Dans cette chronique, Alexandre Kretov, responsable du développement des technologies blockchain à T-Bank, explique pourquoi le Bitcoin est comparé à l'or et ce que cela signifie pour un investisseur privé. L'opinion de l'auteur ne coïncide pas nécessairement avec la position de « RBC Crypto ». Ceci n'est pas une recommandation d'investissement, le matériel est publié uniquement à titre informatif.
Pourquoi le Bitcoin a été inventé
Le Bitcoin n'est pas apparu « de nulle part » et n'a certainement pas commencé comme un actif d'investissement. Il est né comme une réponse technique à une problématique assez concrète, discutée pendant des décennies par la communauté des cryptographes, des hackers et des technophiles de sensibilité libertaire – les cypherpunks. Leur thèse principale était simple : dans le monde numérique, la liberté et la propriété sont impossibles sans la cryptographie. Si dans le monde physique, les droits sont protégés par des frontières physiques, des coffres-forts et des lois, sur Internet, tout dépend de qui contrôle les serveurs, les bases de données et les canaux de communication.
Au début des années 2000, Internet était devenu un environnement global pour la communication, le commerce et la coopération, mais il lui manquait toujours une monnaie d'échange universelle à laquelle tous les participants du réseau puissent faire confiance. Les données numériques peuvent être copiées à l'infini, donc toute « monnaie sur Internet » nécessitait un tiers de confiance – une banque, un service de paiement ou un État qui tiendrait les registres et confirmerait les transactions. Cela rendait cette monnaie vulnérable à la censure, aux blocages et aux règles arbitraires. Internet était global et décentralisé, mais la monnaie en son sein ne l'était pas.
Le Bitcoin a été une tentative de résoudre précisément ce problème : créer une monnaie pour Internet qui n'a pas besoin de confiance en une institution spécifique. Au lieu d'un intermédiaire central, la confiance était transférée vers un protocole ouvert, un registre public et des incitations économiques pour les participants du réseau. N'importe qui pouvait vérifier les règles, l'historique des transactions et l'authenticité des jetons par lui-même. C'est apparu pour la première fois un moyen d'échange universel pour l'environnement numérique, où la confiance est assurée non pas par l'autorité, mais par les mathématiques et le consensus du réseau.
Qui avait besoin d'or et pourquoi
L'histoire de l'or en tant que monnaie commence bien avant l'apparition des marchés au sens moderne. Il y a environ 7 à 8 mille ans, l'humanité entre dans une phase de développement fondamentalement nouvelle : l'économie tribale, basée sur les liens personnels, les dons et les obligations mutuelles, cesse de fonctionner à l'échelle de la ville, la division du travail se complexifie, le volume des échanges entre des personnes qui ne se connaissent pas augmente. Le même problème fondamental apparaît que plus tard sur Internet : comment échanger de la valeur entre des personnes qui ne se font pas confiance directement.
L'or s'est avéré être un candidat presque idéal pour le rôle de monnaie universelle. Il est rare dans la nature, et son extraction nécessite des efforts et du temps considérables, ce qui rend son offre limitée et prévisible. L'or est facile à diviser, pratique à stocker et à transporter, ne se détériore pas avec le temps et est pratiquement indestructible lors de son utilisation. Contrairement à la plupart des biens, on ne peut pas le « consommer » – le travail investi dans son extraction est conservé sous forme physique. Tout cela faisait de l'or un outil naturel non seulement d'échange, mais aussi de préservation de la valeur à long terme.
Il est important de noter que l'or n'est pas devenu une monnaie par ordre ou décision d'un centre. Son rôle s'est formé naturellement – à travers une expérience d'échange répétée de multiples fois. Les gens n'avaient pas besoin de se connaître personnellement ou de faire confiance à une personne spécifique : il suffisait de comprendre que la valeur de l'or était reconnue par tous. Avec de l'or, on pouvait se rendre dans une autre ville ou un autre pays et l'échanger contre des biens et des services. Ainsi s'est formé progressivement un consensus sociétal : l'or est devenu un porteur de valeur universel, fonctionnant en dehors des liens personnels, des différences culturelles et des frontières.
Ce qui a changé : pourquoi l'or et le Bitcoin ne sont pas devenus de l'argent au sens plein du terme
Pour comprendre pourquoi l'or et le Bitcoin ne sont pas aujourd'hui de l'argent au sens classique, il faut d'abord rappeler ce que l'on appelle généralement de l'argent. En théorie économique, on distingue généralement quatre fonctions principales de la monnaie :
- moyen d'échange – la monnaie est utilisée pour acheter des biens et des services ;
- unité de compte – les prix et les calculs économiques sont exprimés en monnaie ;
- moyen de paiement – la monnaie est utilisée pour rembourser des dettes, des impôts, des obligations ;
- réserve de valeur (épargne) – la monnaie permet de transférer la valeur dans le temps.
