Auteur: Ding Dang
Titre original: Le groupe Vanguard investit 700 millions de dollars, le fond est-il atteint pour MSTR ?
Le 20 janvier, MicroStrategy a de nouveau divulgué avoir accru sa position de 22 305 bitcoins, d'une valeur d'environ 2,13 milliards de dollars. Il s'agit de la plus importante acquisition unique de MicroStrategy depuis 2025.
Au cours des derniers mois, le cours de l'action de MicroStrategy est passé de son sommet de 457 dollars à une baisse approchant les 200 %. Les interrogations autour de MicroStrategy n'ont cessé de croître. Du haut levier financier à sa capacité de refinancement, en passant par la volatilité du prix du bitcoin et le mécanisme de transmission vers le cours de l'action, presque toutes les logiques négatives ont été ressorties. Particulièrement après que le mNAV soit tombé en dessous de 1, les voix critiquant MSTR n'ont pas manqué.
Parmi ces critiques, un article largement partagé, « La Fed vs le Trésor : La guerre monétaire cachée derrière l'effondrement du bitcoin », compare même MicroStrategy à une « banque centrale du bitcoin », estimant qu'elle est impliquée dans un affrontement entre le système financier traditionnel (la Fed, Wall Street, JPMorgan) et le système émergent (le Trésor, les stablecoins, le financement gagé sur bitcoin), et accuse JPMorgan et d'autres institutions de vendre à découvert MSTR de manière systémique via des retards de règlement, une pression sur le marché des options, etc.
Parallèlement, le fournisseur d'indices MSCI a laissé entendre qu'il pourrait retirer MSTR de ses indices. Si cela se produisait, cela pourrait théoriquement déclencher des ventes forcées d'environ 8,8 milliards de dollars ; et les propres calculs de MicroStrategy indiquent également que, dans un scénario extrême, cela pourrait déclencher une liquidation d'actions de 2,8 milliards de dollars.
La panique semble s'intensifier... Alors que le marché s'inquiétait de savoir si elle allait « vendre ses bitcoins » et « si elle pourrait encore se refinancer », MicroStrategy a choisi d'adopter la posture la plus claire et la plus forte, incarnant l'étiquette de fervent croyant du bitcoin.
Le fond n'est pas un prix, mais le moment où un certain comportement commence à apparaître
Dans un article publié le 3 décembre, « Une réserve de dividendes de 1,44 milliard de dollars finalisée, l'action chute pourtant de 10 %, quel est le vrai problème de MicroStrategy ? », Odaily Planet Daily avait souligné : La structure d'actifs hautement concentrée de MicroStrategy, sa dépendance au refinancement sur les marchés de capitaux, ainsi que son modèle de valorisation profondément lié au prix du bitcoin, font partie de son ADN. C'est précisément pourquoi, lorsque la tendance de marché s'inverse, ces caractéristiques structurelles ne « deviennent pas soudainement inefficaces », mais amplifient la volatilité de manière plus violente. Et la baisse rapide des prix renforce à son tour le récit pessimiste, faisant que les risques sont amplifiés et répétés au niveau émotionnel.
Ainsi, lorsque presque tout le monde est extrêmement baissier et que les nouvelles ne sont que mauvaises, cela signifie souvent que les mauvaises nouvelles sont peut-être en train d'être digérées, voire déjà digérées. C'est aussi pourquoi la célèbre phrase de Buffett, « soyez greedy lorsque les autres sont fearful » (soyez avides lorsque les autres sont craintifs), est si souvent citée.
Par conséquent, ce que le marché mérite vraiment d'observer, ce n'est pas si ces facteurs baissiers sont fondés, mais si, au moment où les émotions sont les plus extrêmes et où les mauvaises nouvelles persistent, il existe déjà sur le marché des « courageux solitaires » qui choisissent d'acheter MSTR ?
La réponse est : oui, et ils ne sont pas d'un seul type.
Vanguard (Le groupe Vanguard) : Les fonds institutionnels commencent à intervenir
Vanguard est l'une des plus grandes sociétés de gestion d'actifs au monde, avec des actifs sous gestion dépassant les 12 000 milliards de dollars. Depuis le début de l'année 2026, deux de ses fonds indiciels ont successivement divulgué des achats de MSTR, pour un total d'environ 707,5 millions de dollars.
Il est important de souligner qu'il ne s'agit pas d'une prise de position active haussière, car la plupart des actifs de Vanguard sont ajustés automatiquement en fonction des changements dans la composition des indices, ce qui signifie que les achats actuels sont probablement dus à des besoins de suivi passif d'indice.
Le 20 janvier, le Vanguard Value Index Fund (VVIAX) a divulgué son premier achat d'actions MSTR, pour un total de 1,23 million d'actions, d'une valeur d'environ 202,5 millions de dollars. Il s'agit d'un fonds indiciel axé sur la valeur, se concentrant sur les actions de grandes sociétés sous-évaluées par le marché, avec des critères de sélection clés incluant un faible ratio cours/bénéfice (P/E), un faible ratio cours/valeur comptable (P/B) ainsi qu'un rendement de dividende élevé, entre autres caractéristiques de valeur.
La même situation est observée dans un autre fonds indiciel, le Vanguard Mid-Cap Index Fund Institutional Shares (VMCIX). Ce fonds a divulgué avoir acheté 2,91 millions d'actions MSTR, d'une valeur d'environ 505 millions de dollars. La capitalisation boursière croissante de MSTR lui permet de répondre aux critères d'inclusion dans l'indice des mid-caps, obligeant le fonds à augmenter sa position pour correspondre au poids de l'indice.
