Original|Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Auteur|Wenser(@wenser 2010)
Récemment, après la publication des résultats financiers du Q4 2025, le cours de l'action de Circle (CRCL), la "première action de stablecoin", a connu un rebond solide tant attendu, avec une hausse de plus de 45 % en deux jours, atteignant aujourd'hui brièvement 90 dollars, un plus haut depuis novembre dernier. Dans un marché d'actions liées à la cryptomonnaie en baisse continue, Circle (CRCL) a momentanément volé la vedette, les grandes institutions et analystes ont commencé à agiter leurs drapeaux, et de nombreux traders ont même relancé le slogan audacieux "Le cours de Circle a encore un potentiel de multiplication par dix".
Derrière cet enthousiasme, le marché s'interroge peut-être davantage sur les moteurs sous-jacents de ce rebond de prix, car cela détermine directement si la hausse du cours de Circle (CRCL) peut se poursuivre. Odaily Planet Daily analysera brièvement cette question sous l'angle des performances opérationnelles de Circle, des points de vue institutionnels, du "billet pour l'IA" et des marchés prédictifs, afin de clarifier la question clé de savoir d'où viendra la prochaine vague de croissance de Circle.
Évolution des fondamentaux opérationnels de Circle : Du stablecoin aux infrastructures financières Internet
En évoquant Circle, beaucoup ont peut-être encore l'impression stéréotypée d'être "l'éternel second dans la course des stablecoins", mais en termes de performances et de croissance des données en 2025, le stablecoin USDC de Circle rattrape rapidement l'USDT de Tether.
Bulletin récent de Circle : Le volume des transactions de l'USDC en 2025 atteint 18,3 billions de dollars, se classant premier dans le secteur
Selon les données du site Artemis, le volume mondial des transactions de stablecoins a augmenté de 72 % en glissement annuel en 2025, atteignant un record de 33 billions de dollars ; parmi eux, le volume des transactions de l'USDC émis par Circle a atteint 18,3 billions de dollars, se classant premier ; en comparaison, le volume des transactions de l'USDT de Tether n'était que de 13,3 billions de dollars.
En entrant en 2026, le nombre de transactions de l'USDC reste exceptionnellement rapide : début février, le PDG de Circle, Jeremy Allaire, a déclaré, sur la base des données d'Artemis, que le nombre de transactions on-chain de l'USDC en janvier dépassait 8,4 billions, tandis que le nombre total de transactions on-chain sur le marché des stablecoins était de 10 billions ; en termes de nombre de transactions on-chain, l'USDC représente 84 % de la part de marché totale. En d'autres termes, dans un coin discret, l'activité transactionnelle de l'USDC a grimpé en flèche. De plus, le taux de croissance de la masse en circulation de l'USDC augmente rapidement. Au 12 février, la quantité d'USDC en circulation avait augmenté d'environ 2,6 milliards d'unités en une semaine.
En comparaison, la capitalisation boursière de l'USDT, leader des stablecoins, a chuté de 0,8 % en février pour atteindre 1836,1 milliards de dollars, prolongeant la tendance à la baisse d'environ 1 % observée en janvier, marquant la première contraction mensuelle consécutive depuis l'effondrement de Terra en 2022.
Enfin, en examinant son rapport financier pour l'exercice 2025, la masse en circulation de l'USDC de Circle fin 2025 était de 753 milliards de dollars, soit une augmentation de 72 % sur un an ; le volume des transactions on-chain de l'USDC au Q4 2025 était de 11,9 billions de dollars, soit une augmentation de 247 % sur un an ; le chiffre total du Q4 a atteint environ 770 millions de dollars, soit une augmentation de 77 % par rapport à la même période de l'année précédente ; le chiffre d'affaires total et les revenus de réserve pour l'exercice 2025 étaient de 27 milliards de dollars, soit une augmentation de 64 % sur un an. Bien que la perte nette liée aux activités continues ait atteint 70 millions de dollars, principalement en raison de charges liées aux incitations sur actions (IPO) s'élevant à 424 millions de dollars, Circle prévoit que la masse en circulation de l'USDC continuera de croître à un taux annuel d'environ 40 % et estime que les revenus provenant d'autres activités que celles liées aux réserves atteindront environ 170 millions de dollars en 2026, contre environ 110 millions de dollars en 2025.