Au cours des millénaires, le rôle de l'or a progressivement changé. Au début, c'était un métal rare, puis – des bijoux qui servaient également de moyen de préserver la richesse. Plus tard, l'or a été utilisé sous forme de pièces pour le commerce et les règlements, et avec le temps – sous forme de lingots, principalement pour le stockage. Progressivement, l'or s'est concentré dans les coffres des banques et les réserves d'État, cédant la place à la monnaie papier et scripturale dans l'économie quotidienne. Finalement, l'or a perdu la plupart de ses fonctions monétaires et n'a conservé principalement que son rôle de réserve de valeur.
Le Bitcoin était initialement conçu comme une monnaie pour Internet, mais en pratique, il est aujourd'hui presque jamais utilisé pour effectuer des paiements. Il est principalement utilisé comme un outil d'investissement, un moyen de préserver la valeur dans le temps et un moyen de la transférer à travers les frontières sans intermédiaires.
Pourquoi le Bitcoin et l'or sont choisis comme instruments d'accumulation
La réponse ne réside pas dans l'idéologie ou la mode, mais dans des régularités économiques fondamentales qui fonctionnent de la même manière pour le monde physique et numérique.
Premièrement, dans ce contexte, il est pertinent de rappeler l'équation d'échange de l'économiste de l'école monétaire Irving Fisher MV = PQ, qui décrit le lien entre la masse monétaire, la vitesse de circulation de la monnaie, le volume des biens et le niveau des prix. Dans le cas de l'or et du Bitcoin, l'offre est limitée. Les réserves d'or augmentent lentement et de manière prévisible, et l'émission de Bitcoin est strictement définie par le protocole. Si dans le même temps le volume de biens et de services dans l'économie augmente avec le temps, et que la vitesse de circulation de ces actifs reste faible, alors les prix, exprimés en or ou en Bitcoin, diminuent. Cela signifie une croissance de leur pouvoir d'achat par rapport aux monnaies fiduciaires, ce qui en fait des instruments pratiques pour préserver la valeur dans le temps.
Deuxièmement, la logique connue sous le nom de loi de Gresham, souvent formulée comme « la mauvaise monnaie chasse la bonne », entre en jeu. Lorsque différentes formes de monnaie coexistent dans une économie, les gens ont tendance à dépenser celles qu'ils considèrent comme de moindre qualité et à accumuler celles qu'ils perçoivent comme plus fiables. Les monnaies fiduciaires dépendent des décisions des gouvernements et des banques centrales, peuvent être émises de manière incontrôlée, sont sujettes à l'inflation, aux crises financières et aux restrictions politiques. En conséquence, les monnaies fiduciaires sont perçues comme un moyen de paiement pratique, mais pas comme un outil d'épargne fiable. C'est précisément pourquoi on cherche à les dépenser, tandis que l'or et le Bitcoin sont préférés pour être détenus et accumulés.
Troisièmement, il est pertinent de se référer à la théorie de la valeur travail, formulée par l'économiste classique David Ricardo. Dans le cadre de cette théorie, la valeur d'une marchandise est déterminée par la quantité de travail et de ressources dépensées pour sa production. Dans la plupart des cas, une marchandise est produite, achetée puis consommée, ce qui entraîne la disparition du travail qui y a été investi. Cependant, si la marchandise, après sa création, n'est pas détruite lors de la consommation, alors la valeur qui y a été investie s'accumule et se conserve. Dans le cas de l'or, c'est le travail humain et les ressources dépensés pour l'extraction, le traitement et l'infrastructure. Dans le cas du Bitcoin, c'est l'énergie dépensée pour les calculs nécessaires à son émission et au maintien de la sécurité du réseau. L'or et le Bitcoin ne sont pas consommés, mais continuent d'exister, préservant les ressources qui y ont été investies.
Ce modèle fonctionne tant que persiste dans la société un consensus stable : l'or et le Bitcoin peuvent être achetés et vendus à tout moment – il existe pour eux un marché global, couvrant le globe entier. L'or – sous forme de lingots, de pièces et de bijoux – est détenu par 1,1 à 1,6 milliard de personnes, jusqu'à 20 % de la population mondiale. Les utilisateurs du Bitcoin sont au nombre de 100 à 500 millions de personnes, ce qui représente jusqu'à 10 % de l'audience d'Internet.
