Auteur : Michael Dempsey
Traduction : Deep Tide TechFlow
Introduction de Deep Tide : Cette lettre publique, au ton cinglant et ironique, met à nu la réalité du monde du capital-risque : les grands fonds mènent une attaque écrasante sur les tours de table de démarrage, utilisant leur marque et leur taille pour laisser les petits fonds sans issue. Pour les investisseurs précoces et les entrepreneurs, c'est un avertissement sur la concentration des capitaux, qui vous oblige également à repenser ce qui vous permettra de survivre.
J'écris cette lettre simplement pour vous le dire : vous devriez abandonner. N'espérez pas pouvoir continuer à jouer, ni penser à percevoir encore des frais de gestion. Tout est fini.
Les grands fonds descendent dans les tours de démarrage, et ils ont l'intention de rafler toutes les transactions. Un fonds de 50 milliards de dollars va maintenant vous concurrencer pour 10% à 15% des parts d'une entreprise de deux personnes, et il gagnera toujours. Les fondateurs choisiront la marque prestigieuse, et non votre petit fonds "boutique" qui n'existera peut-être plus dans dix ans. Même si le partenaire responsable du projet avait déjà annoncé qu'il ouvrirait un nouveau chapitre à la série B. Abandonnez.
Tout le monde sait que la seule chose qui compte est de savoir si vous pouvez investir dans les meilleures entreprises mondiales. Avec l'explosion de l'intelligence accessible, il est évident que les entreprises réellement importantes seront de moins en moins nombreuses. Donc, les grands fonds ne feront peut-être pas toutes les transactions, mais pour les 8 transactions véritablement importantes d'une année donnée, ils les rafleront toutes. En clair, si vous n'avez pas investi dans OpenAI, Anthropic, Anduril, ou n'importe quel nouveau labo, vous êtes insignifiant.
En fait, vous devriez dire à vos entreprises de portefeuille existantes (très probablement des zombies) de simplement chercher à se faire racheter par ces sociétés, puis de fourrer autant d'argent que possible via des SPV. Vous pourriez même mettre leurs logos sur votre site web (site qui fermera dans 5 à 10 ans parce que vous aurez oublié de renouveler l'hébergement).
Une fois ces SPV terminés, vous apprendrez une leçon : il est temps pour vous de passer aux tours de croissance. Puisque les fonds multi-étapes descendent vers le démarrage, vous devriez monter vers la croissance. Au lieu de passer des années à vous angoisser à essayer de deviner quelle start-up sans données pourrait réussir, faites ce qui est beaucoup plus simple. En vous basant sur toutes les données existantes, analysez les entreprises qui vont manifestement réussir. Bien sûr, le prix que vous payez semble aujourd'hui aussi élevé que celui dont vous vous plaigniez au démarrage, mais dans quelques années, quand elles seront cotées et que leur valorisation aura grimpé, cela paraîtra bon marché. Le plus beau, c'est que les compétences du démarrage migrent naturellement vers la compréhension de ce monde extrêmement lisible.
Et nous comprenons désormais que les fondateurs les plus prospères sont souvent les plus faciles à comprendre. Si un fondateur ne sort pas d'une institution d'élite, n'a pas gagné de concours de maths prestigieux, ou n'est pas issu d'une société d'élite incubée, c'est purement de la sélection à rebours. Ces cinq dernières années, votre seule autre chance était de traîner avec des adolescents, et vous l'avez ratée. Avant, vous pouviez encore vous en sortir en disant "je sais repérer un fondateur 'épineux'", mais vous n'avez jamais été assez malin pour ajouter l'adjectif "traumatisé" à cette description. Ne vous en voulez pas trop, cela arrive souvent.
C'est désormais une règle d'airain : les meilleurs fondateurs obtiennent les prix les plus élevés. Et votre fonds de moins de 100 milliards de dollars ne peut absolument pas rivaliser avec ces choses : un podcast à la Denis Villeneuve tourné avec une caméra RED, une toute nouvelle société de médias. Ajoutez quelques super PACs, une adhésion à un FBO, ou tout autre moyen de gagner la loyauté des fondateurs. Alors, abandonner est raisonnable.
Le capital-risque a changé. Aucune pierre n'a été laissée non retournée, donc il n'y a plus de raison d'être. Abandonnez.
Je veux dire, si vous n'abandonnez pas, assurez-vous de consacrer tout votre temps et votre argent à l'IA, car si vous n'engagez pas la totalité de votre fonds là-dedans, vous êtes hors sujet. C'est comme le SaaS en 2020, ou spirituellement comme la Crypto en 2021. L'IA va refaçonner chaque industrie, donc vous ne devriez en investir dans aucune.
Regardez-vous dans un miroir. Votre opinion sur l'AGI est correcte. Elle arrivera dans les deux ou trois prochaines années, alors pourquoi se fatiguer à lever un fonds sur 10 ans ? Le monde change trop vite, qui peut encore envisager d'investir dans une entreprise de logiciel/biotechnologie/cybersécurité/technologie ? Elles seront anéanties et pulvérisées en un claquement de doigts par Claude Thanos 3.5. Vous pourriez essayer de vous tourner vers le secteur de la guerre, mais sérieusement, si les fondateurs d'IA n'ont pas besoin de votre argent, les fondateurs de Gundo ne vous sortiront certainement pas des bas-fonds permanents.
De toute façon, je n'ai pas besoin de répéter ce que nous savons déjà. Je vous laisse donc avec une leçon de notre industrie, car la meilleure façon de regarder vers l'avenir est de regarder en arrière.
L'industrie technologique nous apprend encore et toujours une chose : les grandes entreprises détruisent les nouveaux venus. L'innovation vient de ces grands navires lents mais puissants. L'argent est le facteur différenciant ultime. Le destin favorise ceux qui ont des idées similaires. Il est donc évident que vous serez mieux loti si, au lieu d'essayer d'évoluer, de concurrencer, ou de faire quelque chose de légèrement différent des autres, vous abandonnez directement.
Bonne chance,
Un gestionnaire de fonds sur le point de devenir obsolète
