Le cofondateur de BitMEX et directeur des investissements de Maelstrom, Arthur Hayes, a déclaré dans son essai "Même chose, mais différente" du 24 août 2026 : le Bitcoin est déjà entré dans un nouveau marché haussier, la raison principale étant l'augmentation de la liquidité en dollars dans le système financier américain.
Selon la logique de Hayes, les actions du secrétaire au Trésor Scott Bessent pour racheter des obligations d'État injectent en réalité des dollars supplémentaires sur le marché. Et lorsque le système contient plus de dollars, une partie de cet argent se dirige traditionnellement vers des actifs risqués — et le Bitcoin, selon l'expérience des cycles passés, est l'un des premiers à réagir.
Pourquoi Hayes établit-il un parallèle avec 2023
L'analyste compare la situation actuelle à la fin de 2023, lorsque la secrétaire au Trésor Janet Yellen a augmenté l'émission de bons du Trésor à court terme. À l'époque, l'argent a commencé à quitter le programme de pensions inversées de la Fed — un mécanisme spécial où les banques et les fonds "garent" temporairement leurs liquidités au lieu de les investir dans l'économie. Ce retrait s'élevait à environ 2,4 billions de dollars, les liquidités libérées ont afflué sur les marchés, suivies par la hausse du Bitcoin et d'autres actifs risqués.
Actuellement, selon Hayes, Bessent déclenche un processus similaire — mais via un autre instrument : le rachat d'obligations à long terme.
Ce que le Trésor a fait concrètement
Le 19 août 2026, le Département du Trésor américain a annoncé l'augmentation des rachats d'obligations d'État arrivant à échéance dans 10 à 30 ans — au moins un doublement, de 2 à 4 milliards de dollars par opération. Cette mesure entrera en vigueur le 9 septembre et durera jusqu'au 4 novembre 2026. Suite à cette annonce, les rendements des obligations longues ont sensiblement baissé, le dollar s'est affaibli, tandis que le Bitcoin et l'or ont progressé.
Hayes reconnaît : à l'échelle de la dette publique américaine totale (environ 40 billions de dollars), un ajout d'environ 20 milliards de dollars par trimestre semble modeste. Mais selon son évaluation, les événements pourraient évoluer selon l'un des deux scénarios suivants :
- Le Trésor augmente progressivement les volumes de rachats et active des programmes de soutien supplémentaires — Hayes considère cette option comme la plus probable.
- Si le rendement des obligations à 10 ans dépasse 5 %, les États-Unis pourraient passer à un contrôle strict des rendements sur le modèle de la Banque du Japon — avec des rachats pratiquement illimités d'obligations à long terme.
Une source de réserve — le compte unique du Trésor
Il existe une troisième source de liquidité que Hayes qualifie de soutien probable : le compte de trésorerie unique du Trésor américain à la Fed (TGA), à partir duquel le gouvernement finance ses dépenses. Au moment de la rédaction de l'essai, ce compte contenait environ 1 billion de dollars. Dès le 24 août, CNBC, citant deux sources au Trésor, a rapporté que le département envisageait d'utiliser environ 950 milliards de dollars de ce compte pour racheter d'anciennes obligations offrant un rendement plus élevé.
Ce que cela signifie pour le Bitcoin
La conclusion principale de Hayes est simple : quel que soit le temps que prendra le processus, la direction est tracée — la liquidité dans le système augmente, ce qui signifie que le marché haussier du Bitcoin va se poursuivre. Cependant, la route vers le sommet sera, selon lui, cahoteuse : la volatilité augmentera et de brusques corrections à court terme sont tout à fait probables. Aux non-professionnels du trading, l'analyste conseille de rester à l'écart de l'effet de levier.
Le fonds Maelstrom lui-même agit déjà selon cette thèse — Hayes décrit la position du fonds comme un "risque maximum" avec une mise principale sur le Bitcoin, l'Ethereum et les jetons de l'écosystème Ethena — ENA et ETHFI.
L'idée de Hayes se résume à une logique simple : historiquement, l'augmentation de la liquidité en dollars via les rachats d'obligations et la possible mobilisation des réserves du TGA a coïncidé avec la hausse du Bitcoin et d'autres actifs risqués. La rapidité et l'ampleur des actions du Trésor se révéleront dans les prochaines semaines, jusqu'au refinancement trimestriel du 4 novembre.
L'avis de l'IA
Du point de vue de l'analyse macroéconomique, Hayes ne décrit qu'une facette d'un schéma plus large. La Réserve fédérale a déjà connu un virage similaire à la charnière de 2025 et 2026 : la réduction du bilan a cédé la place à la reprise des achats de bons du Trésor à court terme après que les réserves bancaires soient tombées à un niveau critique. À l'époque, le passage de la "compression" à l'"injection" de liquidité a coïncidé avec le maximum local du Bitcoin autour de 94 000 dollars.
Une nuance technique qui reste en dehors de l'article : les rachats d'obligations à long terme par le Trésor et les achats de bons par la Fed impactent différents segments de la courbe des rendements et se traduisent dans les réserves bancaires à des vitesses différentes. Le risque inverse de la thèse de Hayes : si les anticipations inflationnistes augmentent plus vite que le marché ne l'attend, la liquidité supplémentaire pourrait provoquer non pas une hausse des actifs risqués, mais une hausse des rendements sur le long terme de la courbe. L'effet des rachats sera-t-il durable ou s'agira-t-il d'un pic temporaire, comme à la fin de 2025 ?
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