Titre original : La bulle de l'IA est déjà en train d'éclater
Auteur original : Xu Gong de Chengbei, Gelong
Ces derniers jours, les marchés ont connu des fluctuations importantes et les théories sur la "bulle de l'IA" sont montées en flèche.
Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, déclare : Il existe une bulle sur le marché de l'IA, à un niveau "relativement élevé".
Jensen Huang, PDG de NVIDIA, affirme : L'IA présente d'immenses opportunités, la demande en puissance de calcul ne fait que commencer à exploser.
Qui croire ?
Ils ont tous les deux raison.
Existe-t-il une bulle dans le secteur de l'IA ? Inévitablement oui.
Mais la bulle dans le domaine technologique est souvent la seule façon pour la société de rendre hommage face à une force productive avancée et disruptive.
Ce n'est pas un terme purement péjoratif.
Sur le long terme, c'est un phénomène qui apparaît inévitablement à l'émergence d'une force productive avancée.
Beaucoup comparent la situation actuelle à la bulle Internet de l'an 2000, avec inquiétude.
La bulle Internet de l'époque a effectivement entraîné une chute du Nasdaq de près de 78%, effaçant plus de 5 000 milliards de dollars de richesse.
Mais vingt ans plus tard, quel secteur peut-il se passer d'Internet ?
Aujourd'hui, la valeur du secteur Internet dépasse de loin celle de la période de la bulle.
La bulle de l'IA, du moins en apparence, est une situation similaire.
La bulle existant sur les marchés financiers ne peut pas empêcher la quasi-totalité des secteurs de la société d'être activement transformés par l'IA.
L'IA+ est une tendance inéluctable.
Tout comme aujourd'hui aucun secteur ne peut se passer d'Internet, à l'avenir aucun secteur ne pourra se passer de l'IA.
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A cette époque où une entreprise pouvait entrer en bourse et lever des fonds simplement parce que son nom contenait .com, le Nasdaq a bondi de près de 600% entre 1995 et 2000. Puis s'est ensuivie une tempête financière qui a duré deux ans et demi.
Des noms prestigieux de l'époque, l'éditeur de logiciels MicroStrategy, en raison de scandales comptables et d'exagérations, a chuté de 62% en une seule journée ; Pets.com (vendeur de nourriture pour chiens en ligne), Webvan (pionnier du commerce électronique de produits frais) ont purement et simplement fait faillite.
......
Dans la panique, presque tout le monde accusait Internet d'être une escroquerie.
Mais, l'infrastructure physique qui découle des dépenses excessives du capital spéculatif a souvent nourri, à un coût très bas, les futurs géants de l'ère suivante.
La raison de l'éclatement de la bulle n'est pas un problème de la technologie Internet elle-même, mais le fait que la vitesse de construction physique des infrastructures ne suivait pas le rythme du marché.
Par exemple, les câbles sous-marins mondiaux et les réseaux de multiplexage par densité d'ondes lumineuses posés à grands frais par les compagnies de télécommunications florissantes de l'époque (comme WorldCom, Global Crossing) ont conduit ces dernières à la faillite, mais ces "autoroutes de l'information" bon marché sont devenues le terreau parfait pour l'essor ultérieur de Netflix, Zoom et de l'Internet mobile.
Sans les investissements fous et anticipés dans les infrastructures de télécommunications à l'échelle mondiale autour de l'an 2000, il n'y aurait pas eu l'explosion du streaming vidéo de YouTube plus tard, et encore moins les infrastructures de cloud computing.
L'exemple le plus typique est Amazon.
Son action est passée de son plus haut de 107 dollars en 1999 à 7 dollars en 2001, une chute de plus de 90%.
Mais elle a survécu, car sa logique commerciale fondamentale, "refondre la distribution grâce au réseau", correspondait à l'orientation de la force productive avancée.
C'est la classique Loi d'Amara : surestimer l'impact à court terme d'une nouvelle technologie, et gravement sous-estimer son impact à long terme.
Au début d'une révolution technologique, la frénésie du capital spéculatif entraîne inévitablement des surinvestissements, formant une bulle.
C'est la taxe sur l'intelligence que l'innovation doit payer.
Mais quand la bulle se dissipe, il reste une force productive avancée plus indestructible.
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Revenons en 2026, la bulle du secteur de l'IA semble encore plus importante.
