Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Auteur | DingDang (@XiaMiPP)
Dans la chaîne industrielle des stablecoins, Circle et Stripe formaient autrefois un duo aux rôles très clairs.
Circle était chargé de mapper les dollars du monde réel sur la blockchain, pour les frapper en stablecoin USDC ; Stripe, grâce à son réseau de paiement présent sur l'ensemble d'Internet, permettait à ces dollars numériques de circuler dans des scénarios commerciaux réels. L'un produisait l'argent, l'autre le faisait circuler. Ces alliés étaient presque naturellement complémentaires ces dernières années.
Mais deux événements récents, considérés ensemble, créent une sensation微妙e : ces deux entreprises semblent lentement se diriger vers le même endroit.
Le 11 février, Stripe a annoncé le lancement de la fonction de paiement x402 sur Base. Cette fonction permet aux développeurs d'utiliser l'USDC pour facturer directement les agents IA. Le stablecoin n'est plus seulement un outil de cotation en bourse ; dans la vague des AI Agents, il deviendra un媒介 de paiement pour les transactions entre machines.
La même semaine, Bridge, une société d'infrastructure de stablecoins appartenant à Stripe, a obtenu une approbation préliminaire de licence de banque fiduciaire de l'OCC (Office of the Comptroller of the Currency). Cela signifie que Bridge pourrait, en tant qu'institution financière régulée, commencer à promouvoir des activités telles que l'émission de stablecoins, leur garde et la gestion des réserves.
D'un côté, Stripe utilise l'USDC pour construire de nouveaux scénarios de paiement ; de l'autre, il construit sa propre infrastructure financière pour stablecoins.
L'ancienne chaîne industrielle des stablecoins
Si l'on décompose le monde des stablecoins, la chaîne industrielle n'est en fait pas très complexe.
À la base se trouve la couche d'émission. Des institutions comme Circle sont chargées de mapper les réserves de dollars du monde réel sur la blockchain pour les frapper en stablecoins, comme l'USDC. Au-dessus se trouve la couche de règlement, assumée par les réseaux blockchain pour la tenue des comptes et la compensation des fonds. En remontant, on trouve la couche de paiement. Des infrastructures de paiement Internet comme Stripe intègrent les stablecoins dans les transactions commerciales réelles, permettant aux fonds on-chain de pénétrer dans des scénarios tels que le e-commerce, les SaaS ou le commerce transfrontalier. Tout en haut se trouve la couche applicative. C'est là que se déroulent les diverses activités financières concrètes, de la DeFi aux paiements par AI Agent.
Lorsque les stablecoins n'étaient que des outils du marché crypto, les acteurs de cette chaîne industrielle sont toujours restés à leur poste : les émetteurs s'occupaient de « frapper la monnaie », les plateformes de paiement de « collecter l'argent », la blockchain du règlement, et les développeurs se concentraient sur les scénarios d'application.
Dès 2014, Stripe avait été l'un des premiers processeurs de paiement grand public à prendre en charge les paiements en Bitcoin. Cependant, en raison de la forte volatilité du prix du Bitcoin, des temps de confirmation des transactions trop importants et des frais imprévisibles, cette tentative s'était malheureusement soldée par un retrait en 2018. Le Bitcoin ressemblait plus à un actif spéculatif qu'à une monnaie adaptée aux paiements sur Internet.
L'émergence des stablecoins a justement comblé cette lacune. La stabilité des prix, la programmabilité et la capacité de règlement on-chain de l'USDC en ont fait une monnaie plus proche de la « monnaie native d'Internet » idéale pour Stripe. En 2022, Stripe est à nouveau entré dans le domaine crypto et a choisi de prendre en charge les paiements en USDC. Cette étape a non seulement réintroduit les stablecoins dans le système de paiement grand public, mais a aussi objectivement favorisé la croissance rapide de la circulation de l'USDC, dont la capitalisation boursière avait一度 dépassé les 550 milliards de dollars.
Dans cette relation synergique, Circle fournissait le dollar numérique stable, Stripe fournissait le réseau de paiement global, et ensemble, ils ont poussé l'USDC à passer d'un outil d'échange crypto à un marché approchant les 700 milliards de dollars.
Les données on-chain corroborent également cet effet d'échelle apporté par la synergie. Selon les données d'Artemis, en janvier, le volume des transactions on-chain en USDC a dépassé 8,4 billions, tandis que le volume total des transactions on-chain sur le marché des stablecoins était de 10 billions. Autrement dit, en termes de nombre de transactions, l'USDC représente 84 % de la part de marché totale.
