Cet article est tiré de : a16z crypto
Compilation : Moni, Odaily Planet Daily
Les actifs tokenisés (Tokenized Assets), que beaucoup appellent souvent les "actifs du monde réel (RWA)", sont en train de changer la forme des actifs, leur mode de circulation et la façon dont le système financier est construit.
Le mois dernier, la taille du marché des actifs tokenisés a dépassé les 30 milliards de dollars et se maintient actuellement autour de 34 milliards de dollars (hors stablecoins). Cette taille équivaut à peu près à celle d'une banque régionale ou d'un fonds de dotation universitaire de premier plan. Bien que cela reste encore très modeste par rapport au système financier mondial, c'est suffisant pour avoir un impact réel.
Il faut savoir qu'il y a deux ans, la taille du marché des actifs tokenisés était inférieure à 3 milliards de dollars, mais le marché a ensuite connu un changement radical : la loi américaine GENIUS a apporté un cadre réglementaire plus clair pour les stablecoins, l'infrastructure institutionnelle sur chaîne a mûri, et un grand nombre d'institutions financières ont commencé à déployer la technologie blockchain presque en même temps — c'est sous la poussée de ces facteurs que le marché des actifs tokenisés a été multiplié par 10 en moins de deux ans. (Note : bien que les stablecoins ne soient pas inclus dans les statistiques ci-dessus, ils ont substantiellement stimulé la croissance de l'ensemble du marché en simplifiant considérablement les paiements et les règlements sur chaîne.)
Cet article utilisera 7 graphiques pour analyser les raisons de l'essor des actifs tokenisés et leurs orientations futures.
Le décollage des actifs tokenisés : les bons du Trésor américain deviennent le principal moteur de croissance
Les bons du Trésor américain sont le principal moteur de la récente croissance du marché des actifs tokenisés.
Les avantages des bons du Trésor tokenisés sont clairs et intuitifs : les investisseurs peuvent détenir des actifs générant des revenus stables sous forme numérique, avec des transactions et des transferts plus efficaces et flexibles ; les institutions financières peuvent améliorer l'efficacité des règlements et de l'allocation des actifs de garantie, et se connecter sans heurts aux marchés financiers numériques.
Les investisseurs en crypto peuvent également utiliser les bons du Trésor tokenisés pour dynamiser leurs stablecoins inactifs et obtenir des rendements traditionnels du marché monétaire. Des gestionnaires d'actifs comme BlackRock et Franklin Templeton ont suivi la tendance, créant un marché de centaines de milliards de dollars.
Il est important de noter que les taux de croissance des différents types d'actifs tokenisés varient considérablement, en raison à la fois des difficultés techniques et de conformité pour mettre différents actifs sur chaîne, et de l'acceptation du marché après le lancement des produits.
- Les actifs de crédit adossés à des actifs ont la croissance la plus rapide, comprenant principalement des tokens de lignes de crédit sur valeur nette immobilière, des tokens de coffres de prêt. Viennent ensuite des actifs financiers spécifiques comme les contrats de réassurance, les billets de minage de Bitcoin, etc., dont la valorisation a atteint 1 milliard de dollars en deux ans.
- Les actifs de capital-risque ont mis plus de sept ans à dépasser les 10 milliards de dollars de valorisation, et les actifs de stratégie active ont un cycle similaire. Ces actifs ont une structure complexe, un cycle d'investissement long, et des seuils opérationnels et réglementaires plus élevés.
- Les bons du Trésor et les matières premières ont un rythme de mise sur chaîne modéré, atteignant une valorisation de 10 milliards de dollars en 2 à 3 ans, et sont aujourd'hui des catégories dominantes du marché.
Début 2024, les bons du Trésor et les matières premières détenaient presque la totalité de la part de marché des actifs tokenisés. Après 2024, la part des catégories comme le crédit, la finance spécialisée et les actions a augmenté régulièrement, mais la concentration du marché reste élevée. Actuellement, les bons du Trésor américains tokenisés et les matières premières représentent ensemble environ les deux tiers de la part de marché.
