonaises et sud-coréennes.
3. Risques structurels : concentration excessive du marché et sorties de capitaux étrangers
La fragilité structurelle du marché sud-coréen est particulièrement marquée. Le KOSPI dépend fortement des deux géants des semi-conducteurs, Samsung Electronics et SK Hynix. Dès que le cycle des semi-conducteurs ou la demande mondiale en IA fluctue, l'indice subit des fluctuations violentes.
La sortie continue des capitaux étrangers est un autre élément clé. Les investisseurs étrangers, ayant réalisé d'importants bénéfices durant la hausse précédente, ont effectué à plusieurs reprises des ventes nettes depuis juin, en particulier sur le marché sud-coréen, une partie des fonds se redirigeant peut-être vers des introductions en bourse américaines (comme SpaceX) ou d'autres actifs. Le 23 juin, le volume des ventes nettes par les étrangers s'est considérablement accru, devenant une source de pression vendeuse majeure.
En comparaison, le marché japonais, bien que lui aussi affecté par les valeurs technologiques, bénéficie d'une dispersion sectorielle relativement plus élevée, limitant la baisse du Nikkei 225 à environ 3,5%.
De plus, des dynamiques spécifiques à certaines entreprises ont accru la pression sur le marché. Selon des informations de marché, SK Hynix aurait récemment ajusté la configuration de ses capacités de production pour les puces mémoire IA (notamment HBM), en réaffectant une partie de ses lignes de production vers la DRAM traditionnelle, plus rentable, afin d'optimiser ses bénéfices à court terme. Cette initiative a suscité des inquiétudes chez les investisseurs concernant l'équilibre offre/demande à court terme du HBM, déclenchant des ventes.
III. Perspectives : volatilité à court terme inévitable, le récit de l'IA reste résilient à long terme
Pour l'avenir, les marchés japonais et sud-coréen devraient présenter des caractéristiques de "consolidation/formation de base volatile + différenciation structurelle". La volatilité du marché restera élevée à court terme, tandis que les fondamentaux de moyen-long terme restent solides, la correction offrant même une fenêtre d'opportunité pour les actifs de qualité.
À court terme, la volatilité prédominera, la reprise dépendant des signaux de Wall Street et de la Fed. À court terme, le marché reste dans une phase d'ajustement très volatile. La performance des valeurs technologiques américaines est un indicateur clé. Si l'indice Nasdaq se stabilise ou connaît un rebond technique, les marchés japonais et sud-coréens pourraient suivre avec une reprise ; à l'inverse, si la Fed émet des signaux encore plus hawkish ou si les résultats du deuxième trimestre des entreprises japonaises et sud-coréennes sont inférieurs aux attentes, la correction pourrait se poursuivre, voire s'intensifier. Les événements suivants sont à surveiller de près :
- Les données américaines sur l'inflation (IPC/PCE) et l'emploi de juin-juillet ;
- La prochaine réunion du FOMC de la Fed (juillet) ;
- Les résultats du deuxième trimestre des poids lourds comme Samsung Electronics, SK Hynix, Tokyo Electron, etc.
À moyen-long terme, les fondamentaux restent solides, la correction représente une opportunité. Les dépenses d'investissement mondiales en IA continuent de croître rapidement, la logique sous-jacente du super-cycle des semi-conducteurs n'a pas changé. Selon les prévisions d'institutions comme Goldman Sachs, les dépenses en capital mondiales liées à l'IA (calcul, centres de données, électricité) cumulées pour 2026-2031 atteindront environ 7,6 billions de dollars, les dépenses en capital IA pour la seule année 2026 approchant 765 milliards de dollars, pour augmenter chaque année jusqu'à atteindre 1,6 billion de dollars en 2031 ; la nouvelle capacité de centres de données devrait augmenter de près de 100 GW entre 2026 et 2030, pour des investissements totaux de l'ordre de 3 billions de dollars.
La position de leader de la Corée du Sud dans les domaines de la mémoire HBM (High Bandwidth Memory) et des procédés avancés reste solide. La part de marché de SK Hynix en HBM se maintient depuis longtemps entre 50% et 62%, et sa part d'approvisionnement pour la plateforme NVIDIA Rubin à l'ère du HBM4 pourrait atteindre environ 70% ; Samsung Electronics accélère également l'expansion de sa production, prévoyant d'augmenter sa capacité HBM d'environ 50% en 2026. Les commandes à long terme des deux géants sont déjà largement verrouillées jusqu'en 2027, et le super-cycle de la demande en mémoire pour l'IA n'en est encore qu'à ses débuts.
Dans une perspective de long terme, l'IA reste un outil de productivité qui transforme l'ordre mondial, et un ajustement conjoncturel ne peut inverser la tendance générale du progrès technologique. Comme après chaque correction suivant une bulle technologique par le passé, ce sont finalement les véritables constructeurs d'infrastructures et les innovateurs qui en retirent des rendements substantiels. Ce "Mardi noir" pourrait bien être le point de départ où l'investissement dans l'IA passe de l'euphorie à la rationalité, et du concept à l'industrie réelle. La résilience et le potentiel des marchés japonais et sud-coréens restent donc dignes d'intérêt.