Je suppose que la croissance de la masse en circulation et du nombre de transactions de l'USDC pourrait être stimulée conjointement par la demande de paiements cryptographiques des IA Agent, la demande croissante des marchés prédictifs et la demande des activités institutionnelles suite à l'adoption de la loi réglementaire GENIUS Act. Nous reviendrons sur ce point en détail plus tard.
Aperçu des points de vue institutionnels : Certains achètent à bas prix, d'autres restent optimistes sur le fait que Circle "surperformera le marché"
Actuellement, le marché est clairement divisé quant à la performance future du cours de Circle : certaines sociétés d'investissement continuent d'acheter à bas prix et d'acquérir constamment ; d'autres sont favorables à la mise à niveau de son modèle commercial, passant du stablecoin à l'infrastructure fintech ; mais certains instituts de recherche estiment que ce rebond des cours est principalement dû à un squeeze des vendeurs à découvert et n'est pas durable.
Bernstein : Le cours de Circle vise 190 dollars, maintient la notation "Surperformant"
Bernstein souligne que Circle n'est plus considéré comme un simple "titre proxy" d'investissement dans les actifs cryptographiques, mais s'est transformé en un fournisseur de services d'infrastructure fintech, sa position commerciale ayant profondément changé. L'équipe d'analystes de la société estime que Circle jouera un rôle clé dans cette "transformation fondamentale du système économique mondial" et a réitéré sa notation "Surperformant (Outperform)" et son objectif de cours de 190 dollars dans son dernier rapport de recherche, suggérant que le cours de l'action a encore une marge de hausse significative.
De plus, les analystes de Bernstein, Gautam Chhugani et d'autres, ont indiqué dans le rapport que les performances du quatrième trimestre de Circle se sont clairement démarquées des tendances globales du marché cryptographique, soulignant que l'entreprise évolue vers un fournisseur d'infrastructure Internet central, et pas seulement vers des activités de stablecoins ou de jetons cryptographiques.
Ark Invest : Des paroles aux actes, la valeur totale du portefeuille d'actions Circle (CRCL) avoisine 350 millions de dollars
Contrairement aux instituts de recherche, Ark Invest, la société d'investissement de la célèbre investisseuse de la Silicon Valley "Cathie Wood", a toujours été un "acheteur majeur" de Circle.
Début février, des documents commerciaux ont montré qu'Ark Invest avait acheté environ 9,4 millions de dollars d'actions Circle via deux de ses ETF ;
Le 12 février, Ark Invest a de nouveau augmenté sa position de 75 559 actions Circle (CRCL), d'une valeur d'environ 4,4 millions de dollars.
D'après les informations publiques compilées, au moment de la rédaction, Ark Invest détient, via trois fonds ARKK (ARK Innovation ETF), ARKF (ARK Fintech Innovation ETF) et ARKW (ARK Next Generation Internet ETF), environ 4 015 642 actions Circle (CRCL), pour une valeur totale d'environ 349 millions de dollars (calculé à 87 dollars).
Vanguard Group : Détention de plus de 5,65 millions d'actions Circle (CRCL), une perte latente ayant dépassé 400 millions de dollars
Le 14 février, selon le dernier dépôt 13F auprès de la SEC américaine par Vanguard Group, la deuxième plus grande société de gestion de fonds au monde, elle détient actuellement un total de 5 653 110 actions Circle CRCL (d'une valeur actuelle de 339,4 millions de dollars), avec un coût d'acquisition de 739,6 millions de dollars, entraînant une perte latente de plus de 400 millions de dollars.
Alors que le cours de Circle (CRCL) est remonté à environ 87 dollars (cours au moment de la rédaction), cet investissement de près de 740 millions de dollars affiche désormais un gain latent de plus de 152 millions de dollars.
