Auteur : Gao Zhimou, Wall Street News
Les marchés boursiers mondiaux font face cet été à un test de résistance sévère. La flambée des prix du pétrole brut, les dépenses d'investissement en IA qui gonflent sans cesse et la relance des politiques tarifaires frappent simultanément les piliers centraux du marché haussier actuel.
Sous l'effet des graves perturbations du transport maritime au Moyen-Orient et en mer Rouge, le Brent a franchi cette semaine la barre des 100 dollars le baril, atteignant un plus haut en deux mois. Parallèlement, la proposition de Trump d'augmenter les droits de douane d'environ 10% à 12,5% sur près de 60 économies, combinée à la hausse du pétrole, a rapidement fait grimper les anticipations inflationnistes du marché, poussant le rendement du Trésor américain à 10 ans à 4,66%.
Le secteur technologique a connu un recul sévère cette semaine. La forte révision à la hausse des prévisions de dépenses en capital par Google a suscité des inquiétudes quant à la rentabilité des investissements en IA, entraînant une évaporation de près de 6% de la capitalisation boursière des « sept géants » sur la semaine. Sous cette influence, l'indice S&P 500 a enregistré une deuxième semaine consécutive de baisse et sa plus forte chute quotidienne du mois, tandis que le rendement du Trésor à 30 ans s'approchait de son plus haut niveau depuis 2007.
La logique du marché haussier basée sur des bénéfices résilients, une inflation maîtrisée et une expansion continue des dépenses en IA vacille. Actuellement, Barclays a abaissé sa notation des actifs risqués à neutre, Goldman Sachs maintient une perspective neutre à trois mois, et HSBC a déplacé sa stratégie du secteur des semi-conducteurs vers les banques européennes. Les institutions de Wall Street émettent des signaux tactiques défensifs de manière dense.
Le pétrole à 100 dollars et le spectre de l'inflation
Le conflit au Moyen-Orient est à l'origine de la turbulence du marché cette semaine.
Les hostilités se sont étendues du détroit d'Ormuz à la mer Rouge, entraînant une triple rupture de la chaîne d'approvisionnement pétrolière mondiale : selon la société de données maritimes Kpler, jeudi, seulement 6 navires ont traversé le détroit d'Ormuz, réduisant le trafic à un dixième de son niveau d'avant-guerre ; la voie de substitution de la mer Rouge, ouverte précédemment par l'Arabie saoudite pour contourner le détroit d'Ormuz, a été bloquée après l'attaque de deux pétroliers saoudites par les Houthis ; l'intensification du conflit russo-ukrainien a encore réduit les exportations du Kazakhstan.
Les analystes de l'agence de renseignement maritime Windward estiment qu'environ 25% de l'approvisionnement pétrolier mondial est menacé.
Le mécanisme de transmission est interconnecté : les prix du pétrole poussent les anticipations d'inflation, ces anticipations modifient la tarification des taux d'intérêt, et des taux plus élevés resserrent les conditions de financement. Le rendement du Trésor américain à 10 ans a augmenté d'environ 10 points de base cette semaine pour atteindre 4,66%, un record depuis le début du mandat de Trump 2.0 ; le marché a déjà intégré deux hausses de taux cette année, avec une probabilité de 30% pour une hausse de la FED la semaine prochaine.
« Le pétrole brut est le déclencheur le plus probable », estime Charlie McElligott, stratège multi-actifs chez Nomura — un prix du pétrole plus élevé retariffe le « risque de queue d'inflation », c'est-à-dire la probabilité d'une inflation plus persistante. Ce choc se transmet d'abord au marché des taux avant d'éroder les bénéfices des entreprises.
David Lebovitz, stratège mondial chez J.P. Morgan, s'intéresse quant à lui à la persistance : si le pétrole brut reste élevé tout l'été, la prime de risque devra être réévaluée de manière globale.
La course aux armements de l'IA face à une faille de confiance
Au-delà du pétrole, le récit d'investissement en IA a également montré des failles cette semaine.
