L'année 2025 a marquée des réalisations historiques pour l'industrie de la cryptographie, bien que le marché ait connu une performance divergente. La capitalisation boursière totale a dépassé pour la première fois les 4 000 milliards de dollars, et le Bitcoin (BTC) a établi un nouveau sommet historique (ATH), reflétant une adoption institutionnelle continue, des progrès réglementaires (en particulier autour des stablecoins), et l'expansion des produits d'investissement réglementés. Parallèlement, une incertitude macroéconomique élevée, alimentée par la politique monétaire, les tensions commerciales et les risques géopolitiques, a dominé le comportement du marché, entraînant une volatilité intense des prix et plusieurs épisodes d'aversion au risque. Cela a entraîné une fourchette de trading extrêmement large d'environ 76 % pour l'année, la capitalisation boursière totale oscillant considérablement entre environ 2 400 milliards de dollars et environ 4 200 milliards de dollars. Malgré les progrès structurels en matière d'accès au marché et d'infrastructure, le marché de la cryptographie a terminé l'année en baisse d'environ 7,9 %, soulignant que la formation des prix en 2025 était de plus en plus influencée par les conditions macroéconomiques et les cycles de la finance traditionnelle, plutôt que par la seule adoption native de la cryptographie.
D'un point de vue macro, l'année a été caractérisée par un « brouillard de données » et de la volatilité, le marché naviguant dans le contexte d'une nouvelle administration américaine, du choc tarifaire du « Jour de la Libération » et de signaux économiques obscurcis par la fermeture du gouvernement. Bien que la spéculation sur l'intelligence artificielle (IA) et le projet de loi fiscal OBBBA aient propulsé le BTC vers de nouveaux sommets au second semestre, le marché de la cryptographie a découplé du rebond des actifs traditionnels fin 2025 en raison de retards réglementaires. Cependant, les perspectives pour 2026 indiquent un « redémarrage des risques » clair, tiré par le « trio politique » : un assouplissement monétaire synchronisé à l'échelle mondiale, une stimulation budgétaire massive (via des remboursements en espèces/d'impôts) et une vague de déréglementation. Ce changement devrait remplacer la spéculation axée sur les particuliers par des entrées de capitaux institutionnels, apportant une expansion tirée par la liquidité à la cryptographie, potentiellement soutenue par des réserves stratégiques américaines de Bitcoin.
Le Bitcoin a montré une divergence marquée entre la force structurelle au niveau du marché et l'activité économique de la couche de base. Le BTC a atteint de nouveaux sommets dans l'année mais a clôturé légèrement en baisse, sous-performant l'or et la plupart des principaux indices boursiers, tandis que sa capitalisation boursière est restée autour de 1 800 milliards de dollars et sa dominance de marché entre 58 et 60 %. Malgré une performance de prix plus faible, la concentration des capitaux vers le BTC s'est accrue : les ETF au comptant américains ont enregistré des entrées nettes de plus de 21 milliards de dollars sur l'année, et les holdings d'entreprises ont dépassé 1,1 million de BTC, équivalant à environ 5,5 % de l'offre totale. La sécurité du réseau a continué de se renforcer, le taux de hachage dépassant 1 ZH/s et la difficulté minière augmentant d'environ 36 % en glissement annuel, indiquant des investissements miniers continus et solides. En revanche, l'activité de la couche de base a ralenti : les adresses actives ont diminué d'environ 16 % en glissement annuel, le nombre de transactions est resté inférieur aux pics de cycle précédents, et l'activité de tokens spéculatifs n'a connu que des poussées brèves et non durables. Les signaux combinés indiquent que la liquidité, la formation des prix et la demande du Bitcoin sont de plus en plus réalisées via des canaux financiers hors chaîne et des comportements de détention, la couche de base jouant un rôle secondaire, renforçant davantage le positionnement du Bitcoin en tant qu'actif financier macro plutôt que de réseau dominé par le trading.