10x Research : Circle bondit grâce à un squeeze des vendeurs à découvert
Hier, l'institut de recherche cryptographique 10x Research a publié un article indiquant que le principal moteur de la récente hausse du cours de Circle n'était pas les données financières elles-mêmes, mais la structure des positions sur le marché, structure plus susceptible de déclencher un mouvement de rachat à découvert à forte probabilité qu'une simple réévaluation des fondamentaux. On sait qu'un fonds spéculatif avait établi une importante position courte avant la publication des résultats, mais la flambée en une seule journée du cours de Circle a déclenché un squeeze des vendeurs à découvert violent, entraînant une perte d'environ 500 millions de dollars pour le fonds spéculatif en une journée. 10x Research a ajouté que cette volatilité intense ne concernait pas seulement Circle (CRCL), mais aussi Coinbase (COIN) et le Bitcoin, et bien que Circle soit une valeur clairement haussière, l'ampleur globale du mouvement était principalement due à un déséquilibre de la structure des positions sur le marché cryptographique dans son ensemble, un nouveau catalyseur de marché pourrait bientôt apparaître, remodelant peut-être le récit du marché, après quoi la logique transactionnelle du marché pourrait revenir aux fondamentaux. En d'autres termes, 10x Research n'est pas optimiste quant à la performance future de Circle (CRCL).
En résumé, Circle est à un stade clé de sa transition du concept passé de "première action de stablecoin" vers le récit d'"infrastructure fintech", les performances opérationnelles de son stablecoin USDC sont prometteuses, et ses autres flux de revenus (revenus non liés aux intérêts) ont également démontré leur capacité à générer des liquidités avec une marge brute élevée de 37 millions de dollars au Q4.
Et la capacité de Circle (CRCL) à poursuivre sa forte hausse actuelle est peut-être étroitement liée à 3 mots-clés - "paiement IA", "marché prédictif" et "adoption institutionnelle".
Les "activateurs de croissance" de l'USDC : Paiements IA, transactions sur marchés prédictifs, adoption institutionnelle à grande échelle
Dans les résultats financiers de Circle et les déclarations publiques de son PDG Jeremy Allaire, nous pouvons clairement voir que les canaux de revenus de Circle se développent rapidement, sans dépendre fortement comme auparavant de l'activité d'émission du stablecoin USDC.
Auparavant, Circle avait annoncé que 55 institutions financières étaient inscrites au Circle Payments Network (CPN), et que 74 autres étaient en cours d'examen d'éligibilité ; le réseau blockchain L1 de test public Arc était en ligne, attirant plus de 100 participants ; le taux d'adoption et les avantages d'intégration naturels de l'USDC ont également doté Circle d'une capacité de "paiement automatisé" pour les IA Agent. Et cela pourrait devenir son billet pour la prochaine ère de la finance interconnectée.
Le "billet pour l'IA" de Circle : Protocole x402, économie des IA Agent et transactions A2A
Le premier billet de Circle provient des paiements IA. Le standard x402, dirigé par Coinbase, est devenu un point chaud du marché dès son lancement en 2025. Ce protocole permet aux IA Agent de payer directement des services, comme l'accès aux données API, les ressources de calcul ou les abonnements de contenu, via le code d'état HTTP 402 en utilisant l'USDC, comblant ainsi le "dernier kilomètre du paiement" pour les IA Agent. L'USDC peut ainsi s'intégrer de manière transparente dans le système économique des IA Agent, et les transactions A2A (Agent to Agent), M2M (Machine to Machine) proposées par de nombreuses entreprises de modèles d'IA circuleront également grâce à l'USDC.
Précédemment, des analystes avaient prédit que d'ici 2030, l'écosystème économique des IA Agent pourrait dépasser 30 billions de dollars, l'IA agentique dominant 15 % des décisions financières quotidiennes. À cet aspect, l'USDC dispose d'un avantage précurseur considérable.
Le "billet pour le marché prédictif" de Circle : Le volume des transactions sur les marchés prédictifs continue d'atteindre des sommets, avec plus de 38 millions de transactions par semaine
Un autre moteur principal de la croissance des données opérationnelles de l'USDC et de Circle est peut-être dû à la montée en puissance du secteur des marchés prédictifs.
Selon les données de Dune, le 23 février, le nombre de transactions sur les marchés prédictifs la semaine dernière (16-22 février) a encore atteint un record historique, avec 38,01 millions de transactions, dont 22,58 millions pour Polymarket, en tête ; Kalshi a enregistré 14,86 millions de transactions, se classant deuxième.
