Cela fait près de six mois que le Bitcoin a atteint son plus haut historique. Durant cette période de baisse, presque aucune entité gouvernementale détentrice de bitcoins connue n'a procédé à des ventes. Cependant, nous avons découvert une paire d'acteurs très intéressants :
Le Salvador VS Le Bhoutan
Sur une période d'environ six mois, les avoirs en Bitcoin du Salvador sont passés de 6 376 à 7 600 pièces, tandis que ceux du Bhoutan sont passés de 6 234 à 4 000 pièces.
Cette pression vendeuse venue de la chaîne de l'Himalaya est faible, mais mystérieuse. Le Bhoutan, un pays bouddhiste relativement fermé situé entre la Chine et l'Inde, n'a ouvert ses portes aux touristes étrangers qu'en 1974, introduit la télévision et Internet qu'en 1999, et est passé d'une monarchie absolue à une monarchie constitutionnelle qu'en 2008. Aujourd'hui encore, l'utilisation des sacs en plastique y est officiellement interdite.
Pourtant, ce pays a détenu jusqu'à 13 000 bitcoins à son apogée, et les 4 000 actuels sont le résultat de ventes successives. Je suppose que vous avez de nombreuses questions, mais la première à résoudre est :
Amithaba, cher donateur bhoutanais, d'où viennent vos bitcoins ?
L'hydroélectricité, un cadeau du ciel
En tant que nation bouddhiste, le Bhoutan était autrefois très détaché.
En 1972, le roi du Bhoutan, Jigme Singye Wangchuck, a proposé le « Bonheur National Brut ». Oui, ce système d'évaluation mondialement connu du « Êtes-vous heureux ? » a été initialement proposé par le Bhoutan.
Avoir le Bouddha dans son cœur, Amithaba, l'argent et la renommée sont des choses éphémères. En 2006, dans la première « Carte du bonheur dans le monde » publiée par l'Université de Leicester au Royaume-Uni, le Bhoutan s'est classé au 8e rang.
Mais avoir le Bouddha dans son cœur n'empêche pas de vivre. Le Bhoutan n'est sorti de la catégorie des « pays les moins avancés » qu'en décembre 2023. Dans le « Rapport mondial sur le bonheur » des Nations Unies, le classement le plus élevé obtenu par le Bhoutan fut la 84e place en 2014. En 2019, il est tombé à la 95e place.
Chaque pays a ses atouts, celui du Bhoutan est l'hydroélectricité. Situé sur les contreforts sud de l'Himalaya, le Bhoutan compte de nombreuses rivières, des précipitations annuelles abondantes et un dénivelé important. Le potentiel hydroélectrique théorique du Bhoutan est estimé entre 30 000 et 40 000 MW, tandis que la capacité installée actuellement développée n'est que d'environ 2 300 à 4 000 MW, ne réalisant ainsi que 5 à 10 % du potentiel.
En été, le Bhoutan a même de l'électricité en surplus. En 2025, la production électrique de pointe estivale du Bhoutan était d'environ 3 600 MW, mais la demande de pointe estivale correspondante n'était que d'environ 900 à 1 000 MW.
70 % de cette électricité excédentaire doit naturellement trouver une utilisation pour générer des revenus, le Bhoutan la vend donc à l'Inde. L'hydroélectricité est devenue, comme il fallait s'y attendre, le pilier absolu de l'économie bhoutanaise, représentant environ 17 à 20 % du PIB, et les exportations hydroélectriques contribuent à plus de 63 % du total des exportations.
Mais le Bhoutan n'est pas entièrement satisfait de cet arrangement avec l'Inde. Depuis 1961, l'Inde a dirigé la construction de presque toutes les centrales hydroélectriques du Bhoutan, utilisant un modèle de financement de « 60 % de dons + 40 % de prêts ». En clair, l'Inde finance la majeure partie de la construction de vos centrales, mais en contrepartie, vous devez leur revendre l'électricité produite en priorité et à bas prix.
Ce modèle d'échange d'ingénierie contre des ressources verrouille fermement les leviers économiques du Bhoutan dans le système de règlement en roupies. Bien que le Bhoutan dispose d'énergie, ce qu'il récupère ce sont des roupies qui ne circulent que dans le pays voisin, difficiles à échanger directement sur le marché international contre les devises étrangères en dollars nécessaires à l'industrie moderne.
Comment sortir de cette impasse ?
Transformer l'hydroélectricité en Bitcoin
Le remède trouvé par le Bhoutan est le minage de Bitcoin.
