Auteur:Matt Hougan,Directeur des investissements de Bitwise
Compilé par: Hu Tao, ChainCatcher
Nous sommes dans un hiver cryptographique depuis janvier 2025. Il est fort probable que nous soyons plus proches de la fin de l'hiver que de son début.
Nous sommes au milieu d'un hiver cryptographique complet.
Le Twitter cryptographique ne commence que récemment à s'en rendre compte, mais cela ne fait aucun doute. Le Bitcoin est en baisse de 39% par rapport à son sommet historique d'octobre 2025, l'Ethereum a chuté de 53%, et de nombreux autres actifs cryptographiques ont subi des baisses encore plus importantes.
Ce n'est pas un "recul du marché haussier" ou une "légère baisse". C'est un hiver cryptographique complet et dévastateur, semblable au personnage joué par Leonardo DiCaprio dans le film "The Revenant" de 2022 - causé par un effet de levier excessif et des prises de bénéfices généralisées par les acteurs existants.
Le reconnaître et l'accepter est éclairant.
Pourquoi les prix des cryptomonnaies continuent-ils de baisser malgré les bonnes nouvelles concernant l'adoption, la réglementation et d'autres domaines ? Parce que nous sommes dans les profondeurs d'un hiver cryptographique.
Pourquoi le nouvel président de la Fed est-il un partisan du Bitcoin, alors que l'indice de peur et de cupidité des cryptomonnaies est proche de son niveau le plus élevé ? Parce que nous sommes dans un hiver cryptographique.
Les investisseurs en cryptomonnaies qui ont vécu les hivers passés (qu'il s'agisse de 2018 ou de 2022) devraient se souvenir qu'aux moments les plus sombres, les bonnes nouvelles n'ont aucun poids. Le recrutement actif de Wall Street ou les investissements accrus de Morgan Stanley dans les cryptomonnaies ne feront pas rebondir le marché. Ces facteurs peuvent être importants à long terme, mais pas pour le moment. La fin d'un hiver cryptographique n'est pas excitante, elle est épuisante.
Alors, quand l'hiver se terminera-t-il ?
Bonne nouvelle : nous sommes plus proches de la fin que vous ne le pensez.
Histoire des hivers cryptographiques
Les hivers cryptographiques durent généralement environ 13 mois. Par exemple, le Bitcoin a atteint son pic en décembre 2017 et a touché son plus bas en décembre 2018. Il a de nouveau atteint son pic en octobre 2021 et a touché son plus bas en novembre 2022.
Sur cette base, nous avons des moments difficiles à venir. Après tout, le pic du Bitcoin a eu lieu en octobre 2025. Devrons-nous attendre novembre prochain pour revenir sur le marché ?
Je ne pense pas.
Plus je passe de temps à analyser l'"hiver" actuel, plus je me rends compte qu'il a en fait commencé en janvier 2025. C'est juste que les flux de fonds des ETF et des Digital Asset Trusts (DAT) ont masqué cette réalité.
Les flux de fonds des ETF et DAT ont masqué l'hiver 2025
Regardez de près ce graphique des composants de l'indice Bitwise 10 Large Cap Crypto depuis le 1er janvier 2025.
Il se divise clairement en trois groupes. Le premier groupe d'actifs (BTC, ETH, XRP) s'en est relativement bien sorti, affichant des baisses de 10,3 % à 19,9 %. Le deuxième groupe d'actifs (SOL, LTC, LINK) a connu un marché baissier standard, avec des baisses de 36,9 % à 46,2 %. Mais le troisième groupe d'actifs (ADA, AVAX, SUI, DOT) a été durement touché, avec des baisses allant jusqu'à 61,9 % à 74,7 %.
La différence fondamentale entre ces trois groupes d'actifs réside dans la capacité des investisseurs institutionnels à y investir. Le premier groupe a bénéficié d'un fort soutien des ETF/DAT tout au long de l'année (ou, dans le cas du XRP, de sa victoire dans le procès contre la SEC) ; le deuxième groupe devrait voir ses ETF approuvés en 2025 ; et le troisième groupe n'a jamais bénéficié d'un tel soutien.
Regardez ce qui est arrivé au troisième groupe d'actifs, qui ne dépendait que du soutien des canaux natifs de la cryptographie !
Le soutien institutionnel reçu par le premier groupe d'actifs est sans précédent. Par exemple, au cours de la période illustrée par le graphique, les ETF et les DAT ont acheté 744 417 bitcoins, d'une valeur d'environ 75 milliards de dollars. Imaginez à quel point le Bitcoin aurait chuté sans ce soutien de 75 milliards de dollars ? J'estime que cela aurait chuté d'environ 60 %.
Depuis janvier 2025, le marché de détail des cryptomonnaies est en plein hiver rigoureux. Les investisseurs institutionnels n'ont temporairement masqué ce fait que pour certains actifs.
L'aube est toujours la plus sombre juste avant le lever du soleil
Il faut maintenant se rappeler qu'il y a vraiment beaucoup de bonnes nouvelles dans l'espace cryptographique. Les progrès réglementaires sont réels. L'adoption institutionnelle est réelle. Les stablecoins et la tokenisation sont réels. L'accueil de Wall Street est réel.
Les bonnes nouvelles ont tendance à être ignorées dans les marchés baissiers, mais elles ne disparaissent pas. Elles sont stockées sous forme d'énergie potentielle. Lorsque les nuages se dissiperont et que le sentiment du marché reviendra à la normale, cette énergie stockée reviendra en force.
Qu'est-ce qui peut dissiper les nuages ? Une forte croissance économique déclenchant une vague d'appétit pour le risque agressif, une surprise positive de la part du "Clarity Act", des signes de reconnaissance souveraine du Bitcoin, ou simplement l'écoulement du temps.
En tant que vétéran de plusieurs hivers cryptographiques, je peux vous dire que la fin de ces hivers ressemblait beaucoup à ce que nous vivons actuellement : désespoir, frustration et léthargie. Mais la correction actuelle du marché n'a fondamentalement rien changé aux caractéristiques des cryptomonnaies.
Je pense que nous rebondirons bientôt fortement. Après tout, si tout a ressemblé à l'hiver depuis janvier 2025, le printemps ne peut pas tarder.