Dans le même temps, Circle continue de déployer des efforts dans la coopération au niveau de la plateforme avec les géants du marché prédictif - début février, Circle a annoncé un partenariat avec Polymarket pour optimiser l'infrastructure des stablecoins sur les marchés prédictifs. Circle introduira une infrastructure de stablecoins transparente et entièrement provisionnée sur les marchés prédictifs, améliorant la fiabilité du règlement et réduisant les frictions, pour soutenir la prochaine phase de développement des marchés financiers on-chain.
Compte tenu du contexte d'une "grande année de prédictions" regroupant des événements sportifs comme les Jeux Olympiques et la Coupe du Monde, le volume des transactions et les revenus de garde de l'USDC devraient encore augmenter.
Le "billet pour l'adoption institutionnelle" de Circle : Loi, banque fiduciaire et écosystème de partenariat
Pour les utilisateurs institutionnels, Circle et l'USDC sont peut-être actuellement la seule "solution optimale relative". Les principales raisons sont :
Premièrement, le cadre de la loi GENIUS Act entraînera un afflux massif de réserves de dollars numériques sur le marché des obligations du Trésor américain, favorisant une nouvelle croissance de l'émission et de la circulation de l'USDC ;
Deuxièmement, Circle a obtenu en décembre 2025 l'autorisation d'établir une banque fiduciaire nationale (First National Digital Currency Bank), accélérant ainsi son intégration dans le système financier traditionnel ;
Troisièmement, les partenaires de Circle couvrent les institutions de paiement traditionnelles (comme Visa), les sociétés de logiciels financiers (comme Intuit), les plateformes leaders des marchés prédictifs (comme Polymarket), les réseaux de règlement de paiements blockchain (comme Morph Network) ainsi que les bourses de cryptomonnaies (comme Kraken, OKX, Bybit, Hyperliquid) et d'autres domaines, construisant progressivement son propre "fossé écologique".
Conclusion : Les préoccupations concernant le cours de Circle résident dans le partage des bénéfices avec Coinbase et la répression du secteur bancaire américain
En résumé, la performance marchande du cours de Circle (CRCL) pourrait connaître un rebond solide, mais limité par la situation globale du marché cryptographique et des facteurs tels que la loi CLARTITY en suspens, sa performance reste sujette à certaines variations.
Plus précisément, premièrement, Coinbase, qui se partage près d'un milliard de dollars de "bénéfices de promotion" de stablecoins chaque année. Selon l'évaluation des analystes de BI, Paul Gulberg et Samuel Radowitz, si le taux d'adoption des paiements s'accélère, dans le cadre de la loi GENIUS signée par le président Trump en juillet 2025, les revenus de stablecoins de Coinbase pourraient être multipliés par deux à sept. Pour une bourse de cryptomonnaies dont le cours est également sous pression, c'est nécessairement un gros gâteau indispensable.
Deuxièmement, en tant que "première action de stablecoin conforme", Circle est destiné à faire face à la répression collective du secteur bancaire américain. Bien que sa demande de banque fiduciaire ait été approuvée, comme l'ont dit les analystes de Standard Chartered dans un rapport, les stablecoins constituent un risque réel pour les dépôts bancaires aux États-Unis et dans le monde, les dépôts bancaires américains diminueront à mesure que la capitalisation boursière des stablecoins augmente, la réduction représentant une pondération de la capitalisation boursière des stablecoins. Les banques régionales américaines sont les plus touchées, tandis que les banques d'investissement sont les moins touchées. Le rapport montre que seulement 14,5 % des actifs de réserve de Circle sont des dépôts bancaires, le taux de redépôt est extrêmement faible. De même, les banques traditionnelles, motivées par le profit, ne resteront probablement pas les bras croisés face à cela.
Quant à savoir si le cours de Circle (CRCL) pourra reproduire le "miracle de la multiplication par dix" évoqué en début d'article, outre la conjoncture favorable de la "ruée vers les stablecoins" de l'année dernière, il aura peut-être besoin de plus de "politiques de facilitation régionales" fournies par le gouvernement et les autorités de réglementation américains pour lui donner un coup de pouce.