Vers 2019-2020 (lorsque le prix du Bitcoin était d'environ 5 000 $), le Bhoutan a commencé à tester secrètement une voie appelée « numérisation de l'énergie » – utiliser l'excédent d'hydroélectricité pour miner des bitcoins.
En 2019, le roi du Bhoutan, Wangchuck, avait déclaré : « En tant que petit pays, nous devons devenir un pays intelligent – ce n'est pas un choix, mais une nécessité. La technologie est un outil indispensable pour réaliser cette vision. »
En 2025, le Premier ministre bhoutanais Tshering Tobgay a déclaré publiquement : « Lorsque le prix de l'électricité est bon, nous la vendons à l'Inde ; lorsque le prix n'est pas bon, nous la gardons pour miner des bitcoins, c'est très stratégique. »
Outre l'excédent d'hydroélectricité, les conditions climatiques uniques du Bhoutan, en particulier les régions de haute altitude du centre avec une température annuelle moyenne de seulement 5,5°C, offrent également un avantage naturel de refroidissement pour le minage, réduisant considérablement les coûts énergétiques.
De plus, l'industrie du minage de Bitcoin s'aligne parfaitement avec les principes environnementaux et religieux du Bhoutan en tant que nation bouddhiste. La constitution bhoutanaise exige le maintien de 60 % de couvert forestier, ce qui limite le développement d'industries lourdes traditionnelles. Mais le minage hydroélectrique est une « industrie invisible » qui n'émet pas de gaz à effet de serre et ne détruit pas l'écologie, son utilisation pour miner des bitcoins ne va aucunement à l'encontre des enseignements de Bouddha. À l'inverse, le développement des cryptomonnaies dans les pays islamiques a rencontré des difficultés – dans la loi islamique (Charia), les activités financières interdisent strictement l'usure (Riba) et la spéculation/jeu (Gharar). En raison de la forte volatilité du prix du Bitcoin et de son manque de soutien par des actifs tangibles, certains érudits islamiques (comme le Conseil islamique de Syrie) ont émis une fatwa déclarant le Bitcoin « Haram » (interdit).
Beaucoup d'hydroélectricité pour miner encore et encore. Grâce au Bitcoin, le Bhoutan a trouvé une voie de développement économique pour briser le « blocus de la roupie ». Cependant, comment un pays bouddhiste relativement fermé a-t-il trouvé cette voie de rupture dans le domaine financier moderne qu'est la cryptomonnaie ?
Le « trader en Bitcoin » du Bhoutan
Le minage de Bitcoin au Bhoutan n'est pas une décision impulsive du roi ou d'un politicien fervent, mais une stratégie d'« investissement alternatif » soigneusement planifiée par les technocrates de son fonds souverain, Druk Holding and Investments (DHI).
L'actuel PDG de DHI, Ujjwal Deep Dahal, est le trader principal à l'origine du minage de Bitcoin au Bhoutan. Ingénieur électricien de formation, il possède une solide expérience dans les domaines de l'électricité et de l'hydraulique. Avant de diriger DHI, il comprenait profondément les avantages et les limites des ressources hydroélectriques du Bhoutan.
Pour Dahal, le Bhoutan fait face à des désavantages géographiques et démographiques sévères (« La géographie est un défi pour nous, la démographie est un défi pour nous »). Il considère la technologie comme la seule voie pour un développement en bond en avant du Bhoutan. En 2019, Dahal a poussé DHI à investir secrètement dans des machines minières Bitmain. Sa logique était très claire : utiliser l'« électricité perdue » excédentaire et inexportable de la saison des pluies estivale du Bhoutan pour extraire de « l'or numérique », comme complément de diversification des réserves de change nationales.
Dans un pays bouddhiste relativement fermé, celui qui a su capter avec acuité l'opportunité historique du Bitcoin n'est évidemment pas une personne ordinaire, mais un technocrate ayant une formation internationale de premier plan. Le parcours de Dahal ne pouvait naturellement pas être modeste, c'est un archétype de l'élite bhoutanaise. Fils de haut fonctionnaire gouvernemental, Dahal a bénéficié dès son plus jeune age des meilleures ressources éducatives du Bhoutan et a obtenu une « bourse d'élite » (Elite Scholarship) du gouvernement pour étudier à l'étranger. Il a d'abord fait ses études supérieures de base en Inde, puis est parti se perfectionner au Canada et aux États-Unis, et a même été chercheur au programme SPURS (Special Program for Urban and Regional Studies) du Massachusetts Institute of Technology (MIT).