Au niveau des Layer 1 (L1), 2025 a montré que le simple volume d'activité n'est pas un indicateur fiable de pertinence économique, de nombreux réseaux échouant à transformer l'utilisation en frais, en capture de valeur ou en performance durable des tokens. Parallèlement, le paysage L1 a continué à se concentrer sur un petit nombre de réseaux leaders. Ethereum a maintenu sa domination en termes d'activité des développeurs, de liquidités DeFi (Finance Décentralisée) et de valeur totale verrouillée, mais son empreinte d'exécution de base et la compression des frais pilotée par les rollups ont pesé sur la performance de l'ETH par rapport au BTC. À l'inverse, Solana a maintenu des volumes de transactions élevés et des utilisateurs actifs quotidiens, a considérablement étendu son offre de stablecoins, a généré des revenus protocolaires significatifs même après la normalisation de l'activité spéculative, et a obtenu l'approbation d'un ETF au comptant américain, renforçant encore son accessibilité institutionnelle. BNB Chain a quant à lui tiré parti des récits de marché grand public et d'une solide base de trading retail, stimulant l'activité on-chain au comptant et sur produits dérivés, les flux de règlement importants en stablecoins et le déploiement d'actifs du monde réel (RWA), faisant du BNB le principal actif cryptographique le plus performant. Le signal clé de 2025 est que la différenciation des L1 dépend de plus en plus de la capacité à monétiser les flux récurrents (transactions, paiements ou règlements institutionnels), plutôt que de simplement maximiser le volume brut de transactions.
L'écosystème Layer 2 (L2) d'Ethereum a pris en charge plus de 90 % de l'exécution des transactions liées à Ethereum en 2025, grâce à des mises à jour protocolaires qui ont accru la capacité des blobs et réduit les coûts de disponibilité des données (DA). Alors que l'exécution migre hors chaîne, l'accent crucial est de savoir si cette mise à l'échelle peut se traduire par une utilisation soutenue, une génération de frais et un alignement économique avec la couche de base. Sous cet angle, les résultats ont été significativement divergents : l'activité, la liquidité et la génération de frais se sont concentrées sur un petit nombre de rollups optimistes (comme Base et Arbitrum) et sur des chaînes d'applications spécifiques avec des cas d'utilisation clairs et une excellente expérience utilisateur, tandis que de nombreuses autres chaînes ont vu leur utilisation chuter brutalement après la disparition des incitations. Les rollups à connaissance nulle (ZK) ont continué à progresser en termes d'efficacité des prouveurs et de jalons de décentralisation, mais sont restés à un ordre de grandeur derrière les rollups optimistes en termes de valeur totale verrouillée (TVL) et de génération de frais. La fragmentation de plus de 100 rollups, la diminution de l'efficacité des incitations et la décentralisation inégale des séquenceurs restent des contraintes majeures.
En 2025, le DeFi a fait un pas de plus vers une « institutionnalisation structurelle », en se concentrant sur l'efficacité du capital et la conformité. Le TVL s'est stabilisé à 124,4 milliards de dollars, avec une composition du capital s'orientant significativement vers les stablecoins et les actifs générateurs de revenus, plutôt que vers les tokens inflationnistes. Un jalon historique a été le dépassement du TVL des RWA (17 milliards de dollars) sur celui des DEX, tiré par l'adoption de tokens d'obligations et d'actions. Parallèlement, la loi américaine GENIUS a apporté une clarté réglementaire historique pour les stablecoins, propulsant leur capitalisation boursière à plus de 3 070 milliards de dollars et établissant leur rôle central en tant qu'infrastructure de règlement mondiale. Fonctionnellement, le DeFi a mûri en une industrie avec des flux de trésorerie solides. Les revenus des protocoles ont grimpé en flèche à 16,2 milliards de dollars, rivalisant avec les principaux géants de la finance traditionnelle, transformant les tokens de gouvernance en actifs « blue chip » productifs. L'exécution on-chain a également dominé, le ratio de trading entre les DEX au comptant et les CEX atteignant un pic proche de 20 %.
2025 a été une année de percée pour la montée en puissance réelle des stablecoins. La capitalisation boursière totale a bondi de près de 50 % pour dépasser 3 050 milliards de dollars, grâce à une clarté réglementaire historique apportée par la loi GENIUS et à l'entrée des institutions. Le volume quotidien moyen des transactions a grimpé de 26 % à 3,54 billions de dollars – dépassant largement les 1,34 billion de dollars de Visa, prouvant la supériorité des stablecoins pour les paiements rapides et sans frontières. L'élan est venu d'un nouveau groupe de poids lourds : six nouveaux stablecoins (BUIDL, PYUSD, RLUSD, USD1, USDf et USDtB) ont chacun franchi le seuil de capitalisation d'un milliard de dollars, apportant une nouvelle concurrence et une utilité dans le monde réel. Ces développements ont ensemble jeté les bases d'une expansion continue des stablecoins dans les cas d'utilisation des paiements, de l'épargne et de la fintech.
