Auteur : Trend Research
Depuis le krach du marché du 10/11, le marché des cryptomonnaies est atone, les market makers et les investisseurs ont subi des pertes importantes, et le rétablissement des capitaux et du sentiment prendra du temps.
Mais le marché des cryptomonnaies ne manque jamais de nouvelles volatilités et opportunités, et nous restons optimistes quant aux perspectives futures.
En effet, la tendance à la fusion des actifs cryptographiques traditionnels et de la finance traditionnelle en de nouvelles formes d'activité n'a pas changé ; au contraire, elle a rapidement consolidé ses avantages concurrentiels pendant cette période de marché morose.
I. Renforcement du consensus de Wall Street
Le 3 décembre, Paul Atkins, président de la SEC américaine, a déclaré lors d'une interview exclusive sur FOX à la Bourse de New York : « Dans les prochaines années, l'ensemble du marché financier américain pourrait migrer vers la blockchain ».
Atkins a indiqué :
- L'avantage central de la tokenisation est que si un actif existe sur une blockchain, la structure de propriété et les attributs de l'actif seront hautement transparents. Actuellement, les entreprises cotées ignorent souvent qui sont leurs actionnaires, où ils se trouvent et où sont détenues les actions.
- La tokenisation pourrait également permettre un règlement « T+0 », remplaçant le cycle de règlement des transactions actuel « T+1 ». En principe, le mécanisme de livraison contre paiement (DVP) / réception contre paiement (RVP) sur la blockchain peut réduire les risques de marché et améliorer la transparence, alors que le décalage temporel actuel entre la compensation, le règlement et le transfert de fonds est une source de risque systémique.
- Il estime que la tokenisation est une tendance inévitable dans les services financiers, et les grandes banques et sociétés de courtage progressent déjà vers la tokenisation. Le monde entier pourrait y parvenir en moins de 10 ans... peut-être même en quelques années. Nous adoptons activement les nouvelles technologies pour garantir que les États-Unis restent à la pointe dans des domaines comme les cryptomonnaies.
En réalité, Wall Street et Washington ont déjà construit un réseau capitalistique profondément ancré dans les cryptos, formant une nouvelle chaîne narrative : Élites politico-économiques américaines → Dette américaine (obligations d'État) → Stablecoins / Sociétés de trésorerie crypto → Ethereum + RWA + L2
Cette illustration montre la connexion complexe de la famille Trump, des market makers obligataires traditionnels, du Trésor, des entreprises technologiques et des entreprises cryptographiques, les liens des ellipses vertes formant l'épine dorsale :
(1) Stablecoins (USDT, USDC, actifs en dollars sous-jacents à WLD, etc.)
La majorité des actifs de réserve sont des obligations du Trésor à court terme + des dépôts bancaires, détenus via des courtiers comme Cantor.
(2) Dette américaine (Obligations du Trésor US)
Émise et gérée par le Trésor / Bessent.
Utilisée par Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs, etc., comme actif de base à faible risque pour le rendement.
Également un actif de rendement recherché par les stablecoins / sociétés de trésorerie.
(3) RWA (Actifs Réels Tokenisés)
Des obligations du Trésor, des prêts immobiliers aux comptes clients et au financement immobilier.
Tokenisés via les protocoles Ethereum L1 / L2.
(4) Droits sur ETH & ETH L2
Ethereum est la blockchain principale accueillant les RWA, stablecoins, DeFi, AI-DeFi.
Les actions / jetons L2 représentent des droits sur les flux de trésorerie futurs liés au volume des transactions et aux frais.
Cette chaîne exprime :
Crédit en dollars → Dette américaine → Réserves de stablecoins → Divers protocoles de trésorerie crypto / RWA → Finalement déposés sur ETH / L2.
En termes de TVL RWA, contrairement à d'autres blockchains affectées par la baisse du 10/11, Ethereum est la seule blockchain ayant rapidement corrigé la baisse et affiché une hausse, avec un TVL actuel de 12,4 milliards de dollars, représentant 64,5 % du total crypto.