C'est précisément les concepts technologiques de pointe auxquels il a été exposé au MIT, combinés aux dotations énergétiques locales du Bhoutan, qui l'ont amené en 2019, alors que le prix du Bitcoin était bas, à proposer aux hauts dirigeants bhoutanais l'idée d'une « arbitrage sur le prix de l'électricité » utilisant l'hydroélectricité pour le minage de Bitcoin.
Tous les êtres sont égaux, mais tous les êtres ne sont pas égaux.
Un pari à l'échelle nationale
Puisqu'il s'agit de générer des revenus, les bitcoins « gratuitement » minés par le Bhoutan avec son hydroélectricité excédentaire doivent naturellement être monétisés pour contribuer aux réserves de change nationales. La question « Pourquoi le Bhoutan vend-il des bitcoins ? » a déjà une réponse, mais nous pouvons explorer plus en profondeur.
En juin 2023, face à une grave crise de fuite des cerveaux dans la fonction publique, le gouvernement bhoutanais a utilisé environ 72 millions de dollars de réserves de Bitcoin pour augmenter de 50 % les salaires de tous les fonctionnaires.
Le 17 décembre 2025, jour de la Fête nationale du Bhoutan. Le Bhoutan a pris une autre décision audacieuse, celle d'injecter jusqu'à dix mille bitcoins accumulés (évalués à environ 10 milliards de dollars au prix du marché de l'époque) comme fonds semence pour l'avenir du pays, entièrement dans le vaste projet de zone spéciale encore sur plan – « Gelephu Mindfulness City (GMC) ».
Le modèle financier du GMC est, en macroéconomie, « fou ». Selon le Time Magazine et le SCMP, l'investissement total estimé pour le GMC s'élève à 1000 milliards de dollars, tandis que le PIB du Bhoutan en 2025 n'était que d'environ 3,4 milliards de dollars. L'investissement total estimé représente environ 30 fois le PIB du pays en 2025.
Plus exagéré encore, ce mégaprojet, annoncé pour la première fois en décembre 2023, a commencé officiellement en 2025. Plus de 2 ans plus tard, on ne peut toujours dire que le projet est en « phase de construction des infrastructures ».
Ces deux actions peuvent prêter à confusion – ayant autrefois possédé 13 000 bitcoins, pourquoi les dollars gagnés n'ont-ils pas été utilisés pour soutenir d'autres industries nationales, mais seulement pour payer les fonctionnaires, puis dépenser dix mille bitcoins pour construire une zone spéciale qui pourrait ne générer aucun revenu avant 5 à 10 ans ?
Le Bhoutan n'a pas eu le choix.
Au Bhoutan, le gouvernement est le plus grand employeur unique. En raison de la faiblesse de l'économie privée, le fonctionnement de l'appareil d'État dépend entièrement du système de la fonction publique. Cependant, ces dernières années, le Bhoutan a fait face à l'inflation et à la fuite des cerveaux. Augmenter les salaires des fonctionnaires vise essentiellement à maintenir le fonctionnement de la machine étatique, empêchant l'arrêt du gouvernement. Les revenus du minage de Bitcoin sont considérés comme une « injection de survie » pour retenir les talents essentiels du pays, d'abord « stopper l'hémorragie », puis « développer ».
De plus, pour le Bhoutan, soutenir les industries nationales est très difficile. Le Bhoutan manque de terreau industriel pour absorber les capitaux. Sans infrastructures, sans avantages logistiques, avec un marché intérieur minuscule (seulement environ 800 000 habitants), même si le gouvernement injectait plusieurs milliards de dollars dans le secteur privé, il ne pourrait pas faire apparaître comme par magie une industrie manufacturière ou technologique. Les fonds iraient très probablement alimenter la spéculation immobilière ou se transformeraient en biens de consommation importés, consumant ainsi les précieuses réserves de change.
Par conséquent, l'engagement de dix mille bitcoins pour le GMC ressemble fort à un « pari par défaut ». Le GMC n'est pas une ville touristique, mais une « zone spéciale », située dans la plaine du sud du Bhoutan, frontalière avec l'Inde, prévoyant d'établir un système juridique indépendant (s'inspirant de Singapour et d'Abu Dhabi) pour attirer les capitaux mondiaux.