Parallèlement, l'environnement réglementaire externe a également subi des changements majeurs. Avec l'entrée en vigueur officielle de la loi « GENIUS », les stablecoins, cette expérience financière qui évoluait autrefois dans une zone grise réglementaire, sont progressivement intégrés dans le轨道 du système financier légal. Aujourd'hui, la taille du marché des stablecoins dépasse les 3000 milliards de dollars. À l'avenir, le volume porté par ce marché pourrait être un réseau financier de l'ordre de billions de dollars.
Les stablecoins ne sont plus seulement des outils internes au marché crypto, mais commencent à être considérés comme faisant partie de la prochaine génération d'infrastructures financières. Lorsqu'un marché passe d'un outil crypto à une infrastructure financière, la logique industrielle change souvent随之.
Lorsque le stablecoin devient une infrastructure
Dans tout système financier, les profits réellement stables ne proviennent généralement pas d'un seul环节, mais du contrôle des points clés. Celui qui peut contrôler les轨道 de circulation des fonds peut définir les règles.
Si le stablecoin n'est qu'un actif sous-jacent, et que les points d'entrée des paiements, les outils de développement et les scénarios commerciaux sont tous entre les mains d'autres plateformes, alors les收益 que l'émetteur peut最终 obtenir sont en fait très limités. Inversement, si l'on contrôle le réseau de paiement ou le système de compensation, on peut obtenir de la valeur de manière continue à chaque环节 de la circulation des fonds.
Par conséquent, lorsque les stablecoins commencent à évoluer d'un actif crypto vers une infrastructure financière, une tendance presque inévitable apparaît : les rôles industriels原本 dispersés à différents niveaux commencent à tentater de s'étendre vers l'amont et l'aval, pour intégrer davantage de环节 dans leur propre système.
Dans l'histoire financière, ce processus n'est pas inconnu. Du système bancaire aux réseaux de cartes de crédit, en passant par les plateformes de paiement Internet, les systèmes financiers matures finissent souvent par passer par des étapes similaires – passant d'une dispersion des rôles à une intégration structurelle progressive.
Aujourd'hui, ce vent d'intégration industrielle commence aussi à souffler sur le monde des stablecoins.
Si l'on considère la chaîne industrielle des stablecoins comme une structure纵向, alors ces dernières années, Circle et Stripe se tenaient respectivement aux deux extrémités de cette chaîne. Mais maintenant, ils se déplacent tous deux vers le centre.
Circle : Ne veut plus être qu'une « machine à imprimer »
Dans l'écosystème on-chain, l'efficacité de circulation et la fréquence d'utilisation de l'USDC sont déjà incontournables. Dans le dernier rapport sur les flux de stablecoins, la vitesse de circulation de l'USDC est près de 5 fois supérieure à celle de l'USDT.
Cependant, se reposer uniquement sur l'émission de stablecoins n'est pas en soi un modèle économique特别有想象力.
Les principales sources de revenus d'un émetteur de stablecoins se divisent大致 en deux parties :一是 les revenus d'intérêts générés par les actifs de réserve, 二是 les frais associés générés lors du processus d'émission et de rachat des stablecoins. Mais à mesure que la taille des stablecoins augmente, ces收益 doivent souvent être partagés avec des partenaires de l'écosystème. Par exemple, en tant que l'un des canaux de distribution les plus importants pour l'USDC, Coinbase obtient每年 près de 1 milliard de dollars de partage des bénéfices du système USDC. Cela signifie que même si l'émetteur assume le rôle de « frappe monétaire » le plus central dans le système de stablecoins, son espace de收益 réellement disponible reste contraint par la structure de l'écosystème.
Ceci explique aussi pourquoi, ces deux dernières années, la stratégie de Circle a commencé à clairement s'étendre vers la couche applicative : il ne se contente plus de simplement émettre des stablecoins, mais tente de construire un réseau de paiement complet pour stablecoins.
D'après les informations publiques actuelles, le déploiement de Circle au niveau applicatif se fait大致 en trois étapes.
Première étape, la blockchain L1 Arc conçue pour les entreprises. Elle joue un rôle de « couche de coordination » au niveau applicatif, aidant les développeurs à construire des applications de paiement, de compensation, etc. Arc a lancé son testnet en octobre 2025, attirant 100+ entreprises participantes, traitant plus de 166 millions de transactions, le mainnet est prévu pour 2026.