Dans l'ensemble, les deux achats de Vanguard sont probablement largement dus à un comportement de suivi de fonds indiciels, et non à un investissement actif. Mais c'est précisément dans cet afflux de capitaux « sans opinion » qu'un changement clé se produit : MSTR est en train d'être institutionnellement intégré dans le système traditionnel de allocation d'actifs, devenant un véhicule conforme pour le risque bitcoin.
Les试探 des fonds de pension : Le signal derrière une petite position
Dans le domaine plus conservateur des fonds de pension, le Louisiana State Employees’ Retirement System (LASERS) a divulgué au 31 décembre 2025 détenir 17 900 actions MSTR, d'une valeur d'environ 3,1 millions de dollars, représentant 0,02 % de ses actifs d'environ 16 milliards de dollars.
Il ne s'agit pas d'une allocation agressive, on pourrait même dire que la position est extrêmement faible.
Mais LASERS est le système de retraite des employés publics de Louisiane, gérant les actifs de retraite de plus de 100 000 employés de l'État (y compris les enseignants et autres travailleurs publics), pour un total d'environ 15,6 milliards de dollars. Le portefeuille du fonds est principalement concentré sur des grandes valeurs technologiques américaines, comme NVIDIA, Apple, Microsoft, Amazon et Alphabet, etc. Dans un tel portefeuille, l'apparition de MSTR, pouvons-nous la considérer comme : l'obtention d'une exposition indirecte au bitcoin via la structure d'une société cotée est en train d'être considérée par certains fonds publics au niveau de l'État comme une option discutable, à explorer. Bien que la taille de la position de LASERS dans MSTR soit petite, elle représente un intérêt prudent et préliminaire pour les actifs cryptographiques.
Lorsque les fonds à gestion active choisissent le camp opposé
Contrairement aux capitaux indiciels passifs, le choix des fonds à gestion active se rapproche davantage d'un jugement direct sur le risque et le rendement.
Fin du quatrième trimestre 2025, le célèbre groupe de trading quantitatif et de tenue de marché Jane Street Group a divulgué que sa position sur MSTR avait augmenté de 51,72 %, le nombre d'actions passant d'environ 11,0588 millions à 16,7784 millions, tout en détenant simultanément une importante position d'options d'achat (call).
Au même trimestre, Capital International Investors a également divulgué que sa position sur MSTR avait augmenté de 713,07 %, le nombre d'actions passant d'environ 1,5589 million à 12,6749 millions.
De plus, le co-fondateur de BitMEX, Arthur Hayes, a également déclaré que sa stratégie de trading la plus centrale ce trimestre était d'acheter MicroStrategy (MSTR) et Metaplanet, les utilisant comme des outils à effet de levier élevé pour parier sur la tendance du bitcoin.
Plusieurs sociétés de gestion, Bernstein, TD Cowen, The Benchmark Company, etc., maintiennent également leur recommandation d'achat sur MSTR. Par exemple, TD Cowen a déclaré que bien que les rendements à court terme soient sous pression, avec la remontée du prix du bitcoin, les indicateurs pertinents pour l'exercice 2027 devraient s'améliorer.
Enfin
L'analyste de CoinDesk, James Van Straten, a proposé un angle d'observation digne d'intérêt : Dans ce cycle, MicroStrategy (MSTR) a absorbé environ 75 % du recul, permettant ainsi au bitcoin lui-même de ne pas subir une baisse de même amplitude, car la volatilité s'est transférée du bitcoin spot aux actions ordinaires de MSTR.
Parallèlement, Michael Saylor, en émettant massivement des actions lorsque le mNAV était environ à 1 fois, a en fait agi comme le dernier preneur de risque. Dans cette fourchette de valorisation, le risque nouvellement entré a été transféré aux investisseurs愿意 (willing) à acheter MSTR à ce niveau de prix, plutôt que de continuer à peser sur le marché spot du bitcoin, inhibant ainsi dans une certaine mesure la formation d'un marché baissier.
La signification de cette perspective est qu'elle redéfinit la relation entre MSTR et le bitcoin. MSTR n'est plus seulement un reflet à effet de levier élevé du bitcoin, mais évolue dans la structure de marché actuelle pour devenir une couche intermédiaire qui porte, transmet et libère la volatilité du bitcoin. Étant donné que ses actions offrent une liquidité plus élevée, des mécanismes de vente à découvert matures et des outils d'options riches, lorsque l'appétit pour le risque du marché diminue, les investisseurs pourraient préférer exprimer leur jugement sur le risque du bitcoin en vendant ou en couvrant MSTR, plutôt qu'en vendant directement le bitcoin au comptant.
Bien sûr, ces institutions et individus qui choisissent d'acheter MSTR n'ont pas nécessairement raison. Mais leur existence même mérite d'être observée attentivement. Parce que le fond structurel du marché ne naît souvent pas après une amélioration de l' sentiment, mais au moment où l' sentiment est encore extrême, mais où certains ont déjà choisi d'agir de manière逆势 (contraire).
Et observer le comportement des investisseurs sur MSTR à ce stade, c'est aussi observer comment ils perçoivent le risque, les anticipations et la position cyclique du bitcoin.
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