Alphabet, première méga-caps technologique à publier ses résultats ce trimestre, n'a pas eu de problème de performance en soi — son activité cloud a progressé de 82% en glissement annuel, et la recherche de 17%. Mais l'entreprise a simultanément relevé de 8% ses prévisions de dépenses en capital pour 2026, à 1950-2050 milliards de dollars, entraînant une chute d'environ 8% de son action sur la semaine. Le cas de Tesla est encore plus marquant : son bénéfice par action Non-GAAP du deuxième trimestre a déçu en raison d'une baisse des marges, combinée à des inquiétudes sur le calendrier de déploiement de ses produits IA, a entraîné une chute de près de 20% sur la semaine.
La polarisation sur le marché du crédit mérite une attention particulière.
Selon les données de Goldman Sachs, depuis le début de l'année 2026, 4890 milliards de dollars de dette liée à l'IA ont été émis, soit une hausse de 50% par rapport à l'année dernière, dont 60% provenant d'entreprises non « méga-caps » technologiques. L'écart de CDS des méga-caps investisseurs a atteint un plus haut historique — tandis que les écarts de crédit globaux restent à des niveaux parmi les plus serrés depuis des années. La pression ne s'est pas largement propagée, mais elle est déjà fortement concentrée sur la chaîne d'approvisionnement de l'IA.
L'ensemble du secteur investit des sommes colossales dans des projets dont la rentabilité est encore inconnue.
Certaines estimations montrent que d'ici 2027, les dépenses d'investissement cumulées dans le domaine de l'IA approcheront 1000 milliards de dollars. Des taux d'intérêt plus élevés augmentent le seuil de rentabilité que ces investissements devront finalement franchir. « Les canaux de financement restent ouverts, mais les investisseurs deviennent de plus en plus sélectifs », explique Lebovitz. « Le plus grand décalage réside dans l'hypothèse selon laquelle les dépenses en IA peuvent croître indéfiniment. »
Les déclarations publiques de Jensen Huang et Elon Musk cette semaine en faveur des modèles open source pourraient ébranler davantage cette logique : des modèles moins chers signifient des besoins de dépenses plus faibles, et le risque d'un retour à la cyclicité des semi-conducteurs est en hausse.
La semaine prochaine : l'ultime test pour les haussiers
La semaine prochaine, la Réserve fédérale, la Banque d'Angleterre et la Banque du Japon se réuniront successivement pour décider des taux d'intérêt, et des entreprises représentant 34% de la capitalisation du S&P 500 publieront leurs résultats, dont quatre des « sept géants » — Microsoft et Meta (mercredi), Apple et Amazon (jeudi). Les derniers signaux sur les dépenses en capital en IA seront ainsi diffusés de manière intensive.
L'aspect technique se détériore déjà. Le service de trading de Goldman Sachs a rapporté cette semaine que les flux globaux étaient orientés à la vente à 12,6%, avec une inclinaison à la vente des capitaux à long terme atteignant 21% — « on voit à peine des ordres d'achat, les résultats des technologies n'ont jusqu'à présent pas été la force stabilisatrice que beaucoup espéraient. » Le S&P 500 est passé sous sa moyenne mobile à 50 jours, les teneurs de marché sont en état Gamma négatif, et les niveaux de déclenchement CTA sont surveillés de près ; le Nasdaq a également cassé sa moyenne à 50 jours, testant le plus bas du 9 juin. L'or s'est raffermi au-dessus de 4000 dollars, le dollar a enregistré sa meilleure performance hebdomadaire depuis plus d'un mois — les actifs de refuge tarifient la même inquiétude.
Le jugement de Sebastian Raedler, responsable de la stratégie européenne chez Bank of America, est le plus direct : les anticipations de marge, la croissance bénéficiaire à cinq ans et le ratio capitalisation boursière mondiale/PIB sont à des niveaux historiquement élevés, tandis que la prime de risque est à son plus bas depuis 20 ans. « Le marché tarifie un scénario où tout se passe bien et sans risque », dit-il. Il prévoit un potentiel de baisse supplémentaire de 7% à 8% pour les marchés boursiers mondiaux.