Deuxième étape, avec l'USDC comme noyau,通过 le protocole de transmission cross-chain (CCTP) et les outils de gateway, résoudre la fragmentation de la liquidité. Au niveau applicatif, aider les entreprises à unifier l'USDC de multi-chaines vers Arc et CPN, pour实现 une distribution transparente et la construction d'applications.
Troisième étape, et c'est le produit applicatif核心 de Circle, le CPN (Circle Payments Network). Lancé en mai 2025, c'est un réseau de coordination de paiement « standard ouvert », conçu pour des paiements programmables, conformes et auditable. Jusqu'à présent, 55 institutions financières sont inscrites, et 74 autres sont en cours d'examen d'éligibilité.
Ce déploiement montre que Circle passe progressivement d'un simple émetteur de stablecoins à la construction d'un ensemble complet d'infrastructure applicative capable de porter la circulation des fonds.
Stripe : La « caisse enregistreuse » veut aussi contrôler les轨道
Stripe, quant à lui, se trouve à l'autre extrémité du système des stablecoins. En tant que l'une des infrastructures de paiement Internet les plus importantes au monde, Stripe détient d'énormes points d'entrée marchands. En 2025, le volume total de paiements traités sur la plateforme Stripe a atteint 1,9 billion de dollars, soit une augmentation de 34 % par rapport à l'année précédente, représentant environ 1,6 % du PIB mondial. De Shopify à Amazon, les systèmes de paiement d'un grand nombre de marchands Internet sont construits sur l'infrastructure de Stripe. Dans un sens, Stripe ne produit pas de monnaie, mais il contrôle les points d'entrée de sa circulation.
Mais si à l'avenir, les émetteurs de stablecoins et les réseaux blockchain contrôlent ensemble la couche de compensation, alors les plateformes de paiement pourraient être réduites à de simples prestataires de services techniques.
C'est aussi pourquoi Stripe a commencé ces dernières années à se déployer systématiquement en amont et en aval de la chaîne industrielle.
En février 2025, Stripe a finalisé l'acquisition de la plateforme d'infrastructure de stablecoins Bridge pour 1,1 milliard de dollars. Enfin, le 12 février de cette année, Bridge a obtenu l'approbation conditionnelle de l'OCC, c'est la pièce maîtresse de l'infrastructure que construit Stripe.
Parallèlement, Stripe co-incube également la blockchain L1 Tempo avec Paradigm, espérant construire une chaîne de compensation dédiée à la finance sur Internet. Le testnet public a été lancé en décembre 2025, le mainnet est prévu pour 2026.
De plus, Stripe a également acquis en 2025 la société d'infrastructure de portefeuille Privy, fournissant aux utilisateurs des portefeuilles embarqués et un système d'identité, afin de réduire le seuil d'entrée des utilisateurs dans le système financier on-chain.
Si l'on regarde ces actions ensemble, une tendance très claire émerge : Stripe s'étend progressivement vers le bas depuis le point d'entrée des paiements, tentant de maîtriser les轨道 sous-jacentes sur lesquelles fonctionnent les stablecoins.
Les deux entreprises se rencontrent au milieu de la chaîne industrielle
Circle s'étend de la couche d'émission vers la couche applicative, tandis que Stripe descend de la couche de paiement vers l'infrastructure. Lorsque les deux chemins se déplacent simultanément vers le centre de la chaîne industrielle, les frontières原本 claires commencent inévitablement à se chevaucher.
Dans le contexte de la重塑 de la structure industrielle des stablecoins, cela ressemble plus à un rappel : la concurrence des stablecoins ne se résume plus à « qui émet le plus de jetons ». La question vraiment importante à l'avenir sera probablement – qui contrôle les轨道 de circulation des stablecoins.
Alors que l'émission, la compensation, le paiement et l'application sont progressivement réintégrés, la concurrence dans le monde des stablecoins passera également de la « taille des actifs » au « réseau financier ». Et sur cette nouvelle piste, Circle et Stripe, ces anciens alliés hautement complémentaires, ont déjà commencé à se rencontrer au milieu de la chaîne industrielle.
L'histoire des stablecoins est également en train de passer d'une expérience du secteur crypto à une reconstruction des réseaux financiers.
Lecture recommandée
《Dernier rapport sur les stablecoins : La distribution et les flux réels méritent bien plus d'attention que le volume offert》
《Derrière le rebond强势 du cours de l'action Circle : l'IA, les marchés prédictifs et l'adoption institutionnelle》