Seuls les cinq principaux fournisseurs de services cloud - Amazon, Google, Meta, Microsoft et Oracle - devraient avoir des dépenses en capital de 6900 milliards de dollars en 2026, et les investissements totaux en infrastructures IA d'ici 2030 devraient atteindre 5,3 billions de dollars.
Parmi ceux-ci, seulement environ 25% sont consacrés à l'achat de GPU, les 75% restants étant entièrement investis dans l'infrastructure physique : systèmes de refroidissement liquide, transmission d'électricité, commutateurs réseau, modules optiques et terrains.
En termes de revenus, les revenus combinés de toutes les principales entreprises pures de l'IA - OpenAI, Anthropic, Cohere, Mistral, Perplexity, etc. - en 2026 ne devraient pas dépasser 400 milliards de dollars.
Près de 7000 milliards investis dans la couche infrastructure, quelques centaines de milliards récupérés dans la couche applicative.
Ce déséquilibre aussi important, si ce n'est pas une bulle, qu'est-ce que c'est ?
On ne peut pas tirer une conclusion aussi simpliste et brutale.
Il y a un point clé à ne pas négliger.
En mars 2023, lors de la sortie de GPT-4 par OpenAI, le coût mixte par million de tokens en entrée était d'environ 30 dollars.
En avril 2025, avec l'optimisation de l'architecture des modèles et l'amélioration de la puissance de calcul pour l'inférence, le prix d'un modèle de niveau d'intelligence équivalent est tombé à 0,1-0,15 dollar par million de tokens.
Selon le "Rapport sur l'Indice IA" de l'Université de Stanford et les données de TokenCost : le coût de l'inférence IA a chuté de plus de 99,7% ces deux dernières années.
Selon une pensée linéaire traditionnelle, avec une chute des coûts, les dépenses en IA des entreprises devraient diminuer.
Mais la réalité est que les dépenses des entreprises en cloud IA ont triplé entre 2024 et 2025.
Pourquoi ?
Parce que lorsque le coût marginal de "l'intelligence" tend vers zéro, l'IA n'est plus simplement un outil de synthèse de texte ou un robot de conversation, elle entre dans une nouvelle ère d'agents intelligents et de recherche augmentée multimodale.
Les entreprises commencent à faire exécuter automatiquement des milliers de cycles de tâches par des agents IA, pour écrire du code, scanner des millions de contrats juridiques, simuler des expériences biologiques.
Des tokens bon marché débloquent une demande de niche massive, qui était auparavant non commercialisable en raison des coûts.
Nous pouvons également voir cela en comparant NVIDIA en 2026 et Cisco, le géant du matériel réseau en 2000.
Leur position dans l'écosystème est extrêmement similaire, mais la santé financière sous-jacente est radicalement différente.
Cela confirme le "Paradoxe de Jevons" en économie : le progrès technologique améliore l'efficacité énergétique, mais au lieu de réduire la consommation d'énergie, il entraîne une demande encore plus grande en raison de la baisse des coûts.
Même après avoir vécu le "moment DeepSeek" au début de l'année dernière, le marché s'est rapidement repris dans les mois qui ont suivi : plus les algorithmes sont optimisés, plus le seuil d'adoption de l'IA par les entreprises est bas, et finalement la consommation totale de puissance de calcul augmente de façon exponentielle.
C'est précisément pour cette raison que l'IA peut progressivement s'intégrer dans presque tous les anciens secteurs.
Exactement comme au cours des vingt dernières années, tous les secteurs ont adopté l'Internet+.
Des logiciels SaaS aux biotechnologies et médicaments, en passant par les robots de fabrication avancée pilotés par l'intelligence incarnée, aujourd'hui en 2026, presque tous les secteurs embrassent l'IA+.
Personne ne discute de "devons-nous utiliser l'IA ?", mais s'inquiète plutôt de "nos données sont-elles bien nettoyées ? Le quota d'appels API est-il suffisant ? L'architecture RAG est-elle optimale ?"
Actuellement, il existe effectivement une bulle dans le secteur de l'IA.
Mais pour une entreprise, si vous n'embrassez pas la bulle, vous serez broyé par l'époque.
Cela a été confirmé au cours des vingt dernières années de l'ère Internet.
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Actuellement, nous sommes sans aucun doute à un moment crucial du cycle de vie technologique : juste avant le "creux de désillusion" de la courbe de maturité technologique de Gartner, ou au point d'inflexion de la théorie "Révolution technologique et capital financier".