La cryptographie grand public entre dans une ère décisive : l'infrastructure blockchain a mûri, l'accent se déplace résolument vers les applications du monde réel et l'exécution transparente. En tête de cette transformation se trouvent les néobanques et les plateformes fintech – qu'il s'agisse de géants du Web2 ou de projets natifs du Web3 – qui évoluent rapidement vers des services bancaires complets construits sur des rails blockchain. Bien que l'enthousiasme pour les applications de jeu et sociales cryptographiques se soit refroidi dans l'année, l'intégration profonde de la blockchain avec les paiements mondiaux et la fintech a jeté des bases cruciales pour une nouvelle génération de réseaux véritablement natifs, conçus dès le départ autour de la transparence et de la vérifiabilité. Alors que l'industrie passe de la construction d'infrastructures à une croissance pilotée par les applications, sa mission centrale évolue également : passer d'une décentralisation pour la décentralisation à une conception consciente de systèmes fiables et vérifiables pour inspirer confiance aux consommateurs et aux institutions.
Les technologies de pointe de 2025 se sont concentrées sur les agents IA, les paiements on-chain et la coordination décentralisée des infrastructures du monde réel. Les progrès les plus substantiels ont été la disponibilité à l'échelle Internet des paiements par agents via une norme de règlement native HTTP (ravivant le chemin 402 « Payment Required »), permettant des modèles de paiement à l'acte pour les API, les données et les flux de travail automatisés ; fin 2025, cette voie avait traité plus de 100 millions de paiements, avec un volume cumulé de plus de 30 millions de dollars et un volume quotidien dépassant le million de transactions, les agents représentant plus de 90 % du trafic. Parallèlement, l'IA physique décentralisée (DePAI) a gagné en attention en tant qu'extension de DePIN vers la coordination de machines autonomes, mais les progrès en 2025 ont été plus limités par la qualité des données, l'écart simulation-réalité, l'intensité capitalistique et les exigences de sécurité et de réglementation que par la conception des tokens. En comparaison, DeFAI et DeSci sont restés dans une phase exploratoire, avec des preuves limitées de production économique durable par rapport aux paiements natifs des agents et aux cas d'utilisation précoces de l'économie des machines.
L'adoption institutionnelle a été caractérisée par l'intégration de la cryptographie dans les flux de travail financiers de base, plutôt que par un simple accès via l'exposition aux prix. Les banques se rapprochent du prêt garanti par la cryptographie grand public, indiquant une plus grande acceptation du BTC (et sélectivement de l'ETH) en tant que collatéral de qualité financière dans des cadres de garde et de conformité, tandis que les ETF cryptographiques réglementés continuent de s'étendre en ampleur et en structure, renforçant la position des ETF en tant que canal d'accès privilégié des institutions. Les fonds du marché monétaire tokenisés ont émergé comme un cas d'utilisation crédible de la tokenisation RWA, gagnant du terrain en tant qu'équivalents de trésorerie on-chain en raison de règlements plus rapides, d'une meilleure liquidité des collatéraux et de la capacité d'audit. Parallèlement, les trésoreries d'actifs numériques d'entreprise (DATs) se sont considérablement développées, mais 2025 a mis en évidence des pressions de durabilité : les outils de trésorerie à effet de levier ont sous-performé par rapport aux simples alternatives ETF génératrices de revenus – soulignant une transition vers une adoption pilotée par l'infrastructure et le rendement, plutôt que par la simple accumulation d'actifs.
La réglementation mondiale de la cryptographie a mûri selon des trajectoires différenciées mais complémentaires : les États-Unis ont progressé en matière d'innovation via la loi GENIUS (juillet), établissant le premier cadre fédéral pour les stablecoins ; l'Europe a mis en œuvre MiCA avec des licences strictes ; Hong Kong a consolidé son statut de plaque tournante avec des réglementations sur les stablecoins et des incitations fiscales ; Singapour a renforcé des normes élevées via des règles de conformité et de licence plus strictes (juin). Au niveau international, l'engagement envers le cadre de déclaration des actifs cryptographiques (CARF) de l'OCDE s'est accéléré, jetant les bases d'une transparence fiscale standardisée et d'échanges d'informations transfrontaliers.
En entrant dans 2026, nous sommes particulièrement enthousiasmés par plusieurs thèmes clés et nous prévoyons que ces domaines progresseront de manière significative tout au long de l'année. Ces thèmes couvrent de multiples récits et secteurs, notamment l'environnement macroéconomique et le Bitcoin, l'adoption institutionnelle, la politique et la réglementation, les stablecoins, la tokenisation, le trading décentralisé, les marchés prédictifs, et plus encore.