La segmentation du marché des actifs tokenisés
Le segment des matières premières tokenisées est très concentré en interne, les tokens d'or monopolisant la grande majorité des parts, avec un volume total d'environ 5,1 milliards de dollars, dont 5 milliards de dollars pour les tokens d'or. Les tokens d'argent et d'autres catégories ne représentent que 57,6 millions de dollars, soit moins de 0,01 %.
L'or est naturellement adapté au modèle d'actifs tokenisés, le marché actuel des tokens de matières premières étant essentiellement dominé par l'or, car : l'or a une norme mondiale unique, un stockage pratique, ne se détériore pas facilement et est déjà traditionnellement négocié sous forme de titres de propriété.
De plus, les investisseurs du marché crypto ont toujours privilégié les actifs en or, le Bitcoin étant dès ses débuts qualifié d'or numérique. Des produits comme le token d'or XAUT de Tether et le token d'or PAXG de Paxos projettent la propriété de l'or physique stocké sur la blockchain, transformant les droits sur l'or physique en tokens numériques détenus dans un portefeuille sur chaîne.
Les parts de marché des actifs tokenisés pour le pétrole brut, les produits agricoles, ainsi que pour les nouvelles catégories comme l'énergie et la puissance de calcul sont extrêmement faibles, l'industrie en étant encore à ses balbutiements.
En termes de répartition par chaînes sous-jacentes, l'écosystème des actifs tokenisés est plus diversifié. Ethereum, grâce à son avantage de pionnier en finance décentralisée (DeFi) et à sa base d'adoption institutionnelle, maintient sa position de leader, hébergeant des actifs d'une valeur de 15,7 milliards de dollars, soit plus de la moitié du marché.
Le reste du marché des actifs tokenisés est réparti sur plusieurs chaînes publiques : BNB Chain a un marché d'actifs tokenisés d'environ 4 milliards de dollars, Solana environ 2,2 milliards, Stellar environ 1,7 milliard, le réseau latéral Bitcoin Liquid Network environ 1,5 milliard, tandis que XRP Ledger, ZKsync Era et Arbitrum ont chacun un volume d'actifs tokenisés proche de 1 milliard de dollars.
L'industrie des actifs tokenisés ne s'est pas unifiée sur une seule chaîne publique. Les actifs sont répartis sur les principales chaînes en fonction des coûts de transaction, de la liquidité, des exigences de conformité et des relations commerciales. Cependant, le point de données le plus révélateur n'est pas la taille du marché des actifs tokenisés... mais la façon dont ces actifs sont utilisés.
Continuons l'analyse —
La plupart des actifs tokenisés ne sont pas encore "composables"
La taille du marché n'est pas la seule mesure centrale, la valeur d'application réelle des actifs est plus significative.
Les obligations sont la catégorie d'actifs tokenisés la plus importante en volume, avec une valorisation de 15,2 milliards de dollars, mais seulement 5 % de leur offre en circulation est utilisée dans des protocoles DeFi, soit environ 800 millions de dollars. Le taux d'utilisation des métaux précieux tokenisés est également faible. La plupart des actifs tokenisés ne sont utilisés que pour le stockage sur chaîne et ne sont pas encore devenus des modules financiers de base librement combinables et interconnectables.
Les catégories d'actifs tokenisés de niche présentent une situation diamétralement opposée : les tokens de réassurance, d'une valorisation de 362 millions de dollars, ont un taux d'utilisation sur les protocoles de chaîne de 84 % ; les tokens de crédit privé ont un taux d'utilisation de 33 %. Ces deux types d'actifs ont été conçus dès le départ pour s'adapter aux scénarios d'application combinée sur chaîne. En revanche, des actifs tokenisés majeurs comme les bons du Trésor et l'or ont pour objectif principal de simplifier la détention et le transfert sur chaîne des actifs, sans modifier leur logique de fonctionnement originale. Cette situation met également en lumière une divergence fondamentale dans l'industrie des actifs tokenisés : le degré de maturité native sur chaîne des différents actifs tokenisés est inégal.
Certains actifs peuvent circuler et être utilisés librement de manière inter-chaînes, d'autres n'utilisent la blockchain que comme outil de tenue de registres, avec des fonctions de transfert et de combinaison d'actifs limitées. Actuellement, la plupart des actifs tokenisés ne sont essentiellement que des actifs numérisés, déplaçant simplement la comptabilité sur la chaîne, sans libérer le potentiel de composition des actifs. La composabilité est la valeur centrale de la finance sur chaîne et la clé de la mise à niveau du système financier.