II. Ethereum explore la capture de valeur
La mise à jour récente Fusaka d'Ethereum n'a pas fait beaucoup de bruit sur le marché, mais d'un point de vue d'évolution de la structure du réseau et du modèle économique, c'est un « événement marquant ». Fusaka ne se contente pas de procéder à une mise à l'échelle via des EIP comme PeerDAS, mais tente de résoudre le problème de capture de valeur insuffisante du réseau principal L1 causé par le développement des L2.
Grâce à l'EIP-7918, ETH introduit un « prix plancher dynamique » pour les frais de blob, liant son seuil inférieur aux frais de base de la couche d'exécution L1, exigeant que les blobs paient au moins un prix unitaire équivalent à environ 1/16 du frais de base L1 pour les frais de DA ; cela signifie que les Rollups ne peuvent plus occuper la bande passante des blobs à un coût quasi nul à long terme, les frais correspondants seront renvoyés aux détenteurs d'ETH sous forme de brûlage.
Parmi toutes les mises à jour d'Ethereum, trois sont liées au « brûlage » :
(1) London (unidimensionnelle) : Brûlage uniquement de la couche d'exécution, l'ETH commence à brûler structurellement en raison de l'utilisation de L1.
(2) Dencun (bidimensionnelle + marché des blobs indépendant) : Brûlage de la couche d'exécution + des blobs, l'écriture des données L2 dans les blobs brûle également de l'ETH, mais à faible demande, la partie blob est presque nulle.
(3) Fusaka (bidimensionnelle + liaison des blobs avec L1) : Pour utiliser L2 (blob), il faut payer au moins un ratio fixe du frais de base L1, qui est brûlé, l'activité L2 est mappée plus stablement en brûlage d'ETH.
Actuellement, les frais de blob à 23h00 le 12/11 pour 1h ont atteint 569,63 milliards de fois le niveau d'avant la mise à niveau Fusaka, brûlant 1527 ETH en un jour, les frais de blob devenant la part la plus élevée de contribution au brûlage, atteignant 98%. Lorsque les L2 d'ETH deviendront plus actives, cette mise à niveau pourrait permettre à l'ETH de redevenir déflationniste.
III. Renforcement technique de l'Ethereum
Lors de la baisse du 10/11, l'effet de levier sur les contrats à terme d'ETH a été largement liquidé, touchant finalement même l'effet de levier au comptant, tandis que beaucoup manquant de conviction envers l'ETH ont conduit de nombreux OG (Original Gangsters) anciens à réduire leurs positions et fuir. Selon les données de Coinbase, l'effet de levier spéculatif dans la crypto est tombé à un niveau historiquement bas de 4%.
Dans le passé, une part importante des positions courtes sur ETH provenait des transactions jumelées traditionnelles Long BTC/Short ETH, cette paire performant généralement très bien pendant les marchés baissiers, mais cette fois, une surprise s'est produite. Le ratio ETH/BTC est resté en résistance latérale depuis novembre.
L'ETH présent sur les exchanges s'élève maintenant à 13 millions d'unités, soit environ 10% du total, un plus bas historique. Alors que la paire Long BTC / Short ETH devient inefficace depuis novembre, en période de panique extrême du marché, une opportunité de « squeeze à la hausse » (short squeeze) pourrait progressivement apparaître.
Alors que nous approchons de l'interaction 2025-2026, les futures politiques monétaires et fiscales de la Chine et des États-Unis ont déjà libéré des signaux amicaux :
Les États-Unis réduiront activement les impôts, baisseront les taux, assoupliront la régulation crypto, la Chine assouplira modérément sa politique et stabilisera la finance (suppression de la volatilité).
Dans le scénario d'un assouplissement relatif attendu entre la Chine et les États-Unis, supprimant la volatilité à la baisse des actifs, en période de panique extrême, où les capitaux et le sentiment ne sont pas encore complètement rétablis, l'ETH se trouve toujours dans une bonne « zone de frappe » d'achat.