La bulle de l'IA est déjà en train d'éclater, mais beaucoup ne s'en rendent pas compte.
Ces dernières années, de nombreux fonds de capital-risque ont souffert de la peur de rater une opportunité.
N'importe quelle start-up, avec quelques dizaines de pages de PowerPoint, une interface d'API d'OpenAI enrobée, pouvait lever des fonds. Maintenant, la marée se retire, et ces entreprises sans avantage compétitif, seulement des concepts, meurent en masse.
C'est le marché qui s'auto-purge, une manifestation de l'éclatement de la bulle.
Mais ce n'est que la surface.
La logique profonde du marché est en train de subir trois évolutions profondes :
Premièrement, le transfert de valeur des CapEx vers les OpEx
Actuellement, l'argent est gagné par ceux qui vendent les pelles : NVIDIA, TSMC, et les entreprises vendant des modules optiques et des équipements de refroidissement liquide pour serveurs, qui profitent de la majeure partie des bénéfices.
Mais à mesure que la puissance de calcul se "banalise en infrastructure", comme l'eau et l'électricité, les profits anormaux se déplaceront progressivement vers la couche applicative.
C'est-à-dire vers les entreprises nativement IA qui, utilisant des tokens à très faible coût, résolvent réellement les points douloureux des secteurs verticaux et restructurent les processus métiers (optimisation OpEx).
Deuxièmement, compression des multiples de valorisation et digestion des performances
Le fait que le marché valorise fortement les infrastructures IA ne signifie pas nécessairement qu'elles vont s'effondrer.
Dans de nombreux cas, la croissance rapide des bénéfices des entreprises peut, en "gagnant du temps pour l'espace", digérer progressivement les valorisations élevées.
Tant que la croissance des revenus des géants du cloud computing suit la vitesse d'amortissement de leurs dépenses en capital, ce jeu de chaises musicales peut se transformer en une amélioration industrielle sans précédent.
Par exemple, les grands constructeurs automobiles mondiaux et les géants des semi-conducteurs, en introduisant une technologie de jumeau numérique IA de bout en bout, ont raccourci de 35% le cycle de développement à la production de masse de nouveaux produits et amélioré de 18% l'efficacité globale des équipements de la ligne.
De même, dans le secteur financier, en 2026, le trading quantitatif, le contrôle des risques et l'évaluation du crédit sont entièrement pilotés par des agents multimodaux. L'IA ne traite pas seulement les anticipations macroéconomiques avec des horodatages microsecondes, mais participe aussi profondément à chaque évaluation d'actifs au niveau micro.
Dans les secteurs hautement dépendants d'une expertise professionnelle approfondie comme le droit, la médecine, l'audit, l'IA a également accompli la transition d'"assistant junior" à "expert de niveau associé".
ChatGPT, Gemini, Claude, qui comptent plus d'un milliard d'utilisateurs actifs, sont utilisés par une proportion significative d'entre eux comme outils de substitution pour un travail intellectuel intense quotidien.
Toi et moi y compris.
Tout ceci se produit réellement, tout le monde peut le voir.
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En regardant l'histoire tumultueuse de la technologie, la "destruction créatrice" proposée par Schumpeter se joue toujours.
Le marché financier est toujours impatient, espérant toujours que l'1 euro investi aujourd'hui rapportera 10 euros demain.
Lorsque près de 7000 milliards de dollars d'investissements en infrastructures ne peuvent pas être entièrement transformés en profits au niveau applicatif à court terme, le marché va inévitablement subir une série de remaniements brutaux.
Éliminer les entreprises spéculatives qui ne vivent que de présentations PowerPoint, et conserver celles qui ont un véritable fondement technologique et des scénarios de mise en œuvre.
Après ce remaniement, ces centres de calcul bon marché et massifs, ces algorithmes de modèles hautement optimisés, serviront tous les secteurs à un prix extrêmement bas.
Après l'an 2000, l'humanité est entrée dans l'ère numérique où aucun secteur ne peut se passer d'Internet.
Aujourd'hui, nous nous dirigeons également de manière irréversible vers un âge d'or de l'intelligence où tous les secteurs seront gouvernés et transformés par l'IA.
Dans le bruit de la bulle, le potentiel sous-jacent de la force productive ne contient pas une once d'eau.
