Selon les derniers documents déposés auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, le fonds spéculatif de Leopold Ashenbrenner, Situational Awareness AI, avant sa liquidation survenue en juillet qui a détruit 67% de la valeur du fonds en un seul mois, avait investi près de cinquante pour cent de son portefeuille d'actions américaines dans SanDisk et Micron.
Pour l'ensemble du secteur de l'IA, ces données indiquent où les investissements se sont redirigés. Les actions des entreprises dont le cours s'est effondré, en particulier celles spécialisées dans la conscience situationnelle, font également partie de celles qui profitent du boom des centres de données axés sur l'IA, ce qui sert d'avertissement sur la manière dont ce secteur devient limité.
Où était l'argent avant l'effondrement
La société Situational Awareness LP a soumis un rapport 13F-HR à la SEC le 14 août, répertoriant ses actifs au 30 juin, avant la liquidation en juillet. SanDisk et Micron représentaient environ 50 % des actifs déclarés en actions, rendant le fonds très vulnérable à un aspect de la chaîne d'approvisionnement de l'IA.
Ce n'était pas le seul investissement significatif du fonds. Dans un autre rapport 13F trimestriel pour la période se terminant le 31 mars, publié par Cryptopolitan le 30 juillet, était indiqué un portefeuille d'actions américaines d'une valeur de 5,52 milliards de dollars et des options de vente (put) d'une valeur de 8,7 milliards de dollars liées à des fabricants de puces. La plus grande position longue était Bloom Energy, avec un investissement de 879 millions de dollars, suivie de SanDisk et CoreWeave.
Le rapport de Situational Awareness au 31 mars indique que 13,68 milliards de dollars sont détenus dans des titres couverts par le formulaire 13F, mais ce chiffre ne doit pas être confondu avec l'actif total du fonds ou son exposition économique globale au risque.
Pourquoi les puces mémoire sont devenues la base du trading de l'IA
La stimulation de la demande pour SanDisk et Micron s'est accompagnée d'un changement réel de la demande. Les analystes de Counterpoint Research ont noté qu'avec la transition de l'entraînement vers l'inférence dans les tâches d'IA, la part des disques SSD d'entreprise sur le marché au deuxième trimestre 2026 est passée à 48 % du volume total d'expéditions de mémoire NAND.
Les prix devraient suivre cette tendance. Selon TrendForce, les revenus des ventes de NAND Flash devraient augmenter de 10 à 15 % en glissement trimestriel au troisième trimestre 2026, tandis que les prix de la DRAM devraient augmenter de 13 à 18 % en raison de la forte demande de traitement des données pour l'IA et des achats des grands centres de données. Micron a également déclaré un bénéfice record pour le troisième trimestre de son exercice financier de 41,46 milliards de dollars, largement supérieur au bénéfice de 9,30 milliards de dollars pour la même période l'année dernière.
La leçon tirée de l'apprentissage en juillet
Comprendre les bonnes tendances n'a pas protégé le fonds des pertes. Situational Awareness a informé ses investisseurs qu'en juillet, le fonds avait enregistré une perte non audité de 67 %, tandis que son rendement depuis le début de l'année s'approchait des 80 %. Ashenbrenner a noté qu'après l'épuisement de la liquidité, le fonds avait vendu une partie de son portefeuille public pour réduire son levier financier. L'agence Reuters a confirmé la perte de 67 % pour juillet et la vente de la majeure partie des actifs publics.
Ashenbrenner a explicitement reconnu le risque dans sa lettre aux investisseurs :
« Nous accueillons favorablement la volatilité. Mais elle ne doit en aucun cas mettre le fonds en péril. »
Il a également écrit que le fonds avait pris des mesures pour « continuer à se battre. »
Le 28 juillet, un utilisateur anonyme de Trac a publié une estimation des pertes du portefeuille d'Ashenbrenner à hauteur de 600 millions de dollars en raison de la chute des actions Bloom Energy et SanDisk. Cependant, Cryptopolitan n'a pas pu vérifier ces informations ; de plus, les rapports 13F ne couvrent pas la trésorerie, les positions courtes et les investissements personnels.
Ashenbrenner reste fermement engagé envers l'IA. Sa société d'investissement a injecté 400 millions de dollars dans Source Foundry, une startup d'équipement de fabrication de semi-conducteurs valorisée à près de 5 milliards de dollars et spécialisée dans la lithographie – un goulet d'étranglement de la fabrication de puces dominé par ASML.
De quoi dépend la construction de 7 000 milliards de dollars ?
Cela se produit dans un contexte de prévisions indiquant des investissements colossaux dans l'IA. Goldman Sachs estime que près de 7,6 billions de dollars seront dépensés entre 2026 et 2031 en capacités de calcul, en centres de données et en énergie.
La Semiconductor Industry Association et le cabinet Deloitte affirment que les semi-conducteurs représentent plus de 95 % de la valeur d'une baie de serveurs pour l'IA, et que les investissements dans l'infrastructure des centres de données pourraient potentiellement atteindre 4 billions de dollars d'ici 2028.
C'est précisément en raison de cette ampleur que l'échec du fonds a une importance qui va au-delà d'un seul gestionnaire. La confiance dans la croissance de l'IA ne garantit pas que tous les maillons de sa chaîne d'approvisionnement se développeront simultanément, ou que des positions concentrées et à effet de levier survivront à une pénurie de liquidités. Les documents montrent un investisseur qui a correctement évalué les besoins, mais qui s'est quand même retrouvé piégé par la façon dont il a financé son pari.
