Auteur : Zhou, ChainCatcher
Le 21 mai, HYPE a dépassé les 59 dollars, atteignant un plus haut depuis septembre 2025, avec une hausse de plus de 20% en 24 heures, une capitalisation boursière approchant les 150 milliards de dollars, et se classant au 11e rang mondial.
Selon l'analyse de Santiment, le squeeze des vendeurs à découvert et les entrées de capitaux via les ETF sont les déclencheurs directs de cette vague haussière.
Ces derniers jours, de nombreux traders ont parié sur la baisse de HYPE, avec des taux de financement négatifs significatifs sur les différentes plateformes. La poursuite de la hausse des prix a forcé les traders baissiers à racheter leurs positions, poussant encore davantage les prix. Actuellement, les contrats ouverts (OI) sur HYPE restent élevés à plus de 1,92 milliard de dollars, de nouveaux traders continuent d'entrer et la taille des positions reste stable.
Simultanément, le canal des ETF a amplifié les entrées de capitaux. Selon les données de SoSoValue, les deux ETF américains au comptant suivant Hyperliquid (THYP de 21Shares et BHYP de Bitwise) ont enregistré des entrées nettes combinées d'environ 22,3 millions de dollars lors de leur première semaine de cotation, et hier, ils ont enregistré plus de 25,46 millions de dollars d'entrées nettes en une seule journée.
Les analystes indiquent que sur les 6 premiers jours de négociation, les deux ETF Hyperliquid ont affiché des entrées nettes ajustées à la capitalisation boursière plus fortes que les ETF Bitcoin pendant 3 jours, et plus fortes que les ETF Ethereum pendant 5 jours. Bitwise a annoncé qu'il utiliserait 10% des frais de gestion du BHYP pour acheter et staker en continu HYPE sur son bilan.
Il est à noter que ces trois derniers jours, a16z, Goldman Sachs, Grayscale et Galaxy Digital ont agi presque simultanément, et le plus grand détenteur institutionnel externe de HYPE a discrètement changé de main.
Selon le suivi de l'analyste on-chain Ai Yi, a16z a commencé un mode d'accumulation à grande échelle à partir d'août 2025, accélérant le rythme cette année. Il a désormais accumulé 9,18 millions de HYPE, d'une valeur d'environ 356 millions de dollars, avec un prix moyen de 38,77 dollars. Les actifs sont stockés sur des dizaines d'adresses, la plupart étant en staking. a16z est ainsi devenu la plus grande institution détentrice externe de HYPE, dépassant Paradigm qui occupait cette position depuis longtemps.
Au cours des dernières 24 heures, a16z a retiré 2,597 millions de HYPE supplémentaires de diverses plateformes d'échange, à un prix moyen de 51,17 dollars, réalisant un profit latent de plus de 79 millions de dollars, et n'a pas cessé d'accumuler.
Les actions des autres institutions sont également importantes. Goldman Sachs a récemment vendu plus de 152 millions de dollars de XRP, 500 millions de dollars d'ETH et 450 millions de dollars de BTC pour acheter HYPE. Une adresse liée à Grayscale a acheté et staké environ 24,95 millions de dollars de HYPE au cours de la semaine dernière, et a augmenté ses positions d'environ 12,1 millions de dollars supplémentaires au cours des 17 dernières heures. Grayscale a soumis une demande d'enregistrement S-1 pour un ETF au comptant HYPE en janvier de cette année.
De plus, un portefeuille lié à Galaxy Digital a acheté environ 8,8 millions de dollars de HYPE au cours des 2 dernières heures ; Garrett Jin, agent de la baleine initiée 1011, a également déposé 10 millions d'USDC sur Hyperliquid pour acheter directement du HYPE.
Le directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan, a récemment qualifié HYPE d'un des actifs "les plus faussement valorisés" sur le marché crypto actuel. Il estime que le marché continue d'évaluer HYPE dans le cadre d'un jeton DEX de contrats perpétuels, alors que l'échelle réelle d'Hyperliquid dépasse largement ce cadre, avec près de la moitié du volume de transactions de la plateforme lié à des actifs non cryptographiques, couvrant les matières premières, les indices boursiers, les RWA, voire les marchés de prédictions.
Cette affirmation est étayée par les revenus réels générés par le protocole Hyperliquid. La plateforme dirige 97% de ses revenus de frais vers le Fonds d'Assistance, qui achète et brûle continuellement du HYPE sur le marché libre. Depuis 2025, plus de 2,49 milliards de dollars ont été rachetés, représentant 46% du total des rachats du secteur.