L'indice natif des tokens de Pantera Capital montre que plus de 70 % des actifs tokenisés ont un degré de maturité native sur chaîne au niveau le plus bas. Un grand nombre de tokens ne sont que des certificats numériques d'actifs physiques hors ligne, le contrôle réel des actifs reposant toujours sur des registres hors ligne et des intermédiaires.
L'industrie des actifs tokenisés en est encore à un stade précoce de développement : une catégorie est celle des actifs numériques simplement enregistrés sur chaîne, une autre est celle des actifs natifs sur chaîne profondément adaptés aux caractéristiques de la blockchain.
L'infrastructure technique pour la composition sur chaîne est prête, les catégories d'actifs s'enrichissent progressivement, mais l'intégration et l'application en profondeur ne font que commencer.
Tendances futures pour les actifs tokenisés
Les prévisions au sein de l'industrie concernant la taille future du marché des actifs tokenisés varient, mais toutes s'accordent à dire que le marché continuera de se développer.
- McKinsey prévoit que le marché des actifs tokenisés atteindra 2 à 4 000 milliards de dollars d'ici 2030 ;
- Ark Invest estime le marché des actifs tokenisés à 11 000 milliards de dollars ;
- Boston Consulting Group en partenariat avec Ripple calcule que le marché des actifs tokenisés atteindra 9 400 milliards de dollars d'ici 2030, et grimpera à 18 900 milliards de dollars d'ici 2033 ;
- Standard Chartered prévoit quant à lui que le marché des actifs tokenisés dépassera les 30 000 milliards de dollars d'ici 2034.
Sur la base de ces estimations, par rapport à la taille actuelle du marché de 34 milliards de dollars, la marge de croissance future de l'industrie des actifs tokenisés pourrait être multipliée par cent. Bien sûr, les écarts de chiffres ne proviennent pas de divergences dans la vitesse anticipée d'adoption de l'industrie, mais de différences dans les critères de définition statistique. Les périmètres de statistique varient selon les institutions, couvrant différentes catégories d'actifs, l'inclusion ou non des stablecoins et des dépôts, et la portée de la définition de la tokenisation. Par exemple : les statistiques de McKinsey se concentrent sur les obligations, le crédit, les fonds et les actions ; Standard Chartered ajoute les matières premières et le financement du commerce ; Boston Consulting Group et Ripple incluent en plus les dépôts et les stablecoins. Cependant, malgré les différences de méthodologie, l'industrie s'accorde à dire que la taille des actifs tokenisés connaîtra une expansion considérable.
À l'échelle du paysage financier mondial, le volume des actifs tokenisés reste encore minuscule.
- Le marché mondial des obligations dépasse les 140 000 milliards de dollars, les obligations tokenisées ne représentent que 15,2 milliards, soit 0,01 % ;
- La valorisation mondiale de l'or physique atteint plusieurs milliers de milliards de dollars, l'or tokenisé 5 milliards, soit moins de 0,02 % ;
- La capitalisation boursière mondiale dépasse les cent mille milliards de dollars, les actions tokenisées 1,5 milliard, soit seulement 0,001 %.
Aujourd'hui, de nouvelles pistes se sont solidement formées. Des actifs aux prix clairs, à la demande stable et aux droits de propriété simples, comme les bons du Trésor américain, l'or et le crédit privé, ont été les premiers à être mis sur chaîne. À ce stade, la tokenisation n'a pas encore bouleversé les caractéristiques sous-jacentes des actifs, elle n'a fait qu'optimiser les méthodes de règlement et de circulation. L'intégration profonde des actifs avec le système financier numérique est encore en exploration.
Actuellement, les actifs tokenisés restent davantage au niveau de la numérisation, les actifs ayant du mal à réaliser des applications programmables et combinables. La prochaine étape de l'industrie représente un défi de taille : mettre sur chaîne les parties plus complexes du système financier et intégrer plus profondément les actifs tokenisés dans une infrastructure financière native d'Internet, composable.