C'est comme les « îles Caïmans au pied de l'Himalaya ». En collaboration avec des institutions comme Matrixport, elle offre des trusts offshore, la légalisation des actifs numériques et une juridiction judiciaire indépendante basée sur la common law. Le gouvernement bhoutanais a réalisé que, dans les limites actuelles de son système et de sa géographie, les perspectives de réformes progressistes restent brumeuses. Pour tenter de briser la dépendance unique envers l'Inde, c'est peut-être actuellement le meilleur choix qu'ils aient pu imaginer.
Bien que l'investissement total estimé pour le GMC atteigne mille milliards de dollars, cela ne signifie pas que le gouvernement bhoutanais doive miser tout cet argent d'un coup. Leur stratégie est de « construire un nid pour attirer les phénix » – utiliser les revenus du Bitcoin et le fonds souverain (DHI) pour terminer la première phase de construction des infrastructures (comme l'agrandissement de l'aéroport, la construction de ponts), puis, en cédant les droits de développement de la zone spéciale, attirer les riches et les consortiums mondiaux pour les investissements suivants.
Le Bhoutan ne parie pas seulement hors chaîne (« off-chain »), sur la chaîne (« on-chain »), ses opérations vont bien au-delà du simple « miner – accumuler – vendre ». Le Bhoutan n'a pas laissé tous ses actifs dormir dans un portefeuille froid (« cold wallet »), mais a converti une grande quantité d'ETH en jetos de staking liquide (Liquid Staking Tokens), et les a déposés comme garantie sur la plateforme de prêt décentralisée Aave, pour emprunter d'énormes sommes en stablecoins.
Début cette année, le Bhoutan a connu une crise périlleuse de « déléveragege ». Alors que le prix de l'ETH baissait, la valeur des garanties du Bhoutan sur Aave diminuait, et son facteur de santé d'emprunt (« Health Factor ») s'est rapproché de la ligne rouge de liquidation à 1,0. Pour se sauver, DHI a été contraint de vendre d'urgence 26 535 ETH (environ 60 millions de dollars) début février 2026, pour rembourser un prêt de 137 millions d'USDT. Cette opération a ramené son facteur de santé au-dessus de la ligne de sécurité de 1,10, sauvant ainsi la position restante d'environ 78 245 stETH.
En fait, concernant le « grand pari » du Bhoutan, nous pouvons remonter encore plus loin – parce que bien que le Bhoutan ait beaucoup d'électricité pour miner des bitcoins, il a aussi besoin de machines de minage.
Le Bhoutan s'approvisionne principalement auprès de Bitmain. Selon les registres douaniers et le suivi médiatique, les importations concernent principalement la série Antminer S19 de Bitmain (incluant S19 Pro, S19 XP, etc.). Et après 2023, suite à la conclusion d'un partenariat avec Bitdeer (fondé par Wu Jihan, co-fondateur de Bitmain), Bitdeer a également livré directement des dizaines de milliers de machines minières avancées au Bhoutan.
Selon les évaluations combinées de Forbes et d'autres institutions, de 2021 à 2023, les dépenses en capital totales du Bhoutan pour les installations de minage de crypto-monnaies s'élèvent à environ 500 millions de dollars. Cela a directement conduit les réserves de change du Bhoutan à chuter de 1,27 milliard de dollars à un niveau dangereux de plus de 500 millions de dollars sur la même période.
Selon les « Perspectives macroéconomiques du Bhoutan » publiées par la Banque mondiale en avril 2024 et le rapport de consultation de l'article IV du FMI de 2024, pour l'exercice 2022/23, le déficit du compte courant (CAD) du Bhoutan a grimpé à 34,3 % du PIB. La Banque mondiale a clairement indiqué –
« Un investissement national majeur dans le minage de cryptomonnaies a entraîné une baisse des réserves internationales et a porté le CAD à 34,3 % du PIB. Rien qu'en 2022, des fonds représentant environ 9 % du PIB ont été utilisés pour importer des équipements de cryptomonnaie. »
Un pays qui mise 9 % de son PIB sur le Bitcoin, c'est probablement l'un des paris les plus fous de l'histoire de l'humanité.