Les données on-chain montrent qu'Hyperliquid a récemment représenté plus de 42% des revenus totaux de frais des blockchains.
Les sources de revenus continuent également de s'élargir. Après la collaboration entre Coinbase, en tant que déployeur du capital du Trésor USDC, et Circle, la mise à niveau AQAv2 a été activée, et on estime que les revenus des réserves USDC ajouteront environ 440 000 dollars par jour au potentiel de rachat du protocole.
Concernant les RWA, depuis le lancement de HIP-3, les volumes de transactions sur les contrats perpétuels de matières premières comme le pétrole, l'or et l'argent ont explosé, avec un pic de volume journalier sur les contrats perpétuels de pétrole brut dépassant 2,2 milliards de dollars pendant le conflit iranien.
Actuellement, les positions ouvertes sur les contrats perpétuels RWA de la plateforme Hyperliquid ont atteint un nouveau record historique de 2,6 milliards de dollars, doublant par rapport à il y a deux mois. Le nombre total d'utilisateurs est de 1,2 million, le volume total des transactions de 4 330 milliards de dollars, représentant environ 70% de la part de marché des DEX de contrats perpétuels on-chain.
Concernant les marchés de prédictions HIP-4, Hyperliquid a officiellement lancé la fonctionnalité de marché de prédiction en mai de cette année. Le volume de transactions journalier du premier contrat binaire sur la direction du prix du BTC était environ trois fois supérieur à la somme des marchés similaires de Polymarket et Kalshi. ChainCatcher a fourni une analyse détaillée dans « Hyperliquid peut-il gagner en entrant sur le marché des prédictions ? ».
Les dernières données de Polymarket montrent que le marché parie à 80% sur une probabilité que HYPE atteigne 66 dollars d'ici fin 2026, à 46% pour atteindre 80 dollars, et à 32% pour atteindre 100 dollars.
Auparavant, le co-fondateur de BitMEX, Arthur Hayes, avait publiquement soutenu HYPE, affirmant qu'il pourrait atteindre 150 dollars d'ici août. Il a de nouveau publié aujourd'hui sur les réseaux sociaux, indiquant que HYPE se rapprochait de plus en plus de son plus haut historique.
Le fonds Maelstrom d'Arthur Hayes a précédemment vendu progressivement ses positions en ENA, PENDLE, ETHFI, etc., pour augmenter ses positions en HYPE. Selon le suivi de HyperInsight, Arthur Hayes détient actuellement 247 334 HYPE, d'une valeur de 14,5 millions de dollars, avec un profit latent de plus de 6,5 millions de dollars.
Cependant, l'expansion rapide d'Hyperliquid attire également des problèmes. Notamment depuis le lancement de HIP-3, le volume des contrats sur matières premières on-chain a rapidement grignoté les horaires de week-end et hors cotation des bourses traditionnelles, franchissant directement les frontières des intérêts de Wall Street.
Récemment, le CME et l'ICE ont fait pression conjointement sur la CFTC américaine pour qu'Hyperliquid s'enregistre et soit régulé, estimant que son environnement de trading anonyme et ouvert 24h/24 pourrait fausser le prix de référence mondial du pétrole.
Parallèlement, selon le suivi on-chain de Hyperinsight, deux adresses marquées comme des teneurs de marché principaux sur Hyperliquid ont retiré près de 90% de la liquidité en BTC et ETH pendant la même période, pour un retrait total estimé à près de 100 millions de dollars. ChainCatcher a analysé en détail ce contexte dans « Hyperliquid perturbe le jeu de Wall Street : la régulation indécise, les teneurs de marché s'enfuient-ils d'abord ? ».
Alors que le prix de la crypto-monnaie continue de monter, HYPE a déjà réalisé une hausse de plus de 125% depuis le début de l'année,sa FDV (Fully Diluted Valuation) ayant dépassé celle de SOL, le risque opérationnel ne peut plus être ignoré. Selon le suivi on-chain, de grands porteurs ont déjà établi des positions courtes de centaines de millions de dollars pour couvrir leurs importantes positions au comptant en HYPE.
L'incertitude réglementaire n'a pas disparu, et l'attitude de la CFTC envers Hyperliquid reste une variable suspendue au-dessus de la tête. Au-delà de l'affrontement haussiers/baissiers, ce jeu sur les frontières de la finance on-chain est également loin d'être terminé.