L'humanité, en tant que civilisation urbaine commerçante, utilise l'or comme porteur de valeur depuis environ 75 % de toute son histoire. Le Bitcoin est incomparable à l'or en termes de profondeur historique, mais le contexte de l'économie numérique est important ici. Si l'on fait remonter l'histoire d'Internet à 1991 – l'apparition du premier site web – alors le Bitcoin existe depuis 2009, soit plus de la moitié du temps d'existence d'Internet en tant que média de masse. Durant ce temps, il n'a pas disparu, n'a pas été remplacé par des alternatives et a réussi à s'intégrer dans l'économie Internet en tant qu'actif global pour l'épargne et le transfert transfrontalier de valeur.
La durabilité du consensus autour de l'or et du Bitcoin ne signifie pas qu'ils sont absolument protégés. Dans le cas de l'or, le risque clé est lié à sa rareté. Selon diverses estimations, 216 000 tonnes d'or ont déjà été extraites, ce qui représente 77 % de toutes les réserves économiquement extractibles sur Terre. Par ailleurs, à titre de comparaison, environ 95 % de l'or a été extrait après 1900 grâce aux nouvelles technologies. L'écorce terrestre contient plus de 100 millions de tonnes d'or, considérées comme économiquement non extractibles, et l'astéroïde Psyché pourrait contenir jusqu'à 23 milliards de tonnes ; peut-être que les technologies futures permettront d'extraire cet or, ce qui ferait s'effondrer sa valeur en tant que métal rare.
Les risques pour le Bitcoin se situent également dans le domaine technologique. Le développement de l'informatique quantique est théoriquement capable de cracker la cryptographie utilisée aujourd'hui, et la question de l'adaptation du réseau aux standards post-quantiques reste non résolue. De plus, la valeur du Bitcoin – son émission limitée – a un revers : à mesure qu'elle diminue, le système dépendra de plus en plus des frais de transaction comme source de revenus pour les mineurs. La question de savoir si ces incitations sont suffisantes pour maintenir la sécurité du réseau à long terme est une question importante pour l'ensemble de la construction.
Malgré les différences de forme, d'âge et de nature technologique, l'or et le Bitcoin sont arrivés à un rôle étonnamment similaire dans l'économie. Les deux instruments ont commencé comme une réponse à un besoin de monnaie, mais avec le temps, ils ont perdu la plupart de leurs fonctions monétaires, ne conservant que la clé – celle de réserve de valeur. Tous deux existent et conservent leur valeur non pas par ordre ou par loi, mais grâce à un consensus sociétal stable, soutenu par un vaste marché global. Tous deux permettent de transférer la valeur dans le temps et l'espace, réduisant la dépendance à des États, des institutions et des décisions individuelles spécifiques.
L'or, c'est des milliers d'années d'histoire du travail humain, coulées dans du métal.
Le Bitcoin, c'est l'histoire de l'énergie brûlée, enregistrée dans la blockchain.
Ce que cela signifie pour un investisseur privé
Dans les écoles d'investissement classiques, l'or est considéré comme un élément stratégique de diversification. Par exemple, le concept de « portefeuille perpétuel » suggère d'allouer jusqu'à 25 % du capital dans l'or, d'autres approches équilibrées – 7 à 10 %, et des modèles plus conservateurs – 2 à 5 % comme couche de protection supplémentaire. La logique générale de toutes ces approches est similaire : l'or ne doit pas assurer la croissance du portefeuille, sa tâche est de réduire les risques systémiques et de préserver le pouvoir d'achat pendant les périodes d'instabilité.
Une logique similaire s'applique progressivement au Bitcoin. Les grandes maisons d'investissement et banques – telles que BlackRock, Fidelity, JPMorgan et Morgan Stanley – le considèrent non pas comme un remplacement des actifs traditionnels, mais comme un ajout à un portefeuille diversifié. En discutant de la place du Bitcoin dans un portefeuille, ils recommandent de former sa part dans une fourchette de 1 à 5 % selon le profil de risque de l'investisseur. Dans ce cadre, le Bitcoin est considéré comme un actif asymétrique : d'une part, c'est un pari sur l'expansion continue de son adoption en tant que standard d'épargne parmi un nombre croissant de personnes et d'institutions, d'autre part, une forme de protection contre l'instabilité des monnaies fiduciaires, l'inflation et les crises bancaires.
En ce sens, le récit selon lequel le Bitcoin est de l'or numérique semble tout à fait justifié. Des époques différentes, des technologies différentes et des formes différentes – mais une seule et même idée : préserver la valeur dans un monde où la confiance est toujours limitée et l'incertitude constante.
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