Heureusement, le Bhoutan a surmonté la phase douloureuse de ce grand pari. En 2025, avec le prix du Bitcoin atteignant de nouveaux sommets historiques, la situation financière du Bhoutan s'est considérablement améliorée. Selon le dernier « Rapport de consultation de l'article IV pour 2025 » du FMI publié en janvier 2026 : « Les réserves de change du Bhoutan se sont considérablement renforcées, grâce à la réduction des importations liées au minage de cryptomonnaies, à l'augmentation des transferts de fonds et à la hausse des revenus du tourisme et de l'hydroélectricité. » Le CAD du Bhoutan devrait passer du pic de 34,3 % à 8,62 % pour l'exercice 2025/26. Cela signifie que la phase douloureuse de « l'achat de machines minières » est terminée, et qu'on est entré dans la phase de « production et de monétisation ».
En tant que nation, la phase douloureuse du Bhoutan est passée. Mais en tant qu'individus, la vie des Bhoutanais s'est-elle améliorée grâce au Bitcoin ?
Destin national et destin du peuple
L'« Enquête sur la main-d'œuvre 2022 » du Bureau national de la statistique du Bhoutan (NSB) indique clairement que le taux de chômage des jeunes en 2022 était effectivement de 28,6 %. En 2025, ce chiffre est tombé à 18 %.
Sur le papier, l'industrie du minage de Bitcoin a effectivement amélioré la vie des Bhoutanais. Mais pour les Bhoutanais, vivre au Bhoutan n'offre toujours guère d'espoir.
On estime qu'environ 66 000 Bhoutanais vivent actuellement à l'étranger, dont la majorité en Australie. Pour ce petit pays d'environ 800 000 habitants, ce chiffre représente près de 8 % de la population.
À titre de comparaison, seulement environ 3,6 % de la population mondiale vit en dehors de son pays de naissance. En Inde, ce pourcentage est de 2,5 %, au Pakistan de 2,8 %.
Il faut savoir qu'en 2025, parmi les chômeurs du Bhoutan, les jeunes représentaient 45,1 %. Cela signifie que le nombre de Bhoutanais vivant à l'étranger est presque égal au nombre de jeunes chômeurs dans le pays.
Même vivre en ville au Bhoutan n'offre pas de meilleures perspectives d'emploi en raison d'un développement plus avancé. Parmi les jeunes chômeurs, 57,2 % vivent en ville.
Chaque année, le nombre d'étudiants et de professionnels bhoutanais partant étudier et travailler en Australie, au Canada et dans d'autres pays augmente régulièrement, une tendance qui a attiré l'attention des hauts responsables gouvernementaux. Le Premier ministre bhoutanais Tshering Tobgay a déclaré que parmi les 66 000 expatriés bhoutanais, beaucoup sont des fonctionnaires, des enseignants, des infirmières et d'autres professionnels expérimentés.
« Nous ne pouvons pas demander aux fonctionnaires de ne pas démissionner, et nous ne pouvons pas empêcher les gens de quitter le pays. Je ne peux pas garantir que les professionnels ne démissionneront pas, et lorsqu'ils démissionnent, ils mentionnent souvent de mauvaises conditions de travail, ce qui est peut-être vrai. »
Chimi Dorji, président de l'Association des Bhoutanais de Perth en Australie, a déclaré qu'il y avait actuellement plus de 20 000 Bhoutanais résidant rien qu'à Perth. Lui et sa femme ont émigré en Australie en 2019, et avant cela, il était officier forestier au Bhoutan.
Il a dit : « De nombreux Bhoutanais résidant en Australie cherchent encore à obtenir la résidence permanente, car ils prévoient de s'installer et ne plus rentrer chez eux. »
Tashi Zam a quitté le Bhoutan pour l'Australie avec son petit ami en 2018. Lorsqu'ils ont obtenu leur diplôme en 2015-2016, ils n'avaient même pas envisagé de voyager à l'étranger :
« Notre rêve initial était de trouver un emploi convenable et de nous installer au Bhoutan. »
Pendant près de deux ans, ils ont tout tenté pour trouver un emploi, sans succès. Finalement, leurs familles ont rassemblé de l'argent pour les encourager à se marier officiellement afin de postuler ensemble.
« Avec le recul, notre choix était le bon. Nous avons maintenant un bon revenu et pouvons aider nos proches. »
Les fermes de minage sont hautement automatisées, le GMC est au service de l'élite étrangère, le Bitcoin n'est pas une panacée, il ne peut pas résoudre la grave crise du chômage au Bhoutan. Le Bhoutan est passé directement d'une société agricole à une société financière, manquant l'étape intermédiaire de l'industrie manufacturière/services capable d'absorber une main-d'œuvre importante.
Ce pays s'élève dans le domaine des cryptomonnaies, mais son peuple erre encore dans la vie réelle.
